ФосАгро: под давлением ценовой конъюнктуры и экспортных пошлин

Ключевые показатели

За 12 месяцев 2023 года производство минеральных удобрений и кормовых фосфатов выросло на 2,1%, до 11 млн тонн, а производство прочей агрохимической продукции составило 0,3 млн тонн. Увеличение производства удобрений обеспечено ростом производства диаммонийфосфата и моноаммонийфосфата на 8,4% (до более чем 4,5 млн тонн), аммиачной селитры на 4,4% (до 723 тыс. тонн) и карбамида на 1,6% (до 1,7 млн тонн).

Общие продажи продукции в 2023 году выросли на 2,0%, до 11,4 млн тонн, благодаря гибкой сбытовой политике компании и относительно низкому уровню запасов на ключевых рынках сбыта.

Главные цифры

Выручка ФосАгро по итогам 2023 года снизилась на 22,7% — до 440,3 млрд рублей — на фоне снижения цен реализации удобрений на мировых рынках после их роста до исторически рекордных значений в 2022 году.

Чистая прибыль компании за 12 месяцев 2023 года упала на 53,4%, до 86,1 млрд рублей, в связи со снижением выручки и получением убытка по курсовым разницам в размере 32,7 млрд рублей.

Свободный денежный поток в 2023 году сократился на 32,7% и составил 70,2 млрд рублей. Снижение свободного денежного потока обусловлено эффектом высокой базы 2022 года и изменением структуры реализации по регионам.

Чистый долг с учетом аренды на конец 2023 года составил 223,2 млрд рублей, увеличившись с начала года на 23,8% на фоне роста общего долга и увеличения денежных средств в 2,2 раза (до 29,2 млрд рублей).

Дивиденды

Дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату дивидендов из величины свободного денежного потока. Компания выплатила дивиденды за первые три квартала 2023 года (суммарно 555 рублей на одну акцию), а в четвертом квартале 2023 года свободный денежный поток ФосАгро оказался отрицательным.

Согласно заявлению компании, на фоне оттока ликвидности в конце 2023 года вопрос о распределении прибыли по результатам 2023 года не включен в повестку заседания совета директоров. Этот вопрос планируется рассмотреть на заседании совета директоров, повестка дня которого будет включать вопрос о результатах деятельности за первый квартал 2024 года.

Наше мнение

В 2023 году компания заработала 665,2 рубля чистой прибыли на акцию, что составляет 10,0% акционерной доходности.

Финансовые результаты компании в основном зависят от ценовой конъюнктуры удобрений на мировых рынках. В первом квартале 2024 года поддержку ценам на фосфорные удобрения оказывали ограничения на экспорт из Китая. Однако в случае возобновления экспорта фосфатов из Китая цены на удобрения могут находиться под давлением.

Дополнительно необходимо отметить риск увеличения налоговой нагрузки на отрасль в связи с тем, что поступления в бюджет от экспортной пошлины за 2022–2023 годы оказались существенно ниже, чем изначально планировалось госорганами. На финансах компании может негативно отразиться увеличение расходов по валютной курсовой пошлине в случае ослабления рубля.

Учитывая указанные риски, а также текущие цены на мировом рынке удобрений, мы считаем, что акции ФосАгро не являются инвестиционно привлекательными по текущим котировкам.