29 марта 2021

Как устроены облигации: полный гид для новичков

Что такое облигация, как начать на ней зарабатывать и как минимизировать риски — в этой статье.

Иллюстрация: Мария Толстова
Как устроены облигации: полный гид для новичков

Словарь инвестора

Эмитент — государство, субъект федерации или компания, выпускающая облигации.

Срок погашения — дата, в которую эмитент возвращает номинальную стоимость облигации ее держателю. 

Номинальная стоимость облигации — стоимость ценной бумаги, установленная эмитентом при выпуске. Именно по этой цене компания и будет погашать облигации в конце их срока. Российские рублевые облигации обычно имеют номинальную стоимость 1000 рублей.  

Купон — сумма, которая выплачивается держателю в качестве дохода. Это, по сути, процентный доход или доходная ставка по облигации. Периодичность выплаты купона определяется эмитентом. Обычно это происходит ежеквартально или раз в полгода. Информацию о размере купона всегда можно посмотреть в каталоге приложения Газпромбанк Инвестиции. Купон указывается в процентах от номинала.

Накопленный купонный доход — часть суммы купона, которая накопилась с момента последней выплаты к моменту купли-продажи облигации. 

Что такое облигации

Облигации — это долговые ценные бумаги. Их выпускают коммерческие компании и государственные структуры, чтобы занять деньги на рынке. Инвесторы покупают эти облигации и тем самым дают в долг этим компаниям.

Покупка облигации похожа на банковский депозит с выплатой процентов по вкладу: инвестор покупает облигацию, владеет ей и получает фиксированные или плавающие выплаты, а в конце срока вложения получает возврат всей суммы. При этом заранее известно, когда и сколько эмитент — организация, выпустившая облигацию, — будет платить держателю ценной бумаги. Банковские вклады застрахованы государством. Если вложить до 1,4 миллиона рублей, то в случае банкротства банка эти деньги вернут. Вложения в облигации не застрахованы и поэтому более рискованные.

Когда вы покупаете облигацию — вы даете в долг государству или крупной компании

Первые облигации появились еще в средневековой Франции, а Нидерланды с их помощью финансировали экспедиции в Новый Свет. Это помогло им стать одним из сильнейших морских государств в 17 веке.

В России с помощью облигаций развивают крупные государственные проекты. Например, за счет выпуска облигаций был построен участок платной автодороги Москва — Минск. Объем эмиссии тогда составил 35,3 млрд рублей. Облигации за номером №4-03-12755-A были выпущены 09.09.2010 года сроком на 18 лет.

Компании тоже выпускают облигации и используют их для финансирования крупных и долгосрочных проектов. Например, если владелец сети автомоек захочет расшириться и охватить все спальные районы Москвы, а еще построить рядом с мойками круглосуточные шиномонтажи, то он может пойти на биржу и выпустить облигации под свой проект. Инвесторы дадут ему денег, бизнесмен будет выплачивать проценты по долгу, а в конце срока вернет инвесторам всю сумму займа.

Для бизнеса облигации часто оказываются дешевле и удобнее кредитов в банке, потому что эмитент сам определяет процентную ставку, срок займа и время, на которое он берет деньги в долг у инвесторов.

Как устроены облигации

У всех облигаций есть эмитент, номинал, купон и срок погашения.

Эмитент — это тот, кто выпустил облигацию. Эмитентом облигации может стать государство, федеральные субъекты, например, Москва или Самарская область, а также государственные или частные компании.

Облигации субъектов федерации в обращении на март 2021 год. Их можно найти в приложении Газпромбанк Инвестиции по фильтру «Тип бумаги», выбрав «Муниципальные». На иллюстрации бумаги упорядочены по доходности.

Номинал — стоимость облигации, установленная эмитентом при ее выпуске. У каждой облигации есть своя номинальная цена. Как правило, на российском рынке она составляет 1000 рублей. Иногда компании выпускают облигации в долларах или в евро, такие облигации называются еврооблигациями и помогают компаниям привлечь деньги в иностранной валюте.

Купон — это проценты от номинала облигации, которые получают владельцы облигаций. Чаще всего их платят один или несколько раз в год. Частоту и размер выплат определяет эмитент облигации.

Если владелец автомоек оценит стоимость своего проекта и поймет, что сможет обеспечить возврат инвесторам в размере 6,24% годовых к дате погашения, это значит, что в конце срока обращения облигации каждый инвестор вернет себе полную стоимость облигаций и 6,24% годовых.

Срок погашения — это время, на которое компания или государство берет деньги в долг. Для краткосрочных облигаций этот показатель составляет 1-3 года, для среднесрочных — 3-7 лет, долгосрочных — 7-30, для бессрочных — более 30 лет. Срок погашения влияет и на доходность ценной бумаги. Как правило, чем дольше срок займа, тем выше купонный доход по облигации. Это связано с тем, что на длительном промежутке времени у компаний-эмитентов больше рисков. Поэтому в доходность бумаги закладывается еще и премия за срок владения бумагой.

В приложении Газпромбанк Инвестиции можно отсортировать облигации по нескольким параметрам, например, по сроку погашения облигации.

Рыночная цена облигации — это цена, по которой облигация торгуется на вторичном рынке, то есть на бирже. Если те, кто купит облигации сети автомоек, решат продать их на бирже другим инвесторам, то они сформируют уже не номинальную, а рыночную цену на облигации.

Эта цена может быть как выше номинальной, так и ниже. Например, облигация номиналом в 1000 рублей может стоить на рынке 970 или 1150 рублей. Она подвержена множеству факторов: заинтересованности других инвесторов во владении этой бумагой, финансовому состоянию эмитента, экономической ситуации в стране и так далее.

Объем и динамика торгов облигаций ПАО Газпром нефть, RU000A0JWK41. Источник: moex.ru

Накопленный купонный доход или НКД — сумма, которая накопилась после выплаты предыдущего купона или с момента выпуска облигации. Когда инвестор продает облигации, он получает часть купона, накопленного на момент продажи. Таким образом, даже продержав ценную бумагу всего пару дней, он зарабатывает часть купона. НКД автоматически рассчитывается брокером и добавляется к сумме покупке или продажи.

Например, инвестор решил продать облигацию номиналом 1000 рублей с купоном 80 рублей в год. С даты выплаты купона на момент продажи прошло 90 дней. Следующий купон инвестор уже не получит, но за 90 дней ему доплатит покупатель, рассчитав НКД по формуле: НКД = 80 * 90 / 365 = 19,7 рубля.

Сумму накопленного купонного дохода можно посмотреть в приложении Газпромбанк Инвестиции или на веб-версии сервиса.

Зачем покупать облигации

Облигации — это менее рискованное вложение по сравнению с акциями, поэтому многие инвесторы покупают их, чтобы снизить риски своего портфеля. Доходность по облигациям известна заранее — при выпуске облигаций компания указывает, какой доход и как часто она будет платить.

Один из способов заработать на облигациях больше, чем на банковском вкладе — купить облигации на ИИС, выбрать тип вычета А, если есть официальный доход, и ежегодно получать дополнительно еще и налоговый вычет.

Например, владелец автомойки выпустил облигации на 3 года номиналом 1000 рублей. Общая сумма выпуска составила 5 млрд рублей, а купон — 40 рублей, который будет выплачиваться 2 раза в год. Так, инвесторы будут получать 2 раза в год по 40 рублей на бумагу, а в конце срока обращения облигации вернут их номинальную стоимость — 1000 рублей за облигацию.

Собрав портфель из облигаций, можно рассчитывать на доход по купонам несколько раз в год, а также возврат номинала. Если инвестор использует ИИС с типом вычета А и пополняет счет на 400 000 рублей в год и не выводит деньги, он может рассчитывать и на налоговый вычет до 52 000 рублей. Таким образом, доходность такого портфеля будет складываться из выплат по купонам, возврата номинала облигаций, а также 13% от тех денег, что инвестор внес на ИИС. Владельцы брокерского счета не могут получить налоговый вычет, но могут рассчитывать на ряд льгот, например, на льготу на долгосрочное владение акциями.

Пример расчета доходности облигаций при использовании возможностей по вычету на ИИС.

Другой вариант — купить облигации по номиналу в день выпуска и продать их на бирже в любое время за ту цену, которую инвесторы будут готовы ее перекупить. Если интерес к облигациям эмитента высок, то на бирже цена этих бумаг может вырасти.

Когда владелец автомойки выпускал облигации с доходностью 6%, ставки по депозитам были 5% и инвесторов это устраивало. Но потом ставки по депозитам стали 4%, и облигации предпринимателя стали более привлекательными для инвесторов, так как купон дает доход уже на 2% выше. Теперь его облигации на бирже готовы купить многие, и цена бумаги составляет уже 1010 рублей. Сумма долга предпринимателя не меняется, но меняется суть игры: теперь инвестор может перепродать бумаги за 1010 рублей. А если ставки по депозитам вырастут, то цена облигации снизится до 990 рублей, тогда инвестор может ее купить: ведь номинал ее не поменяется, и в дату погашения он получит за нее 1000 рублей.

В веб-версии сервиса Газпромбанк Инвестиции можно увидеть актуальную цену облигации в правом верхнем углу. В строке «Доходность к погашению» указано, сколько заработает инвестор, если продержит облигацию до срока погашения. В строке «Номинал» указана номинальная стоимость облигации. Инвесторам будет интересен параметр «Спред» он показывает, насколько активно торгуют ценной бумагой на бирже.

Инвестирование в облигации относят к консервативным методам инвестирования, потому что их доходность более прогнозируема, чем доходность акций.

Как выбирать облигации

Как и в случае выбора акций, облигации требуют базовой аналитики: инвестору нужно проверить, кто выпустил облигацию, какой бизнес стоит за эмитентом и как идут его дела.

1. Определить срок инвестирования

Прежде чем вкладывать деньги в финансовые инструменты, инвестору необходимо решить, на какой срок он готов вложить деньги. Это зависит от субъективных факторов и ограничивается только личными предпочтениями инвестора.

2. Изучить эмитента и обеспеченность облигации

Выпускать облигации могут как коммерческие структуры и корпорации с государственным участием, так и субъекты федерации, ведомства и министерства.

Облигации по типу эмитентов делятся на четыре типа:

Облигации федерального займа или ОФЗ. Их выпускает Министерство финансов РФ сроком от 5 лет и более. Они самые надежные, но и наименее доходные. Самая доходная бумага из доступных к покупке — ОФЗ 26230. Ее доходность к погашению на 25 марта 2021 года составляет 7,22% за 18 лет. Другие бумаги приносят доходность ниже — около 4,5-5,5%, например, ОФЗ 2620 — 5,02% за 16 месяцев.

Муниципальные или субфедеральные облигации. Их выпускают органы власти городов и регионов. Риск по этим облигациям выше, но и доходность тоже — около 5-6%. Например, самая доходная долговая бумага выпущена Краснодарским краем — RU000A1011B5: 6,42% за 67 месяцев на 25 марта 2021 года.

Корпоративные облигации. Их выпускают коммерческие компании любого масштаба. Это могут быть крупные эмитенты, например, ПАО «Газпром», или небольшие компании, например, сеть автомобильных сервисов «У дома». Как правило, облигации крупных компаний более надежные, а небольших бизнесов — более рисковые.

Иностранные облигации. Их выпускают другие страны или иностранные корпорации. Их доходность составляет 3-5%. Есть исключения, например, облигации, выпущенные Министерством финансов Арабской республики Египет. Их доходность составляет 5,75% за 10 лет, но при этом рейтинг эмитента низкий — это значит, что вложения в эту облигацию достаточно рискованные.

Начинающим инвесторам стоит сделать ставку на безопасность, чтобы сохранить деньги при покупке корпоративных облигаций. Чтобы проверить эмитента, выпустившего облигации, нужно посмотреть его кредитный рейтинг. Его присваивают кредитные рейтинговые агентства — Moody's, Standard & Poor's, Fitch Ratings, РА Эксперт и другие.

Надежность облигаций обозначают буквы от ААА до ССС, например:

  • ААА — очень низкий кредитный риск и очень высокий уровень кредитоспособности эмитента, выпустившего облигации.
  • CCС — очень низкая кредитоспособность компании, она имеет высокий кредитный риск и может вести себя недобросовестно по отношению к инвесторам, например, прибегать к спекуляциям на рынке.
Рейтинг облигации Газпромбанка RU000A0ZYRY5 с датой погашения 12.02.2023 г. и ставкой по купону 7,45%.

Крупные компании, такие как ПАО «Газпром», ПАО «Совкомбанк», СПАО «РЕСО-Гарантия», АО «РОСНАНО», ПАО «Транснефть» получают высокие кредитные рейтинги. Это значит, что покупка облигаций этих компаний снизит риски инвестора.

Несмотря на невысокую доходность, лучше диверсифицировать портфель и приобрести несколько ОФЗ — гарантию возврата средств обеспечивает государство.

3. Рассчитать доходность облигации

Различают два вида доходности по облигациям: текущую доходность и доходность к погашению. Чтобы понимать, сколько инвестор получит «чистыми», нужно знать, как получаются обе.

Текущая доходность. Если инвестор купит облигацию у эмитента, он может продать ее на бирже другому инвестору по рыночной цене, которая может быть не равна номиналу, а быть выше или ниже. Размер купона при этом не меняется, но может поменяться доходность облигации. Это связано с тем, что в момент выпуска облигации размер купона устраивал инвестора, так как ставка купона равнялась рыночным ставкам.

Через какое-то время рыночные доходности меняются, а ставка купона остаётся прежней. Например, если на рынке установилась доходность по облигации в 8% годовых, а купон по данной облигации 6%, то покупатель этой облигации будет требовать дисконт в размере 2% годовых и стоимость облигации будет торговаться ниже номинала на размер этого дисконта. Если же рыночная доходность облигации снизилась и стала, к примеру, 4%, то при ставке купона 6% покупатели будут готовы переплатить за нее и тогда цена будет выше номинала.

Текущая доходность рассчитывается по формуле: размер годового купона по облигации / рыночная цена

Например, владелец автомойки выпустил облигации с погашением 19 ноября 2021 года. Купон — 34,4 рубля, периодичность выплат — 2 раза в год, цена на 25.11.2020 — 1013,3 рубля.

Текущая доходность облигации, рассчитанная по формуле — 34,4/1013,3*2 = 6,79%.

Важно, что текущая доходность не учитывает дисконт или премию по облигации (разницу между ценой покупки и номинала), а учитывает только купонную доходность.

Доходность к погашению. Если инвестор планирует держать бумагу до погашения, а доход по купонам реинвестировать с той же доходностью, эта формула расчета поможет рассчитать точный процент к тому моменту, как он вернет деньги.

P — текущая цена облигации; C_t — платеж в период t; F — финальная выплата; n — число периодов до финальной выплаты; а r — искомая доходность к погашению.

Подсчеты занимают достаточно много времени, и доходность к погашению всегда быстрее посмотреть на сайте или в приложении Газпромбанк Инвестиции в параметрах выпуска облигации. Этот параметр указан для каждого выпуска облигаций.

Доходность к погашению учитывает все факторы: и размер купона, и премию или дисконт по облигации, и возможность реинвестирования купона. Поэтому именно этот расчетный параметр следует в первую очередь использовать при инвестировании в облигации.

Доходность к погашению указана в деталях каждой облигации.

4. Диверсифицировать портфель

Диверсификация — одна из самых важных стратегий в инвестициях. Чтобы защитить свой портфель облигаций, нужно инвестировать в бумаги, выпущенные государством, компании из разных отраслей экономики и выбирать ценные бумаги с разными датами погашения. Это поможет снизить риски изменения процентных ставок: если ставки вырастут, то денежные средства от погашения краткосрочных облигаций можно будет вложить в новые выпуски под более высокие проценты или в депозиты.

Правильно составленный инвестиционный портфель при крайне низких рисках приносит больше депозита в надежном банке. Дополнением к доходу по облигациям может стать возврат 13% от средств, которые инвестор вложил в ИИС с вычетом типа А.

Как платить налоги

Инвесторы платят налоги со всех доходов на бирже, в том числе по купонам облигаций и положительную разницу между ценой покупки и продажи. НДФЛ в каждом из случаев составляет 13% и его автоматически удерживает и платит брокер. В случае с купоном это произойдет сразу при совершении операции, а в случае с доходом от купли-продажи — по итогам года или при выводе средств.

Есть несколько способов снизить сумму налога за продажу облигаций, которые доступны владельцам ИИС и брокерских счетов.

Владельцы ИИС могут не платить налог за продажу облигаций, воспользовавшись вычетом типа Б. Согласно условиям, держатель счета освобождается от уплаты НДФЛ на торговлю ценными бумагами. Доход от продажи облигаций попадает под это условие, поэтому, если инвестор купил облигацию по номиналу за 1000 рублей, а продал за 1200 рублей, его доход в 200 рублей не будет облагаться налогом в 13%.

Если купить облигации на обычный брокерский счет и продержать их не менее 3 лет, то можно воспользоваться льготой на долгосрочное владение. Тогда платить налог на продажу облигаций тоже не придется.

Допустим, инвестор купил 1000 облигаций по номиналу в 1000 рублей за штуку в декабре 2018 года на сумму 1 млн рублей на брокерский счет. В январе 2022 году цена облигаций достигла 1200 рублей, и инвестор решил продать ценную бумагу. Таким образом, сумма его дохода составит 200 000 рублей, а налог 13% ему платить не придется.

Кратко

  1. 1 Доход по облигациям в среднем выше, чем по депозиту, и при правильном выборе эмитентов гарантирован и обеспечен.
  2. 2 При покупке облигаций риски меньше, чем при покупке акций. Рыночная цена облигации не подвержена колебаниям, как акции, и практически всегда близка к номиналу.
  3. 3 Для владельцев ИИС есть два типа налоговых льгот, которые позволяют вернуть деньги, а владельцы брокерских счетов могут воспользоваться льготой на долгосрочное владение.
  4. 4 У инвестора большой выбор долговых ценных бумаг в разных валютах. За счет диверсификации можно уменьшить риски.
  5. 5 Налоги придется платить всегда, но есть три способа снизить сумму потерь: купить облигации на ИИС с вычетом типа А, если есть официальный доход, и получать ежегодный возврат НДФЛ до 52 000 рублей; купить облигации на ИИС с вычетом типа Б и не платить налог за продажу облигаций; купить облигации на брокерский счет, продержать их не менее 3 лет и воспользоваться льготой на долгосрочное владение.

Михаил Щербаков
Михаил Щербаков
Автор