Allstate: страховая технологическая экосистема
Страхование имущества и защита от несчастных случаев являются крупнейшим и наиболее прибыльным бизнесом компании. Каких показателей может достичь Allstate в ближайшее время — в обзоре.
Allstate — одна из крупнейших страховых компаний в США. Она занимает прочные позиции в сфере страхования жизни, предоставляет защитные планы широкого спектра потребительских товаров, например сотовых телефонов, планшетов, компьютеров, мебели и бытовой техники.
О компании
Для продажи страховых услуг Allstate использует широкую дистрибьюторскую сеть, состоящую из собственных и независимых агентов, крупных розничных продавцов, онлайн- и физических офисов. В основном компания работает в США и Канаде, при этом всего четыре штата — Калифорния, Нью-Йорк, Флорида и Техас — обеспечивают почти 38% дохода. Это говорит о сильных позициях в указанных штатах, а также о перспективах экспансии в другие регионы.
Allstate активно развивает цифровую бизнес-модель, которая способствует повышению эффективности маркетинговых кампаний и сокращению затрат. После внедрения новой технологической экосистемы темпы роста выручки должны ускориться, а расходы на андеррайтинг и страховые выплаты — сократиться.
В январе 2021 года Allstate завершила сделку по приобретению специализированной холдинговой компании по страхованию жизни, здоровья и имущества частных лиц National General Holdings Corp. Приобретение стоимостью в $4 млрд дало доступ к сети, насчитывающей более 42,3 тыс. независимых страховых агентов, а также увеличило долю Allstate на страховом рынке США до 10%. Это также станет ключевым фактором роста доходов в будущем, поскольку теперь у Allstate стало больше клиентов, больше агентов и больше страховых планов. Мощная технологическая платформа, в свою очередь, позволит повысить рентабельность за счет синергии затрат.
Финансовые результаты
За последние пять лет средние темпы роста чистого дохода и чистой прибыли на акцию компании в годовом исчислении составили 7 и 50% соответственно. Это отражает успехи компании в анализе и контроле страховых рисков, снижении затрат и повышении операционной маржи, которая за сопоставимое время выросла с 10 до 20–22%. По итогам 2021 года компания получила рекордную выручку в размере $50,588 млрд, отражающую рост на 20,7% г/г. Это произошло благодаря увеличению страховых премий и чистого инвестиционного дохода от портфеля активов.
В 2020 году Allstate продала дочернюю компанию Allstate Life Insurance за $2,8 млрд. Продажа не повлияла на прибыльность компании в целом, но в 2021 году было произведено списание убытка от прекращенной деятельности в размере $4 млрд после уплаты налогов. Это отразилось снижением чистой прибыли компании, за счет чего Allstate закончила год с отчетной чистой прибылью по US GAAP в размере $1,485 млрд ($4,96 на акцию). Это отражает ее снижение на 73% в годовом исчислении.
Скорректированная чистая прибыль с учетом «бумажных» списаний снизилась на 10,6% — до $4,033 млрд, или $13,48 на акцию, из-за более высоких страховых покрытий. Это произошло в результате увеличения количества и частоты несчастных случаев, особенно числа дорожно-транспортных происшествий после длительной самоизоляции в 2020 году. У компании устойчивое финансовое положение, поскольку на менее чем $8 млрд долга приходится почти $65,5 млрд наличных, а также государственных и инвестиционных коммерческих облигаций.
Возврат денежных средств акционерам
Компания имеет прочное финансовое положение и стабильный денежный поток, что позволяет ей поддерживать программу возврата денежных средств своим акционерам. Только в 2021 году Allstate вернула акционерам $4,1 млрд за счет выкупа акций на сумму $3,3 млрд и выплаты дивидендов в размере $885 млн. Это на $1,7 млрд больше, чем в предыдущем году. За десятилетний период (с 2012 года) Allstate сократила количество акций в обращении почти на 43%.
В 2021 году компания утвердила программу выкупа акций на сумму $5 млрд. Также руководство одобрило увеличение квартальных дивидендов на 50% — до $0,81 на акцию в квартал. На конец 2021 года на счетах осталось $3,3 млрд в рамках текущей программы обратного выкупа, которая, как ожидается, будет завершена до 31 марта 2023 года.
С учетом обратного выкупа акций и выплаты дивидендов форвардная доходность на вложенный капитал в следующее 12 месяцев может составить 12%. Это превосходит аналоги в секторе и доходность S&P 500 в целом.
Прогноз
Страховые услуги имеют огромное значение для потребителей в развитых странах, поскольку предоставляют защиту на случай потери имущества или здоровья, а также финансовое ограничение ответственности и уверенность в завтрашнем дне. Для типичного жителя США — домашнего рынка компании — наличие страхового полиса естественно и неоспоримо.
Кроме этого, за последние два года потребители на Западе тратят колоссальный объем денежных средств на приобретение новых автомобилей, домов и других товаров длительного пользования — имущества, для которого люди неизбежно будут приобретать полисы. По оценкам Allied Market Research, мировой рынок страхования жилья будет расти в среднем на 7% в год вплоть до 2027 года, а автострахования — на 9% г/г за аналогичный период.
Эти тенденции создают долгосрочные перспективы для роста бизнеса Allstate, вместе с которым будут расти выплаты акционерам и курсовая стоимость акций. Несмотря на то что в 2021 году Allstate столкнулась с трудностями из-за увеличения количества и частоты несчастных случаев, компания имеет значительные перспективы увеличения доходов за счет увеличения доли рынка и создания цифровой платформы дистрибуции.
Кроме этого, 65-миллиардный инвестиционный портфель компании обеспечивает ей стабильный инвестиционный доход. Предстоящее повышение Федеральной резервной системой ставки по федеральным фондам приведет к увеличению доходности государственных облигаций. Это станет фактором для роста инвестиционного портфеля компании за счет более высокой ставки реинвестирования.
При умеренно-консервативном прогнозе роста консолидированного дохода на 7% его значение по итогам 2022 года может вырасти до $54 млрд. Исходя из прогноза, Allstate торгуется с форвардным Р/Е 7,9х, что примерно на 30% меньше средней пятилетней оценки компании в размере 11,2x. Программа обратного выкупа акций и почти 12% форвардной доходности на вложенный капитал также будут способствовать росту курсовой стоимости акций.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.
