Роснефть: рост чистой прибыли и развитие новых проектов

Роснефть является крупнейшим держателем лицензий на геологоразведку и освоение месторождений континентального шельфа. Ресурсы нефти и газа на этих участках оцениваются более чем в 41 млрд т нефтяного эквивалента.

О компании

Роснефть — крупнейшая нефтяная компания в России и одна из крупнейших в мире. Компания является держателем лицензий на геологоразведку и освоение месторождений континентального шельфа. Он находится на территории РФ и считается самым большим по площади в мире — свыше 6 млн км или более 1/5 площади шельфа Мирового океана. Также компания принимает участие в реализации нефтегазовых проектов в других странах, включая Египет, Мозамбик, Индию, Индонезию, Вьетнам, Бразилию и прочие.

Роснефть производит дизельное топливо, бензин, авиационный керосин, масла, битумы, судовое топливо и другую нефтяную продукцию. Нефтеперерабатывающие, нефтехимические и газоперерабатывающие предприятия компании расположены во всех ключевых районах сбыта, а розничная сеть состоит более чем из 3000 АЗС и около 140 нефтебаз. В дополнение к этому Роснефть владеет несколькими нефтеперерабатывающими заводами в Германии и долей в 49% в компании Nayara Energy, управляющей более чем 5000 АЗС в Индии.

Компания является одним из крупнейших производителей природного и попутного нефтяного газа в России. В 2021 году Роснефть добыла 64,75 млрд м3 газа (+14% г/г). Его доля превысила 20% общей добычи углеводородов. Уже к концу текущего года компания планирует увеличить добычу газа до 100 млрд м3.

Одновременно с этим Роснефть расширяет свой газовый бизнес на международном уровне, развивая перспективные проекты в Египте, Вьетнаме, Канаде и других регионах. Природный газ является ключевым переходным видом топлива на пути к возобновляемой энергетике, поэтому направление для компании является стратегическим.

За счет своей огромной ресурсной, экономической и налоговой значимости для страны Роснефть включена в перечень стратегических предприятий России. Государство владеет 40,4% акций компании. Именно благодаря государственному участию в капитале Роснефть является крупнейшим держателем лицензий на освоение месторождений континентального шельфа, имеет законодательное право на получение ряда налоговых льгот и софинансирование государства в строительстве инфраструктуры для освоения новых месторождений.

Доказанные запасы углеводородов компании достаточны для более чем 20 лет при текущем объеме добычи. По обеспеченности ресурсами Роснефть с заметным отрывом опережает крупнейшие нефтегазовые компании мира. В отличие от западных нефтемейджоров, которые в последние несколько лет сокращали инвестиции в освоение новых месторождений, Роснефть активно работала над увеличением своих запасов.

Перспективы компании

Одним из крупнейших и наиболее приоритетных проектов Роснефти является «Восток Ойл», который объединяет несколько месторождений на севере Красноярского края. Это проект с низкими затратами на добычу барреля и с выбросом углерода на 75% ниже, чем у других новых нефтяных проектов в мире. Подтвержденная ресурсная база проекта составляет более 6 млрд т премиальной нефти с уникально низким содержанием серы (0,01–0,04%) и около 2 трлн м3 газа. Высокое качество нефти значительно снизит выбросы парниковых газов и позволит продавать ее примерно на $10–15 дороже североморского сорта Brent. Реализация данного проекта, предусматривающего добычу 100 млн т нефти в год, является главным фактором роста Роснефти в следующие десять лет.

«Восток Ойл» уникален не только качеством нефти и размером ресурсной базы, но и наличием прямого выхода к морю. Это минимизирует затраты на транспортировку нефти к морским причалам. Проект является стратегическим для РФ, поскольку позволит создать новые рабочие места, обеспечит новые налоговые поступления и усилит значимость страны в мировом энергобалансе. Географическое местоположение проекта дает возможность транспортировать нефть по Северному морскому пути (СМП), который является альтернативой текущего грузооборота через Суэцкий канал. Россия активно осваивает СМП и планирует создать из него крупнейший логистический канал в мире.

Роснефть приступила к полномасштабному освоению проекта в 2020 году. В данный момент завершены комплексные инженерные изыскания, проектные работы по строительству морского терминала «Порт Бухта Север». Также начато строительство объектов системы транспорта нефти, гидротехнических сооружений, объектов хранения и причальных сооружений на Енисейской губе. Завершение работ и ввод в эксплуатацию первого этапа мощностью 30 млн т запланирован на 2024 год.

Второй пусковой этап мощностью 20 млн т будет завершен к 2027 году, третий — к 2030 году, после чего общий объем добычи проекта достигнет 100 млн т нефти в год. Кроме этого, на ССК «Звезда» осуществляется строительство десяти нефтеналивных танкеров ледового класса Arc-7. Первое судно будет спущено на воду в 2024 году, еще два будут построены в 2025-м, три — в 2026-м, четыре — в 2027 году.

Кроме Роснефти, 10% доли проекта принадлежит международной компании Trafigura. За счет полученных от продажи доли €7 млрд Роснефть финансирует свою долю затрат в проекте. Компания проводила переговоры с другими потенциальными инвесторами, в том числе из Индии и Китая. Роснефть не озвучивала планы по размеру продаваемой доли, однако в любом случае компания сохранит контроль в проекте, оставив за собой более 50%.

В конце 2020 года — при цене нефти марки Brent в $50 за баррель — проект «Восток Ойл» был оценен международными экспертами в $85 млрд. Сегодня Brent стоит около $100 и очевидно, что фундаментальная оценка проекта также увеличилась. Но, даже исходя из предыдущей оценки, стоимость доли Роснефти составляет более $72 млрд, что более чем в 2,5 раза дороже текущей капитализацией компании в $28,5 млрд (2,85 трлн рублей).

Финансовые результаты

По итогу 2021 года выручка Роснефти выросла на 52,2% г/г и составила 8,761 трлн рублей. Чистая прибыль компании достигла 883 млрд рублей, а свободный денежный поток (FCF) — 1,044 трлн рублей. Показатели выросли не только к 2020 году с эффектом низкой базы, но и к 2019 году, в котором выручка, чистая прибыль и FCF составили 8,676 трлн, 914 млрд и 884 млрд рублей соответственно.

Рост чистых доходов произошел не только в рублевом, но и в долларовом эквиваленте. Чистая прибыль и свободный денежный поток компании в 2021 году выросли на 9,2 и 4,4% по отношению к допандемийному 2019 году. Это произошло благодаря снижению удельных операционных затрат на добычу углеводородов на 3,6% и достигло минимального значения за последние пять лет на фоне увеличения стоимости нефти. Средняя цена нефти российского сорта Urals составила $68,6 за баррель.

Несмотря на сложности нефтяной отрасли в 2020 году, финансовое положение компании Роснефть находится на очень высоком уровне. Соотношение «чистый долг / EBITDA» составило 1,3х, снизившись практически в два раза c начала 2021 года, а операционная прибыль превышает процентные расходы почти в шесть раз.

За счет роста котировок нефти сорта Urals выше $100 за баррель, что на 46% больше средней стоимости в 2021 году, доходы Роснефти в текущем году могут значительно увеличиться и побить очередной рекорд. В данный момент нефтяные компании страны экспортируют около 10% всех углеводородов в мире, и заменить их достаточно сложно.

Прогноз компании

Роснефть является компанией стоимости, которая имеет потенциал роста бизнеса за счет развития газового бизнеса и реализации проекта «Восток Ойл». В настоящий момент компания имеет низкий коэффициент форвардного Р/Е менее 2,5.

Воспользовавшись текущим снижением котировок акций, Роснефть может начать выкупать собственные акции с рынка, как это было сделано в 2020 году. В прошлый раз этот шаг остановил падение котировок акций до уровня в 230 рублей. Всего через год акции компании стоили уже на 150% больше — 580 рублей. Еще более показательным был 2008 год: после падения акций Роснефти более чем на 70% до уровня 78 рублей, через год их стоимость выросла до 260 рублей, продемонстрировав рост на 230%.