Досрочное погашение облигаций: как это происходит и зачем нужно инвестору
01 февраля 2022 11 минут

Досрочное погашение облигаций: как это происходит и зачем нужно инвестору

Эмитент может досрочно погасить долговые бумаги без согласия инвестора, а по некоторым инвестор сам может потребовать выкуп облигаций по номинальной стоимости. Как работает этот механизм и кому выгоден — в статье.

Досрочное погашение облигаций: как это происходит и зачем нужно инвестору

Когда эмитент выпускает облигации, их покупают первые владельцы. Затем они либо перепродают их другим инвесторам, либо держат в портфеле весь срок обращения и получают купонные выплаты. Когда срок обращения долговой бумаги заканчивается, эмитент выкупает свои облигации обратно и выплачивает держателям номинальную стоимость.

Словарь инвестора

Досрочное погашение облигаций — возврат номинала облигации эмитентом раньше установленного срока, прописанного в выпуске долговой бумаги.

Оферта — это предложение досрочно выкупить облигации по номиналу в определенную дату. Тип оферты и ее дата указаны в проспекте эмиссии облигации.

Сall-оферта (отзывная облигация) — договор, по которому выкуп может начать сам эмитент. Инвестор обязан вернуть облигации, даже если этого не хочет.

Put-оферта (возвратная облигация) — договор, по которому инвестор имеет право продать облигации по номиналу до наступления срока погашения. Эмитент обязан их выкупить в дату оферты.

Что такое досрочное погашение облигаций

Когда эмитент выпускает облигации, их покупают первые владельцы. Затем они либо перепродают их другим инвесторам, либо держат в портфеле весь срок обращения и получают купонные выплаты. Когда срок обращения долговой бумаги заканчивается, эмитент выкупает свои облигации обратно и выплачивает держателям номинальную стоимость.

Выкуп облигаций по номиналу — это и есть погашение. В этот момент деньги поступают на счет инвестора, а облигации — списываются. После этого обязательства эмитента перед держателями долговых бумаг считаются выполненными.

Как правило, дата погашения облигации известна заранее. Но в некоторых случаях эмитент может досрочно погасить облигации или же инвестор сам может потребовать номинал долговой бумаги. Эти условия прописываются в проспекте эмиссии ценной бумаги и называются офертой — предложением досрочно выкупить облигации по номиналу в определенную дату. Она бывает двух типов в зависимости от инициатора:

  • сall-оферта или отзывная облигация. В этом случае досрочное погашение инициирует эмитент. Он имеет право погасить облигации, но может этого и не делать. Чаще всего с этим типом оферты выпускаются еврооблигации;
  • put-оферта или возвратная облигация. В этом случае досрочное погашение инициирует инвестор, а эмитент обязан их выкупить в дату оферты.

Процедуры выкупа и досрочного погашения облигаций регулируются Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Положением Банка России от 19 декабря 2019 №706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».

Досрочное погашение снижает риски инвестора и дает возможность реинвестировать полученный капитал в другие финансовые инструменты. Эмитенту же эта возможность позволяет снизить размер купона по облигации или же снизить долговую нагрузку.

Call-оферта: как происходит досрочное погашение облигации без согласия инвестора

Если в проспекте эмиссии указана call-оферта, то эмитент может досрочно выкупить собственные облигации. Оферта удобна компании, выпустившей облигацию, поскольку позволяет уменьшить стоимость долга, если рыночные ставки снизились.

Call-оферта для эмитента — это право, а не обязанность. Он может не воспользоваться офертой и погасить облигацию в конце срока размещения. Например, если ключевая ставка снижается, то оферта позволит отозвать высокодоходный выпуск облигаций, а если растет — оставить до погашения.

Например, Башнефть выпустила облигации БО-08 (ISIN: RU000A0JWGD0) со сроком размещения до 2026 года. Оферта — 7 мая 2025 года. Если эмитент захочет выкупить облигации обратно, то после этой даты инвестор обязан их продать по номинальной стоимости.

Проспект эмиссии облигаций Башнефть БО-08 (ISIN: RU000A0JWGD0). Источник данных: официальный сайт ПАО АНК «Башнефть»
Проспект эмиссии облигаций Башнефть БО-08 (ISIN: RU000A0JWGD0). Источник данных: официальный сайт ПАО АНК «Башнефть»
В приложении Газпромбанк Инвестиции возможность досрочного погашения облигаций указана на странице долговой бумаги. Источник: приложение Газпромбанк Инвестиции
В приложении Газпромбанк Инвестиции возможность досрочного погашения облигаций указана на странице долговой бумаги. Источник: приложение Газпромбанк Инвестиции

В случае наступления call-оферты инвестору ничего не нужно делать. В день оферты номинал поступит на счет инвестора, а облигации — спишутся.

Put-оферта: как происходит досрочное погашение по инициативе инвестора

Если в проспекте эмиссии указана put-оферта, то выкуп инициирует инвестор. Эмитент не может отказаться и обязан их выкупить в дату оферты. Такой тип оферты дает эмитенту право пересмотреть значение купона по облигации, а инвестору — предъявить долговую бумагу к погашению, если новая ставка купона его не устроит. В противном случае, он может оставить бумагу в портфеле и держать ее до следующей оферты или погашения.

Возвратная облигация Газпромбанка (ISIN RU000A104B46) выпущена на 10 лет с переменным купоном. Дата оферты — 2 июля 2025 года. Процентная ставка 9,3% изменится после 26 июня 2025 года. Источник данных: приложение Газпромбанк Инвестиции
Возвратная облигация Газпромбанка (ISIN RU000A104B46) выпущена на 10 лет с переменным купоном. Дата оферты — 2 июля 2025 года. Процентная ставка 9,3% изменится после 26 июня 2025 года. Источник данных: приложение Газпромбанк Инвестиции

В случае put-оферты инвестор предъявляет к эмитенту требование о досрочном погашении через депозитарий или в отдельных случаях путем направления поручения брокеру. В ООО «ГПБ Инвестиции» это можно сделать через чат службы клиентской поддержки или help@gazprombank.investments.

В день, указанный в оферте, облигации спишутся, а средства зачислятся инвестору на счет.

Плюсы и минусы облигаций с досрочным погашением

Источник: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»
Источник: аналитический отдел ООО «ГПБ Инвестиции»

Как инвестор может погасить облигацию досрочно, не дожидаясь даты оферты

Статья 17.1 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» дает инвестору возможность досрочно погасить любую облигацию в двух случаях:

  • если эмитент нарушил условия исполнения обязательств по облигациям. Например, просрочил выплату купона или номинала облигации больше чем на 10 рабочих дней;
  • если произошел делистинг облигации с биржи, потому что эмитент нарушил требования раскрытия информации.

Чтобы досрочно погасить облигации, нужно обратиться в депозитарий или к брокеру. Если эмитент отказывается выкупить облигации, инвестор может обратиться за защитой нарушенных прав в суд. Как найти облигации с досрочным погашением

На сайте Московской биржи нет отдельной страницы или фильтра для облигаций с досрочным погашением. Но их можно найти через поиск, если вывести информацию о дате оферты для всех облигаций.

Рубрика Акции и облигации → Долговой рынок → Инструменты долгового рынка. В выборе колонок нужно поставить галочку в графе дата оферты. Источник данных: сайт Московской биржи
Рубрика Акции и облигации → Долговой рынок → Инструменты долгового рынка. В выборе колонок нужно поставить галочку в графе дата оферты. Источник данных: сайт Московской биржи
После выбора поля внизу страницы появится список облигаций с датой оферты. Источник данных: сайт Московской биржи
После выбора поля внизу страницы появится список облигаций с датой оферты. Источник данных: сайт Московской биржи

Сайт эмитента. Обычно компании размещают информацию об облигациях в разделе «Инвесторам и акционерам».

Эмиссионные документы облигаций Газпромбанка можно найти в разделе Документы и тарифы → Инвесторам → Эмиссионные документы. Источник данных: официальный сайт Банк ГПБ
Эмиссионные документы облигаций Газпромбанка можно найти в разделе Документы и тарифы → Инвесторам → Эмиссионные документы. Источник данных: официальный сайт Банк ГПБ

Центр раскрытия корпоративной информации. В карточке компании можно найти эмиссионные документы.

В карточке ПАО АНК «Башнефть», можно найти эмиссионные документы всех ценных бумаг компании с 2009 по 2017 год. Источник: Центр раскрытия корпоративной информации
В карточке ПАО АНК «Башнефть», можно найти эмиссионные документы всех ценных бумаг компании с 2009 по 2017 год. Источник: Центр раскрытия корпоративной информации

В карточке облигации в приложении Газпромбанк Инвестиции. На данный момент в сервисе нет фильтра облигаций по наличию досрочного погашения, но в карточке любой долговой бумаги можно найти дату оферты или ее отсутствие.

Облигация РЖД серия БО-17. В карточке указана не только дата оферты, но и доходность долговой бумаги к этому сроку. Источник данных: приложение Газпромбанк Инвестиции
Облигация РЖД серия БО-17. В карточке указана не только дата оферты, но и доходность долговой бумаги к этому сроку. Источник данных: приложение Газпромбанк Инвестиции

С помощью оферты эмитенты долговых бумаг управляют поведением инвесторов на рынке. Если ставки падают, компаниям выгодно выкупить облигации с рынка и тут же выпустить новые под более низкий процент. Инвесторы тоже видят преимущества и не хотят продавать бумаги. Тогда компания снижает ставку купона и вынуждает инвесторов предъявлять бумаги к погашению.

Если же ключевая ставка вырастет, компании не захотят, чтобы инвесторы предъявили ей весь выпуск к погашению на дату оферты. В таком случае они могут увеличить купон. Если этого не сделать, то компании придется погасить текущий выпуск и брать новый займ под повышенный процент.

Накануне оферты эмитент сообщит новую ставку купона, после чего инвестору необходимо решить, нужно ли сохранять бумаги в портфеле или же предъявить их к погашению.

Кратко

  • Досрочное погашение облигаций — выплата всего номинала облигации эмитентом раньше установленного срока.
  • Оферта — это предложение от эмитента досрочно выкупить облигации по номиналу в определенную дату. Может быть отзывной и возвратной.
  • Отзывная оферта дает эмитенту право досрочно выкупить свои облигации. Возвратная дает инвестору право досрочно продать облигации эмитенту.
  • Нужно искать бумаги с досрочным погашением в приложении Газпромбанк Инвестиции, на сайте Московской биржи или в эмиссионных документах эмитента.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Иван Янушкевич
Иван Янушкевич
Автор