30 августа 2021

Что такое ETF и стоит ли в них инвестировать

Если инвестор не хочет или не может сам составлять инвестиционный портфель, он может отдать деньги в управление или вложить в биржевые инвестиционные фонды — инструменты, объединяющие в себе сразу несколько ценных бумаг. Один из таких инструментов — ETF.

Иллюстрация: Мария Толстова
Что такое ETF и стоит ли в них инвестировать

Словарь инвестора

ETF (Exchange Traded Fund) — это торгующийся на бирже фонд, которым управляет инвестиционная компания.

Деривативы — это производные финансовые инструменты от уже существующего актива. Фактически это ценная бумага на ценную бумагу.

Кастодиан — финансовый агент, выполняющий учет и хранение ценных бумаг. В некоторых случаях кастодиан может администрировать счета, проводить расчеты по сделкам, осуществлять налоговую поддержку. В отличие от депозитария, кастодиан учитывает индивидуальные потребности каждого клиента, обслуживает как частных лиц, так и профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Как появились фонды или ETF

Если 40 лет назад в инвестиционные фонды вкладывали деньги только 6% американских семей, то сейчас их примерно 46%. На конец третьего квартала 2020 года, в США в открытые инвестиционные фонды вложили $29,5 трлн — это практически половина всех активов под управлением фондов по всему миру. Российский аналог ETF называется БПИФ, но у них есть различия.

Что такое ETF

ETF — это торгующийся на бирже инвестиционный фонд. Управляющая компания фонда составляет стратегию и приобретает активы в свой портфель, а потом выпускает акции — маленькие доли этого портфеля. При продаже ETF инвестор платит налог так же, как если бы это были обычные акции.

Иностранные ETF часто сравнивают с российскими БПИФ, но между этими инструментами много различий.

* Актуально для американских и европейских ETF. Источник: сервис Газпромбанк Инвестиции

Какие инструменты входят в ETF

Портфель фонда может состоять из любых инструментов, торгующихся на бирже. Например, акции, облигации, валюта, драгоценные металлы. Их соотношение зависит от стратегии фонда. Раз в какой-то период управляющая компания пересматривает портфель и делает ребалансировку, то есть, продает одни активы и покупает другие.

Все действия подчинены строгим правилам, от которых управляющие не могут отступать. Вся информация о составе ETF и периодичности ребалансировки портфеля есть в документации фонда.

ETF могут состоять из ценных бумаг, драгметаллов, деривативов — ограничений практически нет. Поэтому сегодня существуют тысячи фондов с самой разной структурой. Например, есть ETF Global X Millennials — это фонд на акции любимых миллениалами брендов. Или Direxion Work From Home ETF — он инвестирует в сервисы, которым выгоден повсеместный переход на удаленную работу.

Какими бывают ETF

Когда фонд копирует какой-то фондовый индекс, он применяет репликацию, то есть точно повторяет состав индекса. Репликация бывает двух видов — физическая и синтетическая. Если ETF использует физическую репликацию, он покупает сами активы индекса — акции, облигации и все остальное.

Фонд гособлигаций США от FinEx использует физическую репликацию. Источник: сервис Газпромбанк Инвестиции

Если фонд использует синтетическую репликацию, он не покупает сами активы индекса. Вместо него в фонде используется дериватив на индекс — договор между сторонами о том, что сделка будет выполнена. Изменение стоимости индекса влечет изменение стоимости дериватива. С одной стороны, это выгодно для инвестора, но с другой — полное повторение индекса может быть неточным. К тому же появляется риск, что поставщик дериватива не выполнит свои обязательства.

У BlackRock есть синтетический ETF на биржевые товары — iShares Diversified Commodity Swap. Фонд не покупает товары напрямую и не хранит их у себя в офисе, он использует деривативы

В индексных ETF инвестору стоит обратить внимание на погрешность следования, или tracking error. Допустим, индекс IMOEX за год прибавил 12%, а ETF на этот индекс — только 11%. Расходы на управление в этом фонде составляют 0,5%, а значит, остальные 0,5% — ошибка следования. Этот показатель не должен быть слишком большим, потому что в конечном итоге он влияет на доходность фонда. Если фонд сильно отклоняется от индекса, управляющие плохо справляются со своей работой.

Скачивай приложение в App Store и Google Play
Скачивай приложение в App Store и Google Play

Как формируется цена на ETF

Доли в ETF называют акциями, у них есть рыночная и расчетная цена — iNAV.

Расчетная цена — стоимость всех активов, входящих в одну акцию ETF. Ее можно посмотреть на сайте фонда и на бирже.

Например, в портфеле фонда есть 50 разных инструментов стоимостью 2000 рублей каждый, это 100 000 рублей. Фонд выпустил акции по 1000 рублей. Это маленькая часть портфеля, в которой выдерживается соотношение всех активов. В грубом приближении — дробная часть ценных бумаг. Цены на активы изменяются. Например, растут. Стоимость портфеля уже не 100 000, а 120 000. Расчетная цена акции тоже изменяется пропорционально и становится 1200, а не 1000.

Рыночная цена зависит от спроса и предложения на рынке и отличается от расчетной цены. Фонду невыгодно, чтобы разница между ними была слишком большой, иначе инвесторы не будут покупать акции. За тем, чтобы цена на бирже не сильно колебалась, следит маркет-мейкер. Он выставляет большие заявки в определенном диапазоне. Актуальную рыночную цену акций фонда можно посмотреть на бирже или в терминале.

Рыночная и расчетная цены фонда FXUS от FinEx на Мосбирже. Источник: сайт Московской биржи

Как происходит управление ETF

ETF управляет инвестиционная компания — ее называют ETF-провайдером или ETF-менеджером. Например, ETF есть у инвесткомпаний Vanguard, BlackRock, VanEck.

Помимо провайдера, работу фонда координируют и другие участники:

  • депозитарий ведет учет активов фонда;
  • кастодиан отвечает за хранение активов;
  • независимые аудиторы проверяют финансовую отчетность и соответствие эмиссионной документации;
  • ETF-администратор следит за тем, чтобы иерархия ETF точно отражала заявленный индекс.

Такая многоступенчатая структура нужна для независимого и всестороннего контроля.

Расходы управляющей компании на содержание фонда отражает показатель TER, или Total Expense Ratio. Он включает расходы на управление, плату депозитарию, аудитору, кастодиану. Издержки за содержание фонда покрывает комиссия, которая уже включена в стоимость акции фонда. Инвестору дополнительно ничего платить не нужно. Из-за пассивного управления, комиссии ETF в среднем ниже, чем у обычных фондов: 0,5–0,75% в год против 0,6–1,14% для классических американских фондов.

Какими бывают ETF

Индексные ETF. Большинство ETF полностью повторяют состав какого-то индекса. Например, есть фонды на региональные индексы — в них входят акции компаний определенных стран. У VanEck есть фонд Vectors Russia ETF, который повторяет индекс MVIS Russia Index. В него входят крупнейшие компании, которые генерируют как минимум половину выручки в России.

Фонды могут инвестировать в индексы отраслей экономики — в электронную коммерцию, финтех, робототехнику, биотехнологии, добычу нефти. Например, фонд FXIT от FinEx повторяет индекс Solactive US Large & Mid Cap Technology Index. В него входят американские технологические компании — IBM, Apple, Microsoft, Alphabet.

Крупнейшие активы ETF на российские компании от VanEck. Источник: Investing.com

Паевые трасты — Unit Trusts. Обычно ETF — это открытые фонды, но есть и те, которые доступны ограниченному кругу инвесторов. Они структурированы как паевые трасты и схожи с российскими закрытыми паевыми фондами.

  • Паевые трасты можно купить только на этапе формирования фонда.
  • Торги проходят по расчетной стоимости пая, а не по рыночной.
  • Управляющие трастов не используют активную стратегию: обычно они покупают активы и не меняют состав портфеля до расформирования фонда.
  • Чаще всего такие трасты включают инструменты с фиксированным доходом: облигации, вексели, недвижимость.
  • UIT создаются на длительный срок, и у них всегда определена дата расформирования, в которую инвесторы получат назад свои деньги.

Например, несколько инвесторов хотят создать собственный траст под управлением доверительного управляющего и с определенным набором активов. Этот фонд не будет торговаться на бирже — инвесторы просто будут хранить свой капитал в такой форме.

Smart beta — ETF — это тоже индексные фонды, но необычные. Чаще всего индексы ценных бумаг ранжируют по капитализации, то есть по стоимости компании на рынке. У таких индексов есть недостаток: они не учитывают фундаментальные показатели, только оценку компании инвесторами. Но есть индексы, которые сформированы по альтернативному критерию — например, по темпу роста прибыли. Smart beta-ETF используют именно такие нестандартные индексы. Например, фонд Vanguard Growth ETF копирует индекс MSCI US Prime Market Growth Index, который ранжирует компании по темпу роста прибыли на акцию.

Несмотря на популярность smart beta — ETF, некоторые эксперты считают их переоцененными. Преподаватели Стокгольмской школы экономики пришли к выводу, что значительная часть «умных» ETF — обычные индексные фонды. То есть инвесторы не смогут получить дополнительную доходность, которую им обещают инвесткомпании smart beta — фондов.

Инвестиционные фонды недвижимости, или Real Estate Investment Trust. Они используют деньги вкладчиков для покупки или строительства недвижимости, которую сдают в аренду или перепродают. Также REIT могут покупать в портфель ипотечные ценные бумаги. Не менее 90% доходов распределяются между вкладчиками, остальное фонд использует для покрытия расходов и часть оставляет себе в качестве вознаграждения. Паи REIT могут торговаться на бирже в виде ETF — например, Real Estate Select Sector SPDR Fund.

ETF — удобное и простое решение для инвесторов, которые хотят получить «все в одном». Например, не хотят составлять портфель собственноручно или покупать активы индекса по отдельности. Этот инструмент легко купить и продать в любой момент. Можно сказать, что ETF — это доверительное управление без волокиты с документами и ограничений по времени.

Кратко

  1. 1 ETF — биржевой инструмент, в котором собрано множество разных активов. Он подходит для пассивного инвестора, который не готов самостоятельно отбирать активы.
  2. 2 Портфель ETF формирует и ребалансирует управляющая компания. Состав ETF может меняться при ребалансировке, это можно отследить на сайте фонда.
  3. 3 Виды и составы ETF разнообразны: можно подобрать фонд, инвестирующий в недвижимость, медицину и практически в любой другой сектор экономики.
  4. 4 У ETF нет особенностей налогообложения в России: налоги как за обычные акции.
  5. 5 Отдельным категориям военных и государственных служащих нельзя покупать ETF.

Анна Нестерова
Анна Нестерова
Автор