Как биржа оценивает надежность ценных бумаг: уровни листинга и котировальные списки

Что такое листинг

Биржа заботится об инвесторах и своей репутации, поэтому проверяет каждую ценную бумагу и каждого эмитента. Если проверка успешна — бумаги допускаются к торгам. Эта процедура называется листингом, она закреплена в Федеральном законе N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Чтобы начать торги, эмитент собирает пакет документов и подает заявление организатору торгов на листинг ценной бумаги. С подачи заявления до принятия решения о включении проходит от 5 до 20 рабочих дней.

Для каждого типа финансовых инструментов биржа устанавливает разные требования листинга и закрепляет их в официальном документе «Правила листинга». Их можно посмотреть на официальных сайтах российских бирж:

• Правила листинга ПАО «Московская биржа»
• Правила листинга «СПБ Биржи»

Если правила не выполняются, биржа может отказать в размещении бумаги.

Что такое котировальный список

Инвесторы не всегда могут самостоятельно оценить риски, потому что у них нет доступа к финансовым документам эмитентов. За них это делает биржа. После проверки она размещает каждую бумагу на одном из трех уровней листинга:

• первый уровень листинга — котировальный список первого (высшего) уровня;
• второй уровень листинга — котировальный список второго уровня;
• третий уровень листинга — некотировальная часть списка ценных бумаг.

В официальных документах опускают часть про котировальный список и называют бумаги просто «акции 1-го уровня» или «облигации 2-го уровня».

Чем выше уровень листинга, тем более серьезные требования и условия предъявляются для выполнения эмитентом. Такие требования и условия закреплены «Правилами листинга» биржи.

На первом уровне листинга торгуются «голубые фишки», например Газпром и Яндекс. Сюда же попадают ценные бумаги государства — облигации федерального займа.

Инструменты в некотировальном списке биржа оценивает только на соответствие законодательству РФ и требованиям Банка России. Центробанк считает их высокорисковыми, поэтому он ограничил сделки с ними для неквалифицированных инвесторов.

В некотировальном списке Московской биржи торгуются более 300 акций иностранных компаний, и только три акции попали на первый уровень котировального списка.

На СПБ Бирже представлено больше бумаг от иностранных эмитентов, поэтому почти все инструменты находятся в некотировальном списке. Но в Правилах биржи закреплено то же разделение на три уровня листинга, что и на Мосбирже.

Изменение уровня списка и делистинг ценных бумаг

Эмитент может добровольно повысить и понизить уровень ценной бумаги, а также попросить исключить ее из листинга. Биржа, в свою очередь, может принудительно понизить уровень листинга ценной бумаги, прекратить или ограничить торги и даже исключить все ценные бумаги эмитента при дефолте или банкротстве.

Чтобы повысить уровень листинга ценной бумаги, эмитент собирает документы и финансовую отчетность, подает заявление на биржу и проходит проверку.

Понизить уровень листинга может эмитент или сама биржа, если информация в поданных документах окажется неправильной. Например, в документах указан больший объем выпуска, чем на самом деле. Так биржа понизила облигации ВЭБ.РФ с первого до третьего уровня, потому что их общая стоимость была ниже 2 млрд рублей.

Биржа останавливает торги ценными бумагами или исключает их из списка по разным причинам. Это может быть желание эмитента, досрочное погашение ценной бумаги, несоответствие требованиям биржи или законодательству РФ, дефолт и процедура банкротства эмитента. Исключение ценных бумаг называется делистингом.

Главный риск владельца ценных бумаг при делистинге — резкое падение стоимости ценных бумаг в момент объявления делистинга. Процедура длится от нескольких дней до трех месяцев, и поэтому инвестор может принять взвешенное решение: продать все сразу, дождаться выгодной цены или оферты о выкупе ценных бумаг.

Например, при дефолте эмитента делистинг проводится не раньше одного месяца со дня принятия решения о делистинге биржей. Самый быстрый делистинг — на следующий рабочий день. Он проводится, только если бумага попала на торги без договора с биржей. Это может быть технический сбой в системе.

Минимум за 35 дней до делистинга на бирже эмитент должен предложить оферту — выкуп ценных бумаг по среднерыночной цене за шесть месяцев или дороже. После делистинга бумаги все еще можно продать на внебиржевом рынке.

Если эмитент не обанкротился, делистинг может принести выгоду. Такое может произойти, если компания решила стать частной и предложить цену акций на 30% больше рыночной. Или бумаги будут заменены на другие, с лучшими условиями. Например, 11 сентября 2020 года выкуп акций объявил директор второй по величине телекоммуникационной компании Франции. Цена за акции Altice по оферте была на 23,8% выше цены закрытия торгов 10 сентября.

Как получить доступ к инструментам из третьего уровня листинга

Инвесторы получат доступ к инструментам некотировального списка, если станут квалифицированными инвесторами или пройдут тест у брокера. До этого им доступны лишь несколько инструментов:

• акции, депозитарные расписки и ETF котировального списка (1-го и 2-го уровня листинга) — эмитенты высокой надежности;
• акции иностранных эмитентов, депозитарные расписки и ETF, не включенные в котировальные списки (ниже 2-го уровня листинга), если они входят в расчет индексов или доходность по ним определяется индексами, которые входят в перечень ЦБ РФ;
• паи ПИФ, за исключением паев закрытых ПИФ;
• ОФЗ, за исключением ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПК;
• российские облигации с кредитным рейтингом эмитента, выпуска или лица, предоставившего обеспечение по облигациям, не ниже уровня ААА по шкале «Эксперт РА/АКРА»;
• иностранные облигации с рейтингом юридического лица, предоставившего обеспечение по ценной бумаге, не ниже уровня ААА по шкале «Эксперт РА/АКРА», при этом эмитенты таких облигаций зарегистрированы в странах Евразийского экономического сообщества, Евросоюза, Великобритании или Ирландии, а со страной выпуска заключено соглашение об избежании двойного налогообложения.

Есть исключение: если инвестор до 1 октября торговал определенным типом бумаг, то после 1 октября он может это делать без теста. Например, если инвестор купил акции Alcoa в августе, после 1 октября ему доступны все бумаги из категории «Акции иностранных эмитентов». Подробнее о тестировании и том, что поможет подготовиться, — в статье «Тестирование инвесторов: что это такое и как его пройти».

Покупка ценных бумаг из котировального списка не гарантирует прибыль и отсутствие рисков. Точно так же, как покупка инструментов третьего уровня листинга не значит, что инвестор потеряет все.