Что ждать от инфляции и ключевой ставки в 2023 году

Индекс Мосбиржи включает в себя 50 наиболее ликвидных акций российских эмитентов, которые относятся к основным секторам экономики. Как правило, эти акции очень ликвидны — их легко и быстро можно купить или продать по рыночной цене. Стоимость ценных бумаг из индекса Московской биржи начинается от нескольких сотен рублей и доходит до десятков тысяч рублей за акцию. Акции продаются лотами — это количество ценных бумаг, которые сможет купить или продать инвестор за одну операцию.

Отобрали доступные ценные бумаги, которые, по мнению наших аналитиков, могут вырасти в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Что происходит с инфляцией

• Отдельные отраслевые истории: энергоносители, автомобили, существенно снижают инфляцию, в том числе за счет эффекта высокой базы прошлого года. Но это не решает инфляционную проблему, потому что она генерируется более устойчивыми факторами.
• В США происходит стабилизация инфляции на уровнях около 5%, но это выше цели ФРС. В Европе базовая инфляция генерируется в первую очередь сферой услуг, которая связана с зарплатами: с дефицитом рынка труда, с высоким потреблением в целом по регионам. Эта инфляция сохраняет устойчивость и остается высокой.
• Продуктовая инфляция или остается высокой, или растет. Несмотря на то, что на мировом рынке произошло достаточно серьезное снижение биржевых цен, на европейском, американском рынках и в Азии продовольствие дорожает на 15–25%. Вероятно, на эту инфляцию действует отложенный эффект роста цен на энергоносители, удобрения, а также спада производства продовольствия.

Что ждать от регуляторов в мире

ФРС, вероятно, повысит ставку еще на 25 базисных пунктов и дальше может взять паузу: подходит вопрос потолка госдолга при достаточно нервной политической обстановке. Минфин США вынужден был потратить определенные деньги на спасение банковской системы, которые он сейчас по сути не может занимать на рынке. Эта ситуация диктует паузу для того, чтобы выждать и посмотреть на то, как будут развиваться процессы.

Егор Сусин, управляющий директор Газпромбанк Private Banking

«Мы видели такую историю в 1970-х, когда был резкий всплеск инфляции, центральные банки развернулись раньше и не стали проводить жесткую денежно-кредитную политику. И буквально после замедления инфляции, но не до тех уровней, которые хотели центральные банки, появились новые вводные, и инфляция снова выросла, что спровоцировало дополнительный рост инфляционных ожиданий»

По мнению спикера, у рынка есть чрезмерный оптимизм насчет разворота регуляторов к снижению ставок. Потому что центральные банки вряд ли изменят денежно-кредитную политику, пока не появятся какие-то более серьезные проблемы.

Что будет с инфляцией в России

На действия Банка России влияют несколько факторов:

• Бюджетные траты. Но пока эти госрасходы не отражаются в росте потребления: несмотря на активные траты бюджетные траты, даже когда они доходят до российских потребителей в виде зарплат, те не спешат возвращать их обратно в экономику. Сейчас люди более склонны сберегать.
• Потребительская активность населения. Если она начнет возрастать, то Банку России придется повышать процентную ставку.
• Кредитная активность. Мартовские данные по ипотеке указывают на то, что активность начинает возрастать, но пока прогнозы делать преждевременно.
• Ослабление курса рубля. Этот процесс может поднять инфляцию на 1–1,5% что будет некомфортно для Банка России, если он останется на текущих уровнях.

Ждать ли дальнейшего ослабления рубля

Фундаментальные факторы, которые, по мнению спикера, определяют курсы:

• Торговый баланс. Он, скорее, улучшится относительно текущего момента. Пройдет период перестройки логистики.
• Потолок цен. Он несет большие капитальные издержки. Чистый приток валюты на внутренний рынок сильно сократился, но к середине года, вероятно, произойдет уход части этих факторов. Это может позитивно сказаться на курсе рубля, потому что при текущих ценах на нефть даже при относительно больших дисконтах цены на российскую нефть не такие низкие. Дисконты, как правило, не превышают $8–10 по импортным сортам.

При этом рынок находится в переходном режиме, когда ликвидность в долларах и евро уже существенно снизилась и даже небольшие изменения ликвидности могут провоцировать достаточно резкие движения денежного рынка. А юань еще не развился настолько, чтобы компенсировать это сжатие.

Полный разбор ситуации с ключевыми ставками и инфляцией в мире — в записи эфира с Егором Сусиным, управляющим директором Газпромбанк Private Banking. Слушайте на любой удобной платформе.