Дайджест месяца: инфляция и фондовые рынки
05 июля 2022 9 минут

Дайджест месяца: инфляция и фондовые рынки

Мировая экономика переживает этап глобальной трансформации. На рынки оказывают давление снижающиеся индексы деловой активности по всему миру и инфляция. Чем закончился для инвесторов июнь — в ежемесячном дайджесте.

Дайджест месяца: инфляция и фондовые рынки

Прогноз роста мирового ВВП на 2022 год был снижен до 3,0% по сравнению с предыдущим прогнозом в 4,4%. Экономика России снизилась на 4,3% г/г в мае и на 3,0% — в апреле. По итогу 2022 года аналитики, опрошенные Банком России, ожидают снижения ВВП страны на 7,5%. Это лучше прежних прогнозов падения на 9,2% г/г. ВВП США, согласно прогнозу Банка Атланты, снизится во втором квартале до 0,9% по сравнению с первоначальным прогнозом роста в диапазоне 2,5–3%.

Инфляция в мире

В США, согласно июньскому отчету Бюро статистики, инфляция ускорилась до 40-летнего максимума, достигнув 8,6% в годовом исчислении. Жилье, еда и газ внесли наибольший вклад в ее рост. За месяц цены выросли на 1,0%, в полтора разе превысив оценки аналитиков. Базовый индекс потребительских цен, исключающий наиболее волатильные компоненты продуктов питания и энергии, вырос на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% по сравнению с прошлым годом.

Индекс потребительских цен в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Индекс потребительских цен в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

В Европе цены также продолжают расти. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в Великобритании вырос в мае на 0,7% м/м и достиг полувековых максимумов в 9,1% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. В еврозоне потребительская инфляция в июне выросла на 0,8% м/м и составила 8,6% в годовом исчислении, что является рекордным показателем за всю историю наблюдений Европейского Союза. При этом почти в половине входящих в ЕС стран рост цен достиг двузначных значений, а в странах Балтии приближается к 20%. При этом глава Банка Англии и правительство Франции ожидают сохранение высокой инфляции в Европе до конца 2023 года.

Индекс потребительских цен в еврозоне. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Индекс потребительских цен в еврозоне. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Индекс цен производителей (PPI), отражающий инфляцию с точки зрения производителей товаров и услуг, практически во всех странах мира остается на критически высоких значениях. Это сигнализирует о росте затрат производителей в конечные товары и услуги. В США данный показатель находится на уровне в 10,8%, в Евросоюзе — 37,2%, Великобритании — 15,7%, Индии — 10,8%, в Японии — 9,1%, Китае — 6,4%. Данные по потребительской и производственной инфляции с высокой вероятностью говорят о том, что пик роста цен еще не достигнут.

Индекс цен производителей. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Индекс цен производителей. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

В России динамика роста цен продолжает демонстрировать дефляционный эффект. По состоянию на 24 июня годовая инфляция составила 16,22%, а недельная инфляция в течении июня демонстрировала преимущественно отрицательную или нулевую динамику. Банк России пересмотрел прогноз инфляции на 2022 год в сторону понижения до 14–17% по сравнению с прежним прогнозом в 18–23%. При этом данная оценка довольно консервативна и хуже оценок министерств правительственного блока.

Индексы деловой активности (PMI): курс на снижение

Индексы деловой активности синхронно снижаются по всему миру и достигли многомесячных минимумов. Отказ от российских энергоносителей продолжает оказывать негативное влияние на мировую экономику, деловую активность, ожидания и инвестиционные планы корпораций.

В США индекс деловой активности в производственном секторе снизился с 57 до 52,7 пункта, в сфере услуг — с 53,5 до 51,6 б. п., а композитный индекс продемонстрировал сокращение с 53,6 до 51,2 б. п.

Деловая активность в еврозоне упала в июне до 16-месячного минимума, достигнув 51,9 пункта в композитном исчислении и 52,8 пункта в сфере услуг. При этом индекс деловой активности в сфере промышленности снизился ниже пограничного рубежа в 50 пунктов и достиг 49,3 б. п. Это говорит о продолжении уменьшения объемов промышленного производства в регионе, экономика которого одной ногой стоит на пороге рецессии.

Деловая активность в Великобритании показала похожую динамику. Несмотря на то что британский PMI в производственном секторе упал с 54,6 до 53,4 б. п., это все же отражает замедление импульса новых заказов в промышленности.

Исключением стала Япония, которая в противодействие глобальной слабости сообщила о самом сильном росте композитного индекса деловой активности за последние семь месяцев. Он увеличился с 52,3 пункта в мае до 53,2 пункта в июне за счет восстановления активности в сфере услуг. При этом деловая активность в промышленности также продемонстрировала снижение с 53,3 по 52,7 б. п.

В России индекс деловой активности обрабатывающих отраслей в июне составил 50,9 пункта по сравнению с 50,8 б. п. в мае. Это свидетельствует о небольшом улучшении состояния российского производственного сектора.

Фондовые рынки: без оптимизма

Фондовый рынок США установил новый 52-недельный минимум. При этом все три основных контрольных индекса зафиксировали рекордное с марта 2020 года месячное снижение. Индекс S&P 500 потерял 8,39% капитализации и закрыл месяц на уровне 3785 пунктов. При этом внутри месяца падение доходило почти до 12,5%. Индекс технологических акций Nasdaq 100 упал на 9,0% до 11 503 пунктов, а индекс промышленных гигантов Dow Industrial Average — на 8,7%.

Динамика ключевых биржевых фондовых индексов США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Динамика ключевых биржевых фондовых индексов США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

При этом в последние дни июня биржевые фондовые индексы продемонстрировали агрессивный отскок. Инвесторы интерпретируют признаки замедления экономического роста как причину для того, чтобы ФРС потенциально «смягчила» свою борьбу с инфляцией и стала менее агрессивной в вопросе повышении ставок. Однако фактически этот локальный рост в большей степени может быть связан с закрытием коротких позиций в преддверие ребалансировки портфелей институциональных инвесторов по итогам первого полугодия. Доходность трехмесячных казначейских долговых ценных бумаг уже достигла 1,7% и фактически заложила в котировки повышение ставки на 75 б. п.

Около половины из ста крупнейших по капитализации компаний из индекса S&P 500 имеют оценку по мультипликатору P/Е более чем 14,5х — средней за последние 15 лет при форвардной дивидендной доходности около 2,5–3%. На фоне возврата доходности высококачественных 10–15-летних корпоративных облигаций до более чем 5% это может говорить о дальнейшем снижении фондового рынка США.

Диаграмма распределения средней форвардной дивидендной доходности и оценки по мультипликатору P/Е ста крупнейших по капитализации компаний из индекса S&P 500. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Диаграмма распределения средней форвардной дивидендной доходности и оценки по мультипликатору P/Е ста крупнейших по капитализации компаний из индекса S&P 500. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

На российском фондовом рынке ситуация примерно аналогичная: несмотря на снижение доходности ОФЗ на коротким участке кривой до менее чем 8,75%, ценные бумаги с длинной дюрацией все еще представляют интерес для крупных инвесторов. Они позволяют зафиксировать исторически повышенный уровень ставок на длительный срок и получить прибыль за счет роста стоимости облигаций по мере снижения ключевой процентной ставки Банка России.

Доходность ОФЗ на текущий момент (синие точки) и месяц назад (оранжевые точки). Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Доходность ОФЗ на текущий момент (синие точки) и месяц назад (оранжевые точки). Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Рынок акций продолжает торговаться в широком боковом диапазоне 2200–2500 по индексу Московской биржи. Череда отмены или переноса дивидендов компаний, включая ФосАгро, Мечел и Магнит, спровоцировала снижение всего российского фондового рынка.

Динамика индекса Московской биржи. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Динамика индекса Московской биржи. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Вероятно, российский рынок акций продолжит консолидацию в боковике до тех пор, пока российский бизнес не вернется к практике выплаты дивидендов или иному способу распределения капитала. Опережающую динамику можно ожидать от акций компании НОВАТЭК, которая является бенефициаром роста цен на СПГ до более чем 1 600 $/т в ЕС и 1 350 $/т — в Азии, а также от ориентированных на внутренний рынок компаний, положительно коррелирующих со снижением ставок.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
сервис Газпромбанк Инвестиции