Как сегодня устроен рынок СПГ
Текущая стоимость газа в Азии составляет около $680 за тыс. кубов в регазифицированном виде, в Европе — $650 за тыс. кубов. Эти значения примерно в три раза меньше, чем было на пике спроса в августе прошлого года. Что происходит с рынком сейчас и что будет дальше — в статье.
Ключевым драйвером прошедшего снижения цен на газ стали сокращение выпуска наиболее энергоемкой продукции в ЕС — стали, алюминия, сахара, а также нетипично теплая погода и высокая ветрогенерация в Европе. Но даже после трехкратного падения стоимость газа по-прежнему существенно выше среднего значения цен, которые в период с 2017 по 2019 год колебались в диапазоне $180–250 за тысячу кубометров в Европе и $200–300 — в Азии.
Содержание
Что такое СПГ
Природный газ является источником энергии XXI века. При его переработке и сжигании выделяется на 30–80% меньше углерода по сравнению с углем и нефтью и практически не выделяется оксид серы. Высокая плотность энергии, низкое содержание серы и относительно низкая углеродоемкость делают природный газ оптимальной заменой других, более грязных видов топлива при переходе на экологически чистые технологии. Благодаря этим свойствам и относительно невысокой стоимости обеспечения широкомасштабного использования природный газ стал «переходным топливом» на пути к полностью чистой, возобновляемой энергии с нулевым углеродным следом.
При этом сжиженный природный газ — СПГ — является той частью рынка природного газа, которая делает его по-настоящему глобальным.
Сжижение газа — это его физическое превращение в жидкое состояние с помощью охлаждения до –162 °C для облегчения хранения и транспортировки. Для сравнения: самая низкая температура во Вселенной составляет –272 °С. При охлаждении природного газа до –162 °C он превращается в жидкое вещество (СПГ), а его объем уменьшается в 600 раз.
История развития СПГ
США были лидером в индустрии сжиженного природного газа с момента ее создания. В 1959 году первый в мире газовоз с СПГ Methane Pioneer отправился из США в Великобританию, доказав возможность безопасной транспортировки сжиженного газа на большие расстояния — через океан. Поскольку первоначально стоимость транспортировки сжиженного газа была очень велика в расчете на тонну перевозимого груза, рынки СПГ на протяжении десятилетий развивались в региональной изоляции друг от друга.
Исторически сложилось так, что сформировалось два отдельных региона торговли сжиженным природным газом:
- Азиатско-Тихоокеанский регион,
- регион Атлантического бассейна, который включал Северную и Южную Америку и большую часть Европы.
Из-за появления на рынке Катара произошло стирание границ. Дополнительными факторами стали развитие технологических процессов сжижения, сокращение стоимости морской перевозки и активное развитие спотового рынка.
Спот — условия расчетов, при которых оплата по сделке производится немедленно, как правило, в течение двух дней. На спотовом рынке сделки купли-продажи происходят за короткое время.
Сегодня глобальный рынок сжиженного природного газа характеризуется высокой мобильностью и позволяет поставщикам относительно быстро переориентировать свои экспортные потоки в различные регионы мира, исходя из спроса и ценовой конъюнктуры.
Цепочка создания стоимости СПГ
Как и в нефтяной отрасли, цепочку создания стоимости сжиженного природного газа можно разделить на три основных этапа:
- Разведка и добыча природного газа — Upstream в международной классификации.
- Сжижение, транспортировка и хранение — Midstream.
- Прием, регазификация и распределение — Downstream.
Upstream. Добыча и разведка включают извлечение необработанного, также называемого «жирного» природного газа из пластов, его первичное отделение от капельной жидкости и механических примесей, а также доставку с места добычи на газоперерабатывающие заводы для очистки метана от сернистых соединений, углекислого газа, ртути и от других примесей, которые могут вызвать коррозию в трубопроводах. Из природного газа также отделяют другие, более тяжелые углеводородные жидкости и дорогие «благородные» газы, которые реализуются отдельно.
После этого газ поступает на завод по сжижению, обрабатывается в рамках цикла сжижения газа и перемещается в хранилища прибрежного терминала для последующей погрузки на морское судно. Транспортировка СПГ осуществляется с использованием специальных морских судов. Их отличительной чертой являются резервуары с толстой изоляцией и регулируемой температурой, которые обеспечивают поддержание газа в жидком состоянии при температуре около –162 °C. Двигательная установка таких судов приводится в действие нередко также за счет перевозимого СПГ.
Midstream. Транспортировка природного газа на соседние рынки по трубе долгое время оставалась мейнстримом, однако появление прорывных технологий сжижения позволили его транспортировать на более отдаленные расстояния с помощью морских газовозов — без необходимости строительства дорогостоящей газотранспортной и компрессорной инфраструктуры. Кроме того, это позволило привести газ в страны, которые в силу своего природного ландшафта и географической отдаленности от мест газодобычи ранее были лишены доступа к этому источнику энергии. Например, в Пакистан и Японию.
Downstream. После доставки до берегового приемного терминала сжиженный природный газ перегружается в большие резервуары для хранения, нагревается для регазификации и подается в местную газотранспортную сеть. Затем распределяется потребителям, например, для выработки электроэнергии. В качестве альтернативы СПГ может быть загружен в специальные мобильные контейнеры — цистерны ISO для автомобильной доставки в районы, не имеющие доступа к газотранспортной сети. Хотя автомобильным транспортом перевозится лишь незначительная часть сжиженных газов, спрос на эту форму распределения растет в том числе в России.
Тенденции рынка СПГ
Европа и страны Азиатско-Тихоокеанского региона удерживают превосходящую рыночную долю импорта СПГ, которая совокупно оценивается примерно в 90%. Однако в последние несколько лет все больше и больше стран (в том числе в других регионах) добавляют СПГ в свой энергетический баланс.
Крупнейшими мировыми экспортерами сжиженного природного газа являются США, Катар, Австралия, Малайзия и Россия. На их долю в 2021 году пришлось более половины мирового предложения. По мере роста мирового спроса на СПГ поставщики активно наращивают предложение, создавая новые экспортные проекты в США, Западной Канаде, Восточной Африке, России и на побережье Мексиканского залива.
Прогнозы и оценки
Расширение новых проектов по сжижению газа, особенно в США, увеличит мировые поставки СПГ до 460 млн тонн в этом году. Это почти на 20% больше, чем годом ранее, и эквивалентно 635 млрд куб. м природного газа в регазифицированном виде.
Но, несмотря на бум индустрии сжиженного природного газа, мировой рынок СПГ будет ограничен в 2023–2026 годах. Основные причины — опережающий рост спроса на газ в Китае и странах Азии, а также всплеск спроса в Европе, которая столкнулась с необходимостью восполнить потерянные объемы российского трубопроводного газа.
По оценкам Bloomberg, ежегодный рост спроса на СПГ в период 2023–2026 годов составит около 18% в годовом исчислении (CAGR). При этом отмена жестких санитарных ограничений в Китае, сдерживающих развитие деловой активности в стране на протяжении последних трех лет, способна привести к V-образному восстановлению китайской экономики, как это произошло в других странах в 2021 году.
V-образное восстановление китайской экономики может существенно ускорить рост спроса на природный газ, включая СПГ. Этот фактор сегодня не в полной мере учтен в оценках роста спроса и в заложенных мощностях создаваемых СПГ-проектов.
По оценкам Катара, мировой спрос на СПГ не достигнет пика в ближайшие 20–30 лет. При этом предложение будет оставаться «структурно недостаточным» до тех пор, пока не появятся значительные новые производственные мощности, что произойдет не ранее 2026 года. Вероятно, что на фоне ограниченного предложения цены на СПГ останутся до этого года на повышенном уровне относительно их средних значений в 2017–2019 годы, до пандемии COVID-19.
При этом объем инвестиций, необходимых для «значительного» создания новых производственных мощностей по добыче и сжижению газа, остается недостаточным в условиях опережающего роста спроса. Это связано с тем, что европейские правительства рассматривают СПГ как переходной вид топлива на пути к развитию возобновляемых источников энергии в рамках климатических целей и из-за этого отказываются заключать долгосрочные контракты, настаивая на коротких горизонтах.
В свою очередь производители, такие как Катар, готовы инвестировать в развитие газодобычи и сжижения только при наличии юридически обязывающих контрактов сроком на 20–30 лет, которые могли бы им гарантировать наличие долгосрочных рынков сбыта и доходов.
Противоположные подходы к формированию соглашений также несут риски роста цен на газ в ближайшие годы, поскольку сдерживают инвестиции в газовую отрасль. На этом фоне даже Норвегия — старейший и крупнейший поставщик газа в Европу — отказалась увеличивать добычу газа на своих месторождениях: в ближайшие 4–5 лет она останется на уровне 122 млрд кубометров.
В связи с недостатком инвестиций свободные мощности по производству СПГ в мире практически полностью отсутствуют, а долгосрочные контракты на поставку сжиженного природного газа полностью «распроданы» до 2026 года даже с учетом перспективных мощностей, ожидаемых к запуску в ближайшие годы. Это может привести к усилению глобальной конкуренции за поставки СПГ. При этом основная часть действующих контрактов — около 60% — оформлены на условиях гибкого пункта назначения. Это играет важную роль в обеспечении ликвидности краткосрочного и спотового рынка СПГ, однако также обеспечивает сохранение текущей волатильности цен.
Кроме того, в период с 2022 по 2025 год истекают контрактные сроки действующих соглашений на поставку СПГ в объеме около 180 млрд кубометров в регазифицированном виде, а в период с 2026 по 2030 год — еще на 135 млрд кубометров. К 2025 году в Азиатско-Тихоокеанском регионе, который в настоящее время является крупнейшим держателем контрактных объемов на поставку СПГ, завершатся почти 40% действующих контрактов, а в Европе — около 27% за тот же период.
В результате истечения срока действия существующих контрактов на поставку СПГ цены на газ окажутся в большей зависимости от нестабильного спотового рынка. В существующих контрактах исторически доминировала нефтяная индексация, где уровень цен на СПГ привязан к стоимости нефти и потому на порядок ниже спотовых.
Газовый баланс в Европе
Существенный вклад в рост цен на энергоресурс будет формировать Европа. Чтобы привлечь СПГ, необходимый для замены российского трубопроводного газа, европейским потребителям придется предлагать более высокие цены, чем в Азии. С разрушением «Северных потоков» потенциальный дефицит газа в Европе теперь несет экзистенциальную угрозу энергетической безопасности всего региона. В отсутствие альтернатив такие угрозы стирают границы разумных, с точки зрения рентабельности, цен на энергоносители, что делает маловероятным практическую реализацию планов начать регулировать ценообразование на рынке газа.
Общий объем всех хранилищ природного газа в ЕС составляет около 106 млрд кубометров, а их фактическая заполненность сегодня составляет около 75 млрд кубометров газа, или 71% от доступной емкости. Таким образом, страны ЕС, которые ежегодно потребляют около 400 млрд кубометров газа, могут хранить лишь четверть этого объема. При этом около 40% потребляемого в ЕС газа ранее поставлялось по трубопроводным маршрутам из России.
Без учета СПГ Европе нужно заместить около 155-175 млрд кубических метров природного газа в год, которые ранее поставлялись по газотранспортным магистралям Газпрома.
За счет увеличения поставок СПГ, а также альтернативных трубопроводных поставок из Норвегии и других стран в прошлом году Европа смогла заместить примерно 70 млрд кубических метров, или менее половины от российских поставок 2021 года. Так, поставки по трубопроводу из Норвегии выросли на 8% (9 млрд куб. м), потоки из Азербайджана по Трансадриатическому трубопроводу увеличились на 39% (3,2 млрд кубов, до 11,4 млрд куб. м).
Импорт СПГ вырос почти на 65% и достиг более 110 млрд куб. м, что является самым высоким показателем. При этом поставки СПГ из Соединенных Штатов в Европейский Союз в третьем квартале впервые в истории превысили объем российского трубопроводного экспорта, составив 12 млрд куб. м.
Вместе с тем альтернативные поставщики трубопроводного газа и СПГ из Норвегии, Катара, США, Алжира и Азербайджана исчерпали все свободные мощности. Кроме того, половина СПГ, купленного ЕС в 2022 году, была перенаправлена из Китая, где спрос сдерживался по причине спада экономики страны из-за карантина. Учитывая их отмену и ожидаемое ускорение темпов роста экономики Китая, маловероятно, что ЕС сможет аккумулировать аналогичный объем СПГ в 2023 году, что еще больше усилит напряженность на рынке.
В свою очередь, ожидание высоких цен может подтолкнуть производителей к увеличению инвестиций в объекты по сжижению газа. Однако большинство из них вряд ли увеличат предложение до 2026 года, учитывая время, необходимое для проектирования и строительства завода по сжижению, а также сопутствующей терминальной инфраструктуры и необходимого флота газовозов.
В дополнение к диверсификации поставок Европейский союз также предпринял другие шаги для повышения энергетической безопасности. Среди них — установление минимальных уровней хранения газа в хранилищах и реализация мер по энергосбережению на предстоящую зиму. Благодаря экономии и закупке СПГ «по любой цене» хранилища ЕС были заполнены более чем на 90% по состоянию на конец 2022 года, однако существенное снижение поставок из России затрудняет их пополнение в этом году. Кроме того, есть риски похолодания в феврале — марте, что может привести к ускоренному отбору газа и опустошению европейских хранилищ.
На что может рассчитывать НОВАТЭК
Несмотря на стремление ЕС отказаться от российского газа, поставки российского СПГ в Европу в 2022 году достигли нового максимума, увеличившись на 20%, до 17 млн тонн, или 23,5 млрд кубометров в регазифицированном виде. За счет этого Россия заняла третье место по объемам поставок сжиженного природного газа в Европу после США и Катара.
В целом Россия увеличила общий объем экспорта СПГ в 2022 году на 8,6%, до примерно 33 млн тонн. НОВАТЭК обеспечил основную часть поставок, отгрузив 20,8 млн тонн с проекта «Ямал СПГ» в Арктике и 700 тыс. тонн с проекта «Криогаз-Высоцк» на Балтийском море.
А возглавляемый Газпромом проект «Сахалин-2» в тихоокеанской части России увеличил поставки СПГ на 11%, до 11,2 млн тонн, в 2022 году.
По оценкам аналитического отдела Газпромбанк Инвестиции, НОВАТЭК реализует около половины своего СПГ на спотовом рынке, начиная с сентября 2022 года, за счет чего остается ключевым бенефициаром энергодефицита в Европе и экспансии СПГ в мире. Более того, после существенного сокращения поставок трубопроводного газа из России роль и значение компании в качестве поставщика СПГ на премиальный европейский рынок только усилились. Себестоимость производства сжиженного природного газа в России на принадлежащем НОВАТЭК комплексе «Ямал СПГ» составляет рекордно низкие в мире $0,6 за MMBtu (миллион британских термических единиц). Это эквивалентно $21,5 за тысячу кубометров в регазифицированном виде.
С учетом логистики аналитики предполагают, что совокупные затраты НОВАТЭК при поставке СПГ составляют $4,5–4,7 за MMBtu европейским потребителям и $5,5–6,0 за MMBtu — азиатским. Это эквивалентно $160–168 и $196–215 за тысячу кубов природного газа в регазифицированном виде соответственно.
До введения внешних ограничений компания успела получить основное оборудование для трех линий проекта «Арктик СПГ — 2», который уже в конце этого года частично сможет начать поставки сжиженного природного газа на мировые рынки. Группа планирует запустить первую очередь «Арктик СПГ — 2» мощностью 6,6 млн тонн в год в конце 2023 года, вторую и третью — в 2024-м и 2026-м соответственно.
Также НОВАТЭК является одним из претендентов на приобретение 27,5%-ной доли Shell в СПГ-проекте «Сахалин-2», функционирующем на шельфе острова Сахалин в рамках соглашения о разделе продукции. Годовая мощность завода составляет 11,5 млн тонн СПГ в год. В ноябре правительство РФ оценило долю Shell в проекте в 94,8 млрд рублей. Вхождение в этот проект может стать катализатором роста капитализации компании.
Кроме того, НОВАТЭК возглавил инициативу по развитию технологий и локализации производства СПГ-оборудования в России. В частности, было создано партнерство с ОКБ энергетической машиностроительной компании Атомэнергомаш, направленное на разработку и создание ключевого оборудования для крупнотоннажного производства сжиженного природного газа — криогенных теплообменников. Указанные инициативы позволят полностью локализовать производство СПГ-оборудования в России и избавиться от зависимости от импортных технологий, а также обеспечить фундаментальную основу для роста отрасли на десятилетия вперед.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции»исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.
