Глобальные экономические данные улучшились в июле

Инфляция в США замедляется, Китай поддерживает внутренний спрос, Европа пытается чувствовать себя лучше, а российская экономика продолжает восстанавливаться более быстрыми темпами, чем ожидалось ранее. Чем еще запомнился инвесторам прошедший месяц — в обзоре.

9 августа 2023 10 минут
Глобальные экономические данные улучшились в июле

США теряют рейтинг

Процентные ставки и неожиданное понижение рейтинга. После паузы в июне ФРС США повысила базовую процентную ставку на 0,25 п. п., до целевого диапазона 5,25–5,5% годовых. Регулятор отметил устойчивость американской экономики, которая, несмотря на высокие ставки, выросла во втором квартале сильнее прогнозов. ФРС считает, что более сильная экономика приведет к более сильной инфляции в будущем, поэтому опасается завершать цикл ужесточения преждевременно. Тем не менее последующие за этим решением макроэкономические данные говорят в пользу сохранения ставки на прежнем уровне на следующем заседании ФРС в сентябре.

Следом за этим Fitch Ratings удивило рынок, снизив кредитный рейтинг по долгосрочному госдолгу США с AAA до AA+.

Причиной назван рост уровня долга США относительно ВВП с 60 до 113% с 2007 года, который, согласно прогнозу Fitch, продолжит расти вместе с дефицитом бюджета в течение следующих трех лет. Снижение кредитного рейтинга привело к увеличению стоимости заимствований по казначейским облигациям США, особенно на длинном участке кривой (+300–350 б. п. за две недели).

Экономика. Во втором квартале 2023 года экономика США выросла на 2,4% год к году в реальных ценах, превысив 2,0% в первом квартале и значительно превысив ожидания рынка в 1,8%. Это полностью противоречит ожиданиям замедления экономического роста на фоне высоких процентных ставок и жестких денежно-кредитных условий.

Результаты оказались неожиданно сильными в основном за счет увеличения потребительских расходов, инвестиций в основной капитал, за исключением жилья, а также значительных бюджетных расходов и бизнес-инвестиций. Особенно активно растут расходы на развлечения, путешествия, еду вне дома и так далее. При этом рост был частично подавлен снижением экспорта США и объема инвестиций в рынок жилья. Импорт, учитываемый как негативный фактор при расчете ВВП, также сократился в отчетном квартале.

Сильная динамика ВВП отражает поразительную устойчивость экономики США к рекордному с 80-х годов циклу повышения процентной ставки ФРС. Однако это предварительная оценка экономического роста США за последний квартал, и по мере сбора дополнительных данных она будет уточняться еще дважды.

Инфляция. Инфляция в США замедлилась сильнее ожиданий в июне, при этом впервые с ноября 2022 года продемонстрировав существенное ежемесячное замедление в базовом исчислении. В частности: потребительская инфляция составила 3% в июне по сравнению с пиком в 9,1% в июле прошлого года и 4% в мае этого года;

  • базовая инфляция замедлилась с 5,3 до 4,8% год к году против ожиданий в 5,0%;
  • в месячном выражении общая и базовая потребительская инфляция составили 0,2%.

На фоне стабилизации цен индекс потребительских настроений подскочил в июле с 64,4 до 72,6 пункта, что является самым высоким уровнем с сентября 2021 года. Индекс текущих экономических условий вырос с 69,0 до 77,5 пункта, а индекс потребительских ожиданий повысился с 61,5 до 69,4 пункта.

Рынок труда. В июле в экономике США было создано меньше рабочих мест, чем ожидалось, однако рост заработной платы оказался сильнее ожиданий:

  • число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США выросло на 187 тыс. по сравнению с консенсус-прогнозом в 200 тыс., а показатель прошлого месяца был пересмотрен в сторону понижения на 49 тыс.;
  • средний почасовой заработок вырос на 0,4% за месяц (м/м) и на 4,4% год к году, что на 0,1 и 0,2 п. п. больше ожиданий (0,3 и 4,2% соответственно).

Устойчивый рост средней почасовой заработной платы может осложнить усилия ФРС по возвращению базовой инфляции к целевому уровню 2%. Однако рост номинальных зарплат еще не означает роста доходов домохозяйств в целом. Так, из отчета о занятости следует, что в июле:

  • число занятых на неполный рабочий день выросло почти на 1 млн человек;
  • число занятых на полный рабочий день сократилось почти на 600 тыс. человек.
Таким образом, несмотря на более устойчивый рост заработной платы, замена работников, занятых на полный рабочий день, на работников с частичной занятостью в совокупности ведет к снижению реальных доходов домохозяйств. В свою очередь, теоретически это может привести к ослаблению потребительских расходов и замедлению экономики США в целом.

В совокупности с замедлением инфляции текущая ситуация указывает на высокую вероятность отказа ФРС от дальнейшего повышения ставок. Кроме того, рост доходности казначейских облигаций и доллара после понижения рейтинга Fitch и так уже привело к ужесточению денежно-кредитных условий и росту ставок по ипотечным кредитам и корпоративным займам.

Над Европой сгущаются тучи

Инфляция. Потребительская инфляция в еврозоне хотя и замедлилась до 5,5% год к году в июне по сравнению с 6,1% в мае, но в базовом эквиваленте ускорила рост до 5,5% по сравнению с 5,3% месяцем ранее. Это отражает устойчивость инфляционного давления на цены. В Великобритании ситуация еще хуже: при общем ИПЦ 7,9% год к году базовая инфляция составила в июне 6,9%.

При этом во всех экономиках Европы замедление инфляции во многом обусловлено снижением цен на топливо и энергоносители — крайне волатильные компоненты, которые на фоне устойчивой экономики США и динамичного роста в странах АТР снова пошли в рост.

Процентные ставки. На следующий день после повышения ставки ФРС США Европейский центральный банк также повысил все три ключевые процентные ставки на 25 б. п. в июле. Ставки по рефинансированию и кредитам, маржинальному кредитованию и депозитам теперь составляют 4,25, 4,50 и 3,75% годовых соответственно.

Банк Англии не повышал ставки в июле (в том числе по причине отсутствия заседания), компенсировав это повышением сразу на 50 б. п. в июне. В данный момент ставка находится на максимальном уровне со времен финансового кризиса 2008 года — 5,0%.

Вероятность дальнейшего подъема процентных ставок в Европе и наступления экономической рецессии в еврозоне и Великобритании, в отличие от США, выглядит гораздо более реальной, поскольку проблема высокой базовой инфляции здесь существенно жестче.

Экономика. Экономические перспективы Европы в июле ухудшились: индекс доверия инвесторов Sentix продемонстрировал третье подряд месячное падение, достигнув восьмимесячного минимума:

  • индекс доверия инвесторов упал с –17 до –22,5 пункта, что оказалось хуже ожиданий рынка (–18,9);
  • индекс текущей ситуации и индекс ожиданий также последовали этой динамике, снизившись с –15,8 до –20,5 и с –18,3 до –24,5 пункта соответственно;
  • тематический индекс «политика центрального банка» резко упал с –13 до –24 пунктов, отражая ожидания усиления ограничительных денежно-кредитных мер со стороны инвесторов.

Эксперты Sentix дали резкую оценку ситуации, указав, что «по состоянию на начало июля 2023 года экономика еврозоны остается в режиме рецессии». Инвестиционная группа выразила скептицизм в отношении потенциальных источников экономического роста из-за высоких процентных ставок и высокой базовой инфляции в еврозоне.

Помимо этого, продолжает снижаться промышленное производство, динамика экспорта и импорта еврозоны и Великобритании. При этом потребительский спрос остается относительно устойчивым за счет сильного рынка труда и роста зарплат, что препятствует замедлению инфляции.

Китай наращивает ВВП

Экономика. Китай опубликовал макроэкономическую статистику за первое полугодие 2023 года. ВВП страны вырос на 5,5% год к году, до 59,303 триллиона юаней. Кроме того:

  • промпроизводство увеличилось на 3,8%;
  • объем розничных продаж потребительских товаров вырос на 8,2%;
  • розничные онлайн-продажи выросли на 13,1%;
  • инвестиции в основные активы увеличились на 3,8%;
  • продажи жилья увеличились на 3,7%.
Негативную динамику отразили инвестиции в строительство недвижимости (–7,9%) и объемы строительства (–24,3%). Однако это не помешало увеличить реальный валовой внутренний продукт на 5,5% в годовом исчислении.

Показатели оказались меньше ожиданий крупных инвестбанков и экспертов, однако они существенно лучше любой другой крупной экономики мира и отражают улучшение экономики Китая по сравнению с прошлым годом. По итогам 2022 года рост ВВП КНР замедлился до 3%, объем розничных продаж потребительских товаров снизился на 0,2%, а розничные онлайн-продажи выросли на скромные 4%.

При этом рост ВВП Китая во втором квартале ускорился до 6,3% в годовом выражении. Однако это снова не оправдало прогнозов экспертов по версии Trading Economics (+7,3%) и The Wall Street Journal (+6,9%).

Фактически 5% годового роста такой крупной экономики, как КНР, находятся вблизи верхнего предела контролируемого и органического роста, превышение которого может инициировать более высокую инфляцию и необходимость ужесточения денежно-кредитных условий. Еще более быстрые темпы могут существенно задрать цены на заработные платы и сырье, предложение которого ограничено из-за хронического недоинвестирования в последние годы, и привести к чрезмерной динамике инфляции. Таким образом, показатели экономического роста КНР по итогам первого полугодия можно оценить как умеренно-позитивные.

При этом стоит учесть, что на экономический рост КНР оказывает давление самое продолжительное со времен мирового финансового кризиса 2008–2009 годов снижение новых заказов и дефляция цен в стране. Так, потребительские цены в Китае вообще не росли в течение последнего года, а дефлятор ВВП упал на 1,4% год к году во втором квартале. Это самый большой спад с 2009 года. Падение цен негативно для темпов роста экономики страны, поскольку ведет к снижению прибыли, ухудшению перспектив бизнеса, сокращению заимствований и инвестиций.

Но, несмотря на трудности, власти КНР нацелены на 5% годового роста ВВП в этом году по сравнению с 2% в США и около 0% в экономике Великобритании и еврозоны.

Учитывая продолжительное сокращение экспортных заказов, для достижения своих целей Агентство экономического планирования Китая объявило о ряде мер по стимулированию частных инвестиций. Заключено совместное обязательство между правительством Китая и Коммунистической партией, которые пообещали предприятиям относиться к частным компаниям так же, как к государственным.

Правительство будет поддерживать частные инвестиции в таких секторах, как транспорт, водное хозяйство, экологически чистая энергия, новая инфраструктура, передовое производство и современные сельскохозяйственные предприятия. Китайские власти также пообещали «восстановить и расширить» внутреннее потребление за счет мер по увеличению доходов домохозяйств, улучшению деловой среды для частных фирм и стабилизации занятости молодежи.

Россия восстанавливается

Инфляция и ставка. После длительной паузы Банк России поднял ключевую ставку на 100 б. п. — до 8,5% годовых. Никаких новых проинфляционных рисков Банк России в своем заявлении не отметил, сославшись на те же факторы, что и прежде: ослабление рубля, сильный бюджетный стимул, обострение дефицита рабочей силы, повышение инфляционных ожиданий и избыточно быстрый рост внутреннего спроса, который не может пока покрываться адекватным предложением.

По словам главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, из-за совокупности этих факторов, месячные темпы роста цен с поправкой на сезонность продолжают ускоряться. Большая часть показателей устойчивой инфляции составляет выше 4% в пересчете на год, что потребовало начать ужесточение денежно-кредитной политики.

Жесткую позицию регулятора можно оценивать как старт нового цикла ужесточения денежно-кредитной политики. С учетом прогноза Банка России по средней ставке на этот год весьма вероятно повышение ставки еще на 50–100 б. п. во втором полугодии 2023 года, до 9,5% годовых.

Экономика. Российская экономика продолжает восстанавливаться более быстрыми темпами, чем ожидалось ранее. По оценке Минэкономразвития России, ВВП по итогам первого полугодия вырос на 1,4% год к году (+0,5% г/г к уровню двухлетней давности). При этом во втором квартале ВВП превысил уровень прошлого года на 4,6% г/г после –1,8% г/г в первом квартале. В июне рост составил 5,3% г/г после +5,4% г/г в мае.

poleznyi-iskopaemyi
Источник: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции

В разрезе отдельных компонентов по итогам первого полугодия:

  • промышленное производство показало рост на 2,6% год к году;
  • обрабатывающие производства увеличили выпуск на 6,2%;
  • рост машиностроительного комплекса ускорился до +14,1%;
  • рост металлургического комплекса ускорился до +11,0%;
  • нефтепереработка показала рост на 5,4%;
  • химический комплекс вышел в область положительных значений с ростом на 1,5%;
  • добыча полезных ископаемых сократилась на 1,2% г/г из-за добровольного сокращения нефтедобычи (в том
  • числе в июне спад в добывающем секторе составил 1,7% г/г);
  • объем работ в строительстве вырос на 9,2%;
  • объем оптовой торговли превысил уровень прошлого года на 0,4%, а в июне рост ускорился до +18,8%;
  • сельское хозяйство выросло на 2,9%;
  • грузооборот транспорта, за исключением трубопроводного, вырос на +1,8%;
  • рост кредитования экономики в июне ускорился до +24,5%.

proizvodstva
Источник: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции

По оценкам властей, по итогу года рост ВВП составит более 2%, что отражает существенное улучшение по сравнению с прогнозами полугодичной давности.

Прогноз Банка России по темпу прироста ВВП также повышен:

  • до +1,5–2,5% в 2023 году,
  • +0,5–2,5% в 2024 году,
  • +1,0–2,0% в 2025 году,
  • +1,5–2,5% в 2026 году.

Инфляция, по оценкам Банка России, составит 5,0–6,5% в 2023 году, вернется к 4% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Изучите все подборки

Все подборки доступны любому инвестору, открывшему брокерский счет или ИИС в сервисе Газпромбанк Инвестиции. Изучите их и выберите те активы, которые наилучшим образом отвечают вашей инвестиционной стратегии.
Открыть каталог

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ссылка скопирована