Mohawk Industries: лидерство в США и выход на новые рынки

Объем рынка строительного сектора во всем мире оценивается в $12,64 трлн, а доля напольных покрытий в нем составляет около 3,07%. Азиатско-Тихоокеанский регион является лидером по потреблению — на него приходится 42% мирового спроса.

На конец 2020 года объем рынка строительного сектора в США оценивался примерно в $1,36 трлн, а доля напольных покрытий в нем составляла 1,8%. Спрос на них более чем на 54% формируется за счет строительства жилых помещений, 38,5% — коммерческих, 7,5% — промышленных производств.

Стимулы роста рынка строительных материалов

Инфраструктурный план Байдена предусматривает выделение средств на восстановление и модернизацию аэропортов, строительство административных зданий, школ и больниц. Также он предполагает инвестиции в государственное, экологичное и безопасное жилье. План предусматривает предоставление грин-карт миллионам рабочих иммигрантов и их семьям, которые должны где-то жить. Все эти факторы влияют на сектор строительства и стройматериалов, поэтому спрос на строительство новых домов, реконструкцию жилых и нежилых помещений вероятнее всего останется высоким. В коммерческом секторе спрос будет улучшаться по мере того, как будут восстанавливаться цепочки поставок.

Как правило, индикаторами роста спроса на строительные материалы выступают:

• число выданных правительством разрешений на строительство;
• объем строительства новых домов;
• индекс расходов на строительство.

Большое влияние на сектор оказывает цена на сырье и энергоресурсы, в частности цена на газ, которая в Европе с начала года выросла более чем в 4 раза. Сбои в цепочках поставок снижают предложение на рынке и повышают цены для конечного потребителя.

Особое значение в сегменте строительства имеют компании, которые производят товары для дома и ремонта. Среди них — производители сантехники, наружного оборудования, мебели, напольных покрытий и других сопутствующих товаров.

Стимулы роста рынка напольных покрытий

Рынок напольных покрытий состоит из мягких, к которым относят ковры и ковролин, эластичных: линолеума, ПВХ-плитки, виниловой композитной плитки — и твердых материалов, среди которых керамика, камень, паркет и ламинат и наливные полы.

Согласно отчету Global Market Insights, к 2027 году объем рынка напольных покрытий без учета твердых материалов должен превысить $480 млрд. До 2027 года сегмент эластичных напольных покрытий будет расти на 6% в год, а сегмент мягких покрытий в этот период превысит $100 млрд, при этом среднегодовой темп роста составит около 5,5%. Среднегодовой мировой рост составит 6,3%, а в Азиатско-Тихоокеанском регионе — 7,5%. Исследовательская компания Grand View Research предполагает, что рынок будет расти со среднегодовым темпом роста 6,1% с 2021 по 2028 год.

Исходя из прогнозов двух разных аналитических агентств, средний рост всех сегментов сектора напольных покрытий в ближайшие 5–7 лет будет на уровне 6,2%. Основными трендами, влияющими на увеличение доходов сектора, в сегменте станут:

• создание антимикробных и биоразлагаемых покрытий, которые набрали популярность в связи с эпидемией COVID-19 и трендом на сохранение экологии;
• развитие новых строительных решений, позволяющих ускорить скорость ремонта, например бесшовные соединения или укладка покрытия с учетом скрытого плинтуса;
• вложения в исследования и разработки, например создание материалов с водо- и пылезащитой;
• расширение своего географического присутствия и линейки продуктов за счет сделок по слиянию и поглощению;
• цифровизация на производстве и продажах, рост онлайн-продаж;
• создание кастомизированных продуктов для компаний, например покрытий с логотипом и навигацией.

О компании Mohawk Industries

Наиболее известные компании в секторе напольных покрытий на мировом рынке — Mohawk Industries Inc., Tarkett S.A., AFI Licensing, Shaw Industries Inc., Interface Inc., Gerflor, Mannington Mills Inc и Polyflor.

При этом компании Mohawk Industries принадлежит 45,27% рынка напольных покрытий в США. Ближайший конкурент среди публичных компаний в стране — Interface, которой принадлежит всего около 4,7% рынка и капитализация которой в 12 раз меньше.

Mohawk Industries занимает лидирующие позиции не только в США, но и в Европе. Компания выросла из ковровой фабрики в ведущего международного игрока с широкой диверсификацией напольных покрытий, включая ковры и ковролин, керамическую плитку на стены и пол, керамогранит, натуральный камень, ламинат, паркет и деревянный массив, премиальную виниловую плитку и виниловые полы. Mohawk Industries ведет разработку, производство и поставку напольных покрытий, а также занимается их распространением и продажей.

Кроме ковровых покрытий, компания продает кровельные и изоляционные панели, МДФ и ДСП, потребительские товары. В России компания продает сантехнику.

В производстве Mohawk Industries применяет последние инновации: антибактериальные покрытия, гипоаллергенные материалы, защиту от воды, царапин и вмятин. Mohawk Industries работает над дополнительной шумоизоляцией для ряда материалов, обеспечивает повышенное качество цветовой гаммы. При производстве используют вторичное сырье — бутылки, шины и другие его виды, чтобы снизить нагрузку на экологию.

В 2020-м Mohawk Industries запустил собственную разработку AIMEE в магазинах Amazon и Walmart. Это программное обеспечение, основанное на искусственном интеллекте и машинном обучении, которое анализирует количество продаж и спрос на все товары, представленные на Amazon и Walmart. Это приложение показывает тренд и дает рекомендацию для начала производства того или иного продукта. Изначально приложение было создано для отслеживания спроса на рынке напольных покрытий, но сейчас применяется еще в нескольких сегментах.

Стандартный процесс производства занимает от 18 до 24 месяцев. Еще три месяца у компании занимает дистрибьюция. AIMEE позволяет производить товары до трех раз быстрее и тратить на дистрибьюцию от одной минуты до одного часа.

С 1992 года Mohawk Industries приобрела 48 компаний, работает более чем в 170 странах и имеет производственные мощности в 19 государствах. На предприятиях компании задействованы 42 тыс. сотрудников. Компании принадлежат такие торговые марки как American Olean, Bigelow, Columbia Wood Flooring, Daltile, Durkan, IVC, Karastan, Kerama Marazzi, Lees, Marazzi, Moduleo, Mohawk, Mohawk Home, Pergo, Quick-Step, Ragno, Unilin и другие.

Байбэки и дивиденды Mohawk Industries

До 2020 года компания в среднем получала ежеквартальную выручку на уровне $2,3–2,5 млрд. Сейчас этот показатель составляет $2,8–2,9 млрд, растет чистая прибыль и прибыль до вычета налогов и амортизации.

За последний год выручка компании выросла на 16% при среднем темпе роста 4,56% в год. Средняя маржа по EBITDA в 2021 году составляет 18,1% при среднем показателе 16,92% за пять лет. В 2021 году операционная прибыль компании составила 12,7% при среднем показателе 11,46%.

Снижение показателей в третьем квартале 2021 года произошло из-за трудностей в цепочках поставок и правительственных ограничений в Австралии, Новой Зеландии и Малайзии, вызванных COVID-19.

Прибыль за последний год выросла на 105,64%. При этом показатель возврата на вложенный капитал (ROIC) у Mohawk Industries выше, чем у основных конкурентов по отрасли напольных покрытий:

• Mohawk Industries — 9,79%;
• Interface — 6,02%.

Так как на рынок АТР приходится 42% мирового спроса, развитие других регионов, в том числе Китая и Индии, может существенно увеличить финансовые показатели Mohawk Industries.

Несмотря на большое количество сделок M&A, компания умеет генерировать денежные потоки, которые позволяют ей держать низкий уровень долга. Соотношение чистого долга к EBITDA — 0,58 при норме ниже 2, а соотношение обязательств к активам — 39,43% при норме ниже 70%. Это говорит о низкой закредитованности компании.

Mohawk Industries: байбэки и дивиденды

Компания не платит дивиденды, а все средства направляет на расширение бизнеса и сделки M&A. Компания проводит периодический выкуп акций, который можно учесть как дополнительный фактор для роста стоимости ценных бумаг. Самые значимые выкупы акций были в конце 2018-го и 2021-го. За четыре года компания сделала байбэк на сумму, равную 7,62% от своей капитализации.

Прогноз Mohawk Industries

Несмотря на временные проблемы, связанные с инфляцией и доступностью сырья, долгосрочные перспективы остаются оптимистичными: строительство и ремонт жилых помещений будут востребованы. С восстановлением экономики и цепочек поставок будут снижаться затраты и расти объемы продаваемой продукции. В 2022 году продажи должны расти за счет расширения производственных мощностей и внедрения новых инновационных продуктов.

Поскольку Mohawk Industries остается крупнейшим производителем в США и одним из лидеров в других регионах, работает в различных ценовых сегментах и инвестирует в разработки, вероятно, она сможет удержать лидерство и увеличить свое влияние на рынке. Внедрение в бизнес-процессы искусственного интеллекта может стать драйвером роста, как выход компании на Азиатско-Тихоокеанский регион и сделки по слиянию и поглощению.

Среди рисков, способных повлиять на доходы компании — удорожание энергоресурсов, ужесточение ограничительных мер и рост производственных запасов. Сейчас запасы готовой продукции Mohawk Industries составляют $1,56 млрд, запасы сырья — $524 млн. Рост запасов за квартал составил 4,76%.

Предполагается, что выручка компании составит $12,76 млрд к 2024 году. Среднегодовой рост выручки — 8,4%. Потенциальный рост прибыли — 13,2% или $1,24 млрд к 2024 году.

Прогнозная цена акций Mohawk Industries на горизонте одного года составляет $224,1, потенциал роста — 26,46%. Прогнозная цена акций на горизонте трех лет — $249,5, потенциал роста — 40,79%.