CAPEX: что такое капитальные затраты

Компания направляет полученную прибыль на выплату дивидендов или на инвестиции в свое развитие. В первом случае инвестор сразу получает доход на вложения в акции. Во втором — может значительно его увеличить за счет потенциального роста будущих дивидендов и цены акции, но через какое-то время. Это случится, если компания эффективно вложила деньги в развитие. Инвестор должен оценить размер и направления инвестиций эмитента, чтобы правильно принять решение о покупке акций.

Что такое CAPEX простыми словами

CAPEX (англ. Capital Expenditure), или капитальные затраты, — показатель инвестиционной деятельности предприятия. Это затраты на приобретение новых или совершенствование действующих активов предприятия со сроком службы более одного года. Такие активы называют внеоборотными и делят на две группы.

• Основные средства — здания, сооружения, транспорт, оборудование, земельные участки.
• Нематериальные активы — товарные знаки, лицензии, патенты, программное обеспечение.

Что входит в капитальные затраты:

• затраты на строительство новых, реконструкцию или капитальный ремонт действующих зданий и сооружений;
• затраты на покупку земельных участков, машин, оборудования, производственного инвентаря с длительным сроком службы;
• затраты на модернизацию основных фондов;
• затраты на получение патентов, лицензий, оформление авторских прав, разработку или покупку программного обеспечения.

После получения чистой прибыли у компании есть два основных варианта ее расходования: распределить среди акционеров в виде дивидендов или вложить во внеоборотные активы.

CAPEX — это затраты не только на приобретение новых активов, но и на поддержание старых в работоспособном состоянии. Морально и физически устаревшие основные фонды не помогают в конкурентной борьбе за покупателя. Они снижают эффективность деятельности компании. А в конечном счете могут привести к банкротству.

Например, по итогам 2021 года CAPEX ПАО «Газпром» составили рекордные 1,934 трлн рублей, что на 27% больше капитальных затрат в 2020 году. На 2023 год объем финансирования инвестиционной деятельности составит уже 2,3 трлн рублей. Основными направлениями вложений в 2022 году стали:

• развитие новых центров газодобычи на Ямале, в Иркутском и Якутском регионах;
• развитие магистрального газопровода «Сила Сибири»;
• создание предприятий по переработке газа на востоке и северо-западе России;
• реконструкция газотранспортной системы для подачи этансодержащего газа до побережья Балтийского моря.

Цели CAPEX

Расширение бизнеса. Цель — рост объемов производства, выручки и прибыли. Капитальные затраты могут быть связаны со строительством новых производственных площадок, реконструкцией существующих площадей с целью их расширения, покупкой других предприятий, дополнительного оборудования и так далее.

Оптимизация себестоимости. Цель — сохранение существующих объемов производства и рост прибыли. Предприятию необязательно наращивать объемы производства, чтобы повысить свою прибыль. Рост прибыли можно обеспечить за счет сокращения затрат. Например, модернизация оборудования приводит к снижению расходов на его текущее обслуживание и повышению добавленной стоимости при выпуске продукции.

Поддержание работоспособности. Цель — сохранение объемов производства и текущего показателя прибыли. У предприятия может не быть цели или финансовой возможности наращивать объемы производства, а получаемая сумма прибыли его вполне устраивает. В этом случае капитальные вложения необходимы для поддержания активов в работоспособном состоянии. Моральное устаревание и физический износ основных фондов приводят к росту затрат и снижению прибыли.

CAPEX и OPEX

Аббревиатура CAPEX пришла в российскую практику из западных методик финансового анализа. Вместе с этим показателем встречается похожий на него по написанию и звучанию, но разный по содержанию — OPEX.

OPEX — операционные, или текущие затраты. Например, к операционным относятся расходы на оплату аренды основных фондов, коммунальных услуг, сырья и материалов, текущего ремонта.

Где найти значение CAPEX

CAPEX рассчитывается по формуле:

CAPEX = (Основные средства + Нематериальные активы) в текущем периоде – (Основные средства + Нематериальные активы) в предыдущем периоде + Амортизация за текущий период

Инвестору не обязательно самостоятельно рассчитывать показатель капитальных затрат. Его можно найти одним из следующих способов.

Отчет о движении денежных средств по МСФО на сайтах компании или Центра раскрытия корпоративной информации. Варианты написания могут быть разные

Презентации.Капитальные затраты — важный показатель деятельности компании, поэтому его часто включают в презентации для акционеров и инвесторов.

Сайты-агрегаторы финансовой информации. Например, smart-lab.ru, conomy.ru и др.

Зачем инвестору знать CAPEX компании

Дивиденды. В дивидендных политиках компаний встречаются две основные базы для расчета дивидендов — чистая прибыль и свободный денежный поток. CAPEX непосредственно влияет на свободный денежный поток (FCF).

FCF = Инвестиционный денежный поток (CFI) + Операционный денежный поток (OCF) + Финансовый денежный поток (CFF) – CAPEX

Большие капитальные затраты могут значительно уменьшить, в том числе и до отрицательных значений, размер FCF. Это приведет к снижению или полному отказу от выплат, если в качестве базы расчета дивидендов предприятие выбрало свободный денежный поток.

Инвестор не получит дивидендов сегодня. Но завтра, после реализации планов развития предприятия, он потенциально может заработать больше за счет роста цены акции или более высоких дивидендов.

Инвестор должен обратить внимание на CAPEX и в том случае, если базой для расчета дивидендов указана чистая прибыль. Желание предприятия обновить и модернизировать основные фонды в будущем может привести к значительному увеличению чистой прибыли, а значит, к росту дивидендов и цены акций.

Долговая нагрузка. Капитальные затраты — это всегда десятки и сотни миллионов рублей, а возврат потраченных средств компания получит только через несколько лет. Источником финансирования CAPEX часто выступают кредиты и займы, что увеличивает долговую нагрузку предприятия и снижает инвестиционную привлекательность его акций.

Инвестор при анализе компании должен обратить внимание не только на размер и динамику CAPEX, но и на показатели долговой нагрузки — например, Net Debt / EBITDA. Если они имеют нормальное значение при высоких CAPEX, то компании удается сохранять устойчивое финансовое положение.

Износ основных фондов. Можно сравнить CAPEX и амортизационные отчисления. Если вторые растут быстрее, то инвестор получает сигнал о том, что основные фонды изнашиваются быстрее, чем обновляются. В перспективе это может привести в снижению прибыли и инвестиционной привлекательности акций.

На примере ПАО «Газпром» сравним темпы роста капитальных затрат и амортизации. Значение капитальных затрат возьмем в Отчете о движении денежных средств, амортизации — в Примечаниях к отчетности.

Темпы роста капитальных вложений в несколько раз превышают темпы роста амортизации. Предприятие вовремя обновляет свои основные фонды. Это хороший сигнал для инвестора.

Перспективы развития. Инвестор должен мониторить информацию по инвестиционным программам предприятия, чтобы оценить для себя перспективы вложений средств в акции.<.p>

Например, в декабре 2022 года менеджмент ГМК Норильский никель предложил снизить дивиденды по итогам 2022 года с 6,3 млрд до 1,5 млрд рублей и направить больше денег в инвестиционные проекты. В 2023 году планируется увеличить капитальные вложения на 10%. Если цель инвестора — получить высокие дивиденды, то стоит задуматься, стоит ли держать или покупать акции компании.

Отсутствие CAPEX — тревожный сигнал. Компания не вкладывает деньги в развитие, обновление активов. В будущем это может привести к снижению прибыли. Слишком высокие CAPEX — сигнал о том, что в приоритете у компании ее развитие, а не распределение прибыли среди акционеров. Все эти моменты инвестор должен учитывать при выборе объекта для своих инвестиций.