Май: главные события и итоги

Ситуация в мировой экономике

Последствия деглобализации. Международный валютный фонд представил доклад о состоянии мировой торговли, сообщив о рисках ухудшения мировой экономики за счет деглобализации мирового производства и торговли. Фонд отмечает, что торговые ограничения и национальные субсидии, которые многие правительства усилили для преодоления последствий пандемии, разрыва цепочки поставок и внешнеторговых разногласий, приводят к формированию экономических альянсов. По мнению экспертов, это снижает экономическую эффективность и фрагментирует глобальную торговую систему, а также может привести к еще большей уязвимости цепочки поставок. Экономики с формирующимся рынком и страны с низким уровнем дохода будут подвергаться наибольшему риску из-за потери доступа к технологиям.

Сегодня страны G7 импортируют все ключевые ресурсы: энергоносители, руды черных и цветных металлов, редкоземельные элементы, сельское хозяйство. В основном они не смогут их компенсировать собственной добычей из-за отсутствия или истощения национальных месторождений. Поскольку контроль над мировыми сырьевыми рынками переходит под крыло стран-участниц «БРИКС плюс», в перспективе это может привести к установлению контроля над их ценообразованием для второго «торгового блока» — G7 и стран Евросоюза. В свою очередь, это может сформировать экономически более выгодный товарообмен сырьевых ресурсов стран-участниц «БРИКС плюс» на валютные ценности G7 и стран ЕС, чем сейчас, а также стать условием для снятия ограничений на доступ к технологиям.

Вероятно, что именно по этим причинам директор-распорядитель МВФ и глава ВТО призывают к укреплению существующей торговой системы под идеей «сохранения выгод и предотвращения потерь», а вовсе не из-за риска потери до 7% мирового ВВП.

Экономика. Международный валютный фонд понизил свой прогноз глобального роста на 2023 и 2024 годы на 0,1% по сравнению со своей предыдущей оценкой в январе. Теперь рост мировой экономики прогнозируется на уровне 2,8% в 2023 году и 3,0% в 2024 году, что представляет собой чувствительное замедление по сравнению с ростом на 3,4% в 2022 году.

В разрезе стран прогноз роста экономики на 2023 год:

• по Китаю — повышен до 5,2%;
• по Индии — незначительно понижен с 6,1 до 5,9%, что остается намного выше среднего по региону;
• по Японии, Австралии, Новой Зеландии, Сингапуру и Южной Кореи — понижены до ниже среднего — 1,3%, 1,6%, 1,1%, 1,5% и 1,5% соответственно.

Деловая активность . Экономический рост в крупнейших экономиках мира в целом ускорился в мае, согласно данным сводного индекса деловой активности PMI от S&P Global, достигнув 54,4 пункта по сравнению с 54,2 пункта в апреле. Однако этот рост полностью обусловлен сферой услуг, в то время как производители продолжают сообщать о значительном спаде производства, чему способствуют резкие и ускоряющиеся темпы потери новых заказов.

Условия в обрабатывающей промышленности ухудшаются уже девять месяцев подряд. При этом текущий объем производства поддерживается выполнением заказов, размещенных в предыдущие месяцы, а не притоком новых заказов к производителям. Последний сокращается одиннадцатый месяц подряд в мае.

Более того, из 30 экономик, по которым на данный момент доступны данные PMI, только 11 сообщили о росте производства в мае, во главе с Таиландом и Индией. Рост российского производства также заметно ускорился на фоне растущего импортозамещения. Однако в 20 странах рост новых заказов отстает от роста производства, что указывает на грядущую слабость, если не улучшатся продажи.

Самый резкий спад наблюдался в Австрии, за которой следуют Тайвань, Чешская Республика, Нидерланды и Франция. Объем производства в Еврозоне в целом сократился самыми высокими темпами за шесть месяцев, что делает ее худшим рынком среди основных мировых рынков. США добились едва заметного прогресса, а в Великобритании произошло самое резкое падение производства за четыре месяца.

В свою очередь, повышение в сфере услуг в значительной части обусловлено всплеском в туристическом бизнесе. Это оставляет актуальным вопросы об устойчивости текущих ключевых факторов поддержки глобального роста, учитывая высокие ставки и ужесточение стандартов кредитования.

Главные новости экономики США

Экономика. Экономика США доказала свою устойчивость перед лицом значительного ужесточения как бюджетной, так и денежно-кредитной политики, которое имело место в 2022 и первой половине 2023 года. Потребительский спрос и расходы населения держатся особенно хорошо, чему первоначально способствовал спад отложенных сбережений, а в последнее время — устойчивый рост реальных располагаемых доходов. Доля рабочей силы в трудоспособном возрасте превысила свой докомпандемический пик, увеличившись на 278 тыс. в мае, уровень безработицы держится вблизи исторических минимумов, а реальная заработная плата растет быстрее инфляции с середины 2022 года.

В итоге экономика США хотя и замедляет свой рост, но по итогам первого квартала сохранила положительную квартальную динамику, прибавив 1,3% в пересчете на годовые темпы. Однако маловероятно, что позитивная динамика ВВП сохранится на фоне самой агрессивной серии повышений процентных ставок ФРС за последние 40 лет и ужесточения стандартов кредитования после недавних банковских стрессов.

Инфляция и ставки. Общий и базовый индексы потребительских цен хотя и замедлили темпы своего повышения в годовом выражении, но остаются на высоком уровне в помесячном сопоставлении. Так, в апреле общий и базовый индексы потребительских цен хотя и замедлились на 0,1% п. п. каждый, но сохранились на высоком уровне в 4,9 и 5,0% в годовом выражении, что намного выше целей ФРС.

Кроме того:

• в месячном исчислении общая потребительская инфляция подскочила с 0,1 до 0,4% в апреле, а базовая инфляция сохранилась на уровне 0,4% второй месяц подряд;
• индекс цен расходов на личное потребление вырос на аналогичные 0,4% в помесячном и на 4,4% в годовом выражении. Темпы роста ускорились по сравнению с 0,1% м/м и 4,2% г/г в марте;
• базовый ценовой индекс расходов на личное потребление, не учитывающий волатильные компоненты продуктов питания и энергоресурсов, прибавил 0,4% (по сравнению с 0,3% в марте) и 4,7% (по сравнению с 4,6% месяцем ранее) в годовом выражении.

При этом потребление домохозяйств и корпоративные инвестиции оказались менее чувствительными к процентным ставкам, чем в прошлые циклы ужесточения. Это создает существенный риск того, что ФРС придется повысить процентную ставку еще больше, чтобы вернуть инфляцию к целевым 2%. Более того, протокол майского заседания ФРС показал, что некоторые члены FOMC считают, что на следующих заседаниях может потребоваться очередное повышение ставки.

В свою очередь, сочетание более высоких процентных ставок, укрепление доллара и замедления активности в США могут привести к значительным негативным макрофинансовым побочным эффектам:

• нереализованные убытки от долгосрочных ценных бумаг с большей дюрацией могут продолжить расти;
• росту числа банкротств, ухудшить кредитное качество и снизить прибыль организаций, которые имеют высокий уровень левереджа и большие потребности в финансировании в ближайшей перспективе;
• проблемы финансовой стабильности могут еще больше усугубиться, если такие жесткие условия сохранятся слишком долго.

Чем дольше сохраняются более высокие процентные ставки, тем больше вероятность того, что такие переломы будут выявлены. Недавние банкротства крупных банков потенциально могут стать только началом, которое приведет к более серьезным и системным проблемам финансовой стабильности.

Главные экономические события Европы

Экономика Великобритании в первом квартале выросла на 0,1% относительно предыдущего квартала. В годовом выражении повышение британского ВВП замедлилось до 0,2% по сравнению с 0,6% в предыдущем квартале. Базовая потребительская инфляция при этом выросла в апреле до 30-летнего максимума, сложившись на уровне 6,8% год к году.

Экономика еврозоны в первом квартале выросла на аналогичные 0,1% по сравнению с предыдущим тремя месяцами, но в годовом выражении валовой внутренний продукт (ВВП) региона вырос на 1,3%. Объем экономики Германии не изменился по сравнению с предыдущим кварталом, Франции — увеличился на 0,2%, Италии и Испании — на 0,5%. Базовая инфляция, в отличие от Великобритании, напротив по итогам мая снизилась до 5,3% год к году после 5,6% в апреле.

Еврокомиссия немного повысила ожидания роста ВВП еврозоны на 2023 и 2024 гг. по сравнению со своими прошлыми прогнозными на 0,2 и 0,1 п. п. — до скромного роста на уровне 1,1 и 1,6% соответственно. Однако на фоне сохраняющегося ценового давления прогнозы инфляции также были повышены — до 5,8% в 2023 году (+0,2 п. п. по сравнению с предыдущим прогнозом) и 2,8% в 2024 году (+0,3 п. п.).

В начале мая Европейский центральный банк повысил базовую ставку на 25 б. п. — до 3,75%. На аналогичные 25 б. п. также были повышены ставки по депозитам и по маржинальным кредитам — до 4 и 3,25% соответственно. Это седьмое повышение базовой ставки подряд и максимальный уровень с 2008 года. Однако устойчивая базовая инфляция может требовать еще более решительного ужесточения со стороны денежно-кредитной политики, о чем прямо недавно заявила глава ЕЦБ Кристин Лагард.

Второй проблемой, стоящей перед регионом, является энергетическая безопасность, требующая крупных инфраструктурных решений. Масштабный импорт американского СПГ к таковым не относится, поскольку решает последствия, а не причину первичной проблемы — отсутствие стабильных источников доступных энергоносителей. Это делает европейскую экономику менее привлекательной для реализации крупных индустриальных проектов по сравнению со странами, обеспеченными собственной энергией.

Так, порядка 57% глав компаний, принявших участие в опросе European Round Table of Industrialists (ERT) и Conference Board, заявили, что рассматривают возможность переноса инвестиций и/или операций из Европы в Северную Америку в ближайшие два года.

Главные экономические события Китая

Рост промышленного производства в Китае в апреле не оправдал ожиданий, увеличившись в годовом исчислении на 5,6%, что значительно ниже ожидаемого роста на 10,1%. Тем не менее темпы роста ускорились по сравнению с повышением на 3,9% г/г в марте и стали самым быстрым расширением с сентября 2022 года. В том числе производство в нефтегазовой отрасли повысилось на 5,6%, в переработке цветных металлов — на 4,3%, а черных — на 7,4%.

Розничные продажи также не оправдали ожиданий экспертов, хотя и продемонстрировали рост на 18,4% год к году. Однако следует учитывать, что показатель роста в значительной степени завышен из-за низкой базы сравнения в апреле прошлого года, когда розничные продажи упали на 11,1% год к году из-за вспышек covid-19. В месячном исчислении розничные продажи сократились на 7,8% относительно марта.

Майские индексы деловой активности (PMI) в КНР подтверждают эти опасения.

1. Производственный индекс PMI достиг пятимесячного минимума, снизившись с 49,2 до 48,8 пункта в мае. Субиндекс новых заказов тоже снизился, опустившись с 48,8 в апреле до 48,3 в мае, включая новые заказы на экспорт.
2. Индекс деловой активности в непроизводственном секторе сократился с 56,4 до 54,5 пункта, достигнув минимума за четыре месяца.
3. Сводный индекс деловой активности, охватывающий как производство, так и сферу услуг, снизился с 54,4 в апреле до 52,9 в мае.

Деловая активность в Китае в целом осталась в восходящем тренде в мае, однако темпы ее повышения и оптимизм участником опроса сильно ослабли по сравнению с апрелем. При этом, как и в большинстве других крупных экономик мира, рост экономики КНР обязан сектору услуг, который остается сильнее производства. В производственном секторе тенденции очень слабые из-за низкого спроса со стороны западных экономик и внутренних проблем на рынке недвижимости. На этом фоне занятость в секторе в мае ухудшилась, цены упали, а производители также стали менее оптимистичными в отношении перспектив.

Главные экономические события России

Инфляция и ставка . Годовая инфляция в России составила 2,41% по состоянию на 29 мая. С начала года повышение цен к этой дате составило 2,27%. Однако низкие темпы роста цен обусловлены высокой базой прошлого года, которая начала резко расти в самом конце февраля с резким торможением в середине апреля. По оценке Банка России, инфляция в 2023 году составит 4,5—6,5%, прогноз Минэкономразвития — 5,3%. В 2024 году, как предполагается, инфляция выйдет на плато.

На последнем заседании совета директоров Банка России 28 апреля регулятор оставил ключевую ставку без изменения пятый раз подряд, однако отметив возможность ее повышения на будущих заседаниях. Очередное заседание Совета директоров Банка России состоится 9 июня. Но, несмотря на ястребиный сигнал регулятора, большинство участников рынка — 16 из 20 — ожидает, что Банк России не будет повышать ключевую ставку и сохранит ее на текущем уровне в 7,5%.

Аргументом в пользу этого остается низкий уровень инфляции — периодически даже переходящий в дефляцию — как на недельном, так и на месячном треке. В то же время все ранее заявленные Банком России проинфляционные риски — бюджетный дефицит, ослабление рубля, рост зарплат и т. д. — пока что никак не проявились и не приводят к давлению на потребительские цены.

Экономика. Экономическая активность в России растет лучше ожиданий. При этом отмечается как увеличение внутреннего спроса, так и увеличение экспорта. Восходящий импульс роста сохраняют почти все сферы промышленного производства, включая нефтепереработку, металлургию, машиностроение, выпуск ПК и электроники, онлайн-торговлю, сельское хозяйство, строительство. Также увеличивается грузооборот в морских портах России как показатель состояния российского экспорта.

По данным Росстата, в апреле рост промпроизводства в целом составил 5,2% год к году после 1,2% в марте. Кроме того, повысилась потребительская активность как относительно прошлого года, так и к уровню двухлетней давности, а оборот розничной торговли, общественного питания и услуг населению увеличился на 7,4% год к году после спада на 1,9% в марте. Индикатор бизнес-климата сохраняется вблизи максимума за последнее десятилетие и отражает улучшение настроений среди глав крупных предприятий страны. Индекс предпринимательской уверенности Росстата также растет.

По оценкам Банка России, к концу 2024 года российская экономика достигнет уровня конца 2021 года, а в 2025 году ВВП продолжит расти темпом 1,5–2,5%. Кроме того, в Минфине отметили хоть и скромную, но положительную динамику в росте реальных доходов населения за вычетом инфляции и обязательных платежей — +0,1% год к году по итогам первого квартала. Как ожидают власти, эта тенденция получит дальнейшее развитие в 2023 году.