Дайджест недели: новые ограничения
12 декабря 2022 13 минут

Дайджест недели: новые ограничения

Главными новостями прошедшей недели стали вступление в силу эмбарго ЕС на импорт нефти из России, за исключением трубопроводных поставок, установление G7 «потолка цен» на российскую нефть в размере $60 за баррель, отмена большей части коронавирусных ограничений в Китае. Чем еще запомнилась инвесторам прошедшая неделя — в обзоре.

Дайджест недели: новые ограничения

Главными новостями прошедшей недели стали вступление в силу эмбарго ЕС на импорт нефти из России, за исключением трубопроводных поставок, установление G7 «потолка цен» на российскую нефть в размере $60 за баррель, отмена большей части коронавирусных ограничений в Китае. Чем еще запомнилась инвесторам прошедшая неделя — в обзоре.

Главное в США

На прошлой неделе американское Бюро статистики отчиталось о росте промышленной инфляции в США в ноябре на 0,3% к октябрю, что превысило ожидания на 0,1% м/м. Тем не менее в годовом исчислении продолжается снижение, поскольку показатель замедлил свой рост с 8,1% г/г в октябре до 7,4% г/г в ноябре.

По отраслевому срезу индекс цен производителей услуг вырос на 0,4% за месяц, а индекс цен производителей товаров — на 0,1% м/м. Индекс цен производителей за вычетом продуктов питания, энергии и торговых услуг вырос на 0,3% м/м. За вычетом продуктов питания, энергии и торговых услуг базовая промышленная инфляция замедлилась до 4,9% в годовом исчислении.

Базовый показатель PCE замедлился с 5,2 до 5,0% год к году. Индекс цен расходов на личное потребление (PCE) в США снизился с 6,3 до 6,0% в годовом исчислении. В том числе:

  • цены на товары выросли на 7,2% в годовом исчислении,
  • на услуги — на 5,4%,
  • продукты питания — на 11,6%,
  • энергоносители — на 18,4%.

Однако вместе с ней замедляются и темпы экономического роста: индекс деловой активности (PMI) в промышленном секторе от ISM упал с 50,2 до 49,0 пунктов в ноябре, что оказалось хуже ожиданий на уровне 50,5 п. Показатель ниже 50 п. уже отражает фактическое падение объема заказов в промышленности. Это первое снижение за 29 месяцев с мая 2020 года. Тем не менее индекс деловой активности в сфере услуг от ISM вырос с 54,4 до 56,5 п. в ноябре благодаря наступившему предпраздничному сезону и превысил ожидания в 53,5 п.

Опрос экономистов, проведенный Школой бизнеса при Чикагском университете совместно с Financial Times 2–5 декабря, показал, что эксперты не верят в возвращение США к целевой инфляции без рецессии в 2023 году. Кроме того, они ждут роста безработицы как минимум до 5,5% по сравнению с текущими 3,7%.

Главное в Великобритании

Индекс деловой активности в производственном секторе Великобритании составил в ноябре 46,5 п. Таким образом, деловые настроения в стране упали до самого низкого уровня с апреля 2020 года.

На этом фоне аналитики Конфедерации британской промышленности (CBI) предсказали экономике страны спад в 2023 году в размере 0,4% и десятилетие слабого роста, а член правления Банка Англии Свати Дхингра заявила, что процентную ставку в стране нельзя поднимать выше 4,5%, чтобы избежать углубления и продления рецессии. С ее слов «экономический спад уже здесь» и те, кто ожидает более значительного повышения ставок, не учитывают падение инвестиций и занятости в Великобритании в следующие два года.

Главное в Евросоюзе

ВВП еврозоны в третьем квартале вырос на 2,3% в годовом выражении и на 0,3% относительно предыдущего квартала. Оценки роста оказались лучше прогнозов аналитиков, ожидавших увеличение на 2,1 и 0,2% соответственно. Несмотря на беспрецедентный в истории энергетический кризис и массовое закрытие энергоемких отраслей тяжелой промышленности, экономика еврозоны в целом выглядит гораздо лучше, чем ожидалось ранее. Во многом это объясняется низкой долей тяжелой промышленности в общем ВВП региона, а также снижением цен на газ и электроэнергию в сентябре — октябре этого года благодаря теплой погоде, рекордной ветрогенерации и низкому спросу на СПГ в Китае из-за жестких карантинных мер.

На этом фоне индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны в ноябре подрос до 47,1 пункта по сравнению с октябрьским значением в 46,4 п. Но, несмотря на некоторое улучшение показателя, на практике это означает всего лишь замедление спада объема промышленных заказов. Кроме того, если взглянуть на промпроизводство региона в целом, то индекс деловой активности продолжает оставаться на одном из самых низких уровней, зафиксированных за последнее десятилетие.

Розничные продажи в ноябре сократились в ЕС на 1,7% (м/м). Наибольшее месячное снижение зарегистрировано в Австрии (–4,6%), Хорватии (–4,0%) и Бельгии (–3,3%), максимальный рост — в Люксембурге (+2,6%). На первый взгляд объем розничных продаж, являющихся обратной стороной потребительских расходов, остается относительно высоким. Но если принять во внимание тот факт, что потребительские цены в ЕС выросли на 10% по состоянию на ноябрь, розничные продажи фактически снизились почти на 12% в реальном выражении.

Кроме того, промышленная инфляция в ЕС при этом хоть и замедлилась до 31,2% в годовом выражении, но все еще остается на беспрецедентно высоком уровне. Ее динамика в месячном срезе также не показывает замедления, поскольку всего за месяц она составила 2,5% (м/м).

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн отметил, что еврозона, вероятно, близка к пику инфляции. Однако если ожидания экспертов энергетических рынков окажутся верными и цены на энергоносители с обострением холодов снова начнут безостановочно расти, экономика еврозоны и в целом ЕС может испытать очередной виток роста потребительских и промышленных цен.

Главное в Китае

Главной новостью прошедшей недели стало решение властей страны отменить большую часть коронавирусных ограничений. Объявленные меры смягчения являются самым сильным за последние два года признаком, что страна отходит от политики «нулевого уровня терпимости к COVID» и готова сосуществовать с вирусом.

За последнее время экономика страны столкнулась с рядом сложностей:

  1. Объем китайского экспорта в ноябре сократился на 8,7% в годовом выражении после снижения на 0,3% в октябре и составил $296,1 млрд. Аналитики прогнозировали снижение показателя на 2%. Показатель снижается третий месяц подряд, причем темпы его снижения стали максимальными с февраля 2020 года.
  2. Объем импорта в прошлом месяце упал на 10,6% в годовом выражении, до $226,2 млрд, после сокращения на 0,7% в октябре, что косвенно является отражением снижения внутреннего потребительского спроса в стране из-за жестких карантинных ограничений. Экономисты ожидали снижение на 4%.
  3. Индекс деловой активности в производственном секторе хотя и вырос в ноябре до 49,4 п., на практике означает всего лишь замедление спада объема промышленных заказов, а вовсе не их увеличение.
  4. Индекс деловой активности в сфере услуг продолжил тренд на снижение и в ноябре упал с 48,4 до 46,7 пункта.
  5. Сводный индекс PMI Composite снизился с 48,3 до 47,0 п., сигнализируя о третьем месяце подряд снижения деловой активности.
  6. Рост ВВП в этом году существенно замедлился не только относительно показателей прошлого года, но и сравнительно со средними темпами роста с 1992 года (без учета провального из-за пика пандемии первого квартала 2020 года).

Вероятно, замедление инфляции в ноябре в большей степени также обусловлено снижением внутреннего спроса. Так, потребительская инфляция в КНР замедлилась с 2,1% (г/г) до 1,6% в ноябре, что также оказалось ниже ожидаемого экспертами значения в размере 1,7%. Базовый индекс потребительских цен и вовсе снизился на 0,6% в годовом исчислении, отражая первые признаки дефляции в стране. Цены на продовольствие замедлили рост почти вдвое — с 7 до 3,7%, а на непродовольственные товары не изменились в октябре и выросли на 1,1% год в году.

Прекращение политики «нулевой терпимости к COVID» и отмена большинства карантинных мер дает надежду на перезапуск китайской экономики, поскольку приведет к увеличению загрузки промышленных производств, восстановлению деловой активности во всех сферах, увеличению объемов перевозки и автомобильного трафика, росту инвестиций в капитальные вложения. В конечном итоге это приведет к увеличению потребления бензина, нефти, газа и других сырьевых товаров и окажет синергетический эффект для роста мировой и, в частности, российский экономики.

На фоне отмены большинства жестких санитарных ограничений в Morgan Stanley отметили, что, прогнозируют восстановление экономики Китая с середины 2023 года. Несмотря на то что по итогам этого года Китай, вероятно, не сможет добиться выполнения целевого показателя роста ВВП на 5,5%, Morgan Stanley ожидает рост китайской экономики на 5% в 2023 году, более 4% — с 2024 по 2025 год и до 3,5% в последующие пять лет.

Главное в России

Годовая инфляция в РФ в ноябре замедлилась до 11,98 с 12,63% в октябре. В ноябре 2022 года инфляция в России составила 0,37% после инфляции 0,18% в октябре. За январь — ноябрь 2022 года цены в стране выросли на 11,07%. Индекс деловой активности в сфере услуг в ноябре составил 48,3 пункта, поднявшись с октябрьского значения 43,7 пункта. Тем самым темпы сокращения производства заметно смягчились по сравнению с прошлым месяцем, но все еще продолжают снижаться на фоне слабого клиентского спроса.

Сводный индекс деловой активности в стране, агрегирующий данные как со сферы услуг, так и с промышленности, в ноябре составил ровно 50 пунктов по сравнению с 45,8 пункта в октябре. Значение индексов выше 50 пунктов указывает на рост деловой активности, меньше этого уровня — на ее снижение. Это отражает серьезный положительный прогресс в динамике обрабатывающей промышленности, однако дальнейшая его траектория остается слабо прогнозируемой из-за вступившего в силу ограничения ЕС на морские поставки российской нефти и снижение стоимости российского экспортного сорта Urals.

На этом фоне российское рейтинговое агентство АКРА ожидает падение ВВП России в следующем году на уровне 2,8% после снижения на 4% в этом. Это серьезно противоречит прогнозам Минэкономразвития, которое ожидает снижение экономики в следующем году на 0,8%. Прогноз АКРА по инфляции на следующий год составляет 6,9%, а спад объемов промышленного производства оценивается на уровне 2%. Кроме того, эксперты АКРА прогнозируют ослабление рубля.

Перспективы еще одного важного фактора восстановления российской экономики — динамика объемов строительства жилья — продолжают сохраняться неопределенными. Несмотря на принятие в октябре амбициозной Стратегии развития строительной отрасли и жилищно-коммунального хозяйства до 2030 года, в правительстве РФ обсуждают продление льготной ипотеки в урезанном виде. В конце года истекает срок ее действия, и вопрос ее продления является ключевым для перспектив строительного сектора.

В правительстве также обсуждается модификация этого механизма — продление льготной ипотеки с измененными параметрами лишь в тех регионах, в которых строительству жилья действительно требуется господдержка. Вероятно, рынок Москвы и Московской области — ключевой по объемам строительства в стране и основной район деятельности публичных российских девелоперов ПИК, Самолет и ЛСР — могут не включить в этот список. Последствия этого могут предопределить дальнейшую динамику на рынке нового жилья, спрос на котором снова начал снижаться с конца октября. Так, по данным исследовательской компании Frank RG, несмотря на то что объем выдачи ипотеки в России в ноябре увеличился на 6,4% относительно провального октября, в годовом выражении он сократился на 6,8%, составив 480,7 млрд рублей.

Главное на рынке энергоносителей

За 11 месяцев этого года Россия увеличила добычу нефти на 2,2%, до 488 млн тонн. Однако дальнейшая перспектива нефтедобывающего сектора остается под вопросом и зависит от способности России переориентировать экспорт и политики ОПЕК+.

С 5 декабря вступило в силу эмбарго ЕС на импорт нефти из России, за исключением трубопроводных поставок, а также запрет на предоставление услуг по транспортировке российской нефти морским путем, ее страхование, оказание брокерских услуг и финансирование операций. В этот же день страны G7 и некоторые их союзники установили «потолок цен» на российскую нефть в размере $60 за баррель. Несмотря на то что предельный уровень цен фактически оказался даже немного выше текущих котировок российской нефти сорта Urals — немногим более $50 за баррель в портах Черного моря и Балтики, вице-премьер РФ Александр Новак заявил, что Россия будет продавать нефть только на рыночных условиях, даже если придется сократить добычу.

Механизм запрета российским компаниям торговать нефтью с использованием «ценового потолка» должен быть принят до конца 2022 года. На этом фоне Bloomberg прогнозирует полуторакратный рост стоимости перевозки российской нефти. Так, средняя ставка фрахта судна для поставок российской нефти из Балтийского моря в Индию может вырасти до $15 млн ($20 за баррель) по сравнению с обычными $9–11,5 млн.

The Economist отмечает, что из-за ограничений и «потолка цен» часть экспортируемой из России нефти может просто исчезнуть с рынка, спровоцировав скачок цен. Тем не менее в настоящее время котировки нефти снижаются. Они потеряли более 11% за прошедшую неделю на фоне принятия ОПЕК+ решения о сохранении текущих квот на добычу нефти неизменными.

Октябрьское решение Альянса предусматривает сокращение добычи нефти в рамках согласованного снижения квот на 2 млн баррелей в сутки. При этом еще не все входящие в ОПЕК+ страны достигли целей снижения.

Так, объем добычи 13 стран ОПЕК в ноябре составил 28,87 млн ​​баррелей в сутки, что всего на 850 000 баррелей в сутки меньше, чем в октябре. Добыча России и еще восьми союзных по ОПЕК+ государств в ноябре составила 13,70 млн баррелей в сутки, что на 150 000 баррелей в сутки больше, чем в октябре. В общей сложности Альянс производителей нефти ОПЕК+ сократил добычу нефти на 700 000 баррелей в сутки в ноябре, что стало самым резким месячным снижением с апреля. Так, на конец ноября разрыв между квотами группы и фактическим производством остается достаточно большим и составляет 1,89 млн баррелей в сутки. Следующая встреча министерского мониторингового комитета ОПЕК+ назначена на 1 февраля.

Главные новости фондовых рынков

Фондовый рынок США завершил прошлую неделю снижением:

  • индекс S&P 500 — –3,37%,
  • NASDAQ 100 — –3,59%,
  • промышленный индекс Dow Jones — –2,60%.

Несмотря на смягчение ожиданий инвесторов на рынках капитала, ралли рынка акций на прошлой неделе закончилось, а более сильные данные по занятости показали, что ФРС еще есть над чем работать в плане сокращения спроса и инфляции. Так, занятость в несельскохозяйственном секторе США в ноябре выросла на 263 тыс. вопреки ожиданиям роста на 200 тысяч, а уровень безработицы остается неизменным на рекордно низком уровне в 3,7%. Рост заработной платы при этом оказался сильнее прогнозов: средняя почасовая оплата выросла на 0,6% м/м против ожидаемых 0,3% м/м.

Инвесторы взяли очевидную паузу в преддверии заседания Федеральной резервной системы США и Европейского центрального банка, которые на этой неделе примут решения по вопросу процентных ставок. Как ожидается, оба регулятора повысят их на 50 базисных пунктов. Таким образом, ставка в США может вырасти на 0,5% — до 4,5%.

Однако не исключено и более значительное увеличение:

  • Опрошенные Bloomberg экономисты ожидают ужесточение еще на 50 базисных пунктов в следующем году, после чего ставки в США достигнут пика и останутся на этом уровне в течение всего 2023 года.
  • Соответствующий опрос экономистов от Financial Times показал, что эксперты ждут начало снижения ставок ФРС только в четвертом квартале 2023 года.

Однако динамика ключевых активов на рынках капитала говорит о том, что крупнейшие институциональные инвесторы считают, что произойдет быстрое завершение цикла повышения ставки и ее плавное снижение начиная со следующего года. В частности:

  • доходность 10-летних казначейских облигаций продолжает падать третий месяц подряд. Она достигла 3,53%;
  • доходность 30-летних аналогов упала с 4,4% до менее чем 3,5%;
  • ставка по 30-летней фиксированной ипотеке снизилась с 7,08 до 6,33%;
  • стоимость доллара США по индексу DXY падает с конца сентября и сократился с 114 до 104,5 пункта;
  • восходящая динамика цен на золото также отражает смягчение ожиданий в монетарной политике ФРС США.

Подобная динамика на ключевых рынках капитала противоречит ожиданиям роста ставки до 5% и ее сохранению на этом уровне продолжительное время. Кроме того, опрос экономистов, проведенный Школой бизнеса при Чикагском университете 2–5 декабря, показал, что эксперты не верят в возвращение США к целевой инфляции без рецессии в 2023 году. Они также ждут роста безработицы как минимум до 5,5% и снижение индекса S&P 500 в среднем до 3000 п. — примерно на 20% ниже текущих значений.

Если подобный прогноз реализуется, это также будет поводом для ФРС начать снижение ставок раньше, чем сегодня об этом заявляют руководители Федрезерва. Кроме того, если судить по котировкам фьючерсов на гособлигации США, базовая ставка достигнет своего пика в районе 4,9% годовых в мае, после чего опустится до 4,4% к концу следующего года.

Российский фондовый рынок потерял 0,12% капитализации по индексу Московской биржи. Несмотря на то что акции отечественных эмитентов торгуются с существенным дисконтом к своим историческим значениям, неопределенность с перспективами внутренней экономики и опасения снижения экспорта остаются главными препятствиями для роста фондового рынка РФ.

Указанные факторы обостряются повышением налоговой нагрузки для экспортеров, которое с каждым месяцем расширяется на более обширный перечень товаров. Неполный список товаров, в отношении экспорта которых были повышены налоги, включает в себя трубопроводный и сжиженный газ, нефть, черные и цветные металлы, продовольственные товары и агрокультуры, а на прошлой неделе этот список еще пополнился и алмазами.

Тем не менее, вероятно, что такие фундаментальные факторы, как рост денежной массы М2 в России, высокая дивидендная доходность российского фондового рынка и вероятное снижение процентной ставки Банком России в следующем году приведут к росту активов в России. Кроме того, потенциальное реинвестирование предстоящих к выплате дивидендов от крупных компаний — ЛУКОЙЛ, Газпром нефти, Татнефти и пр. — может стать ключевым фактором роста в краткосрочном периоде.

Предстоящие события недели

Ключевым событием этой недели станет объявление в среду ставки ФРС США, а также экономические прогнозы и пресс-конференция FOMC. Ожидается, что ставка вырастет на 0,5% — до 4,5%, но не исключено и более значительное увеличение.

Кроме того, наиболее важные данные, которые будут представлены на текущей неделе, включают:

  • ежемесячный отчет ОПЕК и ежемесячный отчет МЭА;
  • данные по потребительской инфляции и по розничным продажам в США;
  • данные по потребительской и промышленной инфляции в Великобритании;
  • данные по потребительской инфляции в ЕС;
  • объем промышленного производства в ЕС;
  • индекс деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг в ЕС, США и Великобритании;
  • данные по запасам нефти в США;
  • пересмотр оценки ВВП России за третий квартал;
  • объем промышленного производства в Китае;
  • решение по процентной ставке Банка Англии;
  • решение по процентным ставкам ЕЦБ;
  • решение по процентной ставке Банка России.

Корпоративные события

Значимых корпоративных событий в США не ожидается. Из российских компаний РУСАЛ, Evraz, Группа ПИК и Инарктика проведут внеочередное собрание акционеров, а Х5 и НЛМК — опубликуют операционные результаты за четвертый квартал и 12 месяцев 2021 года.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
сервис Газпромбанк Инвестиции