Positive Technologies: кибербезопасность

Компания извлекает пользу от ухода из России крупных зарубежных IT-компаний и расширяет клиентскую базу крупных корпоративных клиентов. Сегодня они формируют около ¾ от общего объема продаж. За первое полугодие их количество увеличилось до 176 организаций — на 43% год к году, а общее количество активных клиентов возросло на 18% и составило более 2,7 тыс.

Отчетность компании

Недавно компания опубликовала сильный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года:

• Выручка увеличилась на 78% и составила 3,51 млрд рублей. Это практически вдвое превышает среднегодовые темпы роста выручки компании с 2018 по 2021 год. При этом рост выручки во втором квартале ускорился до 104%.
• Основной вклад в рост выручки внесли лицензии на разрабатываемое компанией ПО. За шесть месяцев 2022 года их вклад составил 91%, при этом во втором квартале выручка от реализации лицензий увеличилась на 135%.
• Показатель EBITDA вырос с 5 млн до 685 млн рублей, увеличившись в 4,4 раза в годовом выражении. Чистая прибыль составила 381 млн рублей по сравнению более чем с 180 млн убытка по итогам первого полугодия 2021 года.
• На фоне масштабирования бизнеса общий долг увеличился в полтора раза до 2,9 млрд рублей. Но показатель «чистый долг / EBITDA» снизился и составил 0,52 по сравнению с 0,80 в аналогичном периоде годом ранее и 0,41 на конец 2021 года. Чистый долг по состоянию на 30 июня 2022 года составил 1,7 млрд рублей, увеличившись в годовом выражении на 2%.

Однако во втором квартале объем продаж увеличился на 36% до 1,9 млрд рублей, тогда как кварталом ранее продажи выросли в три раза — с 0,4 до 1,2 млрд рублей. Это может быть отражением высокой базы первого квартала, а также остаточного эффекта традиционно низкого сезона продаж в первой половине года.

Дивиденды компании

Несмотря на растущую модель бизнеса, Positive Technologies выплачивает дивиденды. Менеджмент обещает распределять на эти цели 100% и более скорректированного свободного денежного потока, но не более 100% чистой прибыли и (или) нераспределенной прибыли прошлых лет при условии соотношения чистого долга к показателю EBITDA ниже 1,5.

Если показатель долга находится в диапазоне от 1,5 до 2,5, то выплата дивидендов предусмотрена в размере не более 100% от скорректированного свободного денежного потока. При коэффициенте выше 2,5 выплата дивидендов может быть признана нецелесообразной.

Потенциал роста компании

Positive Technologies ориентируется на компании с годовым доходом более 2 млрд рублей. Сегодня их количество составляет около 19 тыс. За счет увеличения таких клиентов в портфеле Positive Technologies и планирует развивать бизнес в ближайшее время. В перспективе нескольких лет Группа намерена занять до 30% российского рынка кибербезопасности по сравнению с 8–8,5% сегодня. Однако уход иностранных вендоров может помочь компании быстрее добиться своих целей.

Компания развивает и решения для защиты от кибератак, число которых за последние полгода выросло в несколько раз. В данный момент общий объем рынка кибербезопасности в России составляет 186 млрд рублей, из которых около 80 млрд рублей одномоментно высвободились в результате приостановки деятельности в России иностранных IT-компаний. Руководствуясь прогнозом Центра стратегических разработок о росте рынка интернет-безопасности до 469 млрд рублей до 2026 года, а также прогнозом компании о достижении 30%-ной доли рынка, в перспективе пяти лет можно предположить, что продажи Positive Technologies могут вырасти до астрономических 150 млрд рублей в год. Это предполагает более чем 17-кратный рост выручки, а также экспоненциальное увеличение чистой прибыли и денежных потоков. Кроме этого, насыщенность и зрелость рынка кибербезопасности в России существенно отстает от западных аналогов. Ужесточение нормативных требований и переход всех государственных учреждений, предприятий и объектов критической инфраструктуры на отечественное программное обеспечение также будут способствовать росту рынка кибербезопасности в России.

По итогу 2022 года объем дивидендных выплат может составить от 1,5–2 млрд рублей (25–33 рубля на акцию), а дивидендная доходность к текущим котировкам — от 2,0 до 2,6%. Поскольку компания инвестирует в развитие бизнеса практически весь формируемый денежный поток, в данный момент дивидендная доходность акций отстает от средней доходности российского рынка акций в целом. Однако по мере реализации обозначенных менеджментом целей дивидендная база и доходность выплат могут расти в геометрической прогрессии по отношению к росту выручки.

Прогнозная стоимость акций Positive Technologies — 1500 рублей до конца текущего года. Потенциал роста составляет около 14%.