Гарантийное обеспечение на бирже: что стоит знать

Инвестиционным портфелем в широком смысле называют совокупность всех активов, которыми владеет инвестор с целью сохранения и приумножения своего капитала.

Гарантийное обеспечение для фьючерсов

Фьючерс — это производная ценная бумага, представляющая собой срочный контракт на покупку или продажу базового актива, который должен быть исполнен в определенную дату в будущем по текущей рыночной цене. Базовыми активами могут выступать ценные бумаги, нефть, золото, валюта, а также биржевые индексы.

При покупке дериватива на срочном рынке покупатель покупает не актив, а обязательство приобрести его в будущем. При этом на его счете блокируется сумма залога — гарантийное обеспечение, составляющее от 1 до 100 процентов от стоимости базового актива в зависимости от его вида. Гарантийное обеспечение, которое еще называют первоначальной маржой, выполняет роль страховки от неисполнения участниками торгов своих обязательств.

На каждый торгуемый фьючерс на бирже заведена карточка, называемая спецификацией, в которой указаны базовый актив, его величина и размер гарантийного обеспечения, выраженный в рублях, независимо от валюты базового актива. Гарантийное обеспечение пересчитывается биржей ежедневно.

Фьючерсы привлекают как профессионалов рынка, так и начинающих инвесторов. Покупателями могут быть трейдеры, у которых нет денег на счете на покупку базового актива, но хватает средств на гарантийное обеспечение. Размер плеча рассчитывается делением стоимости базового актива на размер гарантийного обеспечения.

Фьючерсы: контракт через посредника

Удобство фьючерсных контрактов заключается в том, что второй стороной сделки выступают не инвесторы, а клиринговый центр. Это снижает риски неисполнения обязательств. Но это удобство оборачивается тем, что, во-первых, правила купли-продажи фьючерсов устанавливает биржа, а во-вторых, гарантийное обеспечение взимается и с покупателя, и с продавца в одинаковом размере.

Согласно правилам обращения фьючерсов, размер гарантийного обеспечения меняется ежедневно. Расчет его значения производится биржей с помощью специальной программы.

Размер гарантийного обеспечения зависит:

• от ликвидности и волатильности базового актива,
• срока экспирации,
• рисков по базовому активу.

Чем меньше рисков, связанных с активом, а также чем выше его ликвидность и чем ближе дата экспирации, тем меньше сумма обеспечения.

Гарантийное обеспечение для опционов

Суммы гарантийного обеспечения для покупателя и продавца опциона не равны между собой, поскольку уровни риска для продавца и покупателя различаются. Покупатель может, но не обязан требовать исполнить опцион, в то время как продавец опциона не может отказаться от его исполнения при желании покупателя. Поэтому гарантийное обеспечение покупателя опциона приблизительно равно его стоимости, в то время как этот показатель для продавца опциона существенно выше. Однако при этом верхней планкой служит гарантийное обеспечение по фьючерсам для того же базового актива.

Пример совершения сделок с фьючерсами

Цена фьючерса и цена базового актива — это не одно и то же. Теоретически они могут существенно различаться. Однако в реальности движения цен на фьючерсы повторяют ценовые колебания базовых активов. Если падает цена базового актива, например гособлигаций, становится дешевле и фьючерс на них.

Ситуацию, когда цена фьючерса превышает цену базового актива, называют контанго, а обратный случай, когда цена базового актива выше, — бэквордацией. Аналогично: если цена фьючерса с более поздней датой исполнения (экспирации) выше цены фьючерса с более близкой датой экспирации, это также называют контанго. Соответственно, если дороже фьючерс с более близкой датой исполнения, ситуацию называют бэквордацией.

Считается, что различие стоимости фьючерса и стоимости базового актива происходит из того, что в стоимости базового актива заложены долгосрочные риски, а в стоимости дериватива — только риски, которые возможны до даты исполнения контракта. Таким образом, контанго наблюдается чаще бэквордации, поскольку чем длительнее срок обращения, тем выше риски. Для расчета изменений гарантийного обеспечения используют цены на фьючерсы, а не на базовые активы.



В спецификации фьючерса указываются величины нижнего и верхнего лимита его стоимости, и они могут меняться. Заявки с ценами за пределами лимитов биржа не пропускает, таким образом ограничивая колебания стоимости фьючерса. Размер гарантийного обеспечения примерно соответствует разнице между верхним и нижним лимитом.

Облигации считаются менее рисковым типом активов по сравнению с акциями. По долговым бумагам выплачивается купонный доход, а во время погашения инвестор получает обратно сумму номинала. Еще существует возможность заработать на разнице между ценой покупки и продажи облигации, но в целом их доходность ограничена. Потенциальный доход от акций выше, чем у облигаций, но и размер риска больше.

Если в течение торгов цены продолжительное время касаются этих лимитов, то они будут расширены, а размер гарантийного обеспечения увеличится.

Уровень лимитов и размер гарантийного обеспечения могут изменяться и в обратную сторону. Если в течение следующих десяти сессий цены контрактов не будут касаться расширенных лимитов, то они вернутся в свои обычные границы, а размер гарантийного обеспечения сократится.

Два раза в день производится перерасчет по открытым контрактам. Это время называют клирингом, он происходит в течение 5 минут днем: в 14:00–14:05 — и 15 минут вечером: в 18:50–19:05.

Во время вечернего клиринга происходит движение средств от покупателя к продавцу фьючерса или в обратную сторону в зависимости от того, стал ли фьючерсный контракт дешевле или дороже. Для этого берется последнее значение цены сделок перед клирингом, фиксируется в качестве расчетной цены текущего дня и сравнивается с расчетной ценой предыдущего дня. Списанная или полученная сумма называется вариационной маржой. Если на счете у инвестора не окажется свободных средств, то брокер спишет вариационную маржу из его гарантийного обеспечения и потребует довнести деньги на счет, то есть выставит маржин-колл. Если деньги так и не поступят, брокер принудительно разблокирует гарантийное обеспечение и закроет позицию по фьючерсу совершением обратной сделки.

Во время дневного клиринга движения денежных средств не происходит, но биржа блокирует или начисляет вариационную маржу за утренний период, которой, впрочем, инвестор воспользоваться пока не может.



Покупатель или продавец фьючерса может выйти из сделки досрочно, совершив обратную операцию с контрактом с таким же сроком экспирации. Если вы, допустим, приобрели фьючерс на 100 акций Газпрома с датой исполнения 1 декабря, то для закрытия позиции должны продать такой же фьючерс с той же датой исполнения.

После закрытия позиции сумма гарантийного обеспечения будет разблокирована, ее можно будет тратить на приобретение других активов.

Фьючерсы и опционы — достаточно сложные инструменты, которыми в полной мере могут воспользоваться профессиональные и опытные трейдеры. Неквалифицированные инвесторы также могут быть допущены на рынок деривативов после прохождения тестирования.

Кратко

1. Гарантийное обеспечение (ГО) называют первоначальной маржой, оно выполняет роль страховки от неисполнения участниками торгов своих обязательств.
2. Гарантийное обеспечение по фьючерсам взимается и с покупателя, и с продавца в одинаковом размере.
3. Суммы гарантийного обеспечения для покупателя и продавца опциона не равны между собой, поскольку уровни риска для продавца и покупателя различаются. Гарантийное обеспечение покупателя опциона приблизительно равно его премии, в то время как продавца опциона — существенно выше.
4. Размер гарантийного обеспечения меняется ежедневно и зависит от ликвидности и волатильности базового актива, срока экспирации и рисков по базовому активу.