Seagate Technology: как удержать лидерство в секторе памяти

Если в 2018 году человечество создало 33 зеттабайта информации, то уже к 2025 году, согласно прогнозам Seagate Technology, мир произведет минимум 175 зеттабайт информации. Это означает ежегодный прирост в 75%. Для хранения одного зеттабайта необходим миллиард жестких дисков емкостью один терабайт.

Жесткие диски еще называют винчестерами или хард-дисками. Для разных задач нужен свой тип жесткого диска, рассчитанного на определенную нагрузку, объем, скорость обработки информации и т. д.

Жесткие диски: какими бывают и где используются

Чаще всего выделяют три типа жестких дисков. Они различаются устройством и возможностями.

HDD (hard disk drive) — механическое устройство на магнитных дисках. Изготавливается из стеклянных или алюминиевых пластин с нанесением ферромагнитного покрытия. Имеет большой объем для хранения информации, но низкую скорость считывания. Есть возможность восстановления данных.

HDD-диски зарекомендовали себя в работе с системами управления базами данных, web-серверами с высокой нагрузкой, распределенными системами, терминальными серверами и 1С-серверами. Также этот тип винчестера используется для систем видеонаблюдения и разработки машинного зрения. На фоне пандемии и переходе на удаленную работу вырос спрос на HDD-диски со стороны производителей оригинального оборудования и со стороны поставщиков облачных услуг. Дополнительный спрос обеспечили консоли Xbox Series X и PlayStation 5, блокчейн-хранилища и криптовалюты.

SSD (solid-state drive) — твердотельные накопители на базе микросхем памяти. Это немеханические устройства хранения данных, работающие как флеш-карта. Отличаются от HDD меньшим размером и весом, работают бесшумно, показывают более высокую скорость записи, но при этом стоят значительно дороже. Несмотря на то что они считаются более надежными, чем HDD, маловероятно, что данные удастся восстановить после поломки диска.

В основном SSD используются в носимых устройствах (смартфоны, ноутбуки, планшеты, часы) или в стационарных компьютерах для повышения производительности. Растет спрос на твердотельные накопители в облачном сегменте и в традиционных сегментах ИТ-рынка. Дата-центры переходят на технологию хранения Nearline, которая представляет собой компромисс между онлайн-хранением и архивированием. Nearline может повысить спрос на SSD, при этом снизить размеры помещений и энергопотребление носителей.

SSHD (solid-state hybrid drive) — гибридное устройство, содержащее в себе магнитные пластины и твердотельную память. Не получило широкого распространения из-за высокой стоимости и невысоких характеристик.

Как устроен рынок жестких дисков

Жесткие диски — расходный материал, срок службы которого в среднем составляет 5–8 лет, а доля брака новых устройств — 1–1,5%. При этом сам рынок цикличный, циклы напрямую зависят от спроса. У многих производителей нет своих мощностей, и они отдают производство чипов и комплектующих на аутсорс, поэтому производство жесткого диска от заказа до реализации может занять от трех до двенадцати месяцев. Из-за того, что производства не могут оперативно подстраиваться под потребности рынка, создаются волны ажиотажного спроса и затоваривания.

Количество проданных дисков уменьшается, но объем продаваемой памяти растет. Это связано с уменьшением стоимости 1 Гб памяти: в 1990 году для покупки 1 Гб нужно было потратить $5280, в 1995 — $267, в 2000 — $11. Сегодня 1 Гб памяти стоит чуть меньше двух центов, поэтому производители увеличивают количество памяти в дисках, чтобы сохранить стоимость одной проданной единицы.

Компании не могут привлекать клиентов только увеличением памяти, поэтому они снижают количество брака, увеличивают срок службы и добавляют новые функции: диагностику, защиту, функции аппаратного шифрования информации, улучшенную работу с потоковым видео и т. д.

Среднее по отрасли соотношение обязательств к активам составляет 56%, но у The Dow Chemical это значение сильно выше — 72%. Однако долг компании постепенно уменьшается. Чтобы снизить его сумму до повышения ключевой ставки США, в августе 2021 года The Dow Chemical объявил о выпуске облигаций до $1,48 млрд на период с 2025 по 2041 год. Сейчас значение EV/EBITDA составляет около 4, что является хорошим показателем для рынка, а Чистый долг/EBITDA 1,26 — этот коэффициент не оказывает серьезного давления на бизнес.

Производители HDD- и SSD-дисков конкурируют между собой. На сегодняшний день HDD дешевле SSD в 5,77 раза, и первые увеличивают плотность дискового пространства, чтобы сохранить преимущество в ценовом сегменте. Компания Seagate Technology планирует выпустить на рынок HDD объемом 50 Tб в течение ближайших пяти лет (2023–2026 гг.), чтобы сохранить лидерство в сегменте до середины 2030-х.

Продажи HDD могут составить около 18,5% до 2025 года, а средняя емкость на один диск может вырасти на 25,5%. В течение следующих нескольких месяцев рост цены на HDD может составить до 5%.

Продажи SSD могут увеличиться в среднем на 7,8% до 2025 года. Мировая выручка от продажи дисков — в среднем на 9,2% ежегодно. В течение следующих нескольких месяцев возможен рост цены до 10% на SSD.

Seagate Technology

Компания Seagate Technology Holdings была основана в 1978 году в Дублине, Ирландия. Первым продуктом компании в 1980 году стал пятимегабайтный жесткий диск. В 1992 году под торговой маркой Barracuda компания первой запустила в производство жесткие диски, которые вращались со скоростью 7200 об/мин. За шесть месяцев было продано 50 млн таких дисков. В 2006 году Forbes выбрал Seagate Technology компанией года, а в 2011 году Seagate Technology купила подразделение Samsung по производству HDD. В этом году Seagate выпустил потребительские HDD емкостью 20 Тб.

Компания работает во всех сегментах, связанных с устройствами хранения данных, разрабатывает новые решения и внедряет передовые технологии. В Seagate Technology работает 52 350 сотрудников.

Часть продукции Seagate Technology производит самостоятельно, а другую отдает на аутсорс. Алюминиевые подложки, разновидность которых варьируется в зависимости от ассортимента продукции, технологии и внутренних производственных мощностей, компания производит самостоятельно. Стеклянные подложки Seagate Technology закупает у третьих лиц.

Собственная линия по производству узлов и компонентов находится на предприятиях в Китае, Малайзии, Северной Ирландии, Сингапуре, Таиланде и США (в Миннесоте). Даже если компания заказывает сборку у подрядчиков, финальная сборка и тестирование производится в основном в Китае и Таиланде. Так как компоненты собирают по всему миру, удорожание топлива может повлиять на себестоимость продукции.

Конкуренты: фактическая дуополия

В сегменте жестких дисков существует практически дуополия между Seagate и Western Digital. Обе компании разрабатывают и продают устройства хранения данных, ищут новые решения.

У компаний разные стратегии: Seagate специализируется на HDD, Western Digital — на SSD. Они близки по капитализации, но Seagate на полшага впереди, и вырвала лидерство на рынке HDD буквально 2,5 года назад.

Seagate Technology конкурирует с другими компаниями в индустрии электронного хранения данных, которые предлагают флеш-память и твердотельные накопители. Согласно данным за второй квартал 2021 года, доля Seagate в мире с учетом всех типов памяти составляет 19,08%, а ее выручка — 19,71%.

Операционные показатели компании и финансы

Скачкообразный рост прибыли в четвертом квартале 2019 года связан с налоговыми льготами, которые получила Seagate Technology, а сам график отражает волнообразный спрос на продукцию компании. На данный момент выручка обогнала не только доковидные значения, но и бум продаж 2018 года, впервые превысив $2 млрд. Прибыль и операционные показатели также растут.

Валовая прибыль Seagate Technology выросла на 4,9% в годовом выражении. Рост операционной маржи составил 8% г/г, достигнув значения 18,8%. Это самый высокий уровень почти за десятилетие. Растет прибыль на акцию компании.

Структура выручки Seagate Technology

Seagate Technology начинает финансовый год летом, поэтому первому кварталу 2022 года фактически соответствует третий квартал 2021 года. Согласно отчету, количество проданных HDD в мире падает, но выручка от этого сегмента у Seagate растет.

Благодаря росту продаж новых игровых консолей растет спрос и в сегменте производителей оригинального оборудования. Рост выручки в сегменте HDD-дисков год к году составляет 34,02%, продажа систем, SSD и прочего — +41,81% год к году.

Рост выручки напрямую коррелирует с объемом проданной памяти. Чем медленнее будет снижаться цена за объем памяти, тем больше выручки сможет получить компания.

Объем продаж технологии хранения Nearline вырос на 65% год к году за счет увеличения корпоративных расходов и органического роста облачного сегмента. А падение в сегменте унаследованных рынков связано с восстановлением экономики после пандемии и возвращением сотрудников в офисы.

Долговые обязательства Seagate Technology

Коэффициент Net Debt/EBITDA составляет 1,81 при оптимальном показателе менее 3. Соотношение обязательств к активам — 93%. Это значение немного выше нормы, но также допустимо.

У компании нет проблем с погашением долга, соотношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам составляет 0,86 при оптимальном показателе менее 1. Коэффициент покрытия процентов — х11. Единственный большой возврат долга намечен на 2026 год, но Seagate Technology имеет финансовую подушку и уже повысила себе кредитный лимит.

Дивиденды и байбэк компании

Дивидендная доходность ценных бумаг компании составляет 3,18%, коэффициент выплаты — 31,49%. Средний темп роста дивидендов составляет 1,24% в год. Чтобы получить дивиденды за 2021 год, инвесторам необходимо купить ценные бумаги до 21 декабря, чтобы успеть к дате закрытия реестра.

Среднее ежеквартальное значение выкупа акций за последние 5 лет — $46,67 млн:

• в 2020 финансовом году компания направила на байбэк $890 млн и $673 млн на дивиденды. Это эквивалентно росту на 7,12%;
• в 2021 финансовом году компания направила $972 млн на выкуп акций и $649 млн на выплату дивидендов. Это эквивалентно росту на 8,57%;
• в первом квартале 2022 финансового года компания направила $397 млн на выкуп акций и $154 млн на выплату дивидендов. Это эквивалентно росту на 2,69%.

Перспективы компании

В июле 2021 общее количество людей, пользующихся смартфонами во всем мире, приблизилось к 67% населения мира. К 2025 году это число может вырасти до 87%.

Каждую минуту люди смотрят более 4 млн видеороликов на YouTube и выкладывают более 45 тысяч фотографий в Instagram (и это не считая других соцсетей, в том числе китайских). Google обрабатывает более 40 тысяч данных в секунду. Вклад в потребление информации вносят цифровые платформы и сервисы — навигаторы, музыка, погода, билеты и гостиницы, банковские услуги. С появлением технологии 5G количество и качество потребляемого контента значительно вырастет. Хранение цифровой валюты также потребует дополнительного места, как и научные исследования и оцифровка данных.

В связи с цифровизацией растет спрос на носители со стороны государства. Дополнительно стимулируют рост отрасли интернет вещей и кибербезопасность. Электроника становится все миниатюрнее и дешевле, тем самым получая большее распространение. С внедрением искусственного интеллекта требуется все больше информации.

Аналитики Seagate Technology прогнозируют, что к 2025 году 60% всей информации в мире будут генерировать коммерческие предприятия, и в ближайшие два года ожидают рост корпоративных данных в среднем на 42,2% в год. Поэтому в 2021 году Seagate в сотрудничестве с Equinix представила платформу Live Cloud для этого сегмента. Также компания развивает технологию Nearline.

Риски компании

Несмотря на низкую конкуренцию в секторе, у Seagate Technology есть ряд факторов, которые следует учитывать при принятии решения об инвестировании:

• инвестиции в исследования и разработки составляют 8% от выручки. У ближайшего конкурента — Western Digital — этот показатель составляет 13,25%;
• снижение стоимости на SSD влечет снижение цены на HDD;
• конкуренция с крупными облачными компаниями, которые могут начать выпускать свою продукцию, чтобы сокращать операционные расходы;
• быстрое развитие технологии 5G будет подталкивать потребителей переходить на более быстрые SSD;
• компания подвержена колебаниям валютных курсов;
• один из ключевых поставщиков компании — Nidec — владеет 85% рынка, и переход к другому поставщику может повлечь операционные проблемы.

Прогноз Seagate Technology

Во втором квартале 2022 года компания ожидает, что выручка составит $3,1 млрд ± 150 млн. При этом операционная маржа может составить от 15 до 20% от выручки, а прибыль на акцию (EPS) — $2,35 ± 0,15.

Компания платит дивиденды, и текущая дивидендная доходность составляет 3,18%. Совет директоров одобрил увеличение квартальных дивидендов на 4,5%. С учетом роста дивидендов, дивидендная доходность составит 3,32%.

На горизонте 12 месяцев прогнозная цена акций составляет $126,61, потенциал роста — 18%.