Русагро: снижение рентабельности на фоне сокращения долга

Консолидированные показатели за девять месяцев

Выручка выросла на 21% к аналогичному периоду прошлого года и составила 215,3 млрд рублей.

Операционная прибыль составила 21,6 млрд рублей против 32,7 млрд рублей годом ранее. Операционная рентабельность составила 10% снизившись более чем на 8 п. п. к значению за аналогичный период предыдущего года. Чистая прибыль снизилась до 19,4 млрд рублей (–50% год к году). Рентабельность чистой прибыли составила 9%, снизившись на 13 п. п. к аналогичному периоду прошлого года.

Скорректированная чистая прибыль на переоценку биологических активов и сельскохозяйственной продукции, а также на курсовые разницы составила 9,7 млрд рублей против 17,9 млрд рублей годом ранее.

Чистый долг на 30 сентября 2024 года составил 50 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 25% к уровню на 31 декабря 2023 года.

Результаты сегментов

Масложировой сегмент продемонстрировал наибольший рост финансовых показателей за девять месяцев 2024 года благодаря интеграции с НМЖК, а также росту производственных мощностей МЭЗ «Балаково» в результате модернизации завода. Выручка составила 136,7 млрд рублей (+50%). Валовая рентабельность снизилась на 1 п. п. в результате опережающего роста себестоимости над выручкой. Операционная прибыль выросла на 35%, до 11,3 млрд рублей.

Выручка мясного сегмента выросла на 2%, составив 36,1 млрд рублей на фоне роста цен на продукты мясопереработки, который компенсировал снижение объема продаж вследствие снижения объемов производства. Операционная прибыль составила 2,2 млрд рублей против убытка в 0,02 млрд рублей.

Выручка сахарного сегмента составила 33,3 млрд рублей (–11%) в результате уменьшения объема реализации сахара. Операционная прибыль составила 2,1 млрд рублей против 9,8 млрд рублей годом ранее.

Выручка сельскохозяйственного сегмента снизилась на 19%, составив 19,4 млрд рублей. Главные причины — снижение урожайности и переходящих остатков. Операционный убыток составил 1,4 млрд рублей против прибыли в 2,9 млрд рублей год назад.

Редомициляция и дивиденды

Русагро находится в процессе принудительной редомициляции. Приостановка торгов расписками компании ожидается в первой половине декабря 2024 года, возобновление торгов — в марте 2025 года. Завершение процедуры откроет возможность для выплаты дивидендов. Менеджмент компании подтвердил приверженность текущей дивидендной политики по выплате акционерам как минимум 50% от чистой прибыли.

Наше мнение

Компания Русагро продемонстрировала существенное снижение рентабельности из-за снижения урожайности и меньших объемов переходящих остатков в сельскохозяйственном сегменте, а также за счет уменьшения продаж в сахарном сегменте. Наблюдается снижение рентабельности в масложировом сегменте по причине роста закупочных цен на подсолнечник, что нивелировало положительные синергетические эффекты от интеграции с НМЖК.

С нашей точки зрения, выплата накопленных дивидендов за предыдущие периоды не является приоритетом для компании. Более вероятно, что Русагро направит средства на инвестиционную деятельность и на снижение уровня долга. При этом мы не считаем, что потенциальная невыплата дивидендов за предыдущие периоды является негативным фактором, и полагаем, что на рынке есть интересные возможности для расширения бизнеса Русагро посредством M&A-сделок, которые компания может реализовать, исходя из своей текущей финансовой позиции.

Исходя из текущих котировок акций, а также планируемой приостановки торгов в результате редомициляции, мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию и не рассматриваем акции Русагро в качестве кандидатов для добавления в наш портфель.