En+: в ожидании восстановления спроса на алюминий
EN+ Group — российская холдинговая компания с активами в алюминиевом и энергетическом бизнесе, участвующих в производстве алюминия и выработке электроэнергии. За счет чего могут вырасти котировки компании — в инвестидее.
Содержание
Финансовые показатели компании
EN+ Group владеет контрольным пакетом акций (56,88%) компании РУСАЛ — крупнейшего производителя алюминия за пределами Китая с годовой мощностью в 3,9 млн тонн и энергогенерирующими активами с общей установленной мощностью 19,4 ГВт.
Компания представила отчет за 2022 год, но не раскрыла географию выручки. Однако в 2021 году, вероятно, диверсификация по странам была высокой. Согласно оценкам аналитиков и финансовым результатам, серьезных проблем с продажами у компании не возникло, как и не появилось серьезных дисконтов на продукцию.
Из-за крепкого рубля и снижения цен на алюминий относительно полугодия компания завершила вторую половину года с небольшим операционным убытком и около нулевой чистой прибылью.
Компания не раскрыла географию выручки за 2022 год, однако в 2021 году, вероятно, диверсификация по странам была высокой. Согласно оценкам аналитиков и финансовым результатам, серьезных проблем с продажами у компании не возникло, как и не появилось серьезных дисконтов на продукцию.
Средняя цена за тонну алюминия в 2022 году выросла на 9,4% г/г, а выручка алюминиевого сегмента выросла на 16,6% г/г.
Преимущества и риски компании
Скорректированная EBITDA энергетического сегмента составила 1,254 млрд долларов США, а чистая прибыль — 384 млн долларов США (27 млрд рублей). Данный сегмент бизнеса формирует более 1/3 EBITDA и является защитным. Если вообще не брать в счет основной сегмент компании, то капитализация/прибыль энергетического сегмента примерно равна 10.
При этом чистый долг компании увеличился до 10,1 млрд долларов США (+18% г/г). ND/скор. EBITDA равняется 3,25. Это некомфортный показатель, однако стоит учесть и плохие результаты за второе полугодие 2022 года.
Что происходит с ценами на продукцию
Цены на алюминий продолжают находиться на уровне второго полугодия 2022 года. Даже при курсе доллара около 60 рублей, компания смогла отработать этот период с мизерным операционным убытком. Отмечается рост курса доллара на 30%, это позволит частично восстановить чистую маржу компании — по оценке эксперта, хотя бы до 10%.
Если рубль не будет сильно укрепляться, а цены на алюминий сильно падать по сравнению с текущими, то компания сможет заработать за 2023 год минимум 60 млрд рублей.
Инвестиционная идея
Вероятно, EN+ сейчас торгуется с хорошим дисконтом. В случае какого-то резкого восстановления мирового спроса, смягчения денежно-кредитной политики или сильного ослабления рубля акции этой компании, скорее всего, могут вырасти в цене. Кроме того, акции традиционно оценены с огромным дисконтом к капитализации доли в Русале.
При этом нужно учитывать и риски — некомфортный уровень долговой нагрузки и отсутствие дивидендов. Хотя выплата дивидендов Русалом может быть намеком на начало выплат.
Предоставленные материалы и указанная в них информация не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в них, могут не подходить вам, не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. ООО «Ньютон Инвестиции» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения упомянутых операций, либо инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является публичной офертой или рекламой ценных бумаг. Указанная доходность является потенциальной и не должна рассматриваться как гарантия доходности. Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить риски и перспективы компании. Информация и мнения были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «Ньютон Инвестиции» не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. Настоящий материал не должен рассматриваться как единственный источник информации. ООО «Ньютон Инвестиции» не несет никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем материале, а также за ее достоверность. Необходимо отметить, что любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, и что цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Инвесторы могут потерять свои инвестиции частично или полностью.
