Облигации с залогом денежных требований

Что представляют собой такие облигации

Иногда, чтобы повысить доверие инвесторов, компания обеспечивает свои облигации залогом. В данном случае залогом служат денежные требования.

Другими словами, эмитент закладывает в пользу владельцев облигаций права на получение денег от третьих лиц — например, от клиентов или тех, кому он выдал кредит.

Что не относится к таким облигациям

Важно помнить: по облигациям с залогом денежных требований купонный доход всегда фиксированный. Он не меняется из-за роста или падения цен на рынке.

Что такое денежные требования

Денежное требование — это право требовать выплатить деньги. Например:

• Банк выдал кредит и теперь хочет, чтобы клиент вернул сумму, — это и есть денежное требование.
• Компания продала товар с отсрочкой платежа — она тоже имеет право требовать оплату.

Эмитент может использовать такие права, как залог. Если компания не сможет выполнить обязательства, инвесторы получат право на выплаты напрямую от должников.

Главное правило: в залог можно передать только те денежные требования, которые уже принадлежат самому эмитенту. Чужие или будущие права заложить нельзя.

Кто ведет учет денежных требований

Денежные требования могут учитываться и обслуживаться:

• самим эмитентом;
• обслуживающей организацией — юридическим лицом (в том числе банком), которое получает и переводит платежи;
• кредитной организацией, где открыт залоговый счет эмитента;
• представителем владельцев облигаций, если это предусмотрено условиями выпуска.

Это обеспечивает прозрачность и контроль за движением денег, а также снижает риски злоупотреблений со стороны эмитента.

Залоговый счет эмитента

Все средства, которые поступают по заложенным требованиям, направляются на специальный залоговый счет.

Эмитент может использовать эти деньги только для исполнения обязательств по облигациям, то есть для выплаты процентов и погашения номинала. Это гарантия, что деньги не потратят на другие цели.

Может ли эмитент использовать залог несколько раз

Эмитент может заложить одни и те же требования несколько раз, но только если это прямо разрешено условиями выпуска облигаций. При этом повторный залог допускается только в пользу других владельцев облигаций того же эмитента или его кредиторов по договорам.

Это сделано для защиты инвесторов: чтобы одно требование не обеспечивало несколько разных долгов без их ведома.

Права владельцев облигаций

Инвесторы могут участвовать в общем собрании владельцев облигаций. На таких собраниях обсуждаются важные вопросы — например, согласие на замену эмитента при его банкротстве.

Риски для инвестора

Несмотря на то что облигации обеспечены залогом, риски все равно остаются. Например:

1. Эмитент может обанкротиться или стать неплатежеспособным.
2. Должники могут не заплатить вовремя.
3. Рыночная цена облигации может упасть — например, если у эмитента ухудшатся финансовые показатели.
4. Если эмитентом является специализированное финансовое общество и оно не получит деньги по переданным обязательствам, у него может не оказаться средств для погашения облигаций.

Таким образом, инвестор принимает на себя сразу несколько видов рисков и все они взаимосвязаны. Например, если эмитент не погасил облигации, потому что ему не заплатили его должники, инвестору никто не компенсирует убытки.

Как происходит продажа облигации

Продать такую облигацию можно, но сложно предугадать, как быстро это получится. Все зависит от спроса и сроков, когда найдется покупатель. Поэтому ликвидность таких облигаций обычно ниже, чем у государственных или корпоративных беззалоговых бумаг.

Роль специализированного финансового общества

Иногда облигации выпускает специализированное финансовое общество (СФО). Оно создается специально для работы с денежными требованиями.

Такое общество:

• покупает денежные требования (например, кредиты или займы);
• выпускает облигации, обеспеченные этими требованиями.

Если обязательства по облигациям СФО еще не исполнены, добровольно его ликвидировать можно только с согласия владельцев бумаг. При банкротстве СФО его обязательства могут быть переданы другому обществу, но только с согласия владельцев облигаций и в соответствии с законом о банкротстве.

Итого

Облигации, обеспеченные залогом денежных требований, — сложный, но интересный финансовый инструмент. Он предоставляет инвесторам дополнительное обеспечение, однако не исключает рисков, связанных с качеством заложенных активов и финансовым положением эмитента.

Чтобы объективно оценивать уровень доходности и риска, инвестору важно понимать:

• откуда берутся эти требования;
• кто является должником по требованиям;
• какие риски он принимает на себя.

Такие облигации могут быть выгодными, если эмитент надежен, а качество заложенных требований высокое. Но при этом инвестору стоит внимательно изучать условия выпуска и не рассчитывать только на одно слово «залог».