Северсталь: под давлением макроэкономической конъюнктуры

Операционные результаты

Производство чугуна в 2024 году снизилось на 11%, до 10,03 млн тонн, на фоне проведения ремонта ДП-5.

Производство стали снизилось на 8%, до 10,38 млн тонн.

Продажи полуфабрикатов снизились на 51%, до 465 тыс. тонн из-за проведения крупных ремонтов в доменно-конвертерном производстве.

Продажи металлопродукции выросли на 1%, до 10,85 млн тонн, в результате увеличения объема продаж готовой продукции.

Реализация коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат) выросла на 5%, до 4,76 млн тонн.

Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью выросли на 7%, до уровня 5,62 млн тонн.

Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общем объеме продаж выросла на 3 п. п., до 52%.

Продажи железной руды третьим лицам увеличились на 51%, до 2,23 млн тонн, из-за снижения потребности в ЖРС на ЧерМК во время капитального ремонта ДП-5.

Финансовые результаты

Выручка выросла на 14%, до 830 млрд рублей, в связи с увеличением объема продаж и ростом средних цен реализации, в том числе благодаря увеличению доли продукции с высокой добавленной стоимостью в продажах. Увеличение выручки также связано с консолидацией результатов А ГРУПП начиная со второго квартала 2024 года.

Показатель EBITDA снизился на 9%, составив 238 млрд рублей.

Рентабельность по EBITDA снизилась на 7 п. п., до 29%, на фоне увеличения себестоимости производства в связи с ростом цен на товары и услуги естественных монополий, роста фонда оплаты труда и приобретения А ГРУПП.

Свободный денежный поток снизился на 19%, до 97 млрд рублей, в результате активных инвестиций в проекты по Стратегии 2028. Высвобождение денежных средств из оборотного капитала составило 4 млрд рублей за счет снижения запасов и увеличения торговой кредиторской задолженности.

Инвестиции увеличились на 63%, до 118 млрд рублей, на фоне активной реализации проектов в соответствии с новой стратегией компании.

Чистая денежная позиция составила 20 млрд рублей. Показатель чистый долг / EBITDA составил отрицательную величину — -0,08.

Дивиденды

Свободный денежный поток в четвертом квартале 2024 года снизился до 2,2 млрд рублей, по сравнению с 14,4 млрд рублей за аналогичный период предыдущего года, за счет снижения показателя EBITDA и увеличения инвестиций.

Совет директоров рекомендовал не распределять дивиденды за четвертый квартал 2024 года.

Наше мнение

Жесткая денежно-кредитная политика, проводимая Банком России для борьбы с инфляцией, способствовала замедлению закупочной и инвестиционной активности в строительной отрасли во втором полугодии. В связи с тем, что высокий уровень ключевой ставки может продлиться большую часть года, полагаем, что финансовые результаты Северстали могут находиться под давлением в 2025 году.

Дальнейшая реализация текущей инвестиционной программы в рамках Стратегии 2028 будет способствовать дополнительному давлению на свободный денежный поток, что будет оказывать негативное влияние на общую сумму ожидаемых дивидендов в 2025 году.

На текущий момент акции Северстали не входят в список наших фаворитов.