История одного инвестора: Рэй Далио

Рэй Далио является миллиардером и основателем самого крупного на сегодняшний день хедж-фонда. Фонды его компании приносили прибыль инвесторам даже в кризисные годы. Сегодня инвестор уже отошел от дел и занимается писательством и благотворительностью.

Начало пути и первое знакомство с рынком

Рэй Далио родился в 1949 году в обычной небогатой семье на Лонг-Айленде. Его мать была домохозяйкой, а отец — профессиональным джазовым музыкантом. В детстве Далио ничем не отличался от сверстников: обожал играть с друзьями в тачбол и бейсбол.

Уже с ранних лет Рэй Далио начал зарабатывать свои первые деньги: разносил газеты, зимой расчищал соседям подъезд к дому от снега, убирал со столов и мыл посуду в местном ресторанчике, выставлял товар на полки в супермаркете. С 12 лет Далио начал подрабатывать в фешенебельном гольф-клубе Links Golf Club. Там он был кедди — помощником игрока, в чьи обязанности входит перенос спортивного инвентаря. Именно в этом возрасте, подслушивая разговоры клиентов гольф-клуба, мальчик впервые заинтересовался торговлей на бирже.

Первой его инвестицией на заработанные деньги были акции Northeast Airlines. Рэй купил их, потому что они были дешевые и это была единственная компания, о которой он что-то слышал. Юному инвестору повезло: в результате слияния акции компании выросли в три раза и Далио получил свою первую прибыль на бирже. Это его вдохновило, и уже через некоторое время заказал бесплатную доставку на дом всех годовых финансовых отчетов компаний из списка Fortune 500. В 60-е рынок в США практически безоткатно рос. Так, с 1960 по 1968 год индекс S&P 500 удвоился менее чем за восемь лет. В то время все были уверены в росте акций, что еще больше добавляло азарта и интереса юному Рэю Далио.

В 1968 году Далио окончил школу и поступил в колледж C. W. Post при Университете Лонг-Айленда. Тогда же рынок начал корректироваться и начинающий инвестор понял, что акции не будут расти вечно. В 1971 году Далио окончил колледж одним из лучших студентов и поступил Гарвардскую школу бизнеса. Тогда будущий миллиардер начал интересоваться сырьевыми рынками и на лето устроился в отдел по торговле сырьем Merrill Lynch. После получения степени MBA в 1973 году Рэй Далио проработал в двух брокерских компаниях, пока в 1975 году не основал собственную под названием Bridgewater Associates.

Основание Bridgewater Associates

Поначалу Bridgewater Associates представляла собой компанию из трех человек: самого Далио, его друга и девушки-ассистентки. «Офисом» компании была трехкомнатная квартира ее основателя, а основной деятельностью были консультирование клиентов и торговля сырьевыми товарами и акциями на личном счете Далио. Позже деятельность Bridgewater расширилась, и помимо консультирования клиентов Рэй начал управлять их рисками, участвуя в торгах от их лица.

Однако ситуация в жизни бизнесмена и его компании через некоторое время резко ухудшилась. В 1979–1980 годах состояние американской экономики было даже более плачевным, чем во время финансового кризиса 2007–2008 годов. Ставки ФРС росли, цены на золото были на максимумах, а объем займов, выданных США развивающимся странам, был рекордным. Рэй Далио считал, что страна стоит на пороге депрессии, сопоставимой с той, которая наблюдалась в 1930-е годы, или даже хуже нее. Инвестор выступал с этими заявлениями в Конгрессе США и в авторитетном шоу Wall Street Week. В октябре 1982 года Рэй Далио изложил свои прогнозы в меморандуме, где заявлял, что в США наступит кризис с вероятностью 75%. В противном случае Далио считал, что ФРС удастся спасти экономику, но ее действия вызовут гиперинфляцию.

В результате ни того ни другого не произошло. После некоторой задержки экономика США отреагировала на действия ФРС восстановлением темпов роста без инфляции. На протяжении следующих 18 лет в США наблюдался самый сильный экономический рост без инфляции. Рэй Далио был подавлен. Его публичный провал привел к тому, что от него отказались практически все клиенты и денег стало настолько мало, что Bridgewater не могла заплатить своим сотрудникам зарплату. В итоге все работники компании ушли и Далио остался один.

Расцвет Bridgewater

После громкого провала Рэй Далио все-таки нашел силы и средства, чтобы не бросить бизнес и продолжить вести дело. Для этого ему пришлось продать часть собственного имущества и даже занять $4000 у отца. Тем не менее, начиная с 1983 года, бизнес снова пошел в гору — появились новые клиенты, а штат сотрудников снова стал расширяться. Так, к концу 1983 года в компании работали уже шесть человек.

С распространением персональных компьютеров в Bridgewater все чаще стала применяться алгоритмическая торговля. Рэй Далио самостоятельно строил модели и настраивал системы для торгов. В результате в Bridgewater появились системы для принятия решений по процентной ставке, акциям, валютам и драгоценным металлам, которые затем объединили в систему управления портфелем компании.

В 1995 году в штате Bridgewater работали уже 42 человека, а сумма активов под управлением составляла $4,1 млрд. Еще через пять лет сумма активов увеличилась в восемь раз, а штат сотрудников удвоился. На протяжении всего этого времени Рэй Далио с коллегами непрерывно совершенствовали подход к управлению компанией, корпоративную культуру, а также инвестиционные продукты, которые Bridgewater предлагала своим клиентам.

Уход с поста СЕО и текущая деятельность

В 2011 году Рэй Далио объявил, что уходит с поста СЕО Bridgewater Associates. План смены руководства был рассчитан на срок до десяти лет. Далио по-прежнему был членом правления и сохранял за собой роль инвестиционного управляющего. На тот момент активы под управлением компании выросли до $100 млрд.

В 2016 миллиардеру снова пришлось занять пост СЕО собственной компании, так как новый управляющий не смог справиться со своей задачей. Однако уже через год бизнесмен ушел с этого поста, поставив более надежную замену. В 2020 году Далио перестал быть инвестиционным менеджером и стал консультантом, а в 2021-м — покинул пост председателя совета директоров.

На сегодняшний день Рэю Далио 73 года, а его состояние в прошлом году оценивалось в $20 млрд. Далио активно дает интервью и участвует в публичных выступлениях. Также миллиардер написал несколько книг, из которых самые популярные: «Принципы. Жизнь и работа», «Большие долговые кризисы» и «Принципы изменения мирового порядка».

Фонды Bridgewater

Всего в Bridgewater Associates входит три фонда: Pure Alpha, All Weather и Pure Alpha Major Markets. Рассмотрим каждый по порядку.

Pure Alpha был запущен в 1989 году. В его основу лег подход, который Рэй Далио назвал инновационным. Он заключался в том, чтобы добавить в портфель активы с низкой корреляцией, то есть активы, которые реагировали на экономические события по-разному. В ходе наблюдений Рэй Далио выяснил, что если добавить 1000 акций с 60%-ной корреляцией в портфель, то можно добиться уровня диверсификации не большего, чем если бы в портфеле находилось всего пять таких позиций. Улучшить данный результат можно, если уравновесить позиции, как показано на диаграмме, которую сам бизнесмен приводил в своей книге.

В результате с момента своего создания Pure Alpha ежегодно приносил в среднем 11,4% годовых и был убыточным только четыре года. На данный момент фонды Pure Alpha закрыты для новых инвесторов, имея длинный список желающих войти в них.

All Weather, или всепогодный портфель, изначально создавался только для управления средствами семьи Далио. Главным условием такого портфеля являлось то, что он должен быть эффективным в любых экономических условиях. Для этого Рэй Далио выделил четыре основные сценария в экономике:

• Высокая инфляция;
• Низкая инфляция или дефляция;
• Рост экономики;
• Спад экономики.

После этого он выделил основные активы, которые ведут себя положительно в том или ином сценарии, и определил для них оптимальные доли. В результате получилась следующая структура всепогодного портфеля:

• Акции — 30%. Акции являются самым волатильным инструментом на фондовом рынке, поэтому во всепогодном портфеле им отводится немногим менее трети от общей суммы активов.
• Долгосрочные облигации — 40%. Наибольшую долю в портфеле занимают облигации, из них 40% приходится на долгосрочные бонды со сроком погашения от 10 лет.
• Среднесрочные облигации — 15%. Это облигации со сроком погашения от 5 до 10 лет.
• Золото — 7,5%. Золото является традиционным защитным активом, который растет в условиях неопределенности в экономике.
• Сырьевые товары — 7,5%. Спрос на сырьевые товары повышается с ростом экономики, а увеличение их цены параллельно с инфляцией защищает капитал от обесценивания.

Исторический анализ такого портфеля показал, что в периоды с 1984 по 2013 год он оставался прибыльным более 86% времени, а в убыточные годы просадка в среднем составила менее 2%.

Если провести сравнение такого портфеля с индексом S&P 500 за 2007 — март 2023 гг., то получим следующие результаты:

Всепогодный портфель уступает по доходности американскому рынку акций, но при этом он более чем в два раза менее волатильный. Вероятно, для инвесторов, которые готовы вкладывать деньги на срок от 10 лет и не переживать за сохранность своего капитала, такой вариант подходит лучше всего.

Неудивительно, что в такой фонд под управлением Bridgewater появились желающие вложить свой капитал. В 2003 первым вкладчиком стала компания Verizon. За гигантом вскоре последовали и другие клиенты, в результате чего All Weather стал еще одним крупным фондом Bridgewater.

Pure Alpha Major Markets. В 2011 году компания создала новый фонд под названием Pure Alpha Major Markets. Фонд привлек $2,4 млрд от уже существующих клиентов, после чего летом того же года был открыт для внешних инвесторов. Объем их предварительных обязательств составил 7,5 миллиардов долларов. Это был самый крупный запуск хедж-фонда на тот момент. Pure Alpha Major Markets был создан для предоставления инвестиционного механизма, аналогичного фонду Pure Alpha, но с повышенной ликвидностью за счет сосредоточения внимания на европейских облигациях. Запуск Pure Alpha Major Markets привел к увеличению общих активов под управлением Bridgewater до $100 млрд.

Принципы инвестирования

За время своей работы Рэй Далио выделил несколько принципов, которые помогали ему в инвестировании.

• Диверсификация превыше всего. В основе стратегии его фондов лежит диверсификация. Недостаточно просто добавить в портфель несколько разных акций или других активов. Важно оценить, как они коррелируют друг с другом, и балансировать доли в портфеле относительно этого критерия.
• Помните про инфляцию. Далио считает, что хранить деньги в наличной валюте длительное время — самый худший вариант, поскольку инфляция «съедает» их покупательную способность. Оптимальным вариантом является создание инвестиционного портфеля, стоимость которого будет расти быстрее, чем инфляция.
• Выработайте собственное мнение. Хоть пренебрегать мнением экспертов Далио не рекомендует, вместе с тем он настаивает, что важно иметь собственные суждения. По мнению миллиардера, чтобы зарабатывать деньги, нужно оказаться правым, когда другие не правы.
• Сомневайтесь и проверяйте. После публичного провала в 1982 году Далио провел работу над ошибками и понял, что никогда нельзя быть уверенным в чем-то на 100%. После того как вы сформировали собственное мнение, найдите умных людей, несогласных с вами, чтобы понять их логику и проверить свои суждения.