Что такое технический дефолт по облигациям и как от него защититься

Когда инвестор покупает облигации, он, по сути, дает деньги в долг государству или коммерческой компании на развитие их проектов. Заемщик в обозначенные сроки выплачивает процентный доход — купоны, а затем погашает номинал бумаги. В случае задержки этих выплат наступает дефолт.

Когда и как объявляется дефолт

Дефолт облигаций объявляется через десять календарных дней после нарушения эмитентом — тем, кто выпустил бумаги, — своих долговых обязательств. Среди них:

• выплата купона;
• погашение номинала или амортизационные выплаты, в случае если номинал погашается частями;
• выкуп по оферте.

Процедура признания дефолта происходит следующим образом:

1. В дату платежа государство или компания публикует сообщение о неисполнении обязательств на сайтах информационных агентств — в Центре раскрытия корпоративной информации, ПРАЙМ-Раскрытии и других аккредитованных Банком России организациях. Кроме того, Московская биржа ведет календарь облигационных выплат и тщательно следит, чтобы эмитенты выполняли обязательства в срок. Если они нарушаются, то биржа объявляет технический дефолт.
2. После этого у должника есть десять календарных дней, чтобы исполнить обязательства. Иногда срок может быть другим, если это предусмотрено в эмиссионных документах. За это время государство или компания может решить возникшие сложности и расплатиться с инвесторами.
3. Если долги не погашаются, то на одиннадцатый день биржа объявляет дефолт и тут же запускает процедуру кросс-делистинга — в течение двух дней переносит активы из первого или второго уровней листинга на третий уровень. Также биржа может ограничить режим торгов по одному, нескольким или всем выпускам эмитента.

Всю информацию о должниках можно найти на сайте Московской биржи.

Чтобы снизить вероятность потерь, инвесторы прибегают к ряду действий. Среди них — выбор надежных облигаций и изучение информации о компании.

Как защититься от дефолта на этапе выбора облигаций

Чем выше доходность, тем выше риски. Например, самыми надежными считаются облигации федерального займа (ОФЗ), которые выпускаются государством. Доходность по ним ниже, чем у корпоративных бумаг, но и риск тоже минимальный. А вот у активов третьего уровня доходность может быть до 20%, но компании, выпускающие такие облигации, чаще всего банкротятся.

Диверсификация портфеля. Главный принцип — не держать все деньги в одном активе.​​ Если по одной облигации возникнет убыток, то доходность других активов его компенсирует.

Базовая аналитика компании. Нужно посмотреть, как в целом работает бизнес: оценить динамику выручки и долговую нагрузку. Также не помешает узнать рейтинг актива на сайте аналитического агентства и посмотреть кредитную историю — были ли просрочки платежей, по каким причинам и как бизнес с ними справлялся.

Подробнее обо всех нюансах выбора надежных бумаг можно узнать из нашей подборки статей Как инвестировать в облигации: подробный гид.

Что делать перед выплатой купонов и номинала

Обычно эмитенты информируют инвесторов о позитивных и негативных новостях, что помогает принять верное решение. Например, при негативном сценарии продать проблемные активы, а при позитивном — оставить.

Так, омский оптовик нефтепродуктов Калита заранее рассказал о возникших сложностях: его клиенты задерживают платежи, а сам он задолжал банкам и не может найти новых кредиторов. Публикация об этом появилась на сайте Интерфакса 30 марта 2022 года, а 12 апреля Калита должна была выплатить шестой купон по бумагам серии 001Р-03. Компания так и не смогла исполнить обязательства. Инвесторы, которые заранее поинтересовались делами бизнеса, могли продать активы еще в конце марта, тем самым сохранив часть вложений.

Сроки выплаты купонов и погашения номинала доступны на сайте Московской биржи и в приложении брокера.

Что делать при техническом дефолте

Если государство или компания объявляет о задержке платежа, то, скорее всего, бумаги начнут падать в цене. Например, так случилось с активами сибирской сети кафе быстрого питания Дядя Дёнер. Сеть задержала амортизационное погашение 11 мая 2021 года, и за неделю облигации этого выпуска потеряли в стоимости более 60%.

Не стоит поддаваться общей панике — эффективнее сначала узнать причину задержки. Среди причин могут быть технический сбой, сезонный спад продаж, большие погашения по другим долгам или нарушение сроков реализации проекта, под которые собирались инвестиции. Иногда могут сказаться экономические или политические события. Может оказаться, что это только временные трудности, которые государство или компания преодолеет, чтобы своевременно выплатить долги.

Например, 26 июля 2021 года почтовая и курьерская служба СДЭК-Глобал должна была выплатить пятый купон по серии БО-П01. Но произошла задержка, и на следующий день был объявлен технический дефолт. СДЭК тут же публично извинился и объяснил причину: деньги были отправлены 26 июля, но расчетный депозитарий получил их утром 27 июля, вследствие чего сможет произвести расчеты только 29 июля. В итоге инвесторы получили деньги на свои брокерские счета в полном размере, пусть и с задержкой.

Таким образом, если есть предпосылки для удачного разрешения ситуации, лучше дождаться выплат. Так можно заработать больше, чем при продаже актива по цене ниже номинала. В противном случае лучшим вариантом может стать продажа бумаги, пусть и со значительным дисконтом.

Что делать после объявленного дефолта

Обычно в таких случаях запускаются процессы реструктуризации долга или банкротства компании, и вернуть вложения становится сложнее.

Реструктуризация долга — это изменение условий исполнения обязательств. Например, можно разделить погашение долга на части, получить отсрочку по выплатам или уменьшить их. Еще из возможных вариантов — конвертация облигаций в акции или обмен на другой выпуск с более длительным сроком погашения.

Итоговое решение должны принять больше 75% участников общего собрания владельцев облигаций, которое проходит в заочной форме. Например, российский горнодобытчик и металлург Мечел в сентябре 2015 года из-за отсутствия денежных средств допустил дефолт по оферте 13-го и 14-го выпусков. И на общем собрании владельцев облигаций почти 80% участников согласились на новые условия — изменение срока выкупа и расчета процентной ставки, добавление амортизационного погашения.

Наблюдать за этапами реструктуризации можно на сайтах раскрытия информации. Иногда с держателями активов связывается сам эмитент или его агент по реструктуризации. Если эмиссионной документацией предусмотрено наличие представителя владельцев облигаций, то тогда именно он организует обмен информацией.

Если же эмитент не начал процесс реструктуризации, инвесторы в течение 30 календарных дней могут обратиться в арбитражный суд с исковым заявлением. Однако важно учитывать, что общее собрание владельцев облигаций может все же состояться, и большинство примет новые условия.

Банкротство компании. Согласно Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N 127-ФЗ, если в течение трех месяцев должник не договорится со своими кредиторами, то начинается процедура банкротства. Дело о банкротстве рассматривается в арбитражном суде по месту нахождения должника и может растянуться на несколько лет.

После признания банкротом должник сначала выплатит зарплаты, налоги, страховые взносы и банковские кредиты. И только потом — долги держателям облигаций, которые относятся к кредиторам третьей очереди. Часто к этому времени денег уже не остается.

Таким образом, если своевременно провести анализ информации о бизнесе эмитента и предпринять взвешенные меры, то можно сохранить большую часть вложений. На этапе выбора бумаг следует оценивать их надежность и взвешивать риски, а после покупки — следить за новостями о выплатах и делах компании.