Мировой рынок сырья: палладий

В 1803 году металл был окончательно извлечен английским химиком и физиком Уильямом Воластоном. Сегодня палладий извлекается в основном как побочный продукт при добыче и производстве никеле, меди и цинка, но также его можно найти в сульфидных минералах, таких как браггит.

Где используется палладий

Наряду с платиной, рутением, родием, иридием и осмием, палладий является одним из шести металлов платиновой группы (МПГ). Эти металлы чрезвычайно редки и ценятся за их превосходные каталитические свойства, позволяющие преобразовывать вредные выбросы двигателей внутреннего сгорания в безопасные газы.

По этой причине большая часть производимого палладия — более 80% — используется для производства каталитических нейтрализаторов (катализаторов) — устройств, встроенных в выхлопную систему автомобилей с двигателем внутреннего сгорания для нейтрализации до 90% вредных выбросов.

Кроме того, палладий, как и другие платиноиды, используется в электронике, например в производстве керамических конденсаторов ноутбуков и телефонов, в стоматологии для изготовления пломб и коронок, в ювелирных изделиях и даже в производстве лекарственных препаратов от рака. Из-за своей редкости палладий также часто рассматривается как инвестиционный актив.

Как устроен рынок палладия

Мировой рынок палладия сильно консолидирован и представлен несколькими ключевыми производителями, крупнейшим из которых является Россия. ГМК Норникель производит на рудниках в Талнахе, Норильске и на Кольском полуострове около 44% мирового палладия, 15% платины, 8% родия и примерно по 2% — рутения и иридия. В глобальном масштабе компания занимает первое место в мире по производству палладия, третье — платины и четвертое — родия, а по доле экспорта палладия на мировые рынки фактически является квазимонополистом. Следующим крупным производителем и экспортером палладия является Южная Африка и Северная Америка со вкладом в мировое производство в 38 и 12% соответственно.

В свою очередь, крупнейшим в мире промышленным потребителем и импортером палладия является Китай с долей в 31% от глобальных поставок. За КНР следуют Северная Америка и Европа с долей мирового потребления по 20% соответственно, а также Япония с 11%.

Что будет с рынком палладия в 2023 году

Как и в случае с любым другим сырьевым товаром, цена на палладий в первую очередь определяется спросом и предложением. Стоимость этого металла стабильно растет начиная с 2016 года на фоне дефицита предложения, вызванного недостаточным инвестированием в отрасль в глобальном масштабе. В итоге стоимость палладия выросла с $500 за унцию в 2016 году до максимальных в истории $3425 за тройскую унцию в марте 2022 года.

Однако замедление мировой экономики на фоне растущих процентных ставок и повышения стоимости доллара, энергетический кризис в Европе и сокращение спроса заставили производителей автомобилей во всем мире сократить темпы производства. Это оказало эффект домино на спрос на палладий и привело к падению его стоимости менее чем до $1800 за унцию в декабре 2022 года.

С высокой вероятностью, цены на палладий останутся под давлением в первой половине 2023 года по причине восстановления и запуска пострадавшего из-за сильного наводнения в июне этого года рудника Stillwater в Южной Африке и его последующего возврата к нормальной добыче. На фоне продолжающегося цикла повышения ставок и замедления мировой экономики это может привести к избытку палладия на глобальном рынке в 2023 году. Предварительно объем профицита палладия можно оценить в 445 000–460 000 унций, которые вышли из объемов производства Stillwater в 2022 году и которые могут вернуться на рынок в 2023 году.

Кроме того, спрос на палладий сдерживается общим негативным глобальным прогнозом, в соответствии с которым экономика развитых стран в 2023 году должна замедлиться. Несмотря на незначительное улучшение продаж автомобилей в последние месяцы, высока вероятность снижения спроса на палладий в 2023 году:

• на фоне роста стоимости жизни и цен на топливо во всех развитых странах покупатели будут переходить на более компактные и экономичные автомобили, для очистки выхлопных газов которых требуется меньше палладия;
• более высокие цены на автомобили из-за более дорогих ресурсов и возросшие процентные ставки делают кредиты менее привлекательными и также способствуют негативному прогнозу.

Активная популяризация и увеличение доли продаж электромобилей также снизят спрос на палладий, поскольку они не требуют катализаторов, а рецессия и агрессивная «зеленая» повестка в Европе ограничит рост производства легковых автомобилей с двигателями внутреннего сгорания. В сочетании с восстановлением добычи и производства в ЮАР это продолжит оказывать давление на стоимость палладия как минимум на протяжении первой половины 2023 года.

Тем не менее снятие санитарных ограничений в КНР и прохождение пика инфляции в США, а также ожидания снижения процентных ставок ведущих центральных банков мира в 2023 году и последующее за этим ослабление доллара США могут стимулировать рост стоимости палладия со второй половины года. Кроме того, потребление платиноидов для автомобильных катализаторов должно улучшиться в США и Китае, поскольку в обеих странах наблюдаются хорошие темпы продаж автомобилей, а в КНР в последние месяцы они превысили средний показатель за последние пять лет.

В более долгосрочной перспективе динамика цен на палладий будет зависеть от темпов увеличения доли рынка электромобилей, а также от скорости развития транспорта на водородных топливных элементах. В отличие от электромобилей, платиноиды являются ключевым компонентом в изготовлении водородных топливных элементов, которые сегодня активно разрабатываются и внедряются в производстве экологически чистых автомобилей следующего поколения.

Так, для производства водородного автомобиля требуется до десяти раз больше платиноидов по сравнению с традиционным автомобилем с двигателем внутреннего сгорания: 25–35 г по сравнению с 3–5 г для легкового транспорта, и до 80 г по сравнению с 5–15 г для грузового транспорта.

Но, несмотря на огромный потенциал кратного роста спроса на палладий и другие платиноиды в производстве водородных топливных элементов, существует высокий риск, что недостаточно высокая скорость внедрения этой технологии в мировом автопроме не позволит восполнить выпадающие объемы потребления палладия из-за экспансивного развития электромобилей. В случае реализации этого сценария объемы потребления палладия в 2026–2030 годы могут существенно снизиться, что приведет к двум факторам:

• снижение спотовых цен на палладий до паритета с более распространенной платиной, что предполагает риск почти 50%-ного снижения до $1000 за унцию;
• сокращение производства со стороны ключевых мировых поставщиков (России и ЮАР) и сохранением цен на палладий близи текущих значений.

В сентябрьской аналитике для клиентов Bank of America (BofA) также спрогнозировал профицит на рынке палладия и снижение его средней стоимости до $1564 за унцию в 2025 году и до $1497 за унцию в 2026 году.

Однако, вероятно, ГМК Норникель — крупнейший поставщик палладия в мире — может повлиять на баланс рынка, регулируя объем своих поставок на мировые рынки. В случае неблагоприятной конъюнктуры компания может без снижения объемов производства увеличить поставки в собственный палладиевый фонд и сократить предложение металла на мировых рынках, что потенциально способно поддержать цены.