Байбэк: для чего он нужен компаниям и инвесторам
25 февраля 2022 11 минут

Байбэк: для чего он нужен компаниям и инвесторам

В последние годы в новостях все чаще появляются заголовки о проведении публичными компаниями такой процедуры, как байбэк. Что это означает для инвесторов и почему компании-эмитенты выкупают с рынка собственные акции — в статье.

Байбэк: для чего он нужен компаниям и инвесторам

Байбэк, или buyback, — это процедура выкупа акций компанией-эмитентом у действующих акционеров компании. Компания объявляет о начале программы и в течение заявленного периода проводит скупку акций у их держателей на определенную сумму. Таким образом, бизнес изымает часть акций с рынка.

Зачем компании проводят байбэки

Решение эмитента об обратном выкупе акций имеет разные причины. В большинстве случаев объявление о начале байбэка означает, что компания имеет избыточное количество наличных средств, которые она не планирует вкладывать в развитие новых или существующих проектов. Для инвесторов отсутствие планов развития компании может являться признаком стагнации. В данном случае держатели ценных бумаг будут продавать их, снижая котировки акций на фондовом рынке. Это влечет за собой риски поглощения компании. Таким образом, байбэк является превентивной мерой от данных рисков. Компания выкупает часть своих акций с рынка, что упрочняет положение мажоритарных акционеров компании.

Менеджмент компании может выкупать акции с рынка, чтобы не держать на счетах большое количество наличных средств. В случае крупных компаний байбэк применяется, чтобы вложить свободные наличные средства в собственные акции с целью дальнейшей продажи по более высокой цене. Новости о вложении эмитентом средств в собственные акции означают, что компания уверена в собственном будущем. Подобное доверие создает дополнительный спрос на акции, что приводит к росту их цены. Спустя время крупные инвесторы продают свои акции по более высоким ценам и зарабатывают на этом. Также байбэк проводится и в случае, если акции компании сильно недооценены. Обратный выкуп акций с рынка повышает их котировки. Немаловажной причиной байбэков является решение поделиться с инвесторами прибылью. Компания выкупает акции у держателей с условием обязательного погашения. Как правило, в данном случае цена покупки акции является привлекательной для инвесторов.

Еще одной причиной выкупа акций с рынка является желание топ-менеджмента передать часть акции сотрудникам компании. Это позволяет придать больше мотивации персоналу, а также снизить риск потери контроля над компанией.

Причинами байбэка могут быть более частные цели. Например, за счет него компания экономит на дивидендах и, соответственно, на налогах. Поскольку часть свободных средств, которая является чистой прибылью, идет на покупку собственных акций, то дивидендов нужно будет заплатить меньше.

Как обратный выкуп акций влияет на доходность инвесторов

Для акционеров байбэк в большинстве случаев выгоден по следующим причинам:

  • Для инвестора байбэк — это, по сути, форма дивидендов, которая не облагается для него налогом.
  • Во время проведения байбэка акционер может продать свои активы по более высокой цене и заработать на этом. Если акционер не желает продавать акции, то цена его активов в портфеле увеличится.
  • В случае, если эмитент после выкупа акций с рынка аннулирует их, то акций в обращении станет меньше, что приведет к росту доходности на акцию. Данное следствие также является положительным для держателей ценных бумаг.

Способы проведения байбэка

Компания-эмитент проводит обратный выкуп акций несколькими способами.

Выкуп с открытого рынка. Данный способ является самым простым и частым. Компания публикует на своем сайте объявление о начале программы обратного выкупа акций, где указываются сроки проведения и сумма, которую потратят на выкуп. После этого эмитент выставляет на бирже заявки на покупку акций. Заявки могут быть выставлены как на одной бирже, так и на нескольких — в зависимости от того, где торгуются акции компании. При этом компании не обязаны указывать в заявках объем и цены выкупа акций. Байбэк с открытого рынка наиболее популярен на американских и европейских биржах.

Выкуп напрямую у инвесторов. В случае выкупа акций напрямую у инвесторов проводится тендер, на котором компания покупает акции у акционеров по определенной фиксированной цене. Как правило, данная цена оказывается выше рыночной. В отличие от предыдущего способа, при тендерном выкупе ценных бумаг выводится большое количество акций за короткий срок.

Проведение «голландского» аукциона. Отличительной чертой данного способа выкупа акций является непредсказуемость его итога для инвесторов. «Голландский» аукцион предполагает, что эмитент выставляет в заявке минимальную и максимальную цену покупки акций. Участники аукциона предлагают свои цены продажи, а компания выкупает ценные бумаги по ценам от меньшей к большей, пока не будет куплено необходимое число акций.

Важно отметить, что выкупленные с рынка акции приобретают статус казначейских. Это предполагает, что они не дают права дополнительных голосов, по ним компания не выплачивает дивиденды, они не участвуют в разделе имущества компании. Также компании, выкупившие свои акции, обязаны продать их не позднее чем через год после покупки по цене, которая будет не ниже рыночной, или погасить их за счет уставного капитала компании. Для эмитентов есть возможность обойти это препятствие, проведя обратный выкуп акций через дочернюю компанию. К данному способу все вышеперечисленные условия купли-продажи относиться не будут. При покупке акций на баланс дочерней компании ценные бумаги приобретают статус квазиказначейских.

Крупные компании и их байбэки

В мае 2018 года компания Apple объявила о начале программы байбэка на сумму $100 млрд. При этом компания также пообещала увеличить квартальные дивиденды на 16%. Данное заявление не было удивительным, хотя стоимость программы была сопоставима с ВВП Эквадора. Компании было выгодно провести выкуп своих акций, поскольку это позволило уменьшить налоговые выплаты. У Apple к тому моменту накопилось большое количество наличных средств, которые компания держала за рубежом из-за высоких налоговых ставок. Проведение байбэка, таким образом, позволило сэкономить на налоговых выплатах, а также увеличить стоимость акций.

Динамика котировок акций Apple. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика котировок акций Apple. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

Относительно негативным примером байбэка можно считать практику выкупа акций с рынка американским производителем программного обеспечения Oracle. С 2016 по 2019 год компания потратила на байбэк почти $75 млрд, однако Oracle проводила эти операции в том числе за счет заемных средств. Свободный денежный поток компании составлял всего $19 млрд. Многолетний выкуп акций стоил Oracle более трети рыночной стоимости в 2019 году и привел компанию к чистому долгу, несмотря на то что на ее балансе находилось $35,7 млрд наличных средств и вложений в краткосрочные инвестиции. Компания проводила процедуру байбэка, чтобы повышать стоимость акций и держать их в определенном диапазоне.

Динамика котировок акций Oracle. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика котировок акций Oracle. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

В феврале 2022 года продавец игрушек и товаров для детей Детский мир запустил программу обратного выкупа акций на сумму до 3,5 млрд рублей до 9 августа. Компания будет проводить выкуп акций через свое дочернее предприятие ДМ-капитал. На фоне этой новости, опубликованной 8 февраля, котировки акций Детского мира выросли более чем на 10%. При этом, несмотря на покупку акций через дочернюю компанию, представители Детского мира заявили, что выкупленные акции не будут использованы для голосования и будут погашены в течение года.

Динамика котировок акций ПАО «Детский мир». Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика котировок акций ПАО «Детский мир». Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

Кратко

  • Байбэк — это выкуп акций компаниями с рынка, который осуществляется с целью избавиться от избытка наличных средств, повысить стоимость собственных акций, избежать смены собственника, упрочить позиции крупных акционеров или дополнительно мотивировать сотрудников.
  • Байбэк осуществляется с открытого рынка или напрямую у акционеров.
  • Обратный выкуп акций зачастую выгоден для инвесторов, поскольку позволяет заработать на повышении стоимости ценных бумаг.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Кирилл Худяков
Кирилл Худяков
Автор