ВУШ: один из крупнейших в России игроков на рынке кикшеринга

О компании

ПАО «‎ВУШ Холдинг» — технологическая компания, которая специализируется в сфере кикшеринга — краткосрочной аренде электросамокатов. Компания управляет крупнейшим в России сервисом кикшеринга. Около половины поездок на электросамокатах в России происходят с использованием сервиса Whoosh.

Компания самостоятельно разрабатывает программное обеспечение и удовлетворяет свои потребности в области электроники и операционного управления. Whoosh оказывает услуги кикшеринга на территории Российской Федерации, Республики Беларусь, Республики Казахстан, а также в некоторых странах Южной Америки.

На долю российского рынка приходится 96% выручки за девять месяцев 2023 года. На шеринг приходится 95% выручки компании. Остальные 5% приходятся на агентскую выручку: по страхованию поездов — 4,6% и реализации товаров — 0,4%. Компания осуществляет научно-исследовательскую деятельность и получила право на освобождение от уплаты налога на прибыль и НДС. Ожидается, что компания потеряет данный статус в 2024 году.

Операционные показатели

Общее количество поездок за 2023 год составило 103,9 миллиона, что показало существенный рост на 87% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Рост количества зарегистрированных аккаунтов составил 71%, достигнув отметки в 20,4 миллиона, а рост количества поездок на одного активного пользователя составил 34%. Флот сервиса Whoosh вырос на 83%, достигнув 149,9 тысячи СИМ. В 2023 году компания расширила свое присутствие до 55 городов, в сравнении с 40 городами в предыдущем году. Текущие данные свидетельствуют о высоком спросе на услуги компании на рынке.

В компании активно реализуется ряд проектов:

• В Центре восстановления самокатов представлен уникальный проект для рынка, который позволит продлить срок службы самоката до пяти лет. Таким образом увеличивается операционная эффективность и сокращаются затраты на CAPEX.
• Расширяется пул подрядчиков и используются отечественных компоненты в рамках программы локализации производства комплектующих. В данный момент 30% от общего количества запчастей производится в России. Данный проект позволил сэкономить бюджет на комплектующих на уровне 20% за шесть месяцев 2023 года.
• В рамках ИТ-разработок реализуются проекты по компьютерному зрению, детектированию поездок вдвоем, и качеству парковки.
• Разработан собственный аккумулятор, который позволяет увеличить пробег самоката и уменьшить количество перезарядок в два раза, что потенциально снизит затраты и повысит рентабельность.

Финансовые показатели

Whoosh активно растет. Об этом свидетельствуют высокие затраты денежного потока на CAPEX — в 2023 году они выросли на 69% по сравнению с 2022 годом и составили 6,36 млрд рублей Операционный денежный поток вырос на 34% и достиг 2,88 млрд рублей, что не перекрыло рост затрат на CAPEX и сформировало отрицательный свободный денежный поток в размере — 3,48 млрд рублей.

Долговая нагрузка существенно возросла в 2023 году. Показатель Чистый долг / EBITDA составил 1,9x против 1,09x в 2022 году. Такой уровень долговой нагрузки является вполне приемлемым, но только при условии стремительного роста бизнеса Whoosh, который оставляет финансовый маневр для выплаты дивидендов.

Общий долг в основном увеличился из-за того, что в 2023 году компания выпустила облигации на сумму 4,1 млрд рублей с купоном 11,8% годовых и сроком погашения в июле 2026 года. С помощью заемного заемного капитала компания расширила свой парк средств индивидуальной мобильности.

Выручка за 2023 год выросла на 54% по сравнению с 2022 годом и достигла 10,73 млрд рублей.

Чистая прибыль выросла на 134% и составила 1,94 млрд рублей.

EBITDA выросла на 38% и составила 4,46 млрд рублей.и чистой прибыли тажке существенно выросли на 38% и 134% достигнув уровней

Прибыль на акцию в 2023 году составила 17,42 рубля против в 7,46 рубля в 2022 году.

Компания обновила свой парк и планирует управлять уже 194 000 устройств в 2024 году. Также, она работает над тем, чтобы сократить время, необходимое пользователям для старта поездки. Whoosh разрабатывает ускоренную авторизацию пользователей с надеждой на то, что эти улучшения сделают аренду самоката в 2024 году более простой и быстрой. Компания готовится внедрить обновленные тарифы, чтобы адаптировать свой сервис к различным сценариям использования самокатов.

Дивиденды

Согласно принятой в компании дивидендной политике минимальный целевой уровень дивидендов зависит от показателя Чистого долга / EBITDA на последнюю отчетную дату и определяется исходя из величины чистой прибыли за последние 12 месяцев:

• Чистый долг / EBITDA не более 1,5x — 50%;
• Чистый долг / EBITDA более 1,5x, но не более 2,5x — 25%;
• Чистый долг / EBITDA более 2,5x — дивиденды не выплачиваются.

Компания выплатила акционерам значительную долю чистой прибыли. Это является нестандартной ситуацией в среде технологических компаний, которые находятся в стадии активного роста. Но с учетом дивидендной политики компании данный факт свидетельствует о том, что менеджмент эффективно использует собственный капитал.

Дивидендная политика позволяет Whoosh оставаться довольно гибкой при определении суммы дивидендов. В случае реализации крупных инвестиционных проектов Whoosh может привлечь займы и нарастить необходимый капитал.

Налоги

В рамках налогового учета Whoosh имеет возможность полностью проводить амортизацию при покупке самокатов. Это снижает прибыль компании в налоговой отчетности и позволяет пользоваться определенными преференциями — освобождаться от исполнения обязанностей налогоплательщика согласно Федеральному закону «Об инновационном центре „Сколково“».

Например, если бы компания платила налог на прибыль в 2023 году по ставке 20%, скорректированная чистая прибыль за двенадцать месяцев 2023 года составила бы 1,6 млрд вместо 1,9 млрд рублей, а прибыль на акцию — 13,94 вместо 17,42 рубля.

Выводы

Whoosh представляет пример быстро растущего бизнеса. Прибыль на акцию за 2023 год составила 17,42 рубля. По результатам третьего квартала 2023 года — компания выплатила дивиденды в размере 10,25 рубля на одну акцию. С учетом дивидендной политики компании, мы ожидаем, что дивиденды по итогам 2023 года, могут составить 4,4 рубля на акцию.

Однако остается вопрос — каким образом компания будет оптимизировать налоговую нагрузку, если она утратит текущий налоговый статус в 2024 году. При этом сохранить уровень денежного потока и избежать просадок потенциально поможет быстрое развитие сегмента кикшеринга.