![ВСК: облигация на средний срок](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/17242/dc5e10191752e69d7cdeb29f8e02c154/iblock/1e5/1e5ee42208d9f310f916601fff24ab2d/VSK.png)
ВСК: облигация на средний срок
ООО «Восточная стивидорная компания» — компания, управляющая крупным контейнерным терминалом на Дальнем Востоке с ежегодной пропускной способностью 650 тыс. TEU (двадцатифутовый эквивалент). Она осуществляет перевалку контейнеров импортного, экспортного, каботажного и транзитного направлений, а также генеральных грузов. Подробнее о компании — в инвестидее.
Содержание
Облигации ООО «ВСК» имеют рейтинг ruAA от агентства «Эксперт РА». Сегодня в обращении находятся три выпуска облигаций на общую сумму 27,5 млрд рублей. Оферентом по всем выпуском выступает головная компания — Global Ports Investments Plc.
О компании
ООО «ВСК» — одна из ключевых операционных компаний группы Global Ports. Располагается в порту Восточный (бухта Врангеля). Напрямую связана с Транссибирской магистралью — станция Находка-Восточная находится в 8 км от терминала. Поскольку оферентом выступает головная компания, стоит рассматривать бизнес холдинга в целом.
Основные операционные показатели
Global Ports — крупнейший в России холдинг, контролирующий ряд стивидорных активов по перевалке контейнерных и других видов грузов в Балтийском и Дальневосточном бассейнах.
Консолидированный объем перевалки морских контейнеров группы Global Ports в первом квартале 2023 года снизился на 48,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но вырос на 4% по сравнению с четвертым кварталом 2022 года.
Объем перевалки контейнеров ООО «ВСК» в первом квартале 2023 года увеличился на 17,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 2% — по сравнению с четвертым кварталом. Объем перевалки консолидированных навалочных грузов Global Ports за тот же период увеличился на 133,4% в результате усилий компании по привлечению навалочных грузов, чтобы компенсировать падение контейнерного рынка в странах Балтии.
Основные финансовые показатели
Последняя доступная отчетность Global Ports — за первое полугодие 2022 года. Выручка, рассчитанная в долларах США за период, выросла на 18,2% и составила $271,5 млн. Также был зафиксирован значительный валовый убыток, однако из общей стоимости продаж в $662 млн более $521 млн составили обесценение активов. Скорректированная EBITDA выросла почти на 28% и составила $145,6 млн.
Долговая нагрузка
Финансовое положение компании остается устойчивым. Соотношение «чистый долг / EBITDA» составляет 1,5, что является самым низким уровнем с 2021 года. Соотношение «операционная прибыль / процентные расходы» с учетом корректировки составило 5,16.
![vsk_dolg](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/17124/4c418997fde586b913cd96335046849c/iblock/9ea/9eacfcb8ee80096bfdd9bf67df4fe714/vsk_dolg.png)
![vsk_correct_ebitda](https://gpbi-1c-prod-bitrix-uploads.storage.yandexcloud.net/resize_cache/17125/4c418997fde586b913cd96335046849c/iblock/e71/e715b1db82b7bf488e1816b133156feb/vsk_correct-ebitda.png)
Инвестиционная идея
Диверсификация Global Ports по активам позволяет компании участвовать в переориентации транспортных потоков и перестройке логистических цепочек. Непосредственно эмитент ООО «ВСК» выступает бенефициаром этих процессов.
Дальнейшее внешнее давление может сократить потоки грузов, но с учетом устойчивого финансового положения группы в относительно краткосрочной перспективе мы не видим угроз бизнесу. Поэтому относительно короткая бумага ВСК 1P-01R с погашением в декабре 2025 года, дающая эффективную доходность 10,54%, нам кажется интересной с точки зрения соотношения «риск/доходность».