Дайджест недели: инфляция и рынок энергоресурсов
24 октября 2022 10 минут

Дайджест недели: инфляция и рынок энергоресурсов

Высокая инфляция остается в фокусе мировых центральных банков, а также экономистов и инвесторов. Чем еще запомнилась инвесторам прошедшая неделя — в обзоре.

Дайджест недели: инфляция и рынок энергоресурсов

Среднее значение инфляции в мире впервые составило 10,2% с начала ведения статистики в сентябре. Мировые регуляторы, которые годом ранее были уверены во временности инфляционных трендов и не спешили повышать ставки, теперь перешли к контролю за потребительскими ценами и полны решимости подавить инфляцию даже ценой рецессии. Резкое повышение ставок приводит к замедлению экономики и ухудшению экономических перспектив во всем мире.

Основные макроэкономические показатели

США. Объем строительства новых домов в сентябре сократился на 8,1% (м/м) и составил 1,439 млн в пересчете на годовые темпы. Эксперты прогнозировали снижение показателя на 6,4% — до 1,475 млн. Число выданных разрешений на строительство остается на высоком уровне и в сентябре подросло на 1,4% по отношению к августу, до 1,564 млн, однако на фоне спада спроса застройщики не спешат начинать реализацию новых девелоперских проектов. Спрос на ипотеку упал до минимума с 1997 года из-за резкого роста ставок, которые на прошлой неделе выросли до рекордного с 2002 года уровня, достигнув 6,94% по 30-летней фиксированной ипотеке. За год 30-летняя ипотека подорожала более чем в два раза — год назад ставка составляла 3,09%.

Несмотря на более чем 8%-ную потребительскую инфляцию, объем розничных продаж в сентябре не изменился по отношению к августу. Показатель составил 0% вопреки прогнозу роста на 0,2%. Это означает снижение продаж в абсолютных показателях, что также может привести к снижению производства. На этом фоне производственный индекс Empire State резко упал с 1,5 с сентября до –9,1 в октябре. Примерно 32% респондентов сообщили об ухудшении условий и только 23% отметили улучшения.

При это президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что в повышении ставки «ФРС не остановится ни на 4,0%, ни на 4,75%», если регулятор не увидит реальный прогресс в базовой инфляции и инфляции услуг. Поскольку динамика потребительских цен в помесячном сопоставлении (м/м) демонстрирует ускорение в последние два месяца, говорить о каком-либо прогрессе пока не представляется возможным.

На этом фоне на прошлой неделе Bloomberg поднял до 100% прогноз по рецессии американской экономики в следующие 12 месяцев. Среди независимых экономистов теперь главный вопрос заключается не в том, «наступит ли рецессия в американской экономике», а в том, «насколько глубоким будет снижение и как долго продлится спад». Кроме того, эксперты все чаще задумываются о том, насколько высоки риски наступления стагфляции — ситуации, в которой экономический спад сочетается с ростом цен — инфляцией, что может иметь гораздо более худшие проблемы для мировой экономики, чем просто рецессия.

Великобритания. В третьем квартале продажи домов в стране снизились на 30% в годовом выражении и достигли самого низкого уровня с мая 2020 года — пика пандемии коронавируса. Розничные продажи также продолжают падать. После 5-месячной череды снижения в сентябре их объем рухнул еще на 6,9%. С учетом двузначной инфляции это отражает глубокий кризис как в доходах населения, так и в объеме потребительских расходов, составляющих основу британской экономики.

Индекс деловой активности в производственном секторе Великобритании резко снизился с 48,4 в сентябре до 45,8 в октябре, что является 29-месячным минимумом. Активность в сфере услуг рухнула с 50,0 до 47,5 п., также обновив минимум за последний 21 месяц. Данные PMI показывают, что темпы экономического спада набирают обороты после недавних политических потрясений и волатильности на финансовых рынках. Главный бизнес-экономист S&P Global Market Intelligence ожидает падение британского ВВП в четвертом квартале, что означает нахождение экономики Великобритания в рецессии.

Евросоюз. Годовая инфляция в ЕС в сентябре выросла до нового исторического максимума — 10,9%. Предыдущий рекорд в 10,1% был установлен в августе. По данным Евростата, в 18 из 27 странах Евросоюза зафиксирована двузначная инфляция, а в четырех она составила более 20%. Лидер антирейтинга — Эстония с показателем в 24,1%, затем идут Литва (22,5%) и Латвия (22%). При этом промышленная инфляция в Германии — локомотиве всей европейской экономике — в сентябре составила 45,8% в годовом выражении. В помесячном сопоставлении инфляция в производственном секторе выросла на 2,3%.

Индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны упал с 48,4 до 46,6 в октябре, что является 29-месячным минимумом. PMI в сфере услуг упал с 48,8 до 48,2 п., что также является минимумом за последние 20 месяцев. Учитывая резкий спад производства и ухудшение спроса в октябре, это добавляет уверенности в том, что рецессия в еврозоне становится неизбежной.

В результате резко возросших затрат на импорт энергоносителей, дефицит внешнеторгового баланса еврозоны за последний отчетный месяц вырос до рекордных 50,9 млрд евро. Годом ранее был зафиксирован профицит в 2,8 млрд евро. При этом многие отраслевые эксперты в сфере энергетики, среди которых глава Газпрома Алексей Миллер и министр энергетики Катара Саад аль-Кааби, уверены, что в следующем году Европе грозит «еще более тяжелый» энергетический кризис. Он может продлиться даже до середины текущего десятилетия.

На этом фоне некоторые крупные европейские компании активизировали усилия по переносу энергоемкого производства в США, где стоимость энергоносителей от четырех до десяти раз меньше. Кроме этого, возобновился отток капитала из еврозоны в американскую экономику, что является одной из причин снижения курса евро ниже паритета с долларом — до 0,98 евро за доллар США.

Китай. Страна восходящего солнца остается в авангарде мировой экономики. После переизбрания Си Цзиньпина на третий пятилетний срок Китай опубликовал ряд экономических данных:

  • ВВП вырос на 3,9% в годовом выражении в третьем квартале, превзойдя ожидания в размере 3,4%.
  • Объем промышленного производства вырос на 6,3% г/г, что оказалось выше августовских 4,2% и превзошло ожидания в 4,9%.
  • Розничные продажи выросли всего на 2,5% (г/г), замедлившись с августовских 5,4% и не оправдав ожидания в 3,1%.
  • Объем инвестиций в основной капитал вырос на 5,9% в годовом выражении — немного ниже ожидаемых 6,0%.
  • Экспорт в долларовом выражении увеличился на 5,7% в годовом исчислении в сентябре, при том что импорт вырос всего на 0,3%. Положительное сальдо торгового баланса увеличилось с $79,4 млрд до $84,0 млрд, что оказалось выше ожидаемого уровня в $81 млрд.

Без учета КНР мировая экономика уже давно бы погрузилась в рецессию, а инфляция непродовольственных товаров, доминирующий объем которых производится в Китае, превысила бы любые допустимые значения. За счет того, что внутренняя потребительская и промышленная инфляция в стране находится на уровне в 2,8 и 0,9% (г/г) соответственно, стоимость китайского импорта остается относительно стабильной и колеблется только за счет курсовых разниц.

Россия. Промышленная инфляция в России остается на одном из самых низких уровней в мире. В сентябре индекс цен производителей вырос на 3,8% по сравнению с сентябрем 2021 года. В месячном выражении цены в сентябре снизились на 0,8% к значениям августа. Из-за высокой зависимости от импортных товаров и высокого значения мировой инфляции темпы роста потребительских цен в стране пока остаются высокими, однако Минэкономразвития РФ ожидает, что по итогам текущего года потребительская инфляция составит 12,4%. В следующем году в ведомстве прогнозируют снижение инфляции до 5,5%, а в 2024-м и далее — до 4%.

Минэкономразвития также улучшило оценки российской экономики. В ведомстве считают, что в 2022 году ВВП сократится на 2,9%, в следующем году снижение составит 0,8%, а в 2024–2025 годах экономика России перейдет к росту и будет расти темпом в 2,6% в год. Основным фактором станет внутренний спрос — как потребительский, так и инвестиционный.

Опрошенные в октябре Банком России аналитики также улучшили прогноз по спаду ВВП РФ, хотя он и оказался хуже оценок Минэка. В 2022 году независимые аналитики ожидают спад экономики РФ на 3,5% (в сентябре –4,2%). Прогноз на 2023 год предполагает снижение на 2,1% (–1,8% ранее), а на 2024 год — до –1,5% (–1,7% ранее). Прогноз на 2025 год немного повышен — на 0,1 п. п., до 1,7%.

На прошлой неделе Госдума РФ приняла в первом чтении законопроект о новой конструкции «бюджетных правил». Теперь цены отсечения стоимости нефти и других энергоносителей, выше которой доходы федерального бюджета нужно направлять в резервы, больше не будет. Курс рубля также устанавливаться не будет. Вместо этого правительство определило «твердую» сумму базовых нефтегазовых доходов бюджета в размере 8,0 трлн рублей, которая с 2026 года будет ежегодно индексироваться на 4%. Доходы выше этого уровня будут направляться в резервы, как ожидается — на покупку иностранной валюты дружественных стран. Также вводится механизм определения предельного объема бюджетных расходов.

В усеченном виде новые «бюджетные правила» заработают с 2023 года, а в полной мере начнут действовать только с 2025 года. Таким образом, становится все более очевидным, что курс рубля еще достаточно долго может торговаться вблизи текущих значений в отсутствии факторов, ведущих к его ослаблению. В условиях тренда на девалютизацию российской экономики главным из них остается рост параллельного импорта, который с момента его легализации в конце июня ежемесячно растет на 12% и уже достиг $12,6 млрд.

Ситуация на рынке нефти

После решения ОПЕК+ о сокращении квот на добычу нефти на 2 млн баррелей в сутки начиная с ноября Министерство энергетики США объявило о намерениях продать дополнительные 15 млн баррелей нефти из стратегического резерва страны. Кроме этого, власти США изучают возможность введения временного запрета на экспорт топлива из США для борьбы с ростом цен на энергоносители в стране, а президент Джо Байден призвал энергетические компании снизить стоимость цен на бензин до себестоимости.

Беспрецедентные меры и давление властей США наглядно отражают кризис на мировом энергетическом рынке. Факторы, благодаря которым цены на нефть еще не перешли к росту, — это замедление деловой активности в Китае на фоне жестких антиковидных ограничений, а также нефтяные интервенции США, которые расходуют свои стратегические резервы сырой нефти небывалыми в истории темпами.

JPMorgan допускает, что нефть может вырасти до $150 в 2023 году в случае сохранения действующей политики ограничения предложения со стороны ОПЕК+. Однако второй сценарий экспертов банка предполагает, что в случае наступления мировой рецессии цены могут снизиться до $80 за баррель, что не намного ниже текущих значений.

Для России указанные тенденции выгодны: по итогам текущего года экспорт нефти из России может вырасти на 8%, а добыча нефти составит 525–530 млн тонн. По оценкам Минэкономразвития, Россия сохранит объемы поставок энергоресурсов на мировой рынок даже в случае новых внешнеторговых ограничений. При этом страна не будет поставлять нефть в страны по предельным ценам. По мнению главы Минфина РФ Антона Силуанова, введение потолка цен в итоге приведет к подорожанию энергоносителя для стран-потребителей.

Фондовые рынки

Американские индексы S&P 500 вырос на 4,74%, NASDAQ 100 — на 5,78%, а промышленный индекс Dow Jones — на 5,02%. После достижения S&P 500 «круглого» уровня 3500 пунктов полуторами неделями ранее стоимость американских акций продолжает демонстрировать мощный спекулятивный отскок. Возможно, целью этого локального ралли является уровень 3800 пунктов по индексу S&P 500, после чего можно ожидать фиксации в преддверии заседания ФРС по процентной ставке в начале ноября.

Доходность 10-летних казначейских облигаций продолжила рост и достигла 4,335% на прошлой неделе, доходность двухлетних нот в процессе торгов достигала 4,64%, а ставки трехмесячных векселей подскочили на 315 б. п. и закрепились в районе 4,0%. Кривая доходности американских казначейских облигаций инвертировалась и продолжает консолидацию в отрицательной зоне, указывая на высокую вероятность рецессии. Эти факторы также вносят серьезные сомнения в обоснованность недавнего ралли на фондовом рынке США.

Индекс Московской биржи на прошедшей неделе вырос на 4,75%, что стало следствием заявления президента РФ В. В. Путина о предстоящем завершении частичной мобилизации в стране, а также отсутствия плохих новостей. На этой неделе российский фондовый рынок может получить поддержку в виде реинвестирования ожидаемых дивидендов от Газпрома, если только не произойдет существенного ухудшения новостной повестки.

Вероятно, в текущей ситуации на отечественном рынке можно сформировать портфель с горизонтом планирования не менее трех лет. Однако в случае дальнейшей эскалации напряжения индекс Мосбиржи может протестировать свои недавние локальные минимумы.

Предстоящие события недели

Наиболее важные данные, которые будут представлены на текущей неделе, включают:

  • индексы деловой активности в Германии, ЕС, Великобритании и США;
  • индекс доверия потребителей в США;
  • данные по рынку жилья в США;
  • объем заказов на товары длительного пользования в США;
  • запасы нефти в США;
  • ВВП США за третий квартал;
  • решение ЕЦБ по процентным ставкам, заявление по монетарной политике, пресс-конференция;
  • индекс потребительских цен и ВВП в Германии;
  • решение Банка России по процентной ставке, пресс-конференция.

Корпоративные события

Наиболее значимые финансовые отчеты на этой неделе представят Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Свои бухгалтерские книги также раскроют Valero Energy, General Motors, UPS, Coca-Cola, Mattel, Visa, F5, Chipotle, Boeing, General Dynamics, Kraft Heinz, Ford Motor, Meta Platforms, Canadian Pacific, Hilton Worldwide, Comcast, Anheuser-Busch InBev, Caterpillar, Merck, McDonald's, Southwest Airlines, Altria, Intel, Exxon Mobil, Chevron и AbbVie.

Из российских компаний представить финансовые результаты за третий квартал 2022 года планируют X5 Group и Магнит. Компания ТГК-1, РусАгро и ЕМС планируют представить операционные результаты за третий квартал 2022 года.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
сервис Газпромбанк Инвестиции