FedEx: доставка для частных лиц и компаний по всему миру
02 декабря 2021 10 минут

FedEx: доставка для частных лиц и компаний по всему миру

FedEx: доставка для частных лиц и компаний по всему миру

FedEx — одна из ведущих логистических компаний в мире. Она находится в США и является одним из наиболее широко используемых логистических брендов, обслуживая практически все страны мира. Философия бизнеса FedEx воплощена в их основополагающем принципе — «Доставка в мгновение ока». Компания является пионером отрасли и благодаря отработанным бизнес-процессам выполняет обещание о быстрой доставке с надежностью более 99%.

Наряду с одноранговой United Parcel Service (UPS), FedEx представляет виртуальную олигополию на рынке экспресс-доставки посылок в США, а также имеет значительное глобальное присутствие, ежедневно доставляя около 18 млн посылок. Глобальное присутствие компании значительно расширилось в 2016 году, когда FedEx приобрела TNT Express — на тот момент четвертого в мире поставщика услуг по доставке посылок.

FedEx: операционные бизнес-сегменты

Компания выделяет несколько отчетных бизнес-сегментов, представленных самостоятельными дочерними компаниями.

FedEx Express состоит из внутренних и международных служб доставки посылок и грузов. Подразделение осуществляет доставку в течение 1–3 рабочих дней и обслуживает рынки, которые представляют более 90% мирового ВВП. Финансовые результаты FedEx Express включают успехи дочерней TNT Express — международной курьерской службы доставки со штаб-квартирой в Нидерландах, а также FedEx Custom Critical — крупнейшего в Северной Америке наземного перевозчика срочных и скоропортящихся грузов с доставкой в течение 1–2 дней.

FedEx Logistics предоставляет полный набор решений для организации цепочек поставок промышленным потребителям и осуществления специализированных морских перевозок, а также технологических услуг трансграничной электронной коммерции и таможенных брокерских услуг по всему миру.

FedEx Freight — ведущий в США оператор межрегиональных грузовых B2B-перевозок (LTL) по территории всей Северной Америки, Пуэрто-Рико, Гавайев и Виргинских островов.

FedEx Ground специализируется на наземной доставке мелких грузов в Северной Америке в формате B2B и B2C.

FedEx Office предоставляет маркетинговые услуги для корпоративных клиентов, услуги копирования и печати, разработку и создание вывесок и графики, высокоскоростной беспроводной и проводной доступ в интернет, а также услуги биллинга, инкассо и определенные функции бэк-офиса.

FedEx: основы бизнеса

У компании высокий уровень цифровизации и автоматизации бизнес-процессов, обеспечивающих координацию между всеми дочерними подразделениями. Для потребителя нет разницы, какое из дочерних предприятий выполняет его заказ, — все каналы дистрибуции завязаны на единой онлайн-платформе, позволяющей размещать заказы, управлять счетами и отслеживать процесс доставки. FedEx также предлагает мобильные приложения с аналогичными функциями в системах iOS и Android.

Компания управляет парком из 680 самолетов и более 200 тысяч автомобилей, 13 сортировочными хабами Air Express и логистической моделью «узловых спиц». Вместо прямого полета самолеты FedEx проходят через стратегические узловые хабы компании, расположенные на территории крупнейших аэропортов мира. Эта эксплуатационная модель сокращает стоимость и срок поставки.

FedEx: конкуренция

Рынки экспресс-доставки и фрахта очень конкурентны и чувствительны к ценам. Способность эффективно конкурировать зависит от цены, частоты и пропускной способности, а также степени географического охвата и скорости. Основными конкурентами FedEx Express на внутреннем и международном рынке являются United Parcel Service (UPS), DHL, пассажирские и грузовые авиакомпании, предлагающие услуги экспресс-доставки, почтовая служба США и иностранные почтовые службы, такие как Deutsche Poste.

FedEx: перспективы отрасли

FedEx является прямым бенефициаром роста объемов электронной коммерции. Согласно прогнозам, объем розничных продаж в сфере электронной коммерции во всем мире увеличится с около $4,3 трлн в 2020 году (+28% г/г) до приблизительно $6,4 трлн в 2024 году со средним темпом роста около 20% г/г.

Наиболее оптимистичные прогнозы в исследовании GMD Research предусматривают экспоненциальный рост мирового рынка e-commerce до $20 трлн к 2030 году в категории розничного ритейла и до $67 трлн по всем категориям торговли в сегментах B2B, B2C, C2C, C2B.

FedEx: потенциальные возможности

FedEx имеет значительное преимущество перед многими интернет-магазинами из-за своей уже работающей глобальной логистической сети. Присоединившись к рынку онлайн-торговли, в частности создав совместное предприятие с JD.com, FedEx может диверсифицировать свой портфель и занять одну из ключевых ниш на рынке. Пока эти возможности не учтены в котировках акций из-за отсутствия конкретной стратегии компании в этом направлении.

FedEx: финансовые результаты и баланс

В 2021 финансовом году, который завершился 31 мая 2021 года, FedEx увеличила выручку на 21,3% г/г — до $83,96 млрд. Операционная и чистая прибыль выросли в 2,5 и в 4 раза и составили $5,86 млрд и $5,23 млрд соответственно. Экспоненциальный рост доходов обусловлен пандемией и взрывным ростом объемов электронной коммерции.

В первом финансовом квартале 2022 года, который завершился для компании 31 августа 2021 года, темпы роста бизнеса ожидаемо снизились на фоне высокой базы прошлого года. Выручка увеличилась на 14% г/г и достигла $22 млрд. Однако на фоне сжатия операционной рентабельности с 8,5% до 6,8% показатели скорректированной операционной и чистой прибыли снизились на 9% и 7% г/г, составив $1,49 млрд и $1,19 млрд соответственно.

Около 50% квартальной выручки сформировал сегмент FedEx Express, 35% — FedEx Ground, 11% — FedEx Freight, а остальной доход принесли другие подразделения. Компания выплачивает весьма условные дивиденды с доходностью 1,2% и проводит малозаметную программу выкупа собственных акций — в среднем 2% в год. В основном FedEx вкладывает деньги в развитие бизнеса.

Динамика выручки, EBITDA и прибыли компании. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции.

Согласно балансу, на 31 августа общий долг компании составляет $20,68 млрд, который на 99,4% представлен долгосрочными обязательствами с погашением основной кредитной массы в 2026–2027 г., 2030–2031 г. и 2041–2050 гг. по ставкам 1,6–3,25%, 2,40–4,25% и 3,25–5,25% соответственно.

С учетом $6,85 млрд наличных и эквивалентов на балансе чистый долг и покрытие процентных платежей находятся в оптимальном соотношении по сравнению с показателем EBITDA и операционной прибылью компании, составляя 1,8х и 10,2х соответственно. Кроме этого, более $11 млрд составляет дебиторская задолженность клиентов, которая по правилам учета не учитывается в расчете чистого долга, но фактически почти обнуляет уровень чистого долга.

FedEx: финансовый прогноз и оценка

Аналитики предполагают, что скорректированная чистая прибыль FedEx за 2022 финансовый год, который завершится 31 мая 2022 года, вырастет на 7,8% и составит $19,6 на акцию, а по итогам последующих пяти лет — $29 на акцию.

При текущих котировках в $243 за штуку форвардное годовое соотношение Р/Е составляет 12,4х. В 2026 году этот показатель может составить 8,4х. В долгосрочном прогнозе капитализация FedEx продолжит увеличиваться по мере расширения основного бизнеса компании, в том числе за счет экспоненциального роста объемов электронной коммерции и экспансии на международные рынки.

Динамика акций и форвардного мультипликатора Р/Е. Источник данных: аналитический отдел ГПБ Инвестиции

FedEx: инвестиционные риски

Заработная плата сотрудников, транспортные услуги сторонних подрядчиков и топливо являются крупнейшими статьями расходов FedEx и занимают 39%, 15% и 8% от общих затрат соответственно. Увеличение этих затрат на фоне роста стоимости топлива и почасовой ставки оплаты труда находятся в числе рисков компании.

В широком смысле бизнес FedEx имеет высокую корреляцию с инфляцией, поскольку рост операционных затрат перекладывается на потребителей соразмерным ростом тарифов. Однако в стремлении удержать долю рынка логистические компании часто откладывают решение об увеличении тарифов, надеясь на снижение цен на топливо.

В результате возможно сжатие рентабельности и сокращение прибыли в отдельные периоды. Именно поэтому прибыль FedEx снизилась в первом финансовом квартале 2022 года — компания одной из первых пострадала от повышения минимальной заработной платы в США и цен на топливо.

После 15%-ного падения котировок акций менеджмент компании заявил, что из-за ускорения инфляции компания увеличит свои тарифы в среднем на 6% г/г уже в январе 2022 года.

FedEx: прогноз компании

В долгосрочном прогнозе капитализация FedEx продолжит увеличиваться по мере расширения основного бизнеса компании, в том числе за счет экспоненциального роста объемов электронной коммерции и экспансии на международные рынки. FedEx сможет расти также за счет потенциальных сделок M&A с небольшими региональными игроками как на международном рынке, так и на рынке США. Низкая задолженность и стабильный денежный поток позволяют компании развиваться подобным образом.

Прогнозная цена акций FedEx на горизонте одного года составляет $320. Потенциал роста — 38%.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
Аналитический отдел
ГПБ Инвестиции
Иллюстрация: Мария Толстова