Китайский юань: переход на новую дружественную валюту
08 августа 2022 11 минут

Китайский юань: переход на новую дружественную валюту

На протяжении большей части прошлого века роль доллара США в мировой экономике поддерживалась размером и силой экономики страны, ее стабильностью и открытостью для торговли и потоков капитала. Сможет ли китайский юань потеснить лидера — в аналитическом обзоре.

Китайский юань: переход на новую дружественную валюту

На протяжении последних 80 лет доллар США является основной мировой резервной валютой, в которой осуществляются финансовые операции и накопление резервов. Однако в результате глобализации бизнеса и формирования новых крупных рынков капитала доллар США постепенно теряет свои позиции.

Снижение роли доллара США

В период с 2000 по 2022 год доля американского доллара в глобальных валютных резервах снизилась с 71 до 59%. Несмотря на это, доллар по-прежнему намного превосходит все другие валюты, включая евро (21%), японскую иену (6%), британский фунт стерлингов (5%) и китайский юань (2%). Тем не менее за последние два десятилетия его абсолютное доминирование в мировых транзакциях сократилось до 39% и было компенсировано широким спектром других валют.

Доля в общемировых раскрытых валютных резервах. Данные являются ежегодными и охватывают период с 1999 по 2021 год. Китайский юань равен 0 до второго квартала 2015 года. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Доля в общемировых раскрытых валютных резервах. Данные являются ежегодными и охватывают период с 1999 по 2021 год. Китайский юань равен 0 до второго квартала 2015 года. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Тенденция на замещение развивалась на фоне низкого уровня инфляции в США, среднее значение которой составляло около 2,0%.

Динамика роста инфляции в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Динамика роста инфляции в США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

В современной истории уже был не один случай смены преобладающей валюты. Американская валюта приобрела свою известность после финансового кризиса, вызванного Первой мировой войной, а затем укрепила свою международную роль в результате подписания Бреттон-Вудского соглашения в 1944 году. В среднем цикл доминирования какой-либо определенной валюты составляет около 100 лет, а последним случаем стала замена британского фунта стерлингов долларом США.

Цикл валюты страны, выступающей в качестве доминирующей международной валюты, обычно составляет около 100 лет. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Цикл валюты страны, выступающей в качестве доминирующей международной валюты, обычно составляет около 100 лет. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Исходя из долгосрочных валютных циклов, текущих и накопившихся проблем американской экономики в более долгосрочной перспективе существует больший риск оспаривания международного статуса доллара. Кроме этого, использование доллара США в качестве экономических мер влияния стало катализатором для сокращения доли американской валюты в валютных резервах и международных транзакциях многих стран мира. Неполный перечень включает Китай, Саудовскую Аравию, Израиль, Турцию, Россию и другие страны.

Рост значения китайского юаня

Основным бенефициаром данных тенденций является китайский юань. Это валюта страны, экономика которой является крупнейшей в мире по паритету покупательной способности, а также крупнейшего экспортера более чем с 15%-ной долей в мировой торговле. Экспансивное развитие экономики Китая способствовало повышению доли юаня в финансовых транзакциях. Несмотря на его низкую долю в мировых резервах, сегодня он занимает четвертое место по объему использования в международных транзакциях после доллара, евро и британского фунта стерлингов.

При этом преимущество китайского юаня — в гораздо более низком уровне инфляции. В отличие от 9,1% в США, 8,9% в еврозоне и 9,4% в Великобритании, в Китае ее значение составляет стабильные 2,5%. На фоне доходности десятилетних государственных облигаций Китая в размере 2,75% это дает центральным банкам других стран возможность не только сохранять сбережения, но и извлекать положительную реальную доходность. В то же время аналогичный показатель в США, Евросоюзе и Великобритании находится в диапазоне от минус 7,5% до минус 8,2%.

Как развивалась экономика Китая

Китай был крупнейшей экономикой мира в 1820 году с долей мирового ВВП около 32%. Однако из-за двух опиумных войн, народных восстаний и революционной смены правящего режима страна сократила свое доминирование до менее 5%. Вплоть до начала экономических реформ Дэн Сяопина и либерализации торговли около 44 лет назад Китай придерживался замкнутой и централизованно контролируемой экономической модели управления. Это делало экономику страны застойной и чрезвычайно неэффективной, а также относительно изолированной от внешнего мира.

Доля в мировом ВВП (% от общемирового), 1700–2030 гг. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Доля в мировом ВВП (% от общемирового), 1700–2030 гг. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Благодаря либерализации внешней торговли, открытию экономики для инвестиций и проведению рыночных реформ в 1978 году Китай стал одной из самых быстрорастущих экономик мира. Реальный годовой рост валового внутреннего продукта (ВВП) страны в среднем составлял 9,5% (CAGR) вплоть до 2018 года. Столь длительный темп такого быстрого роста стал рекордными и характеризуется Всемирным банком как «самое быстрое устойчивое расширение крупной экономики в истории». Благодаря этому Китай удваивал свой ВВП примерно каждые восемь лет и сегодня является мировым лидером сразу в нескольких категориях.

Современный Китай является второй экономикой мира по объему номинального ВВП, крупнейшей экономикой мира по паритету покупательной способности, самым крупным производственным центром в мире, а также крупнейшим экспортером более чем с 15%-ной долей в мировой торговле. В дополнение к этому Китай является крупнейшим торговым партнером ряда стран, самым крупным источником импорта в мире и третьим по величине экспортным рынком для США.

Кроме этого, сегодня в Китае проживает около 1,4 миллиарда человек, представляющих собой астрономический по масштабам потребительский рынок для любой сферы бизнеса. Сегодня на этом рынке представлено более 30% мирового среднего класса, которые являются основными покупателями производимой в мире продукции.

Китай вывел из бедности больше людей, чем любая другая страна мира

В начале реформ в 1978 году Китай был очень бедной страной. Средний уровень ВВП на душу населения был на уровне африканской Замбии — ниже половины среднего показателя по Азии и ниже двух третей среднего показателя по Африке. Благодаря реформам ВВП на душу населения увеличился почти в 81 раз — со $155 в 1978-м до $12 551 в 2021-м, вытащив из бедности более 800 миллионов человек, что является беспрецедентным достижением.

Сегодня в городских центрах Китая бедность практически ликвидирована. Тот факт, что мир достиг поставленной ООН цели тысячелетия вдвое сократить масштабы крайней бедности, во многом был обусловлен Китаем. На его долю пришлось более трех четвертей глобального сокращения бедности в период с 1990 по 2005 год. Аналогичным образом это развитие способствовало росту среднего класса в Азии, который лежал в основе глобальной экономической конвергенции и сокращения неравенства между странами.

Причины экономического роста Китая

Быстрый экономический рост Китая обусловлен двумя основными факторами:

  • крупномасштабными капиталовложениями, которые финансировались за счет внутренних сбережений и иностранных инвестиций;
  • быстрым созданием мировых производственных центров, которые специализировались на трудоемком и экспортоориентированном производстве дешевых товаров. Их качество и сложность постепенно увеличивались.

Эти реформы привели к росту производительности, повышению эффективности экономики и увеличению ресурсов для дополнительных инвестиций в экономику.

Кроме того, Китай исторически характеризуется высоким уровнем сбережений. Когда были начаты реформы 1978 года, внутренние сбережения страны составляли 32% от ВВП. Поскольку большая часть сбережений в тот период формировалась за счет прибыли государственных предприятий, правительство имело возможность использовать их для внутренних инвестиций.

В 1978 году ¾ промышленного производства страны приходилось на централизованно контролируемые госпредприятия. Однако децентрализация экономики привела к росту частных предприятий, которые отличались большей эффективностью и продуктивностью.

Трансформация модели развития экономики

После трех десятилетий впечатляющего роста сейчас Китай переходит в фазу более медленного роста — неизбежный результат перехода страны от стадии развивающегося рынка к более зрелой развитой экономике. В 1980-х, 1990-х и начале 2000-х годов годовой рост ВВП Китая часто превышал 10%, однако в последние годы темпы роста замедлились до 5–7%. Вместе с тем эти цифры по-прежнему значительно опережают темпы роста большинства других крупных экономик мира. В конечном счете это позволит Китаю обогнать США как крупнейшую экономику мира по объему номинального ВВП ориентировочно к 2030 году.

Сравнение динамики номинального ВВП США и Китая. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Сравнение динамики номинального ВВП США и Китая. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Сравнение годовых темпов роста ВВП США и Китая. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Сравнение годовых темпов роста ВВП США и Китая. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

С момента проведения экономических реформ Дэн Сяопина в Китае сформировалась так называемая социалистическая рыночная экономика. В ней доминирующий сектор государственных предприятий существует параллельно с рыночным капитализмом и частной собственностью. Именно активное поощрение частного предпринимательства с 1978 года позволило Китаю дать толчок длительному буму экспансии, который продолжается и сегодня, хоть и меньшими темпами. В настоящее время частные предприятия производят более половины ВВП Китая, осуществляют большую часть экспорта и создают большинство новых рабочих мест в стране.

В рамках модели социалистического рынка правительство Китая играет непосредственную роль в управлении экономикой через принятие пятилетних планов, в которых устанавливаются цели, стратегии и задачи страны. Пятилетние планы 1980-х и 1990-х годов были сосредоточены на рыночных реформах и промышленной экспансии, в то время как две последние пятилетки были сосредоточены на содействии более сбалансированному росту, лучшему распределению богатства и росту доходов населения, а также улучшению защиты окружающей среды.

Ориентация на внутренний рынок

Экономический рост, который в последние десятилетия был обусловлен ориентированным на экспорт производством, теперь меньше полагается на инвестиции в основной капитал и экспорт. Он больше зависит от внутреннего потребления, развития технологий и инноваций. Увеличение потребительских расходов представляет собой большую возможность для развития Китая, который в дополнение к завоеванным экспортным рынкам создает стабильно растущий спрос на домашнем рынке, используя его в качестве двигателя роста.

Такие реформы необходимы для того, чтобы страна не попала в «ловушку среднего дохода». Это состояние экономики, при котором она достигает определенного уровня, но начинает испытывать резкое замедление из-за слабого развития новых источников роста, прежде всего инноваций.

Например, некоторые страны Азии и Латинской Америки пережили быстрое экономическое развитие и рост в 1960-х и 1970-х годах за счет проведения некоторых из тех же реформ, которые применял Китай для развития своей экономики. За счет увеличения экспорта и стимулирования определенных отраслей экономики эти страны перешли к экономике со средним уровнем дохода. Однако они не смогли обеспечить высокий уровень роста производительности и внедрение инноваций и застопорились в своем развитии.

В последние годы китайское правительство провозгласило инновации главным приоритетом в своем экономическом планировании. Государство планирует направить их на обновление и модернизацию производства за счет обширных государственных дотаций.

Растущая экономическая мощь Китая привела к тому, что страна стала более активно участвовать в глобальной экономической политике и проектах, особенно в развитии инфраструктуры. Китайская инициатива «Один пояс, один путь» представляет собой масштабную инвестиционную программу по финансированию создания инфраструктуры в Азии, Европе, Африке и за их пределами. В случае успеха программы экономические инициативы Китая могут значительно расширить экспортные и инвестиционные рынки страны и увеличить ее «экономическую силу» в глобальном масштабе.

Текущий пятилетний план

Государство планирует улучшать качество экономического развития, повышать конкурентоспособность Китая и уровень жизни людей. Прежде всего это будет достигаться за счет внедрения более эффективного передового производства, инноваций и развития технологий, а также увеличения внутреннего спроса. Замедление мировой экономики приводит к падению спроса в том числе и на китайский экспорт. Поэтому для обеспечения стабильного развития экономики власти страны в первую очередь рассчитывают не столько на экспортные рынки, сколько на внутреннее потребление.

Еще один приоритет текущей пятилетки — улучшение экологии, поскольку добиться качественного повышения уровня жизни людей невозможно при существующих экологических проблемах Китая. Страна возглавляет мировой антирейтинг по объему выбросов парниковых газов в атмосферу, из-за которых наиболее индустриальные города находятся в смоге. В 2020 году Китай задекларировал на Генассамблее ООН, что достигнет углеродной нейтральности к 2060 году, а первой промежуточной целью на ближайшую пятилетку поставлена задача снизить энергоемкость на 13,5%.

Для обеспечения стабильного повышения уровня жизни людей власти страны намерены сдерживать индекс потребительских цен в районе 3%, а также переселить в города из сельских районов около 50 млн человек. Магистральная цель — завершение социалистической модернизации к 2035 году, при достижении которой власти нацелены на удвоение ВВП. Для достижения этой амбициозной цели экономика страны должна сохранять рост в среднем выше 5% в год.

Текущие позиции китайского юаня

Китай уже давно является второй по величине экономикой в ​​мире и крупнейшей по паритету покупательной способности, а также крупнейшим экспортером и держателем валютных резервов в мире. Однако, несмотря на эти достижения, китайский юань стал резервной валютой в корзине специальных прав заимствования наряду с долларом, евро, иеной и британским фунтом стерлингов только с 1 октября 2016 года.

Его доля в мировых резервах активно растет, увеличившись с нуля до более чем 2,4% всего за шесть лет. Вес в международных транзакциях в системе SWIFT в январе достиг 3,2%. Исходя из того, что в 2021 году на долю Китая пришлось 17,9% мирового ВВП, скорее всего, значение и роль китайского юаня будут стремительно увеличиваться. Учитывая, что недавние события ослабили роль доллара США, скорость развития этих тенденций будет дополнительно усиливаться. Кроме того, курс юаня на протяжении нескольких лет показывает стабильную динамику относительно курса доллара США.

Сравнение динамики волатильности китайского юаня по отношению к доллару США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»
Сравнение динамики волатильности китайского юаня по отношению к доллару США. Источник данных: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Перспективы китайского юаня

Ранее Россия и Китай, а также Россия и Турция достигли соглашений, позволяющих торговать своими национальными валютами на спотовых межбанковских рынках. Этот шаг позволит национальным валютам стран свободно конвертироваться между собой и уменьшит их зависимость от доллара США. Аналогичные меры между собой обсуждают Китай, Саудовская Аравия, Индия и Иран.

Страны БРИКС уже готовятся к созданию собственной международной резервной валюты на основе корзины валют стран — участниц Альянса. Совокупный товарооборот между всеми этими странами составляет несколько триллионов долларов, и до начала этого года он велся исключительно в долларах США. В настоящее время доллар по-прежнему является основной валютой мировой торговли, но усилия этих стран по дедолларизации своих экономик знаменуют собой конец эры доллара США — с каждым годом его роль будет все меньше и меньше. Учитывая, что китайская экономика является второй в мире по объему номинального ВВП и крупнейшей по паритету покупательской способности, юань станет доминирующей валютой в корзине валют БРИКС+.

Кроме этого, Китай находится в авангарде разработки цифровой валюты Центрального банка. Выпускаемый Народным банком Китая цифровой юань уже пару лет проходит испытания в стране. Также планируется использовать цифровой юань в трансграничных транзакциях.

Эти факторы говорят о том, что повышение доли китайской национальной валюты в международных расчетах и резервах является неизбежным. В текущих условиях и ограничениях юань может рассматриваться как отличная долгосрочная альтернатива доллару США и евро.

Прогноз стоимости китайского юаня

Для граждан России китайский юань — валюта дружественного государства, в которую можно инвестировать по исторически выгодному курсу. Из-за дедолларизации российской экономики, а также беспрецедентного повышения экспортных доходов над импортом в данный момент курс российского рубля к юаню и другим резервным валютам находится вблизи уровней пятилетней давности.

Несмотря на преимущества, которые дает более крепкий рубль, для экономики России в целом резкое укрепление рубля носит негативный характер. Это уже привело к падению доходов экспортоориентированных компаний, исторически формирующих доминирующую часть доходов российского бюджета. Учитывая такие сложности в каждой отрасли российской промышленности, текущий период чрезмерно крепкого рубля может продлиться недолго. В данный момент органы российской власти обсуждают введение нового «бюджетного правила», которое позволит Минфину через Банк России приобретать на свой баланс часть поступающей от экспорта валюты дружественных стран. В свою очередь, это позволит вернуть курс рубля к привычному диапазону, к которому российская экономика и бизнес годами адаптировались и планировали инвестиции в новые проекты.

С высокой вероятностью новое «бюджетное правило» заработает до конца года. Это позволяет рассчитывать на ослабление рубля к юаню на 15–20% в течение следующих 12 месяцев.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
сервис Газпромбанк Инвестиции