КуйбышевАзот: обзор компании

КуйбышевАзот входит в десятку крупнейших предприятий азотной промышленности России, а также является лидером по производству полиамида, шинного корда, капролактама, текстильных и технических нитей в России, СНГ и Восточной Европе.

Продукция компании

КуйбышевАзот работает в трех сегментах:

• капролактам и его производные — текстильные нити, инженерные пластики, технологические высокопрочные нити;
• аммиак и азотные удобрения — аммиак безводный сжиженный, аммиачная селитра, карбамид и так далее;
• промышленные газы и химия — аргон жидкий, азот, кислород и многое другое.

Инвестиционные проекты компании

КуйбышевАзот планирует существенно нарастить мощности по производству удобрений:

• Завод по производству карбамида (+525 тыс. тонн в год), который планировался к запуску на 2022 год. Пока информации о реализации проекта нет.
• Строительство агрегатов слабой азотной кислоты мощностью 1500 тонн в сутки и аммиачной селитры мощностью 2000 тонн в сутки — 2024 год.
• Комплекс по производству аммиака и азотных удобрений (+200 тыс. тонн аммиака, 800 тыс. тонн карбамида и 365 тыс. тонн карбамидно-аммиачной смеси в год) — после 2025 года.

Комплекс этих мероприятий позволит нарастить производственные мощности удобрений на 72% — с текущих 1 620 тыс. тонн до 2 785 тыс. тонн.

Финансовые показатели и ожидания

По динамике производственных показателей можно сказать, что КуйбышевАзот — это компания роста. За период с 2000 по 2018 год на развитие компании были направлены 76,5 млрд рублей ($1,9 млрд): на производственное развитие сумма в размере 51,2 млрд рублей, на затраты на ремонт и обновление оборудования — 25,3 млрд рублей.

Высокая прибыль за 2021 год была результатом высоких экспортных цен на удобрения по причине аномально высоких цен на газ в Европе.

Производство и продажа удобрений и продукции капролактама в большинстве своем зависит от цен на данные ресурсы. Высокую выручку и прибыль 2021 года можно объяснить высокими ценами на азотные удобрения и полиамид.

Оценка стоимости компании

Оценку компании можно произвести исходя из данных по росту производства к 2025 году. По прогнозу IFA, цена на азотные удобрения будет расти по 2,2% в год до 2026 года, что, по сути, говорит об их неизменности на протяжении этого срока. Согласно данным Росстата на ноябрь 2022 года, цена на азотные удобрения составляла 18 000 рублей для внутреннего рынка и 28 000 рублей для экспорта. При этом по данным на конец 2022 года капролактам на рынке Азии торговался в диапазоне $1,8–2,3 тыс. Учитывая запуск новых мощностей к 2025 году, производство азотных удобрений может вырасти до 2,8 млн тонн.

По мере реализации инвестиционной программы можно ожидать удвоение выручки от направления «Аммиак и удобрения», что приведет к росту выручки до 130 млрд рублей на горизонте 3–5 лет. При сохранении рентабельности чистой прибыли на среднем уровне за последние семь лет прогнозная чистая прибыль составит порядка 21 млрд рублей.

Еще одним из драйверов роста стоимости акций может стать гашение казначейского пакета размером 24% от уставного капитала, который 20 декабря 2022 года компания перевела на свой казначейский счет со счетов дочерних предприятий.

Прогноз компании

Ключевые капитальные затраты компания осуществила в 2022 году. В следующие годы объем инвестиционных затрат, а также затраты по обслуживанию кредитов на их реализацию может перейти к снижению. При росте производства это может высвободить огромный денежный поток. Куда будут направляться заработанные деньги, пока точно не ясно. Руководство может направить их на погашение долга либо на увеличение дивидендных выплат, что также может способствовать росту курсовой стоимости акций.

При текущей цене компании в районе 86,6 млрд рублей и прогнозной прибыли 2025 года на уровне 21 млрд рублей форвардный коэффициент P/E составляет приблизительно 4.