Белуга: ставка на сильный отчет за полугодие
10 августа компания опубликовала сильные финансовые результаты за первое полугодие 2023 года. Почему эксперты считают, что акции компании все еще могут вырасти, — в инвестидее.
О компании
BELUGA GROUP — один из ведущих производителей алкогольной продукции в России. Она занимает лидирующие позиции по производству водки и ликеро-водочных изделий, а также является одним из основных импортеров алкоголя в стране. Компания регулярно выплачивает дивиденды и наращивает долю рынка.
Финансовые показатели
Белуга — растущий высокомаржинальный бизнес. За 2022 года компания нарастила выручку и EBITDA на 30 и 66% соответственно. В 2022 году рентабельность по EBITDA достигла рекордных 18% и долгосрочно останется стабильной, а также может расти на фоне следующих факторов:
- исторически цены на алкоголь растут выше инфляции, а издержки, наоборот, ниже инфляции. Этот эффект так называемого операционного рычага позитивен для роста рентабельности компании;
- на фоне резко ускорившейся девальвации рубля, вероятно, произойдет дополнительная повышенная индексация цен, как было в начале 2022 года. Тогда это позволило компании показать высокий результат: в первом полугодии 2022 года выручка и EBITDA выросли г/г на 37 и 94% соответственно;
- активный рост импорта. За первое полугодие 2023 года отгрузки партнерских брендов увеличились на 27 и 64% г/г по сравнению с первым кварталом 2021 года;
- e-commerce-направление ежегодно растет на 100%. Сегмент особенно привлекателен, так как средний чек в онлайн-продажах в ~7 раз выше, чем в офлайн.
Потенциал компании
Белуга подтверждает прогноз по выходу выручки на >130 млрд рублей к 2024 году, что предполагает более чем 15%-ный средний рост выручки в 2023 и 2024 годы.
Высокий темп роста бизнеса достигается за счет активного развития собственной розничной сети ВинЛаб. Так, продажи ВинЛаб за первое полугодие 2023 года увеличились на 34% г/г, трафик — на 27% г/г, средний чек — примерно на 10% г/г. За первое полугодие 2023 года было открыто 155 новых магазинов ВинЛаб, или +11,5% ко второму кварталу 2022 года. Кроме того, Белуга планирует открывать по 250–350 точек ежегодно.
В связи с активным открытием новых магазинов в первом полугодии 2023 года рентабельность по EBITDA, вероятно, краткосрочно может снизиться с рекордных уровней. Однако среднесрочно она восстановится, поскольку новые магазины выходят в прибыль уже через полгода после открытия, а за 1,5 года окупаются полностью.
Дивиденды компании
Доходность акций компании за последние 12 месяцев составляет около 12,5%. Белуга пересмотрела дивидендную политику, повысив минимальный уровень дивидендов с 25 до 50% от чистой прибыли по МСФО. Но нашим оценкам, высока вероятность выплаты дивидендов по итогам первого полугодия 2023 года.
Инвестиционная идея
Менеджмент компании заинтересован в росте ее капитализации, и существует перспектива включения Белуги в индекс РТС. Компания изучает варианты для выполнения формальных требований для включения в индекс. Кроме того, Белуга, на наш взгляд, сохраняет статус уникальной одновременно растущей и стоимостной компании на российском рынке: имеет понятную стратегию дальнейшего роста, платит дивиденды и прозрачно раскрывает отчетность.
По нашим оценкам, высока вероятность выплаты дивидендов по итогам полугодия, также вероятны неплохие результаты с учетом хорошего роста среднего чека и развития розничного направления.
