Делистинг акций на бирже: что это и какие последствия несет для инвестора

Делистинг может инициировать сама компания-эмитент или комиссия биржи. Среди самых частых причин — банкротство или реорганизация компании, нарушение условий размещения на бирже, несоответствие активов биржевым требованиям или желание руководства компании сделать ее частной.

Что такое делистинг

Когда компания приходит на биржу, она проходит процедуру листинга. После этого биржа включает бумаги компании в котировальный список. Когда же запускается процесс делистинга, то бумаги из него исключаются.

Все ценные бумаги российских компаний на биржах попадают в один из трех списков: первый, второй или третий уровень листинга. Иначе: первый, второй котировальный список или некотировальная его часть. На первом уровне листинга торгуются «голубые фишки», например Газпром, или ОФЗ — облигации федерального займа. Инструменты в некотировальном списке биржа оценивает только на соответствие законодательству РФ и требованиям Банка России. Чем выше уровень листинга, тем более серьезные требования и условия предъявляются для выполнения эмитентом. Эти условия закреплены в Правилах листинга биржи.

Понятие делистинга трактуется по-разному. За рубежом при делистинге бумаги исключаются из торгов на бирже — их нельзя ни купить, ни продать. В России делистинг может означать как исключение бумаг с торгов, так и перенос в некотировальный список.

Как происходит делистинг

Делистинг инициируется эмитентом (добровольный) или биржей (принудительный).

Компания может решить добровольно покинуть торги по разным причинам:

• планирует провести реорганизацию;
• решает сосредоточить свои бумаги в руках одного или нескольких акционеров;
• не может оплатить услуги листинга;
• не хочет публично раскрывать информацию о своих финансах.

Принудительный делистинг проводит биржа. Полный список причин Московской биржи можно прочитать в статье 21 раздела 5 Правил листинга ПАО «Московская биржа».

Самые частые причины принудительного делистинга:

• компания-эмитент банкротится или ликвидируется;
• компания-эмитент публикует недостоверные данные в финансовой отчетности;
• компания-эмитент нарушает законы РФ или требования биржи.

Иногда на принятие решения о делистинге влияют внешние факторы. Так, в 2020 году президент США подписал указ, запрещающий фондам страны инвестировать в китайские бумаги. И уже через год из-за этих законодательных ограничений Нью-Йоркская биржа провела принудительный делистинг трех крупнейших китайских компаний из телекоммуникационного сектора.

Есть и иной пример: правительство Китая сказало, что местным технологическим компаниям не стоит выходить на американский биржевой рынок, чтобы не раскрывать публично свою отчетность и сохранить данные пользователей. По этой причине сервис такси Didi объявил, что уходит с Нью-Йоркской биржи на Гонконгскую, и запустил процесс добровольного делистинга.

В России процедуру делистинга регламентируют:

• закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
• закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
• правила листинга самой биржи.

На схеме можно посмотреть, из каких этапов состоит делистинг.

Биржа может приостановить торги бумагами не только в случае делистинга. В правилах Московской биржи перечислены несколько причин для принятия подобного решения. Например, если пришло распоряжение о приостановке торгов по бумаге от Банка России, компания-эмитент не устранила выявленные нарушения, предоставила недостоверную отчетность или нарушила закон.

Как делистинг влияет на инвестора

Миноритарные акционеры, то есть владельцы менее чем 20–25% акций компании, при делистинге становятся наиболее уязвимыми. Если делистинг происходит из-за банкротства эмитента, то он сначала погасит основные долги, а акционеры, скорее всего, просто потеряют деньги.

При делистинге из-за реорганизации компании миноритарий может выдвинуть требование к эмитенту о выкупе его бумаг. Если же компания добровольно уходит с биржи, то она сама делает оферту акционерам — предлагает выкупить у них свои акции.

Что делать инвестору при делистинге

Чтобы принять максимально взвешенное решение, инвестору в первую очередь важно узнать причину делистинга ценных бумаг. Затем обычно выбирают один из трех вариантов.

Продать. Чаще всего этот вариант выбирают при банкротстве компании-эмитента. Как правило, акции сильно падают в цене за короткий срок, так как все инвесторы будущего банкрота стараются как можно быстрее от них избавиться.

Сохранить. Акционер сохраняет право на дивиденды, если акции просто переходят в некотировальный список. Так было с акциями компании Фортум из энергетического сектора. Она ушла с Московской биржи в 2012 году, а в 2018 выплатила дивиденды, как и обещала инвесторам. Выбирая этот вариант, важно учитывать, что такие бумаги будет сложно продать — придется проводить сделку на внебиржевом рынке. Это займет гораздо больше времени, а покупатель может в итоге не найтись.

Воспользоваться офертой. Этот вариант работает при добровольном делистинге. Минимальная цена выкупа определяется как средняя цена акций этого эмитента за полгода. Иногда компании могут предложить и более высокую цену за делистинговые бумаги. Например, когда МегаФон уходил с биржи в 2018 году, то предложил оферту по 659 рублей за акцию. И все инвесторы, купившие бумагу в начале года за 530 рублей, получили прибыль.

Как защититься от делистинга

Реже всего в делистинг попадают бумаги из первого и второго уровней котировального списка. Поэтому владение именно этими активами значительно снижает риски. Также важно следить за котировальным списком и перемещением приобретенных бумаг по уровням. Это можно сделать на сайте Московской биржи, она ежемесячно публикует полный список по уровням листинга.

Важно помнить о диверсификации своего портфеля: распределять инвестиции между разными компаниями из разных секторов и между разными финансовыми инструментами — акциями, облигациями, фондами и другими.