Что такое денежный поток компании и как его оценить инвестору

Денежный поток — один из показателей фундаментального анализа. По нему можно проследить движение денег: откуда пришли, куда ушли и сколько осталось. Эта информация полезна руководителю, кредитору и инвестору. Руководителю — для грамотного управления деньгами, остальным — для оценки текущей ситуации и перспектив развития компании.

Что такое денежный поток

Денежный поток компании — это движение денег за отчетный период, то есть платежи и поступления от разных видов деятельности. Сальдо денежного потока представляет собой разницу между поступлениями и выплатами.

Например, предприятие закупило сырье для производства — это платеж. Затем реализовало свою продукцию и получила на расчетный счет деньги от покупателя — это поступление. Все эти трансферы вместе — поток денежных средств. Его рассматривают по предприятию в целом, по отдельному направлению или продукту, а также по конкретному инвестиционному проекту.

В зарубежных источниках денежный поток называется cash flow, что в переводе означает «поток наличности». Но на практике речь идет не только о наличной, но и безналичной форме денег.

Инвестор при анализе движения денежного потока получает информацию:

• откуда на предприятие приходят деньги и в каком объеме;
• на что и в какой сумме тратятся полученные средства;
• какое сальдо получено по итогам отчетного года в разрезе разных видов деятельности компании.

Денежный поток следует анализировать вместе с прибылью. Механизм формирования этих двух показателей разный. Его непонимание приводит к тому, что возникает вопрос, почему за год у предприятия прибыль есть, а реальных денег на счете нет. Из-за этого финансовая ситуация может быть оценена неверно.

Денежный поток характеризует движение именно реальных денег, а прибыль показывает разницу между доходами и расходами, которая иногда бывает только на бумаге.

Например, предприятие реализует свою продукцию по следующей схеме: 50% покупатель платит сразу при получении товара, а оставшиеся 50% — в следующем квартале. Цена реализации составляет 1 млн рублей, а затраты на производство — 0,85 млн рублей. После поставки товара на бумаге образуется прибыль в размере 0,15 млн рублей (1 – 0,85). Но денежный поток отрицательный, потому что продавец получил только 0,5 млн рублей при платежах в 0,85 млн. Может возникнуть недостаток наличности в текущем квартале до следующего платежа от покупателя. Тогда придется брать кредит или вносить деньги учредителям для финансирования текущих затрат.

Структура потока денежных средств

Денежный поток для детального анализа делят на потоки от разных видов деятельности. Такое разделение помогает лучше понять, откуда именно пришли деньги и куда они потом были направлены. Руководитель или инвестор может сделать неверный вывод, если оценит сальдо денежного потока без разбивки на отдельные виды деятельности.

Не всегда отрицательное сальдо плохо для предприятия, как и не всегда положительное сальдо хорошо. В первом случае рост затрат может быть связан с инвестициями в развитие бизнеса, что потом приведет к увеличению прибыли. А во втором случае слишком большой остаток средств может говорить о неэффективном управлении финансами. Разделение на виды деятельности помогает инвестору лучше оценить перспективы развития предприятия.

Денежный поток от операционной деятельности (OCF) связан с обычной (текущей) работой компании по производству и реализации основной продукции или услуг.

Примеры статей поступлений и выплат:

• выручка от продажи своих товаров или услуг;
• перечисления поставщикам за сырье, комплектующие, услуги;
• поступления от сдачи в аренду имущества;
• выплата зарплаты и перечисление налогов с нее.

Положительный финансовый результат денежного потока показывает, что денег хватает на ведение текущей работы предприятия и выполнение всех обязательств. Отрицательный — поступлений не хватает, необходимо искать дополнительные источники.

Денежный поток от финансовой деятельности (CFF) — это привлечение денег со стороны на финансирование текущей работы и выплаты собственнику, инвестору, кредитору.

Примеры статей поступлений и выплат:

• получение и погашение кредитов;
• взносы учредителей бизнеса;
• поступления от выпуска ценных бумаг;
• платежи по погашению облигаций и выкупу акций;
• выплаты дивидендов акционерам.

Инвестор проводит оценку финансовых потоков. Если сальдо отрицательное, то необходимо проверить, покрывает ли операционная деятельность минус от финансовой. Если на предприятии образовался остаток денежных средств после двух видов деятельностей, то можно приступить к инвестициям.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности (CFI) — это движение денег, которое связано с созданием, покупкой, выбытием основных фондов и нематериальных активов, инвестициями в другие предприятия.

Примеры статей поступлений и выплат:

• платежи, связанные с покупкой имущества — оборудования, земельных участков, объектов капитального строительства;
• выплаты подрядчикам по строительству новых или реконструкции действующих объектов;
• выручка от продажи основных фондов;
• приобретение и продажа акций;
• получение дивидендов от участия в капитале другого предприятия.

Главная цель инвестиционной деятельности — это развитие бизнеса. Но развитие не должно идти в ущерб операционной работе. Иначе может случиться так, что предприятие закупило новое оборудование, но у него не осталось средств для обеспечения сырьем своего основного производства или выплаты зарплаты.

Где найти и как оценить денежный поток компании

Основным документом, где можно посмотреть и оценить движение денежных средств предприятия, является отчет о движении денежных средств. Он есть в составе документов по МСФО и РСБУ. В российской практике содержание отчета регламентируется ПБУ 23/2011.

Инвестор для оценки компании не только анализирует состав денежных потоков от разных видов деятельности, но и рассчитывает два важных показателя.

Чистый денежный поток (NCF) — сумма денег от трех видов деятельности: операционной, финансовой и инвестиционной. Он дает инвестору первоначальную информацию о возможности компании выплатить дивиденды и участвует в расчете свободного денежного потока.

На примере ПАО «ГАЗПРОМ» NCF за 2021 год составил:

NCF = 3 015 390 + (–178 931 + 2 013 923) – 1 830 437 = 3 019 945 млн. руб.

Свободный денежный поток (FCF) — сумма реальных денег, которая остается в распоряжении предприятия и может быть направлена на выплату дивидендов, выкуп акций у акционеров, погашение долга, сделки по слиянию и поглощению.

На примере ПАО «ГАЗПРОМ» FCF за 2021 год составил:

FCF = 3 019 945 – 1 933 766 = 1 086 179 млн руб.

Капитальные вложения отдельной строкой указаны в консолидированном отчете:

Многие компании в своей дивидендной политике закрепили положение о выплате дивидендов из FCF. Например, НЛМК выплатит 100% FCF, если показатель «чистый долг / EBITDA» меньше или равен 1. Компания Фосагро на дивиденды направит свыше 75% от FCF, если «чистый долг / EBITDA» будет меньше 1.

Отрицательное значение FCF — это не всегда плохо. Например, минус может образоваться из-за больших капитальных затрат, связанных с проектами компании. В будущем это приведет к росту прибыли, дивидендов и стоимости акций.

Для инвестора положительное значение означает, что компания способна выплатить дивиденды из собственных средств. Ей не надо брать кредиты или уменьшать свои накопления. Но слишком большая величина может говорить о том, что предприятие вкладывает мало денег в свое развитие. Такая ситуация в будущем приведет к спаду, и акции станут мало привлекательными для инвестора.