До 1 года
Идея партнера
Норникель: ставка на долгосрок

Норникель: ставка на долгосрок

«Норникель» — единственная в мире компания, которая производит медь, никель, золото, серебро, платину, родий, палладий и прочие металлы платиновой группы. О том, чем интересна компания в долгосрок и какие у нее риски, — в инвестиционной идее.

18 июля 2023

Общая ситуация на рынке металлов

По всем металлам происходит серьезное падение цен на фоне жесткой денежно-кредитной политике во всем мире. Кроме того, восстановление деловой активности в Китае оказалось ниже прогнозов многих аналитиков. Тем не менее текущие цены уже приближаются к предельному уровню допустимых издержек у многих конкурентов по некоторым металлам, так что вряд ли цены Норникеля могут надолго уйти существенно ниже.

Главное из последних отчетов компании

Выручка компании за 2022 год составила 1184 млрд рублей (–10% г/г), а скорректированная чистая прибыль — 402 млрд рублей (–22% г/г). При этом средняя стоимость основных металлов с начала года снизилась.

  • Никель: 24 360$ (–15% г/г)
  • Медь: 8841$ (–9,5% г/г)
  • Платина: 985$ (–0,6% г/г)
  • Палладий: 1485$ (–32,5% г/г)

Операционные результаты Норникеля за первый квартал 2023 года в целом находятся на уровне достаточно слабого первого квартала 2022 года, и только по добыче меди есть существенное восстановление. При этом, вероятно, продажи в 2023 году, скорее всего, будут ниже объема производства.

Норникель добыча
Норникель добыча. Источник: данные компании

Чего ждать от компании в будущем

Прогноз компании на текущий год предполагает снижение добычи приблизительно на 2%. Кроме того, Норникель ожидает пик капитальных затрат. Они оцениваются в $4,7 млрд (+9,3% г/г). Однако компания отправила на пересмотр среднесрочный прогноз CAPEX — это может быть как позитивно, если затраты понизят и исключат большую часть ESG проектов, так и негативно, если прогноз будет повышен на фоне удорожания импортного оборудования. Ранее компания ожидала уменьшение CAPEX начиная с 2026 года, а с 2028 года возврат их до значений ниже 2021 года.

Менеджмент подтверждает, что сейчас никаких дисконтов на сырье компании нет, но также пропала и премия на высокосортный никель, которая раньше составляла порядка 4–6% к биржевым ценам.

У Норникеля примерно 93% выручки приходится на экспорт, так что компания в полной мере является бенефициаром текущего ослабления рубля. Оно должно в значительной степени компенсировать сокращение добычи и падение цен.

Прогноз и оценка

На рынках платины и никеля второй год формируется профицит, а дефицит на рынке меди и палладия сокращается. На рынке палладия в среднесрочной перспективе ожидается формирование профицита. При этом компания отмечает и ощутимое падение запасов, что должно немного компенсировать текущее положение.

По мнению аналитика, можно предположить, что за первое полугодие 2023 года Норникель покажет около 540–570 млрд рублей выручки (–14,5–17% г/г) при чистой прибыли не более 200–220 млрд рублей (–49–53,5% г/г), а во втором полугодии результаты могут быть немного лучше.

Текущий курс рубля во многом компенсирует падение цен на никель, палладий и другие металлы, но у компании, скорее всего, вырастут и расходы на закупку импортного оборудования. Дивиденды за 2023 год уже будут выплачиваться по новой дивидендной политике, и их наличие в ближайшие 1–2 года не гарантировано из-за высоких капитальных затрат.

Тем не менее данная компания, по мнению аналитика, интересна в плане раскрытия стоимости именно в долгосрочной перспективе благодаря своей корзине металлов (особенно медь и никель) и высокой конкурентоспособности производства. По данным товарам в перспективе до 2030 года ожидается дефицит и рост потребления на более чем 30% в самых скромных прогнозах. Пока это подтверждается ростом потребления и устойчиво высокими ценами на данные два металла, несмотря на проблемы мировой экономики.

Предоставленные материалы и указанная в них информация не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не подходить вам, не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. ООО «Ньютон Инвестиции» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых операций, либо инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является публичной офертой или рекламой ценных бумаг. Указанная доходность является потенциальной и не должна рассматриваться как гарантия доходности. Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить риски и перспективы компании. Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «Ньютон Инвестиции» не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. Настоящий материал не должен рассматриваться как единственный источник информации. ООО «Ньютон Инвестиции» не несет никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем материале, а также за ее достоверность. Необходимо отметить, что любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, и что цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Инвесторы могут потерять свои инвестиции частично или полностью.

Больше идей
Ссылка скопирована