PayPal Holdings: переход к торговле ценными бумагами

PayPal Holdings — одна из крупнейших финансово-технологических платформ, которая позволяет участникам совершать онлайн-платежи. Система онлайн-платежей представляет собой электронную альтернативу традиционным способам оплаты — транзакциям с помощью банковских переводов и карт. Миссия PayPal — «создать наиболее удобное, безопасное и экономичное платежное решение в интернете».

О компании

Бизнес PayPal развивается благодаря 416 млн клиентов, которые используют мобильные приложения компании PayPal и Venmo для отправки денег друзьям и родственникам, а также для совершения безопасных платежей в интернете. Огромная база пользователей привлекает большое количество продавцов. Это приводит к увеличению объемов транзакций за счет «сетевого эффекта» — чем больше потребителей и продавцов имеют счет PayPal, тем быстрее к сети добавляются новые пользователи.

Основными географическими рынками являются США, на которые приходится 56%, и Великобритания, которой принадлежат 9%. Остальные доходы формируются в различных странах. По состоянию на 2020 год PayPal занимает около 55% мирового рынка онлайн-платежей.

Как работает платформа

Чтобы клиенты могли использовать систему онлайн-платежей PayPal, им необходимо открыть счет на сайте или в мобильном приложении компании. Затем к учетной записи нужно подключить банковскую карту пользователя. После подтверждения и проверки данных пользователь может получать и отправлять средства на другие учетные записи в один клик, используя e-mail или номер мобильного телефона получателя. Пользователи также могут использовать свою учетную запись для совершения платежей в офлайн-магазинах через устройство для чтения карт или с помощью телефона. Также это можно сделать через сайты электронной коммерции, с которых компания взимает плату за осуществление транзакций.

Когда продавец принимает оплату через PayPal, средства списываются с баланса учетной записи покупателя или его банковской карты. Только после того, как PayPal подтвердит подлинность транзакции и получит средства от покупателя, они депонируются на счете продавца. Далее продавец может перевести деньги на свой обычный банковский счет.

Компания позволяет потребителям оспаривать и запрашивать возмещение по транзакциям, которые были совершены в результате обмана или введения в заблуждение, в частности в отношении характеристик приобретенного товара. Поскольку покупатели могут осуществлять платежи, не раскрывая номера своих банковских карт при совершении транзакций, это делает PayPal одной из самых безопасных платежных систем в мире.

По этой причине PayPal является самым востребованным способом оплаты в интернете. Поскольку 416 млн клиентов PayPal представляют собой огромную базу потенциальных покупателей, количество продавцов с корпоративным счетом PayPal также активно растет. Как и в случае с любой другой платежной компанией, за обработку транзакций через PayPal взимается комиссия, которая является основным источником дохода для компании.

Сопутствующие услуги и BNPL

PayPal также предлагает различные сопутствующие услуги. Например, дебетовые карты, устройства для чтения банковских карт для офлайн-продавцов, а также различные варианты финансирования для клиентов и кредитования продавцов.

В 2020 году компания добавила сервис Buy Now Pay Later — «Купи сейчас, плати позже», или BNPL. Он предоставляет клиентам возможность разделить стоимость покупки на четыре беспроцентных платежа. Grand View Research ожидает быстрый рост рынка BNPL и оценивает его ежегодные темпы роста в 20,7% в период с 2021 по 2028 год. Это обусловлено увеличением спроса на потребительское кредитование со стороны миллениалов и поколения Z.

При этом фактические темпы роста могут быть еще выше: 1 декабря 2021 года генеральный директор компании заявил, что во время Черной пятницы объем Buy Now, Pay Later вырос почти на 400% в годовом исчислении. Дальнейшее расширение BNPL, в том числе в направлении B2B, создает множество возможностей для роста, увеличения объема транзакций и ускорения роста числа клиентов.

Тенденция стала настолько популярной, что даже более авторитетные финансовые компании также начали предлагать подобные услуги. Mastercard, American Express, Citi и J.P. Morgan Chase также добавили аналогичные кредитные продукты, в то время как Apple собирается внедрить такую услугу.

Ставка на будущее криптовалютных платежей

Согласно исследованию PYMNTS и поставщик услуг криптоплатежей BitPay, обслуживающий 18% взрослого населения США, или 46 млн потребителей, заявили, что будут использовать криптовалюту для совершения покупок в этом году. У PayPal есть много возможностей для расширения на быстрорастущем рынке криптовалют. Компания может использовать свою огромную базу пользователей для предложения новых криптовалютных сервисов. Она уже предоставляет возможность клиентам из некоторых стран покупать, хранить и продавать криптовалюты, что может помочь компании расширить базу новых пользователей. PayPal может успешно конкурировать с криптовалютной биржей Coinbase и, учитывая высокую базу клиентов, стать лидером рынка, получив существенный рост прибыли за счет комиссий по криптотранзакциям.

На пути к торговле акциями на фондовых рынках

В начале 2021 года компания анонсировала предстоящее добавление функции торговли акциями в свои приложения. Сроки не названы, но потенциальные выгоды от этого стратегического решения могут быть огромными. Сегодня у компании 416 млн клиентов, при этом менеджмент прогнозирует рост до 750 млн к концу 2025 года. Средний доход на одного клиента по итогам третьего квартала 2021 года составил $14,86. Если предположить, что к этой дате всего лишь каждый четвертый клиент компании воспользуется онлайн-брокериджем, то дополнительный доход PayPal может составить $4,7 млрд в квартал.

Эта сумма эквивалентна около 76% от текущего квартального дохода компании. Фактически PayPal может удвоить свои текущие доходы в перспективе четырех лет только за счет внедрения платформы для торговли акциями. В этом и заключается преимущество сетевых компаний, аудитория которых достигла такого размера, что может влиять на рынки.

Знаковое сотрудничество с Amazon

Несколько дней назад PayPal объявила, что Amazon внедрит возможность оплаты на свой веб-сайт и мобильное приложение с помощью процессов дочерней компанией Venmo Checkout. Платежное решение будет доступно с 2022 года для клиентов из США. Поскольку Amazon является крупнейшим онлайн-ритейлером в мире, интеграция увеличит охват сети PayPal и приведет к значительному увеличению доходов от транзакций.

При этом Amazon не единственная компания, с которой PayPal сотрудничает для расширения охвата своей платежной платформы. Сервисы компании используются для оплаты в сетях WallMart, Booking.com, e-commerce Fanatics, Gofundme, Everlane, а также энергетических компаний Phillips 66 и Valero. Компания предпринимает шаги для экспансии на международные рынки, где только начинают развиваться цифровые онлайн-платежи. Крупнейшим из них является Индия, где PayPal в начале года наняла около 1000 IT-специалистов.

Финансовые результаты и баланс

По итогам девяти месяцев 2021 года чистые доходы PayPal увеличились на 20% г/г и составили $18,453 млрд. При этом рост доходов в третьем квартале замедлился до 13% г/г, что стало одной из причин снижения цены акций. Чистая прибыль за сопоставимый период выросла на 27,8% и достигла $3,37 млрд. Также темпы роста снизились до 6,5% в третьем квартале.

Причиной замедления темпов роста в третьем квартале стали узкие места в глобальной цепочке поставок. Это привело к снижению объемов торговли и объемов транзакций в сфере электронной коммерции.

Несмотря на замедление темпов роста доходов, ключевые операционные метрики демонстрируют высокую эффективность. За последние девять месяцев количество счетов увеличилось на 15% г/г, объем транзакций вырос на 38%, а среднее количество платежных транзакций на активный счет увеличилось на 10%.

Эти данные подтверждают растущую популярность PayPal среди продавцов и потребителей. Кроме этого, у компании устойчивое финансовое положение: уровень чистого долга низкий и составляет $167 млн, а операционная прибыль превышает процентные платежи в 18,5 раза.

Основываясь на последнем опубликованном прогнозе, PayPal ожидает добавление 55 млн новых активных счетов в этом году. Это соответствует 15%-ному темпу роста в годовом исчислении. Согласно прогнозу, чистая выручка составит $25,3 млрд в текущем году и $30,2 млрд в следующем году, что соответствует росту в пределах около 19% г/г. В таком случае скорректированная чистая прибыль на акцию достигнет $4,61 и $5,31 соответственно, что соответствует годовым темпам роста приблизительно на 18%.

Оценка компании

Инвесторы ожидали более сильного прогноза компании на текущий и следующий год, поэтому стоимость акций PayPal снизилась сразу после публикации отчетности. Падение было усугублено торговыми алгоритмами и срабатыванием стоп-приказов, что в итоге отбросило котировки акций на 42% ниже значений июля 2021 года. Поэтому сейчас стоимость акций PayPal может выглядеть достаточно привлекательно.

Компания может существенно увеличить свою маржу за счет добавления новых сервисов и перекрестных продуктов, а партнерство с Amazon и другими ритейлерами обеспечит рост объема транзакций и охват сети. Если средние темпы роста чистого дохода составят 15% в следующие пять лет, то за счет масштабирования сервиса рассрочки, экспансии на международные рынки и синергии затрат чистая прибыль будет расти опережающими темпами и достигнет около $13 на акцию в 2026 году. Если PayPal добавит функции торговли ценными бумагами и будет активно развивать криптовалютные транзакции, целевые параметры чистой прибыли на акцию могут составить вдвое большее значение.

Прогноз компании

У PayPal были не самые лучшие результаты в текущем году и низкий прогноз на 2022 год, что привело к ускоренному падению акций. Но это также создает привлекательную инвестиционную возможность. Почти двукратное снижение оценки выглядит слишком преувеличенно, поскольку PayPal по-прежнему растет двузначными числами и обладает сильным сетевым эффектом.

PayPal углубляет отношения с крупными интернет-магазинами, которые создадут дополнительный многомиллиардный объем транзакций, а также укрепят статус компании в качестве надежного оператора цифровых платежей. Партнерство с Amazon является самым недооцененным корпоративным достижением PayPal за последнее время. Кроме того, PayPal может занять лидирующие позиции в онлайн-брокеридже, потеснив RobinHood и других брокеров.

Согласно консервативным оценкам прогнозная цена акций PayPal на горизонте одного года составляет $230. Потенциал роста — 16%.