Дайджест месяца: следим за ключевыми ставками
02 августа 2022 10 минут

Дайджест месяца: следим за ключевыми ставками

Главными экономическими событиями июля стали снижение ключевой ставки Банка России и повышение базовых процентных ставок в США и Европе, а также наступление технической рецессии в американской экономике. Чем еще запомнился инвесторам прошедший месяц — в обзоре.

Дайджест месяца: следим за ключевыми ставками

Несмотря на сложную экономическую ситуацию во всем мире, фондовые рынки закрылись ростом по итогам июля. В США на это в первую очередь повлиял оптимизм инвесторов, а в России — изменение ключевой ставки.

Основные макроэкономические показатели и экономика США

Повышение ставки и сокращение баланса ФРС. ФРС США второй раз подряд повысила базовую процентную ставку сразу на 0,75%. Джером Пауэлл, глава ведомства, не исключает еще одно большое повышение ставки на 75 б. п. на следующем заседании, если в июле основные инфляционные показатели не замедлятся. Кроме этого, глава ФРС сообщил, что для успешной борьбы с инфляцией ставку нужно повышать до 3–3,5% уже к концу текущего года.

Ускорение инфляции. В США уровень потребительской инфляции в июне вырос на 1,3% по сравнению с маем. В годовом выражении рост цен ускорился до 9,1% по сравнению с 8,6% годом ранее, что является чрезмерно большим значением даже по меркам развивающихся экономик. Цены на энергоносители выросли еще на 7,5% после роста на 3,9% месяцем ранее. Рост цен на бензин ускорился почти втрое — до 11,2% с 4,1% в мае. Стоимость жилья выросла на 0,8%, арендная плата — на 0,7%, транспортные расходы — на 3,8%.

Индекс потребительских цен в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Индекс потребительских цен в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»

ВВП США снижается второй квартал подряд. На фоне развития негативных тенденций во всех ключевых отраслях США, за исключением энергетического сектора, в американской экономике наступила рецессия. Во втором квартале объем валового внутреннего продукта США сократился на 0,9% в годовом исчислении, что стало вторым квартальным снижением подряд. Результаты стали хуже ожиданий, которые предполагали рост на 0,5%. В первом квартале снижение составило 1,6%. Отчет показал замедление расходов домохозяйств, снижение инвестиций в бизнес и покупку жилья, государственных расходов.

Индекс цен производителей (PPI). Показатель, отражающий инфляцию с точки зрения производителей товаров и услуг, также ускорил свой рост. В июне его значение составило 11,3% г/г по сравнению с 10,8% месяцем ранее. За месяц затраты производителей выросли на 1,1%. Общий объем промышленного производства снизился на 0,2% в июне, но в целом за второй квартал вырос на 6,1% в годовом исчислении. Загрузка производственных мощностей снизилась на 0,3 п. п. и достигла 80%.

Сокращение реальных доходов населения. В противовес ускорившемуся в июне росту инфляции реальная средняя почасовая заработная плата в США продолжает снижаться. Несмотря на июньский рост личных доходов физических лиц в США на 0,6% м/м, из-за инфляции реальная заработная плата уменьшилась в июне на 3,6% в годовом исчислении после снижения на 2,9% месяцем ранее, что оказывает негативное влияние на уровень потребительских расходов. В июне их рост составил 1,1%, однако на фоне роста ценового индекса расходов на личное потребление на 6,8% год к году «реальный» уровень розничных продаж фактически снизился.

Основные макроэкономические показатели еврозоны и других стран

Инфляция в еврозоне. В июле потребительские цены в еврозоне увеличились на 8,9% в годовом выражении. В июне инфляция составляла 8,6%, в мае — 8,1%. Цены энергоносителей в июле замедлили рост до 39,7% после повышения на 42% в июне. Цены на промышленные товары выросли на 4,5%. Самая высокая инфляция зафиксирована в Эстонии — 22%, Литве — 20,5% и Латвии — 19,2%. Наиболее низкие показатели зафиксированы на Мальте и во Франции — 6,1 и 6,5% соответственно. Инфляция превышает целевой показатель Европейского центрального банка более чем в четыре раза. Как и несколькими месяцами ранее, основными факторами роста остаются дорожающие энергоносители, однако рост цен распространяется на продовольствие и сферу услуг, что говорит о расширении инфляционного влияния. Тем не менее за месяц потребительские цены в еврозоне увеличились всего на 0,1%, что отражает существенное замедление темпа роста цен.

ВВП еврозоны. Несмотря на рост потребительских цен, экономика Европейского союза растет второй квартал подряд. В первые три месяца 2022 года рост ВВП год к году составил 5,4%, а во втором — 4,0%. В квартальном исчислении рост ВВП составил 0,7% по сравнению с ростом на 0,6% кварталом ранее. Вместе с тем положительная динамика номинального ВВП предопределена ростом уровня цен, лежащих в основе расчета показателя. С учетом поправки на инфляцию реальный ВВП региона продемонстрировал снижение.

Рост ключевой ставки. Европейский центральный банк впервые с 2011 года повысил ставку сразу на 50 базисных пунктов до 0,5% и сообщил о готовности увеличивать ее в дальнейшем. Банк Англии повысил базовую процентную ставку на 25 б. п. — до 1,25% и сообщил о планах ее повышения в августе сразу на 50 б. п. При этом, несмотря на экономическую турбулентность, рынок труда остается сильным, а безработица сохраняется на многолетних минимумах. Это позволит регуляторам продолжить ужесточение денежно-кредитных условий для снижения инфляции до целевого уровня в 2%.

Основные макроэкономические показатели и экономика России

Снижение ключевой ставки. Банк России снизил ключевую ставку сразу на 150 б. п. — до 8%. За последние три с половиной месяца Банк России понизил ставку пять раз — в общей сложности на 12%. В пользу такого решения выступило сохранение дефляционного тренда и снижение инфляционных ожиданий. Темпы роста потребительских цен в стране снизились до 15,3% в годовом выражении, а недельные инфляционные срезы демонстрируют дефляцию уже более двух месяцев подряд.

Объем промышленного производства. За последние шесть месяцев показатель вырос на 2%, но в июне зафиксировано снижение на 1,8%. В том числе добыча нефти выросла на 3,4%, бензина и дизельного топлива — на 4,5%, а производство электроэнергии — почти на 2%. Однако добыча газа снизилась примерно на 6% за последние полгода. Индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ в июле снизился до 50,3 пункта.

Рынок труда. Безработица составила 3,9%. В апреле показатель составлял 4%, в марте и феврале — 4,1%, в январе — 4,4%. Снижение реального размера заработной платы в РФ в мае 2022 года составило 6,1% в годовом выражении после снижения на 7,2% в апреле, повышения на 3,6% в марте, на 2,6% в феврале и на 1,9% в январе. В целом за первое полугодие зарплаты в реальном выражении снизились на 0,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Фондовый рынок США

После повышения ключевой ставки S&P 500 закрыл июль ростом на 9,11%, индекс технологических компаний Nasdaq 100 вырос на 12,55%, а промышленный Dow Industrial Average — на 6,83%. Это стало максимальным месячным ростом с 2020 года. Однако каждый из индексов все еще находится ниже своих среднесрочных трендовых уровней, поэтому говорить о развороте тренда пока что преждевременно. Негативные макроэкономические показатели, а также текущее и прогнозируемое снижение прибыли корпораций во втором полугодии являются негативным фактором для рынков акций.

Российский фондовый рынок

По итогу июля российский фондовый рынок вырос всего на 0,41% по индексу Московской биржи. Однако результаты могли быть существенно хуже, если бы Банк России неожиданно для рынка не снизил ключевую ставку сразу до 8%. Благодаря этому рынок акций продемонстрировал восстановительный рост почти на 10% внутри месяца. Как и прежде, ключевыми условиями для продолжения роста являются:

  • раскрытие отчетности компаний;
  • ясность в отношении будущих дивидендов;
  • ослабление курса рубля;
  • приток средств покупателей на рынок.

С раскрытием корпоративной отчетности представители крупного бизнеса пока не спешат, ясность по дивидендам может появиться ближе к концу года. Приток ликвидности может произойти по истечении сроков открытых в марте депозитов, а ослабление рубля зависит от решений Минфина и Банка России. Рекордный приток валюты на фоне слабого спроса со стороны импортеров, а также тенденция на замещение доллара США и евро в межнациональных расчетах приводит к укреплению рубля. Изменить тенденцию может только покупка валюты на баланс Банка России в рамках нового «бюджетного правила». Однако закупка валют недружественных стран больше невозможна, а приобретение валют дружественных стран (юаня) пока не позволяет рассчитывать на существенное ослабления рубля из-за пониженной ликвидности и отсутствия валютных «мостов» для арбитража.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
ГПБ Инвестиции