Мировая экономика в ноябре: продолжение стагнации

Глобальная экономика продолжила стагнировать в ноябре. Мировая торговля, измеряемая индексом объема мировой торговли CPB, находится на территории рецессии, оставаясь на 4% ниже своего пика, достигнутого в сентябре 2022 года. Замедление в первую очередь обусловлено потерей темпов роста мирового ВВП после резкого ужесточения денежно-кредитной политики в развитых странах. Мировая промышленность также находится в рецессии пятнадцать месяцев подряд. О других главных событиях сентября — в обзоре.

11 декабря 2023 8 минут
Мировая экономика в ноябре: продолжение стагнации

Спад в промышленности замедлился

Согласно последнему индексу менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности, составленному S&P Global, глобальный производственный индекс PMI вырос в ноябре до 49,3 пункта (в октябре 48,8). При этом он остался ниже нейтральной отметки 50 пунктов, отделяющей рост от сокращения, что указывает на замедление темпов снижения.

Замедление темпов снижения произошло за счет развивающихся рынков. Совокупный PMI этих стран вырос с 50,1 до 50,9 в ноябре. Этому способствовал Китай. Производственный PMI Caixin для Китая (включен в индекс) восстановился до 51,6 (в октябре 50), самого высокого уровня с августа. Однако альтернативный показатель производственного PMI Китая — официальные данные от Национального бюро статистики (NBS) — отразил менее радужную картину, опустившись еще ниже нейтральной отметки 50 пунктов, которая отделяет экономическую экспансию от сокращения — до 49,4 пункта (в октябре 49,5). Также данные NBS показали снижение субиндекса новых заказов (49,4 против 49,5 пункта) и запасов сырья (48,0 против 48,2 пункта).

Ситуация в регионах

Совокупный индекс деловой активности развитых рынков отразил незначительное замедление темпов снижения отрасли в ноябре, поднявшись до 47,7 пункта (в октябре 47,5). Тем не менее этот показатель оказался меньше, чем у развивающихся экономик. Основные центры слабости по-прежнему сосредоточены в Европе, причем Франция заменила Германию в качестве страны с худшими показателями. В Японии производство также сократилось. В Северной Америке, в том числе в США, снова был зафиксирован умеренный рост.

Самые высокие показатели роста промышленного производства снова были зафиксированы в Индии, где продолжающийся производственный бум намного опередил все другие экономики. За Индией последовали Филиппины, Греция, Индонезия и Россия.

Сокращение мирового производства

Мировое производство продолжило сокращаться в ответ на ухудшение портфеля заказов. Последнее способствовало снижению уверенности в прогнозах и побудило производителей сокращать занятость третий месяц подряд. Компании также продолжали сокращать закупки сырья, хотя в ноябре наблюдалось некоторое ослабление недавнего замедления производства из-за восполнения запасов.

Потенциально это окажет некоторую поддержку сырьевому сектору в предстоящие месяцы, если тенденция на восполнение запасов сохранится. Однако эффект от этого будет очень скромным: несмотря на то что запасы ресурсов становятся все более истощенными по сравнению с высокими уровнями, накопленными во время пандемии, потребность в их пополнении остается низкой на фоне продолжающегося снижения конечного спроса.

Если посмотреть на различные подкомпоненты глобального производственного индекса PMI, замедление темпов снижения в ноябре обусловлено увеличением предложения, что связано с восполнением запасов на складах промпроизводителей. В результате этого индекс мирового производства вырос до 49,9 пункта в ноябре (в октябре 48,9) также за счет развивающихся рынков, совокупный индекс производства которых подскочил до 51,8 пункта (в октябре 50,2). При этом в развитых экономиках этот показатель сложился на уровне 48,0 (в октябре 47,7), оставаясь существенно ниже нейтральной отметки 50 пунктов.

Что касается спроса, то глобальные компоненты заказов также выросли, но более умеренно:

  • глобальный компонент новых заказов — до 48,9 пункта (в октябре 48,5),
  • глобальный субиндекс новых экспортных заказов — до 48,1 пункта (в октябре 47,5).

Но несмотря на то что оба показателя спроса в ноябре выросли до своих полугодовых максимумов, они остаются на территории сокращения последние 17 месяцев подряд. Это стало худшим показателем со времен мирового финансового кризиса.

Продолжительный спад спроса усиливает негативные прогнозы производителей на предстоящий год. Хотя деловые ожидания выросли с недавнего минимума октября, этот уровень значительно ниже долгосрочного среднего показателя. С учетом того, что условия предложения по-прежнему выглядят немного лучше условий спроса, это ведет к сокращению закупок сырья со стороны производителей, что обуславливает давление на их стоимость, включая цены на нефть. Это также говорит о продолжающемся снижении общего давления на глобальную инфляцию товаров, что позитивно с точки зрения перспектив снижения процентных ставок.

Цены на нефть

В ноябре цены на нефть упали в среднем на 10%, достигнув пятимесячного минимума в 76,7 долларов США за баррель. Конфликт на Ближнем Востоке оказал ограниченное влияние на нефтяные котировки. В результате рынок переориентировался на фундаментальную динамику, указывающую на продолжающееся снижение глобального спроса, ухудшение экономических перспектив в ЕС и США, а также на рост добычи в странах вне ОПЕК. Последние сокращения добычи ОПЕК+ тоже оказали весьма ограниченное влияние на цены, отразив низкое доверие участников рынка.

По итогам заседания ОПЕК+ объявила о новых сокращениях добычи в объеме 2,2 млн баррелей в сутки (ранее сокращение составляло 1,3 млн б/с). Кроме того, Саудовская Аравия и Россия добровольно сократят добычу на 1 млн б/с и 500 тыс. б/с до конца первого квартала 2024 года. Оставшиеся сокращения распределены между ОАЭ, Ираком, Кувейтом, Казахстаном и Алжиром. Реакция рынка на объявленное снижение добычи отражает низкое доверие к этим мерам и в итоге цены на нефть вернулись к уровням, наблюдавшимся до заседания.

Вероятно, в первом квартале 2024 года добровольные сокращения окажут ограниченное влияние на цены из-за снижения роста мирового спроса и будут компенсированы увеличением предложения со стороны производителей, не входящих в ОПЕК, таких как США и Гайана. Это может вызвать всплеск избытка предложения, оказав понижательное давление на цены. При этом текущее состояние рынка нефти очень тонкое: запас резервных мощностей в странах вне ОПЕК довольно ограничен и не имеет значительного потенциала и быстрого увеличения, а инвестиции в нефтедобычу непрерывно сокращаются.

Эти процессы обусловлены высокой неопределенности будущего спроса на нефть на горизонте ближайших 10–20 лет, образовавшейся в результате приверженности крупнейших экономик мира США и ЕС перейти на возобновляемую энергетику. В итоге, когда крупнейшие экономики мира начнут снижать свои ключевые процентные ставки, последующий за этим экономический рост может привести к резкому увеличению спроса и длительному циклу роста цен на нефть, который может продолжаться вплоть до нескольких лет в случае сохранения политики ОПЕК+ «цена превыше объема».

Рост активности в сфере услуг

Как и ранее в течение этого года, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают слабый рост мировой экономики в первой половине 2024 года, учитывая явное замедление в США и ЕС. Несмотря на проявление первых признаков достижения дна в мировой промышленности и предновогодний всплеск активности в сфере услуг, для их стабильного подъема требуются гораздо более низкие процентные ставки.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции по-прежнему ожидают смягчения денежно-кредитной политики в первой половине 2024 года в крупнейших экономиках мира. Это связано с тем, что отсутствие давления на цепочки поставок и снижение цен на сырье — в первую очередь на нефть — привели к замедлению инфляции производственных затрат в мировом производстве. Однако из-за высокой инерции ставок темпы восстановления экономики не будет быстрыми, что указывает на то, что 2024 год будет непростым.

Экономика России: рост на бюджетных стероидах замедляется

За 10 месяцев 2023 года ВВП России вырос на 3,2% год к году (2,8% за 9 месяцев), к уровню двухлетней давности — на 1,1%.

Экономика
Разбиение экономики России по секторам. Источник: аналитический отдел Газпромбанк Инвестиции

В основном рост ВВП обусловлен подъемом промышленного производства. В октябре он составил 5,3% в годовом выражении после 5,6% месяцем ранее (к уровню двухлетней давности: +3,6% после +3,4% в сентябре). За 10 месяцев рост промышленного производства ускорился до 3,5% год к году по сравнению с 3,3% за январь — сентябрь 2023 года.

Добыча полезных ископаемых уменьшилась на 0,1% в октябре и на 1,1% в целом за десять месяцев 2023 года, что обусловлено сокращением добычи газа и нефти. Выпуск обрабатывающих производств сохраняет максимальный импульс роста, хотя динамика немного и замедлилась в октябре до +9,5% год к году после +10,9% в сентябре. За январь — октябрь 2023 года производство в обрабатывающих секторах выросло на 7,4% к январю — октябрю 2022 года после +7,1% за девять месяцев 2023 года.

Основной вклад в рост выпуска обрабатывающей промышленности шестой месяц подряд обеспечивает машиностроительный, химический и металлургический комплексы, которые совместно обеспечивают около 85% совокупного роста выпуска обрабатывающих производств.

Посекторальная динамика обрабатывающих производств в октябре и за 10 месяцев (год к году) составила:

  • машиностроительный комплекс — +28,2% и +22,9 соответственно;
  • металлургический комплекс — +9,4% и +10,1%;
  • химический комплекс — +15,0% и +5,4%;
  • легкая промышленность — +5,2% и +4,6%;
  • пищевая промышленность — +4,2% и +5,2%;
  • деревообрабатывающий комплекс — +6,2% и -1,9%;
  • прочие обрабатывающие производства — +13,4% и +8,3%.

Помимо промышленного производства и его ключевых компонентов — добычи полезных ископаемых и обрабатывающие производства — значительные темпы роста сохранили в октябре и другие сегменты российской экономики.

  • Объем строительных работ — в октябре +3,2% год к году после +8,4% месяцем ранее (к уровню двухлетней давности: +12,2% после +11,4% в сентябре). За 10 месяцев +8,1% год к году после +8,8% за 9 месяцев.
  • Объем оптовой торговли — в октябре +25,5% год к году после +21,2% месяцем ранее (к уровню двухлетней давности: –4,0% после –6,9% в сентябре). По итогам 10 месяцев оптовая торговля превысила уровень прошлого года на 9,5% после 7,7% за первые девять месяцев.
  • Выпуск продукции сельского хозяйства — в октябре +5,5% после +12,7% в сентябре (к уровню двухлетней давности: +18,2% против +29,3% месяцем ранее). За 10 месяцев выпуск сельского хозяйства вырос на 1,9% год к году по сравнению с 1,3% за 9 месяцев.
  • Суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в реальном выражении ускорился до +10,7% год к году в октябре после +10,0% месяцем ранее. За 10 месяцев текущего года оборот вырос на 5,3% год к году в реальном выражении.

Исключением из общей тенденции стал сектор грузооборота транспорта, который, хотя и ускорился в октябре до +2,8% год к году по сравнению с +1,7% в сентябре (к уровню двухлетней давности: –3,8% после –5,1% месяцем ранее), за 10 месяцев сохранил отрицательную динамику: –0,8% после –1,2% за девять месяцев. Однако за исключением трубопроводного транспорта (прежде всего транспортировка газа, объемы прокачки которого упали из-за разрушения Северных потоков) за 10 месяцев 2023 года грузооборот вырос на +2,5% в годовом выражении, так же как и за девять месяцев.

Инфляция в России

По итогам октября инфляция составила 6,7% год к году после 6,0% в сентябре, а по состоянию на 27 ноября ускорилась до 7,5%. При этом промышленная инфляция — сводный индекс цен производителей по продукции, поставляемой на внутренний рынок, — ускорилась в октябре до +23,1% год к году против +16,7% в сентябре и +10,6% в августе. Месяц к месяцу цены производителей выросли в октябре на 2%.

Инфляция
Потребительская инфляция в России в период с 2017 по 2023 год. Источник: аналитический отдел Газпромбанк Инвестиции

Более того, поскольку рост цен производителей еще не полностью отразился на стоимости потребительских товаров и услуг, инфляция может ускоряться еще несколько месяцев, прежде чем начнет снижаться под воздействием высоких процентных ставок. Дополнительное (и наиболее значительное) давление на цены продолжат оказывать рекордные бюджетные расходы и сохраняющийся дефицит на рынке труда, совокупно ведущие к укреплению потребительского спроса, даже несмотря на возросшую стоимость кредита.

Учитывая, что инфляция цен производителей является одним из прокси-показателей роста потребительских цен, ее ускорение до +23,1% год к году стало тревожным показателем, говорящим в пользу сохранения жесткой денежно-кредитной политики.

Кредиты и деловая активность

Но несмотря на позитивные данные о росте экономики, Банк России отмечает, что согласно опросам предприятий и данным платежной системы регулятора расширение деловой активности несколько замедлилось в начале четвертого квартала. Учитывая высокий уровень ключевой процентной ставки, аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают усиление этой тенденции в предстоящие месяцы.

В отдельных сегментах уже начал активно снижаться спрос на кредиты, также снижается уровень одобрения в розничном кредитовании в банках. Так, в сентябре банки отклонили почти 63% заявок на кредиты наличными, в октябре — уже около 80%, что почти вдвое чаще по сравнению со среднемесячным показателем этого года в 41,4%. При этом фиксируется снижение как уровня одобрения, так и размера одобряемых сумм кредитов по сравнению с запрашиваемыми. Кроме того, на фоне высоких процентных ставок активно растет сберегательная активность населения, третий месяц подряд фиксируется замедление темпов роста деловой активности в сфере услуг.

Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции ожидают замедление роста экономики РФ в 2024 году с текущих 3% (по прогнозу Минэкономразвития ) до диапазона 1,5–1,7%. Опрошенные Банком России аналитики тоже понизили свои ожидания по росту экономики в 2024 году на 0,2 п. п. — до 1,3%. Прогнозы на последующие годы не изменились, как и оценка долгосрочных темпов роста, — на 1,5% ежегодно.

Узнайте больше об инвестировании

Обучение, инвестиционные идеи от экспертов нашего сервиса, разбор последних новостей рынка, анализ крупных игроков российского рынка и ссылки на эфиры.
Подписаться на телеграм-канал

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ссылка скопирована