Дайджест недели: неопределенность на рынке нефти

Согласно опубликованным на прошлой неделе индексам PMI, снижение или стагнация деловой активности продолжились в ноябре преимущественно во всех крупных экономиках мира, включая США, Японию, Австралию, Великобританию, Францию, Германию и в целом страны ЕС. Данные о деловой активности в КНР будут опубликованы в среду, но и без них очевиден заметный спад экономики страны из-за жестких санитарных ограничений властей в ответ на рекордные вспышки COVID-19.

Главные новости экономики

США. Объем строительства нового жилья в октябре снизился на 4,2% относительно предыдущего месяца и составил 1,425 млн домов в пересчете на годовые темпы. Эксперты прогнозировали снижение показателя более чем вдвое меньшими темпами — на 2%. Тем не менее заказы на товары длительного пользования в октябре выросли на 1,0% (м/м) до $277,4 млрд, превысив ожидания на 0,4%. На этом фоне объем задолженности американцев по банковским картам в третьем квартале достиг рекордных $866 млрд, что на 19% превышает показатель годом ранее.

Позитивная динамика в отношении заказов на товары длительного пользования может быть обусловлена подготовкой американцев к предпраздничному сезону, а также к прошедшему Дню благодарения, который традиционно отмечается в четвертый четверг ноября. Поскольку с этого дня начинается праздничный сезон, который включает в себя Рождество и продолжается до Нового года, в ноябре — декабре также можно ожидать всплеск потребительской активности, несмотря на риски наступления рецессии, низкие потребительские настроения и высокие процентные ставки по ипотеке и потребительским кредитам.

Евросоюз. В Европе значимых макроэкономических событий на минувшей неделе не было. Представители совета управляющих Европейского центрального банка поочередно выступили с заявлениями, что регулятор продолжит поднимать ключевые процентные ставки в следующем году, чтобы добиться возврата инфляции в еврозоне к целевому уровню в 2%. Исходя из последних статистических данных очевидно, что экономика ЕС все еще далека от пика инфляции. Она достигла рекордных значений в истории экономического и политического объединения на уровне 11,5%.

Китай. На прошлой неделе Народный банк Китая сохранил базовую процентную ставку по кредитам (LPR) сроком на один год на уровне 3,65% годовых. Ставка по пятилетним кредитам осталась на уровне 4,3%. В ходе пресс-конференции член комитета по денежно-кредитной политике Народного банка Китая Ван Имин сообщил, что экономика КНР может вырасти более чем на 5% в 2023 году, если прекратятся связанные с COVID-19 ограничения, а правительство примет дополнительные меры для повышения доверия и потребления.

Однако позитива в этом направлении пока не наблюдается. Наоборот, несмотря на обещания властей страны смягчить санитарные ограничения против COVID-19, по факту СМИ сообщают о закрытии целых городов из-за вспышки коронавирусной инфекции. Эти меры оказывают давление на деловую активность в стране и вызвали народные протесты в ряде городов Китая.

Эксперты Oxford Economics Ltd отмечают, что затягивание отмены карантинных ограничений в Китае может отнять один процентный пункт от темпов роста ВВП страны в 2023 году. В данный момент Oxford Economics прогнозирует рост ВВП КНР на 4,2% в следующем году. Однако, если власти страны отложат открытие экономики до первого полугодия 2024 года, темпы роста ВВП составят не более 3,2%. На этом фоне в понедельник, 28 ноября, Народный банк Китая объявил о снижении нормы обязательных резервов (RRR) на 0,25% с 5 декабря. Это второе снижение в этом году, первое было в апреле. Ожидается, что этот шаг высвободит около 500 млрд юаней долгосрочной ликвидности для поддержки экономики.

Россия. Потребительская инфляция в России на неделе с 15 по 21 ноября замедлилась до 12,3% в годовом выражении. За отчетный период инфляция составила 0,11% после инфляции в 0,06, 0,01, 0,07 и 0,08% в предыдущие четыре недели. С начала ноября инфляция составила 0,18%, а с начала года по 21 ноября — 10,86%. Кроме того, Росстат сообщил, что спад промышленного производства в РФ в октябре составил 2,6% в годовом выражении после снижения на 3,1% в сентябре и на 0,1% в августе. За январь — октябрь этого года показатель вырос на 0,1%.

Данные оказались лучше ожиданий экономистов, которые прогнозировали спад промпроизводства в октябре на 3,5%. Тем не менее индекс предпринимательской уверенности, отражающий обобщенное состояние деловой активности, с исключением сезонного фактора в октябре продемонстрировал умеренное снижение. Он составил:

• в добыче полезных ископаемых — 1,7%;
• в обрабатывающих производствах — 2,0%.

Очевидно, что снижение предпринимательской уверенности во многом обусловлено вступлением в силу 5 декабря эмбарго ЕС и потолка цен стран G7 в отношении нефти российского происхождения. Кроме того, спад деловой активности поддерживается все еще низкой динамикой в обрабатывающей промышленности, розничной торговле и жилищном строительстве.

Ситуация на рынке энергоносителей

Неопределенность на рынке нефти находится на пике. В частности:

• 4 декабря состоится заседание ОПЕК+, которое должно принять решение об уровне добычи нефти на декабрь этого года и решить дальнейшую судьбу соглашения о контроле добычи между всеми странами — участниками организации.
• 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС в отношении нефти российского происхождения.
• Не позднее этого же дня Минфин США должен объявить о верхнем потолке цен, по которым будет разрешено покупать российскую нефть с использованием логистических, финансовых и страховых услуг американских и европейских компаний.
• Китай ежесуточно сообщает о новых рекордных вспышках COVID-19, в связи с чем ужесточает карантинные ограничения и закрывает экономику страны.

Одновременное сочетание указанных факторов держат рынок нефти в состоянии неопределенности. В связи с этим котировки черного золота упали почти на 19% за последние четыре недели, включая снижение на 4,3% на минувшей неделе и на 3,5% в ходе сегодняшних торгов.

Ситуация и волатильность обостряется информационными сообщениями СМИ. Так, на прошлой неделе The Wall Street Journal сообщила, что Саудовская Аравия и другие страны ОПЕК+ изучают возможность увеличения квоты на добычу нефти в объеме до 500 тыс. баррелей в сутки на заседании 4 декабря. Позднее Эр-Рияд опроверг это сообщение и заявил, что, напротив, ОПЕК+ готов к дальнейшему сокращению добычи для балансировки рынка. Кроме того, WSJ сообщила, что Минфин США и их союзники планируют договориться о потолке цен на российскую нефть на уровне $65–70 за баррель, что почти сопоставимо со средним уровнем цены российской нефти Urals за последний месяц — $71 за баррель. Для сравнения: средняя цена Urals в январе — октябре 2022 года сложилась в размере $79,57 за баррель, а в январе — октябре 2021 года — $67,51 за баррель.

Учитывая, что стоимость российской нефти сорта Urals с отгрузкой из портов Новороссийска и Приморска в конце прошлой недели снизилась до $52 за баррель, становится все более очевидным, что громко анонсированный потолок цен США на деле может оказаться не более чем способом обойти собственные внешнеторговые ограничения против РФ. Вместе с тем это усиливает давление на котировки черного золота, поскольку по этой цене России выгодно поставлять нефть в западные страны, что нивелирует ожидания трейдеров в части сокращения поставок российской нефти на мировые рынки.

Кроме того, на прошлой неделе начали поступать позитивные новости со стороны стран ЕС и США в отношении российских энергоносителей:

• Министерство финансов США разрешило все финансовые операции, связанные с поставками российской нефти в Болгарию, Хорватию и ряд стран Евросоюза, не имеющих выхода к морю.
• До 30 сентября 2023 года разрешены все операции, связанные с морской перевозкой нефти, добытой в рамках проекта «Сахалин-2» и предназначенной для импорта в Японию.
• Внеочередной совет ЕС по энергетике согласовал в четверг регламент о совместных закупках газа на мировых рынках, исключив из них топливо из России. Кроме того, он также предложил согласовать 45-дневный переходный период перед принятием потолка цен и смягчить требования к морским перевозкам, связанным с российской нефтью.
• Болгария заявила, что разрешит российскому нефтеперерабатывающему заводу, принадлежащему ЛУКОЙЛ, экспортировать свою продукцию.

Кроме того, опубликованные в минувшую пятницу отчеты Комиссии по торговле товарными фьючерсами США показали, что падение котировок нефти крупные институциональные трейдеры используют для увеличения чистых длинных позиций. Дополнительным индикатором является динамика стоимости акций крупнейших нефтемейджоров мира, которые остаются устойчивыми, несмотря на снижение цен на нефть. Указанная раскорреляция является редким событием и может означать, что крупные фонды и институциональные инвесторы не ожидают снижения цен не нефть, а скорее наоборот.

Главные новости фондовых рынков

Фондовый рынок США завершил прошлую неделю ростом:

• индекс S&P 500 — +1,53%,
• NASDAQ 100 — +0,68%,
• промышленный индекс Dow Jones — +1,85%.

Ожидания инвесторов на рынках капитала резко смягчились. Опубликованный на прошлой неделе протокол заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) и совета управляющих ФРС 1 ноября показал, что значительное большинство участников сочло целесообразным замедление повышения ставок в ближайшее время. Несмотря на то что большинство членов ФРС указывают на необходимость подъема ставки до не менее чем 5%, инвесторы в это не поверили. Это заметно по динамике ключевых активов.

В частности:

• доходность 10-летних казначейских облигаций за последний месяц упала с 4,3 до 3,64%;
• доходность 30-летних аналогов упала с 4,4 до 3,7%;
• ставка по 30-летней фиксированной ипотеке снизилась с 7,08 до 6,58%;
• котировки золота продемонстрировали резкий разворот нисходящего тренда и на повышенных объемах торгов на мировых биржах взлетели почти на 9%;
• стоимость доллара США по индексу DXY упала с 114 до 105 пунктов.

Эти факты никак не ассоциируются с ожиданиями роста ставки до 5% и ее сохранением на этом уровне продолжительное время. Это может означать, что институциональные инвесторы и крупнейшие американские банки, многие из которых являются акционерами ФРС, рассчитывают на другой сценарий — предстоящее завершение цикла повышения ставки и ее плавное снижение начиная со следующего года.

Российский фондовый рынок на прошедшей неделе незначительно скорректировался вниз, потеряв 0,51% капитализации по индексу Московской биржи. В числе основных опасений, оказывающих давление на котировки отечественных акций, — сохраняющаяся неопределенность, а также спад потребительской уверенности и деловой активности в стране. Тем не менее высокая дивидендная доходность поддерживает интерес к акциям отечественных эмитентов и является главным фактором инвестиционной привлекательности российского фондового рынка. Кроме того, потенциальное реинвестирование предстоящих к выплате дивидендов от крупных компаний — ЛУКОЙЛ, Газпром нефти, Татнефти и пр. — может стать ключевым фактором последующего роста.

Предстоящие события недели

Наиболее важные данные, которые будут представлены на текущей неделе, включают:

• индекс доверия потребителей в США;
• индексы деловой активности в Китае, США, ЕС и Великобритании;
• потребительская инфляция в ЕС;
• изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе в США;
• базовый ценовой индекс расходов на личное потребление в США;
• ВВП США за третий квартал;
• товарные запасы в розничной торговле без учета автомобилей и индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости в США;
• запасы нефти в США;
• объем розничных продаж в октябре, уровень безработицы и индексы деловой активности в России;
• протокол заседания ЕЦБ по монетарной политике.

Корпоративные события

Наиболее значимые финансовые отчеты на этой неделе представят Intuit, Salesforce, Dollar General и XPeng. Свои бухгалтерские книги также раскроют Pinduoduo, Workday, CrowdStrike, Hewlett Packard Enterprise, NetApp, Royal Bank of Canada, Splunk, Snowflake, Five Below, Toronto-Dominion Bank, Ulta Beauty, Marvell Technology, Kroger, Cracker Barrel и Genesco.

Из российских компаний Русгидро опубликует финансовые результаты за третий квартал 2022 года, а Мосбиржа опубликует данные об обороте торгов за ноябрь.