Обзор НМТП: первый в России и третий в Европе

О компании

ПАО «НМТП» — крупнейший в России и третий в Европе по объему грузооборота портовый холдинг. В активе компании — Новороссийский порт на Черном море, Приморский на Балтийском море и морской порт Балтийска в Калининграде. Компания занимается стивидорской деятельностью: обработкой и перевалкой навалочных, наливных и генеральных грузов, а также сопутствующими логистическими и сервисными услугами.

Географически порты НМТП расположены в самых загруженных транспортных коридорах, связывающих Россию со странами Средиземноморья, Ближнего Востока, Северной Африки, Юго-Восточной Азии, Северной и Южной Америки. Благодаря этому компания занимает ключевые позиции транзита импортных и экспортных грузов на российском рынке и фактически является стратегическим предприятием страны.

Акционеры

Более 80% акций компании контролирует государство через ПАО «Транснефть» — 60,6% и Росимущество — 20%. Еще 1,4% акций находится в собственности компании Группы ООО «НМТП-Капитал». В свободном обращении находятся 18% акций эмитента.

Производственные активы

НМТП объединяет семь компаний, которые оказывают стивидорные услуги в трех портах России, а также услуги вспомогательного флота и бункеровки. Компания владеет 50%-ной долей в ООО «Новороссийский мазутный терминал» с максимальной пропускной способностью 4 млн тонн в год. Доля НМТП в прибыли совместного предприятия учитывается в консолидированном отчете о совокупном доходе.

Терминалы компании принимают танкеры грузоподъемностью до 150 тыс. тонн и сухогрузы до 85 тыс. тонн. Историческим рекордом стало судно весом 180 тыс. тонн с погрузкой на него 76 тыс. тонн груза.

• Новороссийский порт — крупнейший порт России и единственный глубоководный порт на юге страны, который работает круглосуточно. Доля Новороссийского порта в грузообороте портов Азово-Черноморского бассейна по итогам 2023 года составила 55,4%. Порт специализируется на перевалке нефти и нефтепродуктов, металлов и рудных грузов, а также удобрений и контейнеров.
• Порт Приморск — расположен на материковой части пролива Бьёркезунд Финского залива Балтийского моря. Это конечная точка Балтийской трубопроводной системы и самый крупный центр перевалки нефти и нефтепродуктов в Северо-Западном регионе и шестой по общему грузообороту в России. Доля порта Приморск в грузообороте портов Балтийского бассейна по итогам 2023 года составила 25,4%.
• Порт Балтийск — контейнерный терминал в Калининградской области, второй порт компании на Балтике. Он обрабатывает около 70% всего контейнерооборота Калининградской области.

Операционные показатели

По итогам 2023 года грузооборот портов НМТП продемонстрировал рекордные показатели за последние пять лет:

• грузооборот Новороссийского порта увеличился на 9,5% и составил 161,4 млн тонн;
• грузооборот порта Приморск увеличился на 10,5% и составил 63,1 млн тонн.

Финансовые результаты

Компания не раскрывала финансовую отчетность за шесть месяцев 2022 года, в связи с чем оценка динамики финансовых показателей за первое полугодие 2023 года проводилась в сравнении с аналогичным периодом 2021 года.

Выручка НМТП за шесть месяцев 2023 года составила 34,6 млрд рублей и превысила показатель шести месяцев 2021 года на 28,4%. На объемы выручки положительно повлиял рост грузооборота портов на 20% и ослабление курса рубля — тарифы НМТП имеют валютную составляющую.

Чистая прибыль компании за шесть месяцев 2023 года увеличилась относительно аналогичного периода 2021 года на 40,1% и составила 17,8 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли выросла до 51,5%. Рекордное значение чистой прибыли за шесть месяцев 2019 года зависело от продажи ООО «Новороссийский зерновой терминал».

Чистый долг за последние два года снизился с 39,7 млрд рублей до отрицательного значения в –1,1 млрд рублей. Снижение чистого долга произошло за счет уменьшения суммы общего долга с 56,9 до 27,0 млрд рублей и роста денежных средств с 17,2 до 27,1 млрд рублей.

Дивиденды

Дивидендная политика компании не содержит четких критериев по расчету суммы распределяемой прибыли. Однако мы полагаем, что с учетом отрицательного значения чистого долга компания может направить на выплату дивидендов 50% чистой прибыли 2023 года, или от 0,86 до 0,95 рубля на акцию. Дивидендная доходность к цене акции на 26 февраля 2023 года составит 7,0 – 7,7%.

Оценка и вывод

Мы ожидаем, что чистая прибыль НМТП за 2023 год может составить от 33 до 36,5 млрд рублей. При текущей капитализации в размере 242,7 млрд рублей компания торгуется по мультипликатору P/E около 6,6–7,3. Ограничения по экспорту нефти, связанные с внешнеторговыми ограничениями и квотами ОПЕК+, приводят к риску возможного снижения грузооборота компании в 2024 году. С учетом этих рисков и оценки компании в части мультипликатора P/E — мы считаем, что акции компании не имеют потенциала для роста, поэтому не включаем их в наш модельный портфель.