Best Buy: объединяясь с конкурентами
Что принесет компании стратегическое партнерство с Amazon и не уйдет ли весь рынок бытовой техники в ритейл — в новом обзоре
![Best Buy: объединяясь с конкурентами](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/14109/dc5e10191752e69d7cdeb29f8e02c154/iblock/c61/c61b4cca2220310d596a348a400167b9/best-buy-little.png)
Best Buy — одна из крупнейших американских сетей магазинов бытовой электроники. Компания продает телевизоры, видеокамеры, мобильные телефоны, фотоаппараты, автомобильные стереосистемы, бытовую технику для дома, а также различные сопутствующие товары, включая программное обеспечение и видеоигры.
Содержание
О компании
Best Buy управляет 1159 физическими магазинами общей площадью 45,862 млн м2 и 15 млн м2 распределительных центров. У компании есть каналы дистрибуции через интернет с доставкой заказов до порога дома и партнерская сеть пунктов выдачи заказов по США. Около 95% торговых и 21% распределительных площадей находятся в аренде. В 2021 году компания вышла из низкорентабельного бизнеса в Мексике и теперь работает на рынках США и Канады.
Физические магазины — важный компонент стратегии компании и ее конкурентное преимущество перед электронными маркетплейсами. Несмотря на рост популярности и экспансию онлайн-торговли, формат шоурума дает потребителям возможность протестировать новый телевизор или холодильник. Кроме этого, Best Buy также получает выгоду по мере расширения онлайн-торговли и сопутствующего ухода с рынка мелких региональных сетей.
Сегменты бизнеса и структура выручки
В 2021 финансовом году на долю 20 крупнейших производителей приходилось примерно 80% закупок, при этом на пять из них — Apple, Samsung, Hewlett-Packard, LG и Sony — пришлось около 57% от общего объема закупленных товаров. У компании есть линейка эксклюзивных брендов, спроектированных, производимых и представленных исключительно в сети Best Buy.
Как и у многих ритейлеров, бизнес Best Buy носит сезонный характер. Большая часть выручки и прибыли компании формируется в четвертом квартале — сезоне праздничных покупок. У компании два отчетных сегмента: внутренний и международный. Внутренний сегмент консолидирует торговые операции на территории США, включая приобретенный в январе бизнес удаленного мониторинга пациентов и телемедицины под брендом Best Buy Health. Операции на домашнем рынке формируют около 93% дохода. Международный сегмент состоит из операций в Канаде и приносит немногим более 7% выручки.
Кроме этого компания разделяет свои доходы на шесть товарных категорий:
- компьютеры и мобильные телефоны;
- бытовая электроника;
- бытовая техника;
- развлечения — дроны, игры и игровые приставки, фильмы, музыка, игрушки, виртуальная реальность и т. д.);
- услуги — консультации, доставка, дизайн, медицинские услуги, установка, членство, ремонт, настройка,
- техническая поддержка;
- прочее (медицинское обслуживание и иные доходы).
![info-best-buy-min](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/15496/3cdd9738ea2c7b51f270de405a557ea1/iblock/ece/ece3d68dc0836e028e9f98d6661c47fa/info-best-buy-min.png)
Конкуренция и основные риски
В Best Buy работает около 102 000 сотрудников, поэтому увеличение размера оплаты труда из-за инфляции является главным риском для доходов компании, наравне с рисками перебоя поставок и конкуренцией Amazon. В 2021 финансовом году компания увеличила почасовую оплату для всех работников в США до $15 в час — на 4%. Однако, согласно примечаниям к финансовой отчетности, повышение почасовой ставки на 4% не увеличило операционные расходы, поскольку заменило краткосрочную поощрительную компенсацию для сотрудников.
Для конкуренции с империей Джеффа Безоса Best Buy ввела политику соответствия цен на товары Amazon, а также расширила физическую сеть шоурумов, которые одновременно выполняют функции логистических центров для онлайн-дистрибуции. Кроме того, компания повышает операционную маржинальность за счет выхода из нерентабельного бизнеса в Мексике.
Best Buy активно развивает собственные онлайн-продажи. Компания заключила партнерское соглашение с Amazon, в рамках которого продает смарт-телевизоры с программным обеспечением Amazon Fire TV и Alexa в своих физических магазинах.
Телевизоры — это проблемная категория для Amazon, поскольку потребители не склонны их покупать без предварительного просмотра и визуального сравнения качества изображения в шоуруме. Amazon нуждается в популярных торговых точках для дистрибуции телевизоров со своей экосистемой, и партнерство с Best Buy — это взаимовыгодная сделка для обеих сторон.
Финансовые результаты и баланс
За последние пять лет средние темпы роста выручки компании, а также ее операционной прибыли (EBIT) и скорректированной чистой прибыли на акцию (EPS) составили около 5 и по 12% г/г соответственно. При этом реальные денежные средства, остающиеся в распоряжении компании, за сопоставимое время увеличивались на 51% в год.
По итогам 2020 финансового года рост выручки ускорился до 8,3% г/г, EBIT и EPS — до 19 и 30% соответственно, а свободный денежный поток вырос на 131%. За первые девять месяцев 2021 года инвесторы остались разочарованы динамикой доходов. Скорректированная чистая прибыль на акцию выросла всего на 1%, — обычный сезонный паттерн, который спекулянты и алгоритмичные фонды отыграли в прибыль короткими позициями. В итоге акции Best Buy упали на 31% — со $142 на 22 ноября до $98 на 27 декабря.
Другими словами, вопреки опасениям инвесторов о доминировании Amazon, Best Buy демонстрирует значительное ускорение роста доходов. Этот тренд обусловлен не только пандемией, но и эффективностью сбытовой политики компании.
Согласно балансу на 30 сентября 2021 года, общий долг составляет $1,238 млрд, но с учетом имеющихся на балансе наличных в размере $3,465 млрд, а также дебиторской задолженности покупателей и товарных запасов в размере $1,02 и $8,55 млрд соответственно. Ликвидные оборотные активы в размере более $13 млрд в 10,5 раза превосходят долговые обязательства компании. Валовая и операционная маржа составляют 23 и 6,4%. Это говорит о правильном позиционировании компании, несмотря на соперничество с электронными маркетплейсами и продавцами.
Amazon всегда был главным конкурентом компании, но благодаря партнерскому соглашению и развитию собственных каналов онлайн-дистрибуции, Best Buy смогла превратить Amazon из главного соперника в стратегического партнера и даже в дополнительный канал сбыта своих товаров.
![finance-best-buy-min](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/15497/9e5be6a2ce246d8b2c0caba5729d0c63/iblock/c9d/c9d937eab31d3f1293f6af6a0c3dc088/finance-best-buy-min.png)
![balance-best-buy-min](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/15498/f9414a3d7bddb81c79450c659f9246fb/iblock/436/4363d728f2ace6a993839190831b9cce/balance-best-buy-min.png)
Падение акций как окно возможностей
За первые девять месяцев 2021 года инвесторы остались разочарованы динамикой доходов за последний квартал. Скорректированная чистая прибыль на акцию выросла всего на 1%, — обычный сезонный паттерн, который спекулянты и алгоритмичные фонды отыграли в прибыль короткими позициями. В итоге акции Best Buy упали на 31% — со $142 на 22 ноября до $98 на 27 декабря.
Скорее всего, начиная с февраля 2022 года — ближе к дате публикации отчетности за четвертый квартал 2021 года — у инвесторов появится интерес к акциям компании. Дополнительно этот эффект может быть усилен ротацией активов из технологических акций с высокими мультипликаторами в качественные компании стоимости, которые не обременены долгами, стабильно генерируют растущий денежный поток, возвращают доходность акционерам и оценены с разумными мультипликаторами.
Дивиденды и обратный выкуп акций
Best Buy ежеквартально выплачивает дивиденды в размере $0,7 на акцию. Форвардная доходность составляет 2,85% годовых. Также компания регулярно распределяет прибыль между своими акционерами за счет выкупа собственных акций. За последние три года средний коэффициент обратного выкупа составил 4,5%.
23 февраля 2019 года совет директоров компании одобрил программу обратного выкупа акций на $3 млрд, а 16 февраля 2021 года увеличил программу еще на $5 млрд без ограничения по сроку действия. Компания временно приостановила все операции по выкупу акций с марта по ноябрь 2021 года, чтобы сохранить ликвидность в свете неопределенности, связанной с COVID-19.
Вероятно, начиная с декабря — первого квартала 2022 года менеджмент возобновит выкуп акций, чтобы воспользоваться падением котировок. Исходя из уверенного финансового состояния, крупной денежной позиции и растущего денежного потока, компания может завершить байбэк в течение максимум двух лет. С учетом дивидендных выплат это обеспечит акционерам около 13,9% годовой доходности на вложенный капитал без учета потенциального роста стоимости акций.
Прогноз компании
С учетом фундаментальных показателей рост чистой прибыли компании может составить до $9,37 на акцию по итогам 2022 года и до $12,80 в следующие пять лет по итогам 2026 года. Акции Best Buy торгуются с довольно консервативным форвардным Р/Е в размере 10,45х. Эта оценка предполагает почти 45%-ный потенциал роста до средней пятилетней оценки компании в размере 15х и 30%-ный потенциал роста до средней оценки аналогов в размере 13,6х.
Best Buy с ее огромной сетью физических шоурумов занимает уникальное положение в США, предлагая более качественные услуги, чем ее аналоги, продающие товары исключительно в интернете. Кроме этого, у Best Buy дружественная к акционерам политика распределения прибыли, предоставляющая сегодня около 13,9% годовой доходности на вложенный капитал в дополнение к перспективам роста стоимости акций.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.