Что будет дальше с западными банками

На прошлой неделе в США обанкротились два банка. Причина этого кризиса лежит не в применении лопнувшими банками каких-либо рискованных практик, как это было в 2008–2009 годах, а в резком падении стоимости «надежных» американских гособлигаций, которые начали терять свою ценность в результате агрессивного повышения ставки ФРС. Подробнее о причинах и возможных мировых последствиях — в статье.

21 марта 2023 8 минут
Что будет дальше с западными банками

Крупнейшее со времен глобального экономического кризиса 2008 года банкротство двух крупных региональных банков США и возникновение аналогичных проблем с ликвидностью у некоторых европейских банков обнажило серьезную проблему банковской отрасли западных стран — несоответствие балансовой оценки активов финорганизаций их реальной рыночной стоимости.

В чем причина банкротств

Длительный период околонулевых процентных ставок привел к тому, что за это время западные банки приобрели огромный объем долгосрочных государственных и ипотечных облигаций под крайне низкие процентные ставки. В эти активы они инвестировали средства своих вкладчиков. Рост инфляции вынудил ведущие центральные банки мира начать повышать процентные ставки в прошлом году, что привело к росту доходностей и резкому падению стоимости американских и европейских облигаций.

За счет этого стоимость выпущенных в период низких ставок облигаций упала на 25–30% в зависимости от дюрации, а стоимость долгосрочных (50 и более лет) бондов отдельных европейских стран уменьшилась на 60–70%. В свою очередь, это привело к убыткам финансовых организаций, вложивших в них деньги. По оценкам регуляторов, только в США суммарный чистый нереализованный убыток банков на текущий момент превышает $620 млрд. Это примерно в 80 раз больше, чем годом ранее.

Есть ли поводы для беспокойства

Хорошая новость заключается в том, что данные убытки являются «бумажными». То есть до тех пор, пока облигации не проданы, убыток не зафиксирован и отражается в отчетности как отрицательная переоценка активов. Теоретически финансовые организации могли бы удерживать эти облигации до погашения и тем самым вернуть вложенные в них средства.

Кроме того, банки могли бы «переждать» период высоких процентных ставок. Последующее смягчение денежно-кредитной политики и снижение ставок привели бы к росту стоимости облигаций и нормализации балансов финорганизаций. За счет этого проблема многомиллиардных нереализованных убытков банковского сектора могла бы решиться сама по себе.

Но вкладчики не хотят хранить свои сбережения в потенциально неустойчивых банках, особенно на незастрахованных депозитах, размер которых превышает $250 тыс. Поэтому, благодаря интернету, как только информация о проблемах с ликвидностью какой-либо финорганизации просачивается за ее периметр, вкладчики массово изымают свои средства.

Согласно нормам резервирования банки хранят некоторую часть активов в наиболее быстроликвидной форме, но ее объем недостаточен для возврата средств всем клиентам. При массовом оттоке средств банки вынуждены продавать все свои активы, фиксируя по ним убытки. В итоге нереализованные бумажные убытки переходят в раздел реальных, и, если их размер превышает собственный капитал банка, он подлежит банкротству.

Насколько глобальна проблема

Ученые из университета Южной Калифорнии, Северо-Западного университета, Школы бизнеса Колумбийского университета и Стэнфордского университета подсчитали, что после повышения ставки ФРС банковские активы сократились в среднем на 10%, а у 5% банков, которые пострадали больше других, — на 20%. Прямо сейчас рыночная стоимость активов банковской системы США на $2,2 трлн меньше ее балансовой стоимости.

Аналитики обращают внимание на высокий вклад незастрахованных депозитов вкладчиков в общие активы банковской системы США. Федеральная корпорация по страхованию вкладов в США (FDIC) покрывает депозиты на сумму до $250 тыс. По оценкам экономистов, если половина незастрахованных вкладчиков решит снять свои деньги, под угрозой окажутся по меньшей мере еще 186 американских банков.

Масштаб нереализованных убытков по другую сторону Атлантики — в еврозоне и Великобритании — примерно сопоставимый. Размер их совокупного долга идентичен, банковские стандарты схожи, а эпоха низких процентных ставок там длилась гораздо дольше. На этом фоне международное рейтинговое агентство Moody's ухудшило со «стабильного» до «негативного» прогноз по банковской системе США и, вероятно, в ближайшее время сделает то же самое по Европе.

Общий размер нереализованных убытков финорганизаций США, Великобритании и еврозоны может составлять до 1,3 трлн долларов США, а общая балансовая стоимость проблемных активов достигать 4,0–4,3 трлн.

Масштаб потенциальных сложностей западной банковской системы очень велик, при этом крах региональных американских банков уже влияет на финансовые учреждения по всему миру.

Что делают регуляторы

В некотором роде сегодня перед ФРС и другими западными регуляторами встал сложный выбор: продолжать защиту своей валюты, повышая процентные ставки для дальнейшего снижения инфляции, или защитить от потенциального краха банковскую систему и остановиться в ужесточении денежно-кредитной политики. Первый вариант может привести к новому мировому финансовому кризису, в то время как второй — обратить вспять замедление инфляции и снова подстегнуть цены к росту.

На этом фоне ФРС запустила программу срочного финансирования банков (BTFP), в рамках которой банки смогут закладывать казначейские и ипотечные ценные бумаги за наличные. Это избавит банки от необходимости быстро продавать свои активы. На прошлой неделю ФРС уже предоставила американским банкам $303 млрд для поддержки ликвидности, что побило предыдущий исторический максимум в $111 млрд, достигнутый во время мирового финансового кризиса 2008 года.

Центральный банк Швейцарии также «бросил спасательный круг» Credit Suisse в размере 50 млрд швейцарских франков ($54 млрд), осознавая потенциальные экономические последствия в случае его краха. Паника инвесторов утихла, что дало руководству банка и правительству Швейцарии некоторое время на объединение проблемного банка с UBS.

Какие прогнозы

Предоставление ликвидности центральными банками, вероятно, купирует проблемы финансовой системы западных стран и поддержит ее устойчивость. Однако каким образом печать новых денег может отразиться на инфляции, прогнозировать сложно. Пока не ясен ни масштаб потенциальных денежных «инъекций», ни степень «миграции» изымаемых депозитов на пределы банковской системы. То есть пока неизвестно, какую часть изъятых средств потребители и бизнес решат направить на реальные траты, что станет проинфляционным фактором.

В Capital Economics считают, что это «поможет остановить распространение проблемы и крах большего количества банков, который в цифровую эпоху может произойти в мгновение ока». Между тем аналитики подчеркивают, что «нет никакой гарантии, что это сработает», поскольку иррациональный страх вкладчиков потерять свои средства может продолжить тенденцию на изъятие средств с депозитов. В JPMorgan полагают, что проблемы Silicon Valley Bank и Credit Suisse — лишь «верхушка айсберга» и что кризис в будущем затронет всю банковскую отрасль.

Вероятно, что банковская турбулентность вызовет миграцию депозитов из небольших учреждений в наиболее крупные банки, а также приведет к ужесточению стандартов кредитования. В свою очередь, это может привести к замедлению роста экономики США и Европы в этом году и повысить вероятность рецессии. Центральным банкам будет сложнее продолжать повышать базовые процентные ставки, не вызывая потрясений.

Воздействие на Россию

Введение внешних ограничений G7 и странами ЕС в отношении России ограничило воздействие банковского кризиса США и Европы на российский финансовый сектор и напрямую никак не влияет на устойчивость банковской системы в стране. Тем не менее это добавляет неопределенности относительно дальнейшей траектории мировой экономики, от состояния и темпов роста которой зависит экономика России.

Оценки мировых аналитиков

Экономист Нуриэль Рубини, известный предсказанием финансового кризиса 2008 года, предупредил, что крах Silicon Valley Bank может оказать «волновой эффект» на финансовый сектор.

Исполнительный директор BlackRock Лоренс Финк считает это примером «цены, которую мы платим за десятилетия легких денег». По его мнению, быстрые действия регулирующих органов помогли стабилизировать рынки, но недавние события могут быть аналогичны с кризисом сбережений и займов 1980-х годов, когда рухнули более 1000 банков.

Основатель Bridgewater Associates Рэй Далио также предупредил, что банкротство Silicon Valley Bank свидетельствует о глубоких трещинах в мировых финансах и будет иметь эффект домино в венчурном мире и далеко за его пределами. С его слов, мировая экономика вступает в новую эру повышенных процентных ставок, а проблемы начнут нарастать в результате сокращения долговых и кредитных рынков.

Основатель Pershing Square Capital Management Билл Акман в последние несколько дней заявил, что, несмотря на вмешательство властей США для спасения национальной банковской системы, вероятно, банки продолжат банкротиться.

Как выбрать надежные активы

Эксперты сервиса Газпромбанк Инвестиции подготовили решение для самых консервативных инвесторов. В подборке «Надежные облигации» — долговые бумаги, которые, по их мнению, показывают привлекательную доходность и имеют низкий уровень риска — не ниже АА по оценке рейтингового агентства АКРА или Эксперт РА.
Смотреть подборку

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ссылка скопирована