Steplife: технологический лидер в области протезирования на пути к IPO

Подробнее о компании

• Ключевой продукт Steplife — высокотехнологичные бионические протезы ног. Продукция компании на 30–40% дешевле лучших западных аналогов и предлагает тот же функционал, что делает Steplife одним из главных бенефициаров программы импортозамещения.
• Бизнес-модель компании отличается высокой устойчивостью: цикл замены протеза составляет 1–3 года, а коэффициент удержания пациентов превышает 90%, что обеспечивает стабильный поток рекуррентной выручки.
• StepLife реализует модель полного цикла: от собственных НИОКР и производства до прямых B2C-продаж через свою сеть протезных центров «Салют-Орто» — четыре точки в РФ и две в Казахстане.

Ситуация на российском рынке протезирования

Российский рынок протезов нижних конечностей находится в фазе активной трансформации и структурного роста. По прогнозам ТеДо (Технологии Доверия), среднегодовой темп роста (CAGR) рынка в денежном выражении составит от 14 до 18% до 2030 года.

Емкость и спрос. В 2024 году в России около 223 000 человек нуждались в протезах нижних конечностей. К 2030 году их число вырастет до 314 000, CAGR — 5,9%. Около 85% спроса формирует «накопленный сегмент» — пациенты, которые нуждаются в плановой замене или обновлении изделий. Это обеспечивает рынку высокую стабильность.

Фактический объем и потенциал. В 2024 году объем рынка технических средств реабилитации (ТСР) нижних конечностей составил порядка 33,5–34 млрд рублей. Присутствует значительный неудовлетворенный спрос: текущий объем рынка покрывает лишь около 62%, или 53,9 млрд рублей от реальной денежной потребности. Ожидается, что к 2030 году объем рынка достигнет 92,1 млрд рублей.

Драйверы и нозологии. Ключевыми причинами ампутаций являются травмы (43,7%), критическая ишемия (19,5%) и сахарный диабет (18,6%) — суммарно более 81% всех случаев. Дополнительными драйверами выступают демографические изменения и последствия СВО.

Финансирование и локализация. Рынок на 96% зависит от государственного финансирования (СФР), что делает его устойчивым к экономическим колебаниям. При этом доля российских производителей активно растет: с 38% в 2024 году до прогнозируемых 57% к 2030 году на фоне ухода западных брендов.

Опережающий рост бионики. По данным самой компании, сегмент бионических протезов растет быстрее рынка — 28% CAGR (совокупный среднегодовой темп роста). Отрасль движется в сторону высокотехнологичных решений (микропроцессорное управление, энергоэффективные модули) и инновационных методов, таких как остеоинтеграция.

Стратегия развития

• Текущая стратегия компании направлена на масштабирование и качественную трансформацию продуктового портфеля. К 2029 году компания планирует: Увеличить долю бионических протезов в выручке с 38 до 74%.
• Выпускать не менее 7000 изделий в год и занять 5–7% рынка в денежном выражении.
• Заместить импортные комплектующие собственными разработками (коленные модули P5, X7, B7 и стопа Bionic Cross), что позволит существенно снизить себестоимость за счет серийности.

Компания планирует расширять серийные производственные мощности и фондировать R&D (Research and Development, исследования и разработки) в области бионики. Финальной точкой стратегии является выход на IPO в 2029 году.

Финансовые показатели и оценка

В 2025 году компания планирует выручку на уровне 800 млн рублей. Благодаря фокусу на высокомаржинальную бионику, компания рассчитывает на среднегодовой рост выручки на 61% до 2029 года, которая может составить 5426 млн рублей. EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) может вырасти с 80 до 1892 млн рублей.

Валовая рентабельность. Ожидается рост с 42% в 2025 году до 57% к 2029 году по мере снижения стоимости комплектующих и роста доли собственного производства.

Операционная прибыль. За счет эффекта масштаба и оптимизации ФОТ прогнозируется рост операционной маржи с 2 до 36% к 2029 году.

К моменту планируемого выхода на IPO в 2029 году менеджмент ориентируется на оценку бизнеса не менее 19–20 млрд рублей, что соответствует форвардному мультипликатору.

Наше мнение

StepLife представляет собой классический инвестиционный кейс на стадии масштабирования в социально значимом секторе. Сильными сторонами компании являются наличие собственных R&D, понятная экономика производства изделия и работа в нише с гарантированным спросом. Компания имеет потенциал для улучшения маржинальности по мере перехода к продаже более сложных технологических продуктов.