Прогноз акций АЛРОСА: удерживая лидерство

Конкуренты на рынке

Ближайший и единственный сопоставимый конкурент — международная компания De Beers с месторождениями в Канаде, ЮАР, Ботсване и Намибии. Обе компании исторически поддерживают примерно сопоставимые друг с другом объемы добычи: по данным на 2021 год, АЛРОСА добывала 32,3 млн карат алмазов, а De Beers — 32,4 млн карат. Таким образом, на АЛРОСА и De Beers приходится около 56% глобального рынка — по 28% соответственно. Поскольку оставшаяся доля в размере 44% принадлежит нескольких десяткам разрозненных производителей, фактически АЛРОСА и De Beers контролируют мировую добычу алмазов и за счет этого имеют возможность регулировать цены, подобно ОПЕК+ на мировом нефтяном рынке.

Ситуация в отрасли

Алмазный рынок имеет очень высокий порог входа, поэтому и конкуренция здесь достаточно низка. Кроме этого, новые крупные месторождения не разрабатывались на протяжении уже нескольких десятилетий, а запасы действующих имеют высокую степень выработки и во многих крупных регионах добычи уже подходят к истощению. За счет этого мировая алмазная отрасль вступила в период затяжного дефицита. Он также поддерживается ростом инвестиционного спроса на алмазы из-за обесценения фиатных валют и усиления контроля мировых центральных банков за движением капитала.

Прошлые финансовые показатели

По итогу 2021 года выручка компании АЛРОСА выросла на 51% г/г за счет роста объемов продаж алмазов на 42% и роста индекса цен на 13% и составила 327 млрд рублей. Чистая прибыль выросла почти втрое и достигла 91,3 млрд рублей, а свободный денежный поток — 106 млрд рублей. На конец 2021 года компания характеризовалась высокой финансовой устойчивостью: мультипликатор «чистый долг / EBITDA» составлял 0,4х. Размер наличных, депозитов, запасов и дебиторской задолженности оценивался в 167 млрд рублей.

Внешнеторговые ограничения

В начале марта Минфин США ввел ограничения на импорт всех видов бриллиантов и алмазов российского происхождения, кроме технических. Но поскольку на продажи АЛРОСА в США приходилось менее чем 0,3% от общей выручки, указанные меры не несут за собой существенных финансовых последствий. Поначалу вслед за властями США европейские ювелирные компании Tiffany, Boucheron, Pomellato, DoDo и Qeelin заявили о приостановке закупок бриллиантов, изготовленных из российских алмазов.

Однако впоследствии это оказалось не более чем элементом маркетинговой кампании, поскольку драгоценные камни российского происхождения продолжили поступать на биржу алмазов в бельгийском Антверпене, но через другие страны: Индию, Дубай и Израиль. Кроме этого, отследить цепочку поставок мелких и средних алмазов практически невозможно, а именно этот класс камней представляет собой основной объем добычи и продаж любой алмазодобывающей компании, включая АЛРОСА.

Текущее положение

С начала марта АЛРОСА перестала раскрывать данные о своих ежемесячных продажах, что делает невозможным прогнозирование финансовых показателей и формирование комплексной инвестиционной оценки. Однако по ряду косвенных признаков можно прийти к выводу, что АЛРОСА справляется с текущими вызовами и не имеет экзистенциальных проблем со сбытом продукции.

Об этом говорят:

• Отсутствие экспоненциального роста цен на алмазное сырье. Это может говорить о фактическом сохранении рынков сбыта. На компанию приходится около 28% мирового предложения алмазов, и, если с рынка полностью убрать этот объем, цены на алмазы взлетели бы вверх в несколько раз.
• Отказ от закупки в Гохран. Минфин РФ ранее сообщил о готовности приобретения продукции компании в Гохран России, однако отметил отсутствие необходимости в этом.
• Данные Bloomberg. По словам источников агентства, АЛРОСА практически восстановила экспорт алмазов до уровня конца февраля 2022 года. Объем продаж компании составляет более $250 млн в месяц, что лишь на $50–100 млн ниже уровня февраля.

В начале октября ЕС не стал включать российские алмазы в число товаров, поставки которых будут ограничены на его территорию. Следом АЛРОСА сообщила, что ее «дочка» Alrosa Zim, в которой компании принадлежит 70%, нашла более 20 новых алмазных месторождений в Зимбабве. По решению властей государства российская компания получает доступ к двум новым месторождениям. На данный момент АЛРОСА владеет 40 лицензиями на геологическую разведку в этой стране. Кроме этого, стало известно о планах компании заняться поиском золота в Забайкальском крае, что позитивно с точки зрения диверсификации бизнеса.

Наконец, 11 октября гендиректор Сергей Иванов заявил, что АЛРОСА продолжает работать в штатном режиме и может перевыполнить план по добыче на 2022 год, который был запланирован в объеме 34–35 млн карат. Также компания готовится к началу восстановления рудника «Мир» в Якутии, запасы алмазов которого оцениваются примерно в 200 млн карат. Добыча может возобновиться в 2030-х годах, а ориентировочная стоимость проекта составит около 120 млрд рублей.

Новые рынки сбыта

АЛРОСА прорабатывает возможность создания закрытых ПИФ и цифровых финансовых активов на бриллианты. Кроме того, компания планирует вскоре представить два новых инвестиционных продукта на основе бриллиантов:

• крупные и редкие бриллианты стоимостью более $50 тысяч, которые могут быть впоследствии реализованы на алмазных аукционах;
• «бриллиантовую корзину» стоимостью $25–50 тыс., точная стоимость которой будет зависеть от количества карат в корзине. При этом АЛРОСА предоставляет гарантию обратного выкупа таких наборов по цене, привязанной к международным индексам.

С 1 октября в России отменен НДС на покупку бриллиантов. Поскольку цены на бриллианты номинированы в долларах США, это будет способствовать росту инвестиционного спроса в стране взамен валют недружественных стран и в дополнение с золоту. А благодаря отмене НДС инвестору не нужно будет ждать, пока бриллиант подорожает больше чем на 20%, чтобы его продать.

Прогноз

Несмотря на то, что к рискам компании можно отнести общемировое снижение спроса на алмазы и общерыночные распродажи на российском рынке ценных бумаг, по совокупности изложенных выше факторов можно сделать вывод, что АЛРОСА выглядит достаточно устойчиво. Компания преодолела спад в продажах и начиная с 2023 года может возобновить выплату дивидендов. Исключение компании и алмазов российского происхождения из ограничительных списков ЕС фактически сняло все барьеры на экспорт в Европу — один из крупнейших рынков сбыта драгоценных камней в мире.

В будущем компания может значительно увеличить добычу за счет строительства нового рудника «Мир» в Якутии и освоений двух месторождений в Зимбабве, а также нарастить продажи за счет создания культуры инвестирования в бриллианты в России.

Кроме этого, АЛРОСА может продавать свою продукцию в Гохран. Однако Минфин РФ пока не видит в этом необходимости. Наличие подобного варианта продажи является гарантией сбыта продукции и сохранения финансовой стабильности даже в критически сложные времена.