Что такое балансовая стоимость акции и как ее считать
14 октября 2022 12 минут

Что такое балансовая стоимость акции и как ее считать

Рыночная стоимость акций меняется ежеминутно и зависит от экономических событий. Балансовая стоимость акции, в свою очередь, отражает размер чистых активов на одну ценную бумагу. В каких случаях и как рассчитывать этот показатель — в статье.

Что такое балансовая стоимость акции и как ее считать

Балансовая стоимость активов — это стоимость всех активов компании за вычетом ее обязательств, например кредитов или отложенных платежей. Балансовая стоимость акций рассчитывается как отношение этого показателя к количеству акций в обращении.

Что такое балансовая стоимость акций

Балансовая стоимость акций — рациональный показатель, который рассчитывается на основе бухгалтерской отчетности и не подчиняется эмоциональному поведению участников рынка. Фактически он показывает, какова стоимость активов, которыми обеспечена ценная бумага: сколько зданий или техники есть на балансе компании.

Важно не спутать балансовую стоимость с номинальной. Она рассчитывается иначе: перед размещением акций на бирже компания решает, на сколько частей она поделит свой уставной капитал. Одна часть — одна акция. Ее стоимость и называют номинальной. Рыночная стоимость часто превышает ее в десятки и сотни раз: например, номинал обыкновенной акции Сбера — всего три рубля. Рыночная же стоимость доходила до 370 рублей.

Формула расчета балансовой стоимости акции

Балансовую стоимость акции можно рассчитать, разделив сумму активов, которыми владеет компания, на количество выпущенных ей акций. Если в обращении у компании только обыкновенные акции, формула расчета выглядит следующим образом:

БСА = БА / Коа

БА — балансовая стоимость, а Коа — количество обыкновенных акций, выпущенных компанией

Если у компании есть привилегированные акции, формула расчета будет немного сложнее:

БСА = (БА — Pап) / Коа

БА — балансовая стоимость, Рап — ликвидационная стоимость привилегированных акций, а Коа — количество обыкновенных акций, выпущенных компанией.

Как рассчитать балансовую стоимость акции

Чтобы узнать балансовую стоимость активов компании, нужно найти балансовый отчет компании за последний год. Если рассматривать РСБУ, в нем нужна строка 1600, которая может называться «Итого активы» или «Актив». В эту сумму входят все активы компании: и оборотные — деньги, и внеоборотные — недвижимость, транспорт, интеллектуальная собственность. Из нее нужно вычесть долгосрочные (строка 1400) и краткосрочные (строка 1500) обязательства компании.

Если в отчете есть строка «Итого капитала», «Чистые активы» или «Собственный капитал» (номер 1300), то можно сразу использовать для расчетов ее значение. Собственный капитал — это и есть активы компании за вычетом обязательств.

Балансовый отчет Газпрома за 2021 год. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции.
Балансовый отчет Газпрома за 2021 год. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции.

Например, согласно бухгалтерскому балансу за 2021 год собственный капитал Газпрома составил 13 559 936 137 рублей. У Газпрома 23 673 512 900 обыкновенных акций. Чтобы рассчитать балансовую стоимость акции, делим первое число на второе — и получаем 572,2 рубля. Это и есть БСА одной акции Газпрома.

Что делать с этими данными

Балансовая стоимость акции не коррелирует с рыночной. Она рассчитывается в зависимости от частоты предоставления отчетности.

Компании могут предоставлять отчет по РСБУ или МСФО. Первый составляется на основе российского стандарта бухгалтерского учета. В нем оценка имущества часто не совпадает с реальной, в отличие от МСФО — международного стандарта финансовой отчетности.

Например, компания отчитывается по МСФО, значит, переоценка балансовой стоимости будет происходить раз в квартал — в момент выхода отчетности.

Корреляция стоимости рыночной акции ЛУКОЙЛ с балансовой стоимостью акций. Согласно последней оценке балансовая стоимость компании сильно превышает ее оценку. Источник данных: TradingView
Корреляция стоимости рыночной акции ЛУКОЙЛ с балансовой стоимостью акций. Согласно последней оценке балансовая стоимость компании сильно превышает ее оценку. Источник данных: TradingView

Чтобы инвесторам было проще оценивать разницу между рыночной и бухгалтерской оценкой, в обращение ввели коэффициент P/B — price to book value. Он показывает отношение капитализации компании к ее балансовой стоимости.

Считается, что если коэффициент P/B выше 1, инвесторы верят в будущее компании и, возможно, переоценивают ее. Чем ближе P/B к 1, тем справедливее стоимость бумаг. Если P/B меньше единицы при благоприятной рыночной конъюнктуре, это может говорить о том, что компания недооценена. Если компания потеряла рынок сбыта или переживает кризисный период, этот показатель может отражать негативные настроения инвесторов относительно ее будущего.

Динамика рыночной стоимости акций ПАО «Газпром» и коэффициента P/B. Источник данных: TradingView
Динамика рыночной стоимости акций ПАО «Газпром» и коэффициента P/B. Источник данных: TradingView

Если значение меньше 1, возможно, компания недооценена, и у ее акций есть потенциал роста. Например, P/B Газпрома на 11 октября 2022 года составил 183 / 572,2 = 0,24.

Причин, почему компания оценивается ниже балансовой стоимости, может быть несколько. Например, это может быть кризисная ситуация на рынке, недооценка самой компании или ее неэффективность. Чтобы убедиться, что проблема не в самой компании, можно сравнить ее ROE — рентабельность собственного капитала — с требуемой рынком доходностью. Для этого чистую прибыль компании делят на собственный капитал организации. Если стоимость акций на рынке выше, чем бухгалтерская, а рентабельность капитала больше, чем у других компаний из отрасли, скорее всего, компания недооценена.

Коэффициент P/B также позволяет сравнить компании из одного сектора и смотреть, какая из них недооценена рынком.

Если сравнить Роснефть, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и Татнефть по показателю P/B, окажется, что Татнефть наиболее справедливо оценена рынком. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции
Если сравнить Роснефть, Газпром нефть, ЛУКОЙЛ и Татнефть по показателю P/B, окажется, что Татнефть наиболее справедливо оценена рынком. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции

Как за многими мультипликаторами, за P/B также наблюдают в динамике. Если он снижается, это может говорить об ухудшении позиций компании в отрасли или на рынке, а также о ее переоценке инвесторами. Возможно, у бизнеса нет драйверов для роста выручки — например, недавно произошла потеря экспортного рынка. Если мультипликатор снижается, но при этом стоимость имущества растет, это может говорить о неэффективном управлении компанией.

Особенности расчета показателя

Изначально P/B использовали для оценки промышленных предприятий, у которых есть физическое имущество. Однако таких активов нет у ИТ-корпораций и компаний, которые занимаются созданием научных разработок. Рынок готов платить за продукты и бизнес Apple в несколько раз больше, поэтому высокий показатель P/B будет характерен для компаний, чей доход зависит от технологических достижений.

Динамика рыночной стоимости акций Apple и коэффициента P/B. Источник данных: TradingView
Динамика рыночной стоимости акций Apple и коэффициента P/B. Источник данных: TradingView

Кроме того, этот мультипликатор часто применяют для оценки банковского сектора. При нормальной работе банка коэффициент P/B близок к 1. Если показатель находится ниже 1 и снижается, это может говорить о проблемах в экономике или рисках для самого банка. Если растет — об экономическом подъеме.

Согласно оценке по коэффициенту P/B The Goldman Sachs Group торгуется по справедливой цене. Банк ВТБ, в свою очередь, переживает достаточно трудные времена или же не пользуется доверием инвесторов. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции
Согласно оценке по коэффициенту P/B The Goldman Sachs Group торгуется по справедливой цене. Банк ВТБ, в свою очередь, переживает достаточно трудные времена или же не пользуется доверием инвесторов. Источник данных: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции

Мультипликатор P/B — один из немногих показателей, на которые стоит опираться инвестору. Он помогает быстро узнать оценку компании рынком относительно ее баланса или сравнить несколько компаний из одного региона и сектора между собой. Однако полагаться только на него не стоит — перспективы компании, а также ее положение на рынке нужно оценивать в комплексе с другими мультипликаторами.

Кратко

  1. 1 Балансовая стоимость акций отражает бухгалтерскую стоимость активов, которыми обеспечена ценная бумага.
  2. 2 Балансовая стоимость акций используется в расчете мультипликатора P/B.
  3. 3 Считается, что чем ближе коэффициент P/В к единице, тем более справедливо акции компании оценены рынком.
  4. 4 Коэффициент имеет свои особенности и помогает оценивать компании, имеющие на балансе реальные активы. Коэффициент ИТ-компаний может быть сильно завышен, и это будет считаться нормой.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Никита Кудряшов
Никита Кудряшов
Автор