Обзор Лента: база для органического роста в сложных макроэкономических условиях

.

О компании

Компания активно развивает разнообразные форматы розничных магазинов: гипермаркеты, супермаркеты и магазины у дома. В октябре 2023 года «Лента» приобрела сеть магазинов у дома «Монетка», которая занимает место в топ-10 крупнейших розничных сетей России. Также «Лента» предоставляет возможность онлайн-покупок через свой сервис «Лента Онлайн», сервисы онлайн-партнеров и платформу «Утконос». На конец 2023 года компания управляла 261 гипермаркетом, 246 супермаркетами и 2312 магазинами у дома, общая площадь которых превышает 2,32 млн квадратных метров.

Стратегия до 2025 года

В 2021 году компания объявила стратегию до 2025 года, которая включает следующие цели:

• Достичь выручки в размере 1 трлн рублей. Неконсолидированная выручка за 2023 год составила 767 млрд рублей.
• Стать ближе к покупателям за счет реализации экспансии. Торговые площади составили 2,3 млн кв. м на конец 2023 года, увеличившись на 53% от значения 2020 года.
• Сохранить лидерство в канале гипермаркетов. По прогнозу «Инфолайн» на конец 2023 года доля в канале «Гипермаркетов» составляет 29%, что на 3,3 п. п. выше значения 2020 года.
• Развить онлайн-продажи. На основе прогноза Data Insight на 2023 год, который учитывает прогноз продаж через собственные и партнерские сервисы, доля онлайн-продаж составляет 7,5%, что на 3 п. п. выше значения 2020 года.
• Оставаться прибыльным ритейлером. Рентабельность EBITDA составляет 8% по итогам четвертого квартала 2023 года, что на 1,5 п. п. выше значения за тот же период 2022 года.

Чтобы ускорить рост, компания провела ряд сделок M&A:

• В результате сделки с компанией «Монетка» под управления «Ленты» передано 2120 магазинов у дома общей площадью 606 000 квадратных метров.
• В результате сделок с BILLA и «Семья» под управление «Ленты» перешел 161 супермаркет BILLA со 138 000 квадратных метров, а также 75 магазинов «Семья» площадью 47 000 квадратных метров.
• В рамках стратегического роста компания осуществила сделку с Utkonos, чтобы объединить компетенции и клиентские базы, а также унифицировать операции на объединенной инфраструктуре.

Операционные показатели

В 2023 году количество торговых точек увеличилось на 1819 штук, или на 244%. Основная причина роста — приобретение «Монетки» и с ее помощью организация формата магазинов у дома.

Общий размер торговых площадей за 2023 год увеличился на 30% в сравнении с 2022 годом и составил 2,3 млн квадратных метров. При этом площадь супермаркетов снизилась за год на 43%.

Общий средний чек в 2023 году снизился на 11% в сравнении с 2022 годом и составил 937 рублей.

На снижение общего среднего чека повлияло развитие формата магазинов у дома, в рамках которого средний чек составляет 421 рубль. Средний чек у форматов гипермаркетов увеличился на 3% и у формата супермаркетов — на 5%

Общее количество чеков в 2023 году увеличилось на 28% в сравнении с 2022 годом и составило 646 млн штук. В то же время количество чеков в формате магазинов у дома составило 187 млн штук, что составляет 29% от общего количества чеков в 2023 году.

Более 50% чеков, или 328 млн штук, приходится на гипермаркеты, однако на год их количество выросло только на 2,5%. Количество чеков в супермаркетах снизилось на 28% и составило 131 млн штук.

Средний чек по онлайн-заказу в 2023 году составил 2131 рубль, что существенно выше среднего чека по офлайн-направлению. При этом средний онлайн-чек сократился на 8% за год. Падение компенсировал рост онлайн-заказов на 44%, или до 25 млн штук.

Компания собирается реализовывать экспансивную политику развития, в рамках которой она планирует открыть в 2024 году не менее 500 магазинов преимущественно в формате магазин у дома.

Финансовые показатели

Выручка за 2023 год увеличилась на 15% по сравнению с 2022 годом и составила 616 млрд рублей — это выше среднегодового темпа роста выручки в размере 9% за период с 2017 по 2023 год, но ниже заявленного CAGR на период с 2022 по 2025 год.

Убыток компании в 2023 году составил около 2 млрд рублей.

EBITDAувеличилась на 3%, достигнув 34 млрд рублей. Можно заметить, что вне зависимости от роста выручки EBITDA остается примерно на одном уровне в течение семи лет.

Снижение рентабельности EBITDA с 2018 года связано с тем, что рост выручки не трансформируется в операционную прибыль. Это ведет к снижению эффективности от операционной деятельности.

Показатели рентабельности чистой прибыли, активов и собственного капитала были отрицательными в 2023 году, потому что компания получила чистый убыток в размере 2 млрд рублей. Однако мы можем заметить, что данные показатели имели тенденцию к снижению с 2018 года.

Оборачиваемость активов и отношение активов к собственному капиталу составили 178% и 2,59, соответственно, в 2023 году против 182% и 2,39 в 2022 году. То есть рентабельность собственного капитала ухудшилась в 2023 году на фоне трех причин:

• компания получила чистый убыток;
• замедлилась оборачиваемость активов;
• вырос леверидж.

В четвертом квартале 2023 года компания показала высокие финансовые результаты из-за приобретения сети магазинов «Монетка»:

• выручка выросла на 50% — до 223 млрд рублей;
• EBITDA выросла на 85% — до 18 млрд рублей;
• чистая прибыль на 53% — до 0,32 млрд рублей;

При этом на четвертый квартал 2023 года пришлось 6,6 млрд рублей расходов от обесценения против 2,3 млрд рублей расходов в 2022 году. Опережающий рост EBITDA над выручкой характеризует повышение эффективности операционной деятельности. Рост финансовых показателей в четвертом квартале 2023 года обусловлен стратегическим приобретением сети магазинов «Монетка».

Деятельность компании характеризуется существенным ростом долговой нагрузки в 2023 году. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA по МСФО составило 2,8 в 2023 году против 1,6 в 2022 году. Процентные расходы увеличились на 55% и составили 10 млрд рублей.

Компания имеет кредитный рейтинг АА– от Аналитического кредитного рейтингового агентства (ACRA) и ruАА от рейтингового агентства Expert. При этом оба агентства определяют прогноз как стабильный.

Дивидендная политика

Согласно дивидендной политике компании она стремится выплачивать ежегодные дивиденды. Также возможны выплаты промежуточных дивидендов при условии стабильности текущего финансового положения.

• Средняя сумма дивидендов по результатам календарного года не должна быть выше 100% величины свободного денежного потока на основе консолидированной финансовой отчетности по МСФО при условии значения коэффициента Чистый долг / EBITDA ниже уровня 1,5x.
• Если коэффициент Чистый долг / EBITDA находится ниже значения 1,0x, размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока.
• Если Чистый долг / EBITDA выше 1,5x, то компания может выплачивать дивиденды, средняя сумма которых по результатам года не должна быть выше 50% размера свободного денежного потока, до тех пор пока значение Чистый долг / EBITDA не уменьшится до 1,5x.

По состоянию на 4 апреля 2024 года «Лента» не выплачивает дивиденды. В рамках стратегии 2025 года отмечается возможность начала выплат дивидендов в среднесрочной перспективе.

Вывод

Чтобы достигнуть цели в 1 трлн рублей выручки в рамках стратегии до 2025 года, «Лента» реализует экспансивную политику. Стратегическое приобретение магазинов «Монетка» в четвертом квартале 2023 года положительно повлияло на финансовые показатели и способствовало образованию формата магазинов у дома, который «Лента» собирается развивать в дальнейшем.

В 2024 году компания планирует открыть более 500 магазинов такого формата. В данный момент «Лента» реализует свою экспансивную стратегию развития в условиях высоких процентных ставок на рынке — это оказывает негативное влияние на прибыльность компании из-за необходимости использовать долговое финансирование для реализации стратегии развития до 2025 года.

Основной вопрос, который стоит перед компанией — эффективность трансформации объемов выручки в рамках текущей стратегии развития в значении чистой прибыли и рентабельности собственного капитала. Именно это поможет достичь основной цели — повысить благосостояние собственников.

Успешность реализации стратегии развития до 2025 года зависит от того, насколько сильным будет синергетический эффект с сетью магазинов «Монетка» и потенциальный органический рост с учетом сложного макроэкономического фона.