AutoNation: крупнейший продавец автомобилей в США
30 ноября 2021 10 минут

AutoNation: крупнейший продавец автомобилей в США

AutoNation: крупнейший продавец автомобилей в США

AutoNation — крупнейший розничный продавец автомобилей в США. Основанная в 1996 году компания расширилась до национального масштаба за счет приобретений многочисленных автомобильных дилеров и компаний по аренде автомобилей.

О компании

Сегодня AutoNation продает автомобили более чем из 371 автомобильной франшизы в 18 штатах Америки, а также на портале AutoNation.com — крупнейшем розничном торговом сайте по продаже автомобилей в интернете. Более чем 300 физических представительств также предлагают сопутствующие продукты и услуги, включая техническое обслуживание и ремонт автомобилей, запчасти, расширенные сервисные контракты и страховые продукты.

AutoNation также управляет оптовым отделом запчастей, который продает автомобильные запчасти и аксессуары сторонним ремонтным предприятиям. Финансовое подразделение компании AutoNation Financial Services организовывает финансирование покупки, лизинг и trade-in автомобилей.

Сегменты бизнеса

Autonation работает в трех отчетных бизнес-сегментах:

  • domestic, внутренний сегмент, который продает автомобили американского производства. В основном это Ford, General Motors и Stellantis Chrysler;
  • import, который занимается дистрибуцией автомобилей, произведенных в Европе и Азии, в том числе моделей таких брендов, как Nissan, Toyota, Volvo и Honda;
  • premium luxury, который представлен марками Mercedes-Benz, BMW, Lexus, Audi, Maserati, Porsche, Bentley и Jaguar Land Rover.

Финансовые результаты и экономический прогноз

Последние три года выручка компании растет темпами по 24,3% г/г, чистая прибыль на акцию — в среднем на 42% г/г. Предпочтение потребителями личного транспорта после вспышки пандемии привело к росту продаж автомобилей по всему миру. За девять месяцев 2021 года выручка и чистая прибыль компании выросли на 32% и 329% соответственно — до $19,268 млрд и $986 млн соответственно.

Приблизительно 48% общей выручки было получено от продаж новых автомобилей, в то время как около 33% было получено от продажи подержанных. Услуги и финансовые операции сформировали 14% и 5% выручки, но в совокупности принесли 63% валовой прибыли компании — $1,246 млрд и $1,03 млрд соответственно.

Операционная и чистая рентабельность бизнеса достигли 18,85% и 5,12% соответственно. Общий долг составляет $2,68 млрд, а соотношение чистого долга за вычетом наличности к EBITDA равно 1,9х. Компания фондируется под довольно низкую ставку — от 2% до 4,75% годовых в зависимости от срока погашения облигаций. Это позволяет держать коэффициент покрытия процентов на высоком уровне — более 11,6х.

Текущий консенсус-прогноз аналитиков предполагает рост скорректированной чистой прибыли до $17,31 на акцию по итогам 2022 года. Таким образом, акции AutoNation торгуются с форвардным Р/Е 6,8х.

Структура баланса. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Структура баланса. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика выручки и прибыли. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика выручки и прибыли. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

AutoNation не выплачивает дивиденды. Вместо этого компания периодически возвращает прибыль акционерам посредством обратного выкупа и погашения собственных акций. За последние 12 месяцев компания выкупила 22,3 млн акций, снизив их количество в обращении на 25,4%. В октябре AutoNation обнародовала очередную дополнительную программу выкупа акций на $1 млрд, что эквивалентно 13% от текущей капитализации компании.

Динамика свободного денежного потока и обратного выкупа акций. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции
Динамика свободного денежного потока и обратного выкупа акций. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

Обратный выкуп акций фактически является одной из форм выплаты дивидендов, поскольку после погашения выкупленных акций и соразмерного увеличения доли каждого акционера последний может продать дополнительно полученную долю в компании и получить деньги. Кроме этого, за счет сокращения акций в обращении соразмерно увеличивается размер чистой прибыли на акцию, что способствует росту котировок.

Стимулы роста компании

Менеджмент AutoNation отмечает, что ограниченные складские запасы и высокие цены заставляют некоторых клиентов откладывать покупку нового автомобиля. Однако, по словам генерального директора, потребительский спрос на автомобили очень высок, и отложившие покупку клиенты, скорее всего, вернутся, когда запасы улучшатся. Эффект отложенного спроса может создать значительный потенциал роста продаж в следующем году.

В третьем квартале AutoNation приобрела три земельных участка площадью 1,82 гектара напротив аэропорта Beech Factory города Уичито (Wichita) в штате Канзас. Пока неясно, что AutoNation планирует делать с землей, но площадь участка позволяет разместить на нем многое — от огромного логистического комплекса до завода по производству востребованных аккумуляторных батарей. Что бы ни решила строить на этой территории компания, это расширит ее бизнес и будет позитивно воспринято инвесторами.

В последние два года AutoNation активно развивает платформы цифровых продаж. С наступлением пандемии коронавируса около 30% заказов пришлось на цифровые платформы.

По словам менеджмента, отдача от цифровых технологий настолько значительна, что компания рассматривает возможность постоянного сокращения от 3000 до 4000 рабочих мест. Сегодня в компании трудятся около 25 000 сотрудников. Начисление заработной платы и сопутствующих социальных и пенсионных обязательств является крупнейшей статьей расходов компании. Сокращение 15% штата позволит компании экономить примерно $90–100 млн операционных расходов в квартал, что найдет отражение в соразмерном росте прибыли, которая по итогам третьего квартала 2021 года составила $362 млн.

Оценка и прогноз

Инвесторы AutoNation могут получить высокую доходность на вложенный капитал благодаря обратному выкупу акций, а также из-за роста капитализации компании за счет органического расширения бизнеса и возвращения стоимости ценных бумаг к среднеотраслевым значениям.

Доходы компании находятся в прямой взаимосвязи с мягкой денежно-кредитной политикой, ростом американской экономики и расходов потребителей. Если государство будет готово обеспечить низкие ставки, а банки — выдавать дешевые кредиты, спрос на автомобиль как на средство индивидуального и безопасного от вирусов передвижения будет увеличиваться. Поскольку вероятное поднятие базовой процентной ставки в США в 2022 году на 0,25–0,50% никак не может повлиять на тенденции автокредитования и спроса, бизнес AutoNation, скорее всего, продолжит расти.

AutoNation торгуется с дисконтом в 57% к средним оценкам отрасли, а значение форвардного P/E в размере 6,8 существенно ниже исторической оценки компании и S&P 500 в целом, P/E которого составляет 19,6. В последний раз AutoNation так дешево оценивалась во время мирового финансового кризиса 2008–2009 года.

Прогнозная цена акций AutoNation составляет $165 до конца 2022 года. Потенциал роста — 29% в течение 12 месяцев.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
ГПБ Инвестиции