Softine: ИТ-супермаркет выходит на IPO
25 октября 2021 8 минут

Softine: ИТ-супермаркет выходит на IPO

Softline — поставщик ИТ-решений и сервисов в сфере цифровой трансформации и кибербезопасности бизнеса. Компания является официальным партнером Apple, Google Cloud, Hewlett Packard, а также входит в число десяти глобальных партнеров Microsoft. На текущей неделе Софтлайн выходит на IPO на Лондонской бирже. Установленный ценовой диапазон за одну ГДР — от $7,5 до $10,5. Что нужно знать о компании перед принятием решения о покупке — в статье.

Softine: ИТ-супермаркет выходит на IPO

Softline зарабатывает на перепродаже софта крупных вендоров, таких как Microsoft, Google и Oracle, через менеджеров или собственную интернет-платформу, с помощью которой розничные клиенты могут выбрать себе любые партнерские ИТ-решения. Если у бизнеса есть ИТ-запрос, он может обратиться в Softline, и компания поставит и настроит комплексное решение, а также обучит сотрудников им пользоваться.

Ранее рынок ИТ-услуг и решений рос на 4% год к году, но пандемия его ускорила — теперь эксперты прогнозируют, что в среднем по году этот показатель достигнет 8%. Часть рынка цифровой трансформации растет еще быстрее и может увеличиться в последующие годы на 16% на развитых рынках, а на развивающихся, где работает компания Softline, — на 19%.

Компания выходит на IPO и планирует привлечь около $400 млн, которые направит на развитие бизнеса, в основном для увеличения доли своего присутствия в странах, где конкуренты пока не представлены.

Услуги: полный ИТ-комплект

Softline присутствует на ИТ-рынке уже 23 года. Бизнес компании основан на необходимости интеграции любого софта в уже существующую ИТ-инфраструктуру организации. Так, даже крупные компании не могут закупать готовые коробочные решения напрямую у поставщиков, потому что дополнительно им понадобится интеграция. Несмотря на то что в Microsoft и Google работает большое количество сотрудников, корпорации не могут выделить штат, который будет решать задачи каждой конкретной компании. Для этого вендорам — финтех-гигантам — нужна крупная сеть партнеров по всему миру.

Конечным клиентам работа с такими партнерами, как Softline, также выгодна: представители вендоров рекомендуют, какой продукт выбрать в зависимости от задачи, ставят решение и интегрируют его.

Компания развивает собственные платформы, которые строятся вокруг основного бизнеса, и помогает клиентам управлять своей ИТ-инфраструктурой и подписками на различные сервисы. Softline активно инвестирует в это направление и, если осуществляет сделки по слиянию и поглощению, покупает компании, предоставляющие сервисные услуги.

Основные направления бизнеса Softline и ключевые партнеры по направлениям. Источник данных: презентация компании
Основные направления бизнеса Softline и ключевые партнеры по направлениям. Источник данных: презентация компании

Среди крупнейших заказчиков Softline в России — Cбер, Газпром, РЖД. Среди зарубежных компаний — Sanofi, Procter & Gamble и ряд компаний из Fortune 500. Клиентская база компании сильно диверсифицирована — Softline поставляет продукты как для финансового сектора и ритейла, так и для промышленных предприятий, поэтому компания достаточно независима от влияния внешних факторов на какой-то конкретный сектор экономики.

Оборот: стремительный рост

По итогам финансового года оборот группы вырос на $200 млн и составил $1,8 млрд, скорректированный показатель EBITDA группы составил $52 млн — на $12 млн больше, чем в прошлом году.

Рост оборота компании Softline. Источник: презентация компании
Рост оборота компании Softline. Источник: презентация компании

Компания активно развивает ИТ-консалтинг и услуги по интеграции ПО, тем самым наращивания дополнительную стоимость к перепродаже партнерского софта. Маржинальность этих продуктов может составлять до 70%.

Факт и прогноз роста общего оборота компании. Источник данных: презентация компании.
Факт и прогноз роста общего оборота компании. Источник данных: презентация компании.

Ранее Softline работал по модели лицензирования — осуществлял разовую продажу какого-то ИТ-решения. Теперь большая часть продаж идет по модели подписки и у компании растет выручка, которую легче спрогнозировать.

EBITDA компании — чуть ниже 20, что считается допустимым параметром. Компания анонсировала рассмотрение возможности выплаты дивидендов в 2023 году, но при этом планирует активно идти в рост и, вероятно, продолжит проводить сделки по слиянию и поглощению.

Конкуренты: бизнес репутации

По-настоящему крупных компаний в этой отрасли насчитывается около десятка. Большинство из них ведут свою деятельность в США и Европе, но Softline концентрируется на развивающихся рынках, что дает ей определенное конкурентное преимущество.

Компания занимает лидирующую позицию в России и ведет активную экспансию в Индии и ряде других развивающихся стран, наращивая диверсификацию бизнеса. В 2018 году доля выручки Softline на российском рынке составляла 68%, в текущем году — около 55%. Аналитики прогнозируют, что в скором времени эта доля может сократиться менее чем до 50%. Это связано с тем, что компания стремится укрепить свои позиции на других рынках. Так, после старта проектов в Индии ее доля в структуре выручки составила 17%. Оставшаяся треть доходов компании приходится на другие страны.

Среди публичных конкурентов компании, которые также быстро растут, — норвежский поставщик ИТ-решений Crayon, который работает на развитых европейских рынках. При этом маржинальность бизнеса у Softline на данный момент выше.

Акции компании Crayon стабильно растут с 2018 года. Изменения стоимости ценных бумаг за последний год составили 67,24%. Источник данных: investing.com
Акции компании Crayon стабильно растут с 2018 года. Изменения стоимости ценных бумаг за последний год составили 67,24%. Источник данных: investing.com

Другой основной конкурент — SoftwareONE со штаб-квартирой в Швейцарии. Компания работает как на развивающихся, так и на развитых рынках, делая больший акцент на последних. При этом бизнес компании растет медленнее — на 10% в год против 20%, которые показал Softline в 2020 году.

Во многом бизнес, которым занимается Softline, — это бизнес отношений и репутации. Компания работает с крупными ИТ-компаниями на протяжении долгого времени, имеет высокий уровень сертификации, хорошо знает их продукты. Это дает ей возможность работать с крупнейшими заказчиками по всему миру. За счет масштаба бизнеса и готовности соответствовать высшим стандартам качества Softline может конкурировать с большинством игроков, у которых есть похожие контракты с вендорами.

Слияния и поглощения: выходы на новые рынки

За последнее время компания провела 16 сделок по слияниям и поглощениям на развивающихся рынках, и стратегия быстрого выхода компании основана на сильных партнерских отношениях, построенных в России, и умении оперативно адаптироваться в новом регионе.

В основном Softline покупает местные сервисные компании, тем самым забирая себе команду, локальных игроков и их экспертизу. За счет этого она быстро получает доступ к новому рынку, добавляет свою практику, новых вендоров и собственные продукты.

По оценкам экспертов, Softline может расти на 20% органически, но за счет поглощения мелких игроков этот показатель может составить и 30%. В перспективе четырех лет компания может удвоить свою выручку.

Сейчас в портфеле Softline 50 стран, двадцать из которых добавились за последние несколько лет. Приоритетные регионы — Азия, Индия, Латинская Америка, Ближний Восток и Африка.

Риски и перспективы

Тренд на импортозамещение в России накладывает на компанию определенные риски, в частности запрет на использование иностранного ПО. Но аналитики предполагают, что ограничение затронет в большей степени государственный сектор, который занимает небольшую долю в портфеле Softline.

Что касается компаний с государственным участием, полная миграция всей ИТ-инфраструктуры сопряжена с высокими рисками для любого бизнеса, и сценарий такого глобального переезда достаточно трудно реализуем. При этом Softline, по сути, универсальная компания, и она сможет достаточно быстро адаптироваться и поставлять российский софт на внутренний рынок.

Кратко

  1. У Softline есть большой потенциал наращивания маржи и операционной эффективности за счет работы в развивающихся странах с низким присутствием конкурентов. Это позволит ей занять лидирующие позиции на этих рынках.
  2. Компанию можно причислить к компаниям роста, поэтому не стоит рассчитывать на высокие дивиденды.
  3. Softline диверсифицирует выручку и клиентов по странам и отраслям — это помогает бизнесу быть менее волатильным и зависимым от ситуаций в различных секторах экономики.
Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «ГПБ Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «ГПБ Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «ГПБ Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Евгения Веселова
Евгения Веселова
Редактор