ЭсЭфАй: недооцененный холдинг с дивидендами
Диверсифицированный инвестиционный холдинг ЭсЭфАй (SFI), владеющий долями в активах из различных отраслей экономики (87,5% акций лизинговой компании Европлан, 49% — страховой компании ВСК и 10,4% — М.Видео–Эльдорадо), опубликовал финансовые результаты по МСФО за девять месяцев 2024 года. В составе консолидированной отчетности учтены показатели ключевых активов группы — Европлана и ВСК (последнего — в соответствии с долей участия в компании).
Главные цифры
Чистый процентный доход после резервов за девять месяцев 2024 года составил 15,0 млрд рублей, увеличившись относительно аналогичного периода прошлого года на 46,6%. Мы связываем рост данной статьи с увеличением бизнеса Европлана.
Доля в чистой прибыли ассоциированных компаний снизилась за девять месяцев 2024 года на 11%, до 5,1 млрд рублей, что, на наш взгляд, может быть связано с переоценкой инвестиционного портфеля ВСК.
Прочие непроцентные доходы ЭсЭфАй продемонстрировали схожую динамику с показателями Европлана, увеличившись за девять месяцев 2024 года на 23,3% год к году, до 12,6 млрд рублей.
Чистая прибыль холдинга за девять месяцев 2024 года выросла на 16,5% год к году и составила 19,3 млрд рублей, при этом на динамику чистой прибыли оказал негативное воздействие единовременный эффект от пересчета отложенного налога на прибыль (до 25%) в сумме 2,1 млрд рублей.
На корпоративном центре сформирована чистая денежная позиция: при общем долге в сумме 9,7 млрд рублей сумма денежных средств составляет 15,4 млрд рублей, чистый долг корпоративного центра отрицательный и находится на уровне −5,7 млрд рублей.
Дивиденды
В начале ноября 2024 года совет директоров компании рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов за девять месяцев 2024 года в сумме 10,9 млрд рублей, или 227,6 рубля на одну акцию. Проведение собрания акционеров по данному вопросу ожидается 11 декабря, дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, — 23 декабря 2024 года.
Наши комментарии
Мы позитивно оцениваем финансовые результаты ЭсЭфАй. Капитал компании, приходящийся на акционеров, увеличился с начала года на 26,8%, до 103 млрд рублей, при этом капитал акционеров существенно (на 43%) превышает текущую капитализацию холдинга в 72 млрд рублей.
В случае утверждения акционерами решения по выплате дивидендов, текущая дивидендная доходность ЭсЭфАй может составить 15,8%. Общая сумма дивидендов к уплате может составить 10,9 млрд рублей, при этом на корпоративном центре достаточно ликвидности в виде денежных средств в размере 15,4 млрд рублей. Таким образом, мы оцениваем вероятность утверждения дивидендов как высокую.
В июле 2024 года стало известно о регистрации Банком России дополнительного выпуска акций М.Видео в размере 30 млн ценных бумаг. Выкуп новых акций может быть произведен с участием ЭсЭфАй, однако, на наш взгляд, холдингу хватит средств не только на выплату дивидендов, но и на выкуп допэмиссии М.Видео, в том числе за счет средств от реализации своей доли в Русснефти.
Также необходимо отметить, что в случае снижения ключевой ставки в 2025 году будущие финансовые результаты холдинга ЭсЭфАй могут быть поддержаны ростом показателей Европлана и возможной положительной переоценкой инвестиционного портфеля страховой компании ВСК.
